記者｜張喬遇
汽車主地毯、頂棚、床墊、服飾等領(lǐng)域上游供應(yīng)商揚(yáng)州天富龍集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：天富龍）于近日向上交所主板遞交了招股書(shū)。
天富龍以差別化滌綸短纖維的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)，公司產(chǎn)品覆蓋以“人”為核心的商務(wù)、出行、家居、健康護(hù)理、衣著等場(chǎng)景。根據(jù)中國(guó)化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020-2022年，公司汽車內(nèi)飾用有色滌綸短纖維和低熔點(diǎn)短纖維的銷量在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名蟬聯(lián)第一。
需要指出的是，天富龍所處的化學(xué)纖維行業(yè)存在著以低價(jià)傾銷的方式搶占市場(chǎng)份額的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)情形。受此影響，公司不僅收入在報(bào)告期（2020年至2022年）發(fā)生波動(dòng)，毛利率也連續(xù)下滑。此外，公司報(bào)告期享受了較高的稅收優(yōu)惠，占利潤(rùn)總額的比重最高達(dá)近三成。
上市前，公司擬募集資金建設(shè)研發(fā)中心，但報(bào)告期天富龍研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例不足4%。
同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)致毛利率下滑
2020年至2022年，天富龍的營(yíng)業(yè)收入分別為24.86億元、28.57億元和25.76億元，呈先升后降趨勢(shì)。
國(guó)內(nèi)滌綸短纖維行業(yè)集中度較高，截至2022年末，國(guó)內(nèi)滌綸短纖維生產(chǎn)能力前十大企業(yè)合計(jì)約占國(guó)內(nèi)總生產(chǎn)能力的50%，初步形成了以大企業(yè)為主導(dǎo)、若干中小型企業(yè)為補(bǔ)充的行業(yè)格局。按照原料類型區(qū)分，在原生滌綸短纖維領(lǐng)域，主要以大型石化企業(yè)為主，公司產(chǎn)量位列行業(yè)第十名；在再生滌綸短纖維領(lǐng)域，公司產(chǎn)量位列行業(yè)第三名。
需要指出的是，在滌綸纖維領(lǐng)域中存在較多的小型企業(yè)，其生產(chǎn)的產(chǎn)品低端且同質(zhì)化嚴(yán)重。同時(shí)，行業(yè)存在以低價(jià)傾銷的方式搶占市場(chǎng)份額的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)情形，部分售價(jià)甚至無(wú)法覆蓋成本。
產(chǎn)品上，天富龍產(chǎn)品布局再生有色滌綸短纖維及差別化復(fù)合纖維及聚酯新材料，其中差別化復(fù)合纖維主要涵蓋低熔點(diǎn)軟纖維、聚烯烴復(fù)合短纖維、熱熔長(zhǎng)絲和中空聚酯短纖維四大產(chǎn)品。報(bào)告期天富龍差別化復(fù)合纖維產(chǎn)品收入占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的平均比重為61.01%，是天富龍目前最主要的收入來(lái)源，對(duì)業(yè)績(jī)影響較大。
2021年，公司差別化復(fù)合纖維下的低熔點(diǎn)短纖維收入同比大增6.16億元，是該年?duì)I收上升最主要的原因，但低熔點(diǎn)短纖維收入并未持續(xù)增長(zhǎng)，于2022年下滑20.35%，天富龍2022年整體營(yíng)收也因此下滑9.83%。
對(duì)于差別化復(fù)合纖維收入的波動(dòng)，天富龍?zhí)寡韵凳苁袌?chǎng)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、下游需求變動(dòng)和公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等影響。2022年，天富龍差別化復(fù)合纖維中的低熔點(diǎn)短纖維的銷量因行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)下滑22.96%。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，天富龍反而將每噸低熔點(diǎn)短纖維的價(jià)格提高了245.68元至7562.18元/噸，但銷量相應(yīng)下滑。公司稱，系采取了調(diào)整生產(chǎn)策略，對(duì)部分產(chǎn)線進(jìn)行停工檢修及改造，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
由于常規(guī)通用型產(chǎn)品市場(chǎng)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、上游PTA、IPA等價(jià)格上漲，公司毛利率從2020年的27.22%下滑至2021年的22.26%，并進(jìn)一步下滑至2022年的18.86%。
研發(fā)費(fèi)用率不足4%
本次發(fā)行前，公司實(shí)際控制人朱大慶、陳慧夫婦合計(jì)持有公司79.30%的股權(quán)，與公司董事、總經(jīng)理朱興榮（朱大慶兄長(zhǎng)之子，持股14.60%）簽署了一致行動(dòng)協(xié)議，通過(guò)一致行動(dòng)協(xié)議合計(jì)控制公司表決權(quán)股份占公司總股本的93.90%，天富龍實(shí)則為一家“夫妻店”。
據(jù)招股書(shū)披露，天富龍擬募集資金10.90億元，其中5.80億元用于年產(chǎn)17萬(wàn)噸低熔點(diǎn)聚酯纖維、1萬(wàn)噸高彈力低熔點(diǎn)纖維項(xiàng)目。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑镜腿埸c(diǎn)聚酯纖維屬于差別化復(fù)合纖維，目前已批量生產(chǎn)。然而，報(bào)告期天富龍差別化復(fù)合纖維的產(chǎn)能利用率分別為67.18%、81.84%和69.98%，處于較低水平，對(duì)比之下再生有色滌綸短纖維的產(chǎn)能利用率則均在95%以上。
除此之外，天富龍擬使用1.01億元、1.87億元募集資金用于再生短纖研發(fā)中心建設(shè)、低熔點(diǎn)纖維研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，但報(bào)告期各期公司的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例均不足4%。
利潤(rùn)依賴稅收優(yōu)惠
報(bào)告期，天富龍的利潤(rùn)總額分別為5.74億元、5.70億元和3.90億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為1.37億元、3.54億元和3.37億元，差距較大。值得注意的是，天富龍?jiān)趫?bào)告期享受著較高的稅收優(yōu)惠。
根據(jù)《財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)<資源綜合利用產(chǎn)品和勞務(wù)增值稅優(yōu)惠目錄>的通知》（財(cái)稅[2015]78號(hào)），對(duì)于屬于增值稅優(yōu)惠目錄的產(chǎn)品，2020年1月至2022年2月，天富龍及其控股子公司天富龍科技、威英化纖享受按照增值稅應(yīng)納稅額50%的退稅優(yōu)惠。
根據(jù)《財(cái)政部稅務(wù)總局關(guān)于完善資源綜合利用增值稅政策的公告》（財(cái)政部稅務(wù)總局公告2021年第40號(hào)），對(duì)于屬于增值稅優(yōu)惠目錄的產(chǎn)品，2022年3月至2022年12月，天富龍集團(tuán)天富龍科技、威英化纖享受按照增值稅應(yīng)納稅額70%的退稅優(yōu)惠。
2020-2022年，公司享受增值稅即征即退稅收優(yōu)惠而增加計(jì)入損益的金額分別為4588.58萬(wàn)元、4809.86萬(wàn)元和6253.54萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例為7.99%、8.43%和16.05%。
另外，天富龍還享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠。報(bào)告期公司作為高新技術(shù)企業(yè)享受15%的企業(yè)所得稅稅率，同時(shí)根據(jù)相關(guān)政策，公司、天富龍科技、威英化纖、富威爾供熱綜合利用資源，生產(chǎn)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策規(guī)定的產(chǎn)品取得的收入在計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)減按90%計(jì)入當(dāng)年收入總額。
報(bào)告期內(nèi)，天富龍獲得的所得稅優(yōu)惠金額分別為5217.87萬(wàn)元、6376.22萬(wàn)元和5107.04萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為9.09%、11.18%和13.11%。
因此，報(bào)告期天富龍享受的稅收優(yōu)惠合計(jì)分別為9806.45萬(wàn)元、1.12億元和1.14億元，占利潤(rùn)總額的比例分別達(dá)到17.08%、19.61%和29.15%。可以看到，目前天富龍享受的增值稅優(yōu)惠在2020年至2022年期間，若未來(lái)資源綜合利用政策發(fā)生重大不利變化，將對(duì)公司盈利帶來(lái)不利影響。