文|新經(jīng)濟(jì)e線

6月9日，證監(jiān)會就《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《規(guī)定》）公開征求意見。意見反饋截止時間為:2023年7月9日。

此前于2019年10月，證監(jiān)會啟動基金投資顧問業(yè)務(wù)試點。截至2023年3月底，共有60家機(jī)構(gòu)納入試點，服務(wù)資產(chǎn)規(guī)模1464億元，客戶總數(shù)524萬戶，10萬元以下個人投資者占比94%。

新經(jīng)濟(jì)e線注意到，自試點以來，基金投顧市占率及戶均資產(chǎn)規(guī)模得到持續(xù)提升。早在2021年7月證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉在答記者問時提及，彼時基金投顧服務(wù)資產(chǎn)已逾500億元，服務(wù)投資者約250萬戶。近20個月過去，客戶資產(chǎn)規(guī)模增長約964億元，客戶總數(shù)增長約274萬戶，戶均客戶資產(chǎn)規(guī)模由2萬元增長至2.8萬元。

來源：證監(jiān)會官網(wǎng)

證監(jiān)會表示，從試點開展情況看，基金投資顧問業(yè)務(wù)運行平穩(wěn)，業(yè)務(wù)適配性和發(fā)展前景獲得了市場各方的總體認(rèn)可與支持，試點達(dá)到了預(yù)期目的，已基本具備轉(zhuǎn)常規(guī)條件。

中歐基金董事長竇玉明稱，基金投顧的“投”與“顧”是不可分割的一體兩面?！兑?guī)定》的推出，是我國基金投顧加速邁向買方時代的重要標(biāo)志。

易方達(dá)基金副總裁陳彤認(rèn)為，基金投顧業(yè)務(wù)管理規(guī)定征求意見稿的發(fā)布，充分反映了三年多的試點經(jīng)驗和成果?！斑^去三年多，投顧業(yè)務(wù)試點得到監(jiān)管的有力支持、穩(wěn)步推進(jìn)，有效填補(bǔ)了買方代理的市場空缺，在提高買方資金專業(yè)性、提升直接融資、服務(wù)居民理財需求等方面卓有成效。未來投顧業(yè)務(wù)試點轉(zhuǎn)常規(guī)，相信在監(jiān)管的指引下，買方投顧業(yè)務(wù)將為切實提升投資者獲得感、推動公募行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量?！标愅f。

服務(wù)場景擴(kuò)圍

竇玉明指出，《規(guī)定》為基金投顧未來的投資范圍和服務(wù)領(lǐng)域打開更大的想象空間。例如《規(guī)定》中提到的服務(wù)居民養(yǎng)老金融需求、鼓勵將資金規(guī)劃及大類資產(chǎn)配置等納入服務(wù)范圍等，都是監(jiān)管在積極引導(dǎo)機(jī)構(gòu)探索更多服務(wù)場景，為客戶提供更加完整的綜合財富管理服務(wù)。

新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，《規(guī)定》明確了對投資顧問機(jī)構(gòu)配置公募基金之外的其他產(chǎn)品的規(guī)范性要求，豁免基金經(jīng)理以外的基金從業(yè)人員投資本公司基金時鎖定期的要求等。

其中，《規(guī)定》引導(dǎo)基金投資顧問業(yè)務(wù)服務(wù)于滿足居民多樣化養(yǎng)老需要：一是要求基金投資顧問機(jī)構(gòu)全面了解客戶養(yǎng)老需求，運用資金規(guī)劃、資產(chǎn)配置、基金研究能力，提供科學(xué)、穩(wěn)健、長期的專業(yè)服務(wù)。二是支持基金投資顧問機(jī)構(gòu)根據(jù)投資者不同資金的投資目標(biāo)和期限實施服務(wù)匹配。此外，考慮到當(dāng)前個人養(yǎng)老金制度尚處于試點起步階段，擬待將來個人養(yǎng)老金制度相對成熟定型后再適時引入基金投資顧問。

《規(guī)定》還明確將基金投資顧問機(jī)構(gòu)配置其他產(chǎn)品納入規(guī)范。如基金投資顧問機(jī)構(gòu)提供證監(jiān)會認(rèn)可的其他品種的投資建議的，要求參照《規(guī)定》執(zhí)行。提供私募證券投資基金投資建議的，明確單一客戶配置比例、總配置比例、私募證券投資基金范圍等規(guī)定。

具體來看，單一客戶持有單只私募證券投資基金的市值不得高于該客戶委托資產(chǎn)市值的5%，持有基金中基金產(chǎn)品、管理人中管理人產(chǎn)品的，以穿透后底層私募證券投資基金和資產(chǎn)單元占比計算；單一基金投資顧問機(jī)構(gòu)為所有客戶配置私募證券投資基金的總規(guī)模，不得超過該基金投資顧問機(jī)構(gòu)為客戶配置公開募集證券投資基金總規(guī)模的10%；客戶應(yīng)當(dāng)符合組合策略中每只私募證券投資基金的適當(dāng)性管理要求、合格投資者條件以及單筆投資金額限制；不得將封閉期長于三個月、凈值披露周期長于一周的私募證券投資基金，不披露底層私募證券投資基金具體構(gòu)成的基金中基金產(chǎn)品等按照審慎經(jīng)營原則不應(yīng)提供投資建議的私募證券投資基金納入備選庫。

盈米基金CEO肖雯認(rèn)為，《規(guī)定》圍繞規(guī)則供給不足、部分機(jī)構(gòu)“重投輕顧”和服務(wù)存在“產(chǎn)品化”傾向等問題，全面加強(qiáng)了對“顧”的要求，拓寬了“顧”的邊界?！兑?guī)定》明確了投顧機(jī)構(gòu)可開展資金規(guī)劃、投資規(guī)劃、養(yǎng)老理財規(guī)劃等規(guī)劃類服務(wù)，拓寬了投顧服務(wù)的邊界。對于各類規(guī)劃業(yè)務(wù)定義提出了明確的界定。

部分基金投顧機(jī)構(gòu)展業(yè)情況

此外，《規(guī)定》優(yōu)化了對投資分散度的限制要求。一是對于單個客戶，持有單只基金不超過其委托資產(chǎn)的20%，個別類型基金除外；二是對于單個基金投資顧問機(jī)構(gòu)，所有管理型客戶配置單只基金不得超過該基金總份額的50%，貨幣市場基金、開放式債券基金不超過20%，同時要求管理人做好監(jiān)測監(jiān)控和流動性管理，在比例接近上限時，告知基金投資顧問機(jī)構(gòu)。

在肖雯看來，房住不炒和凈值化時代的到來，全社會正面臨著理財價值觀的重構(gòu)，投資者的投資理念要從此前短期剛兌預(yù)期收益習(xí)慣向凈值化、波動的長期收益理念轉(zhuǎn)型，而投顧業(yè)務(wù)的主要使命就是通過投教投顧服務(wù)幫助投資者改變對投資理念的認(rèn)知，形成通過承擔(dān)波動獲得長期收益的投資理念。

堅守投顧本源

竇玉明表示，本次《規(guī)定》不僅進(jìn)一步完善了對投資環(huán)節(jié)的監(jiān)管要求，更強(qiáng)調(diào)了基金投顧業(yè)務(wù)“服務(wù)”的本質(zhì)?！兑?guī)定》強(qiáng)調(diào)了服務(wù)與客戶的匹配度，以及服務(wù)的持續(xù)性，這些都對基金投顧的服務(wù)提出了更高的要求，而堅守服務(wù)本源不僅有助于培養(yǎng)客戶對投顧的信任感，更有利于機(jī)構(gòu)長期陪伴客戶發(fā)揮好投資顧問的價值，最終改善投資者的投資體驗和回報。

新經(jīng)濟(jì)e線注意到，為了扭轉(zhuǎn)投資顧問服務(wù)“產(chǎn)品化”傾向，《規(guī)定》著重強(qiáng)調(diào)基金投資顧問機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)客戶情況匹配服務(wù)，在了解客戶情況前，不得展示基金組合策略，在實施匹配前，不得展示歷史業(yè)績。

比如，在投前部分，《規(guī)定》重點提到基金投顧機(jī)構(gòu)必須全面了解客戶情況之后，為客戶提供資金規(guī)劃、資產(chǎn)配置等投資規(guī)劃方案，這是投顧非常重要的服務(wù)流程，一旦被忽略，就容易陷入賣產(chǎn)品的老路徑?！兑?guī)定》提到的在了解客戶詳細(xì)需求并匹配好投顧策略之前，不得展示相關(guān)組合的歷史業(yè)績也是類似用意。

再如，投中與投后環(huán)節(jié)方面，《規(guī)定》重點要求投顧機(jī)構(gòu)持續(xù)關(guān)注客戶風(fēng)險承受能力的變化，及時評估投資規(guī)劃方案的有效性和基金組合策略風(fēng)險收益特征的穩(wěn)健性，監(jiān)測基金投資顧問服務(wù)內(nèi)容與客戶投資目標(biāo)、風(fēng)險承受能力的匹配程度，對不匹配的情況予以及時處理，這是對投顧持續(xù)服務(wù)、動態(tài)服務(wù)的重要要求，此外要求投顧機(jī)構(gòu)在服務(wù)過程積極開展投教業(yè)務(wù)也與行業(yè)“三分投七分顧”的認(rèn)知密切相關(guān)。

肖雯進(jìn)一步指出，《規(guī)定》要求基金投顧機(jī)構(gòu)為客戶提供服務(wù)應(yīng)該遵循信義義務(wù)等，意味著投顧機(jī)構(gòu)需要能夠持續(xù)從客戶立場出發(fā)，持續(xù)為客戶創(chuàng)造最佳利益，這與傳統(tǒng)銷售只需要承擔(dān)適當(dāng)性義務(wù)有著本質(zhì)差異。

而督促宣傳推介則以反映服務(wù)質(zhì)量為導(dǎo)向，《規(guī)定》要求基金投資顧問機(jī)構(gòu)宣傳推介應(yīng)展示真實服務(wù)能力，注重對滿足投資者財富管理目標(biāo)和改善投資者投資體驗?zāi)芰Φ恼故?。展示業(yè)績的，只能在為投資者完成服務(wù)匹配后，且僅能展示過往1年以上的整體業(yè)績，還需同時披露波動率、最大回撤等風(fēng)險指標(biāo)。

在引導(dǎo)挖掘“顧問”服務(wù)的深度內(nèi)涵方面，《規(guī)定》特別強(qiáng)調(diào)了投顧機(jī)構(gòu)應(yīng)該提供包含投資者教育、投資規(guī)劃、定期溝通、持續(xù)跟蹤等全流程的投顧服務(wù)內(nèi)容。

此外，《規(guī)定》細(xì)化了投資顧問和其他機(jī)構(gòu)合作的規(guī)定，明確要求區(qū)分和隔離基金投顧業(yè)務(wù)和合作機(jī)構(gòu)開展的業(yè)務(wù)，對于顧問機(jī)構(gòu)和銷售機(jī)構(gòu)合作規(guī)則的規(guī)定更加細(xì)致，比如規(guī)定基金銷售機(jī)構(gòu)要向顧問機(jī)構(gòu)提供客戶個人身份、聯(lián)系方式等，協(xié)助投資顧問機(jī)構(gòu)辦理顧問費用收取等。對于顧問機(jī)構(gòu)同時開展銷售服務(wù)存在利益沖突的情況，也作出相應(yīng)規(guī)定。

肖雯認(rèn)為，對于基金投顧來說，做好策略的收益僅僅只是開始，基金投顧更為重要的本質(zhì)工作，是將良好的策略收益轉(zhuǎn)化成為客戶賬戶上的收益，切切實實的為客戶賺錢。從這個角度來講，“顧”的能力才是投顧業(yè)務(wù)的關(guān)鍵點。

竇玉明表示，做為首批投顧試點機(jī)構(gòu)之一，中歐希望能夠成為值得大眾信賴的投資顧問，為改善投資者回報、服務(wù)居民財富管理需求貢獻(xiàn)一份自己的力量。相信在監(jiān)管的指引下，基金投顧將發(fā)展成為財富管理市場中的專業(yè)買方中介力量。

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