文|野馬財(cái)經(jīng) 武麗娟
編輯|高巖
投資了7年的機(jī)器人公司，美的準(zhǔn)備見好就收了。
機(jī)器人龍頭公司埃夫特（688165.SH）6月6日晚間公告，因投資計(jì)劃的相關(guān)安排，持有公司3560萬股、6.82%股份的美的集團(tuán)（000333.SZ），擬計(jì)劃通過集中競(jìng)價(jià)方式、大宗交易方式，合計(jì)減持股份數(shù)量不超過3130.68萬股，減持股份比例不超過公司總股本的6%。
公告發(fā)出次日（6月7日），埃夫特低開低走，一度跌超8%，最終跌幅達(dá)5.39%；截至6月8日，跌幅4.12%，報(bào)收9.08元/股，市值47億元。
值得關(guān)注的是，本次減持也是美的集團(tuán)投資埃夫特七年以來的首次計(jì)劃減持。這場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)7年的投資，相較1.78億元轉(zhuǎn)讓價(jià)款，美的浮盈僅不到一倍。
此外，2022年，美的的證券投資收益頗不理想，全年投資了9只股票，總計(jì)浮虧9.39億元。
接近“清倉(cāng)式”減持埃夫特套現(xiàn)超3億
埃夫特主營(yíng)業(yè)務(wù)是工業(yè)機(jī)器人整機(jī)及其核心零部件、系統(tǒng)集成的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。
截至今年一季度，美的集團(tuán)為埃夫特第六大股東，所持股份均為埃夫特上市前取得，已經(jīng)持有7年，距離股份上市解禁流通也已經(jīng)過了近2年。
據(jù)此前《招股書》顯示，2015年12月1日，遠(yuǎn)大創(chuàng)投將其持有的埃夫特3560萬元出資額轉(zhuǎn)讓給美的集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為1.78億元（即每元出資額轉(zhuǎn)讓價(jià)格5元）。
此外，美的集團(tuán)全資控股的美的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司，還持有埃夫特第一大股東蕪湖遠(yuǎn)宏5%的股份。目前，蕪湖遠(yuǎn)宏持股比例為16.1%，因此美的集團(tuán)還間接持有埃夫特0.805%股份。
本次減持前，美的集團(tuán)仍直接持有埃夫特3560萬股，占公司總股本的6.82%。若以公告披露當(dāng)日埃夫特二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)粗略計(jì)算，美的集團(tuán)此次擬減持部分市值約為3.13億元。
這意味著，如果足額減持完畢，美的集團(tuán)將不再是埃夫特持股5%以上的股東。按照埃夫特9.08元的最新收盤價(jià)計(jì)算，美的集團(tuán)投資埃夫特7年半，相較1.78億元轉(zhuǎn)讓價(jià)款，浮盈不到1倍。
另外，除了美的集團(tuán)之外，上月，埃夫特第四大股東上海鼎暉源霖股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“鼎暉源霖”）也計(jì)劃通過集中競(jìng)價(jià)方式、大宗交易方式合計(jì)減持股份數(shù)量不超過3130.68萬股，減持股份比例不超過公司總股本的6%。
從凈利潤(rùn)來看，自2016年至今，埃夫特已持續(xù)虧損7年。
IPO之前，2016年至2019年，埃夫特分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.04億元、7.82億元、13.14億元、12.68億元，凈利潤(rùn)分別為虧損5018.47萬元、2734.84萬元、2211.07萬元、4268.28萬元。
科創(chuàng)板上市之后，埃夫特的虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大。2020年至2022年，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.34億元、11.47億元、13.28億元，凈利潤(rùn)分別為虧損1.69億元、1.93億元、1.73億元。2023年一季度，埃夫特實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.9億元，同比增加37.08%；歸母凈利潤(rùn)虧損0.41億元，虧損幅度同比擴(kuò)大20.69%。
IPG首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，美的減持這個(gè)公司應(yīng)該是為了將目前的收益落袋為安而且不看好企業(yè)未來。
不過，香頌資本董事沈萌認(rèn)為，美的作為產(chǎn)業(yè)龍頭，自身核心主業(yè)的發(fā)展仍然保持活力，因此各項(xiàng)投資更多是側(cè)重于戰(zhàn)略協(xié)同角度、較少純粹財(cái)務(wù)性，因此對(duì)其投資的評(píng)價(jià)就不僅僅要包含賬面收益部分，還需要考慮投資標(biāo)的是否與主業(yè)具有協(xié)同效應(yīng)。作為德國(guó)Kuka工業(yè)機(jī)器人的所有者，以及國(guó)內(nèi)最大的機(jī)器人應(yīng)用企業(yè)之一，美的對(duì)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的理解更加透徹，因此其減持行為也會(huì)從公司發(fā)展整體戰(zhàn)略以及相互協(xié)同效應(yīng)等角度考慮，所以減持不一定就是不看好其發(fā)展，或許只是因?yàn)閮烧呃^續(xù)合作的機(jī)會(huì)成本已經(jīng)不滿足美的的預(yù)期，但不妨礙被減持企業(yè)仍然具有成長(zhǎng)潛力。
美的著手布局機(jī)器人領(lǐng)域可以追溯到2015年。當(dāng)年，美的與日本安川電機(jī)設(shè)立兩家機(jī)器人合資公司，注冊(cè)資本各1億元。而德國(guó)庫卡在全球機(jī)器人行業(yè)可謂家喻戶曉，是知名的德國(guó)機(jī)器人企業(yè)，至今已有超過120年的歷史。為了搶先占據(jù)中國(guó)工業(yè)機(jī)器人的技術(shù)高地，2017年1月，美的以37億歐元完成了對(duì)庫卡94.55%股份的收購(gòu)。2022年四季度，歷時(shí)6年半，美的完成庫卡的私有化（美的100%持股）。
其實(shí)，除了對(duì)埃夫特的潛伏，美的近些年也投資了不少上市公司。
炒9只股票“全軍覆沒”？從浮盈17億到浮虧9.39億
不少上市公司很喜歡把“閑錢”做投資，金融資產(chǎn)主要包括股票、基金、債券等，主要包括三大類別：交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資和可供出售金融資產(chǎn)。
交易性金融資產(chǎn)是指以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，同時(shí)也指企業(yè)為了近期內(nèi)出售而持有的金融資產(chǎn)，包括企業(yè)為賺取差價(jià)而從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入的股票、債券、基金等。
2022年，美的交易性金融資產(chǎn)金額為32.85億元，2021年為58.79億元。
從投資收益來看，有上市公司依靠“炒股”扭虧為盈，也有一些上市公司證券投資虧損嚴(yán)重。如中藥龍頭云南白藥（000538.SZ）因連續(xù)炒股失利被外界質(zhì)疑；炒股多年的九牧王（601566.SH）2022年?duì)I收減少14.11%，虧損9341.88萬元，是其上市以來的首次出現(xiàn)虧損。九牧王將其歸結(jié)于投資失敗。
野馬財(cái)經(jīng)查閱年報(bào)發(fā)現(xiàn)，美的集團(tuán)2022年一共投資9家上市公司，賬面虧損主要是在持有小米集團(tuán)（1810.HK）股票上，最初投資成本7.7億元，2021年初賬面價(jià)值一度達(dá)到16.77億元，而到年中則為13.48億元。2022年報(bào)顯示，重倉(cāng)的小米虧損4.12億元，其他主要是科創(chuàng)和創(chuàng)業(yè)板的公司，整個(gè)投資組合全部浮虧，總計(jì)浮虧9.39億元。
而2021年，美的集團(tuán)的證券投資損益為7.94億元；2020年，美的集團(tuán)的交易性金融資產(chǎn)余額282億元，其中證券投資浮盈17.52億元，當(dāng)時(shí)只持有小米集團(tuán)、蛋殼公寓、樂鑫科技、埃夫特4只股票，這一金額在過去是罕見的。
柏文喜認(rèn)為，美的去年的投資收益不好，表明其投資標(biāo)的選擇不夠精準(zhǔn)。
而在沈萌看來，雖然在報(bào)告期內(nèi)九個(gè)標(biāo)的投資的價(jià)值下滑，但多數(shù)仍有賬面投資盈余。這也不能全歸咎于美的，畢竟市場(chǎng)大環(huán)境的行情比較差。同時(shí)美的并不依賴投資收益，其投資是圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)核心業(yè)務(wù)服務(wù)，所以不能簡(jiǎn)單看投資收益賬面的數(shù)字。
“美的系”的資本版圖
作為一家家電龍頭，美的想做產(chǎn)業(yè)延伸，依然通過對(duì)外投資來實(shí)現(xiàn)。美的集團(tuán)的資本版圖擴(kuò)張史，實(shí)際上也是一部老牌家電企業(yè)謀求多元化發(fā)展路徑的“進(jìn)化史”。
美的創(chuàng)始人何享健自2012年退居二線之后，較少出現(xiàn)在公眾視野，被稱為“中國(guó)最低調(diào)富豪”。
在胡潤(rùn)最新發(fā)布的2023年全球富豪榜中，何享健家族以1800億元的財(cái)富位列第46位；若以中國(guó)榜另計(jì)，何享健家族以1800億元的財(cái)富，與丁磊并列第7位。同時(shí)，一個(gè)以美的集團(tuán)、何享健為核心，橫跨制造、汽車、醫(yī)療、地產(chǎn)、環(huán)保、影視、金融等行業(yè)的資本版圖已蔚然呈現(xiàn)，并仍在不斷擴(kuò)張。
1968年，何享健集資5000元，在其老家順德北滘創(chuàng)辦了“北街辦塑料生產(chǎn)組”，1980年制造風(fēng)扇進(jìn)入家電行業(yè)，次年注冊(cè)了“美的”商標(biāo)。1992年推動(dòng)美的進(jìn)行股份制改造。
1993年，美的電器在深交所上市，成為了中國(guó)第一家由鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改組而成的上市公司，市值18億元。
美的電器剛上市的幾年，仍然專注于做實(shí)業(yè)，2007年美的資本化路線初現(xiàn)端倪，引入了知名投行高盛作為二股東。
2012年，何享健卸任董事長(zhǎng)職務(wù)，交棒方洪波，美的進(jìn)入職業(yè)經(jīng)理人時(shí)代。
方洪波上任后，第一件大事就是完成了美的集團(tuán)換股吸收合并美的電器整體上市，成為了A股家電龍頭。
2017年，美的集團(tuán)開啟了并購(gòu)擴(kuò)張之路。美的集團(tuán)公告顯示，2017年1月6日美的集團(tuán)以292億元收購(gòu)了德國(guó)上市的工業(yè)機(jī)器人庫卡公司，何享健間接控股94.55%。
2020年，美的暖通設(shè)備有限公司以7.4億元價(jià)格收購(gòu)了汽車行業(yè)的合康新能（300048.SZ）。何享健持股23.73% ，成為了實(shí)控人。
2021年美的踏入醫(yī)療器械賽道，以22.97億元的價(jià)格受讓萬東醫(yī)療29.09%的股份，成為控股股東，將其納入家族的上市版圖。
2022年美的又?jǐn)U大在新能源領(lǐng)域的布局。當(dāng)年5月，美的入主科陸電子的交易披露。美的擬通過“委托表決權(quán)+定增”的方式，從深圳資本集團(tuán)手中拿下科陸電子實(shí)控權(quán)。今年5月30日，科陸電子公告，美的集團(tuán)持有公司22.79%的股份，成為控股股東，何享健成為公司實(shí)控人。
美的此前已購(gòu)入合康新能股份，隨著科陸電子定增完成，美的將獲得兩個(gè)儲(chǔ)能平臺(tái)。
據(jù)野馬財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，目前何氏家族成員一共控制著8家上市公司，其中A股6家，港股1家，德國(guó)1家，另外還有1家新三板公司，還曾參股10余家金融機(jī)構(gòu)。加上剛剛控股的科陸電子，以及若美智光電沖刺創(chuàng)業(yè)板成功，何享健家族的資本版圖將再度擴(kuò)容。
美的背后家族資本版圖不斷擴(kuò)張，從中也可透視出美的作為一家老牌家電企業(yè)的多元化邏輯。但美的投資主導(dǎo)的多元化發(fā)展策略也備受考驗(yàn)。剛收購(gòu)庫卡機(jī)器人時(shí)，庫卡的中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為7%。經(jīng)歷了一段磨合期，庫卡業(yè)績(jī)表現(xiàn)波動(dòng)較大，不過2021年以來庫卡業(yè)績(jī)持續(xù)走高，2022年中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到了23%。
家電行業(yè)分析師梁振鵬表示，美的多元化步子邁得太大，都是非相關(guān)多元化，連一些小公司也收購(gòu)，像菱王電梯這樣的三線品牌，這個(gè)和美的地產(chǎn)業(yè)務(wù)還有一定的協(xié)同。但收購(gòu)過來大量非相關(guān)業(yè)務(wù)，沒有專業(yè)人士打理，還占用主業(yè)的發(fā)展資源，這樣的多元化很危險(xiǎn)。歷史上像小天鵝、澳柯瑪、春蘭等企業(yè)，都是由于多元化擴(kuò)張拖垮主業(yè)。
從美的集團(tuán)自身股價(jià)表現(xiàn)上來看，截至6月8日收盤，最新報(bào)收56.89元/股，市值3995億元。較曾經(jīng)7540億的市值高峰縮水3500多億。
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