文丨直通IPO 韓文靜
6月以來，藥師幫、健康之路、英諾偉等企業(yè)紛紛通過聆訊或者遞表，醫(yī)療企業(yè)扎堆赴港上市成為風(fēng)潮。
就在上周，又一家醫(yī)療健康企業(yè)方舟云康控股有限公司（簡(jiǎn)稱“方舟云康”），向港交所遞交上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為花旗、瑞銀集團(tuán)、農(nóng)銀國(guó)際。
方舟云康成立于2015年，主要從事慢病管理業(yè)務(wù)，曾于2022年11月21日在港交所遞表。公司旗下的方舟健客是一家線上慢病管理平臺(tái)，為慢病患者提供慢病管理服務(wù)。
成立以來，公司獲得了6輪融資，其中不乏火山石投資、高特佳這樣的知名機(jī)構(gòu)。在去年年底的D＋輪融資后，公司的估值達(dá)到了14億美元。
高特佳、火山石是股東，估值14億美元
與傳統(tǒng)的線下慢病管理平臺(tái)（包括公立醫(yī)院）相比，線上平臺(tái)節(jié)省患者往返醫(yī)院或藥房取得藥物的交通和輪候時(shí)間，以及與醫(yī)生當(dāng)面復(fù)診處方的時(shí)間，從而簡(jiǎn)化慢病管理流程。
目前，方舟云康已建立全方位線上慢病管理平臺(tái)，為慢病管理行業(yè)的主要參與者提供服務(wù)。
從發(fā)展歷程來看，方舟健客在成立之初，主要經(jīng)營(yíng)線上零售藥店服務(wù)業(yè)務(wù)。如今針對(duì)慢病管理，公司已經(jīng)發(fā)展出了三大業(yè)務(wù)，包括綜合醫(yī)療服務(wù)、線上零售藥店服務(wù)、定制化內(nèi)容及營(yíng)銷解決方案。
綜合醫(yī)療服務(wù)，主要包括公司的H2H服務(wù)(Hospital To Home—從醫(yī)院到家庭)，線下首診后，患者及醫(yī)生可在線復(fù)診，醫(yī)生可通過H2H服務(wù)平臺(tái)開具電子處方，公司通過醫(yī)藥供應(yīng)鏈完成電子處方及藥品銷售，并通過第三方快遞公司送貨上門。
在線零售藥店服務(wù)，通過在線零售藥店服務(wù)平臺(tái)提供多種醫(yī)療保健產(chǎn)品，并通過第三方快遞公司為客戶配送到家。產(chǎn)品種類主要包括處方及非處方藥，還提供家用醫(yī)療器械及配件、保健及營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品及其他保健產(chǎn)品。方舟云康亦經(jīng)營(yíng)多家線下藥店。
定制化內(nèi)容及營(yíng)銷解決方案，則是為制藥公司提供多種定制化內(nèi)容及營(yíng)銷解決方案，以更好讓醫(yī)生及患者了解慢病狀況，并提高對(duì)治療方案選項(xiàng)的認(rèn)識(shí)。
招股書顯示，在公司發(fā)展的過程中獲得了6輪融資，其中不乏火山石投資、高特佳這樣的知名機(jī)構(gòu)。
2022年12月，方舟云康完成了D＋輪融資，也是上市前最后一輪融資，本輪融資后公司的估值來到了14億美元。
來源：方舟云康招股書
本次IPO前，謝方敏通過Fangrong Management持股20.17%，通過控制Xingyu Holdings L.P.、Fangzhan Holdings L.P.分別持股0.42%、0.42%；ZHOU Feng（周峰）通過Celaeno Group Limited、Silica Brothers Corp.分別持股14.14%、3.83%
年?duì)I收22億，線上零售藥店貢獻(xiàn)最多
招股書顯示，截至2022年12月31日，方舟云康的注冊(cè)用戶約為3660萬名。2022年，方舟云康的健客平臺(tái)平均擁有約910萬名月活躍用戶。
2020-2022年，方舟云康收入分別為 11.60億元、17.59億元及22.04億元。
值得一提的是，2022年，方舟云康收入22.04億元，綜合醫(yī)療服務(wù)占比39.4%，線上零售藥店服務(wù)占比56.8%，定制化內(nèi)容及營(yíng)銷解決方案占比2.7%，其他占比1.1%。
來源：方舟云康招股書
把維度拉長(zhǎng)來看，2020年-2022年，方舟云康線上零售藥店服務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)占總營(yíng)收的比重分別為74.5%、57.5%、56.8%，始終為方舟云康支撐營(yíng)收的最主要業(yè)務(wù)。
來源：方舟云康招股書
雖然方舟健康把自己定位成慢性病管理平臺(tái)，但從收入結(jié)構(gòu)來看，方舟健康實(shí)際上靠“賣藥”支撐營(yíng)收，這也是當(dāng)前一眾互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道企業(yè)的通病。
以處方藥為主的“賣藥”業(yè)務(wù)，獲利空間較小，對(duì)于方舟云康的毛利率帶來了一定影響。2020年-2022年，方舟云康線上零售藥店服務(wù)的毛利率分別為19%、15.3%、16.5%。
來源：方舟云康招股書
截至目前，方舟云康暫未實(shí)現(xiàn)盈利。
2020-2022年，方舟云康的期內(nèi)虧損（凈虧損）分別約為9002.4萬元、3.04億元和3.83億元，經(jīng)調(diào)整虧損（非香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）分別為6407.0萬元、2.09億元和8944.1萬元。
慢病管理的故事好講嗎？
根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，中國(guó)慢病患者人數(shù)由2015年的3.3億人增至2022年的4.9億人，復(fù)合年增長(zhǎng)率為5.8%，預(yù)期會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)并于2030年達(dá)到5.75億人，2022年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為2.0%。
資料顯示，中國(guó)最常見的慢病主要包括高血壓、慢性呼吸系統(tǒng)疾病、糖尿病及乙型肝炎。由于中國(guó)慢病患病率上升，預(yù)期對(duì)醫(yī)療服務(wù)及產(chǎn)品的需求將繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。
需要注意的是，盡管慢病患者的處方藥可在線上或線下零售藥房購(gòu)買，但中國(guó)大多數(shù)慢病患者傾向在線下醫(yī)院尋求治療，并從線下醫(yī)院藥房獲得處方藥。
從慢病管理行業(yè)來看，智云健康于2022年7月6日在港交所上市，被認(rèn)為是“慢病管理第一股”。智運(yùn)健康發(fā)行價(jià)格為30.50港元/股，但上市首日，智云健康即跌破發(fā)行價(jià)。
這個(gè)吸引無數(shù)企業(yè)和資本入局的“黃金賽道”，曾被資本市場(chǎng)寄予深厚期望，但始終缺乏一個(gè)具有想象空間的商業(yè)模式。
截至發(fā)稿，智云健康的股價(jià)來到了8.04港元/股，總市值僅為47億。在智云健康股價(jià)持續(xù)走低的情況下，不免讓人質(zhì)疑，目前的在線慢病管理是一門好生意嗎？
值得一提的是，眾多巨頭也紛紛加碼“互聯(lián)網(wǎng)+慢病管理”。
阿里健康互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院公布數(shù)字化患者管理模式，為患者提供普惠可及的疾病管理方式；京東健康與歐姆龍健康醫(yī)療簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方充分結(jié)合設(shè)備測(cè)量的精準(zhǔn)優(yōu)勢(shì)和平臺(tái)的數(shù)據(jù)分析優(yōu)勢(shì)，為用戶提供全方位的慢病管理服務(wù)；百度健康與阿斯利康共建慢病服務(wù)中心……
如此看來，方舟云康想要在慢病管理賽道突圍，還將有很長(zhǎng)的路要走。