文|達(dá)摩財(cái)經(jīng)
有著“醫(yī)療器械黃埔軍校”之稱的深圳安科，闖關(guān)資本市場(chǎng)之路最終還是失敗了。
近期，深交所發(fā)布公告稱，深圳安科撤回了創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)。2022年6月，深圳安科在深交所遞交了創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，計(jì)劃募資7.03億元，用于安科松山湖醫(yī)療設(shè)備建設(shè)、安科研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)升級(jí)及品牌建設(shè)推廣，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。
疫情帶動(dòng)CT賽道后，深圳安科扭虧為盈，并啟動(dòng)上市計(jì)劃，但其IPO之旅可謂一波三折。2022年6月深圳安科招股書(shū)獲受理后，曾三次中止上市審核，一次是由于保薦機(jī)構(gòu)招商證券被立案調(diào)查，另外兩次則是因財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，需要補(bǔ)充提交。在此期間，深圳安科曾兩次回應(yīng)深交所的審核問(wèn)詢，但在2023年3月底最后一次回復(fù)問(wèn)詢后，還是選擇了主動(dòng)撤單。
審核問(wèn)詢主要圍繞的是深圳安科的業(yè)務(wù)與技術(shù)問(wèn)題。根據(jù)回復(fù)信息，為深圳安科貢獻(xiàn)大部分營(yíng)收的CT、MRI業(yè)務(wù)的部分核心部件和核心電子零件至今仍依賴進(jìn)口。
“黃埔軍?！钡臎](méi)落
深圳安科成立于1986年，最初由中科院成立的中科健公司和美國(guó)醫(yī)械公司Analogic共同創(chuàng)辦，雙方各出資50%。深圳安科拉開(kāi)了中國(guó)醫(yī)學(xué)影像行業(yè)大幕，開(kāi)發(fā)了中國(guó)首臺(tái)MRI、首臺(tái)螺旋CT、首臺(tái)移動(dòng)式CT、首臺(tái)乳腺X線機(jī)、首臺(tái)神經(jīng)外科手術(shù)導(dǎo)航系統(tǒng)等產(chǎn)品，創(chuàng)造了多個(gè)民族品牌第一。
2000年，深圳安科進(jìn)行股改，加大了國(guó)內(nèi)資本的持股比例。股改完成后，科健公司、Analogic 公司持股比例分別為44.65%，深創(chuàng)投、龍蕃實(shí)業(yè)和智雄電子分別持股2.14%、1.61%和1.61%。
2005年，深圳安科原大股東中科健曝出15億元虧空，在債務(wù)重組壓力之下拋售了持有的深圳安科44.65%股權(quán)。2007年，深圳安科曾陷入資金困境，一度傳出員工“停薪”傳言。
此后，安科就進(jìn)入股東變換的頻繁期。2017年，在經(jīng)歷了深圳思杰、重慶安科、豐盛集團(tuán)等股東轉(zhuǎn)手后，深圳安科通過(guò)股改實(shí)現(xiàn)管理層與技術(shù)骨干控股。隨后，現(xiàn)任董事長(zhǎng)朱黎明正式上位。
朱黎明現(xiàn)年53歲，在深圳安科工作已經(jīng)接近30年。截至目前，朱黎明直接持有深圳安科12.67%股權(quán)，并且接受了其他股東共計(jì)25.49%表決權(quán)，合計(jì)控制38.16%表決權(quán)，為深圳安科的實(shí)控人。
業(yè)績(jī)承壓
時(shí)至今日，深圳安科的營(yíng)收支柱仍是CT。2019年至2022年上半年，深圳安科CT業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收在總營(yíng)收占比分別為46.62%、59.89%、67.5%和63.84%。同期，MRI業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收比37.07%、23.64%、18.07%和18.25%。
值得一提的是，安科在國(guó)內(nèi)CT市場(chǎng)的實(shí)際占有率并不高。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按銷量統(tǒng)計(jì)，2020年、2021年中國(guó)CT市場(chǎng)占有率分別為2.9%和3.8%。不過(guò)，由于該行業(yè)進(jìn)入壁壘高，安科CT銷量仍在國(guó)內(nèi)品牌中排在前三位。
受新冠疫情影響，CT賽道在2020年后進(jìn)入爆發(fā)期，也讓深圳安科一舉扭虧。2020年，深圳安科CT產(chǎn)品貢獻(xiàn)營(yíng)收3.32億元，同比增加70%；2021年，CT產(chǎn)品貢獻(xiàn)營(yíng)收再度增長(zhǎng)至4.54億元，同比增加約37%。
值得一提的是，雖然2021年深圳安科的CT業(yè)務(wù)營(yíng)收仍保持增長(zhǎng)，但實(shí)際毛利率已經(jīng)出現(xiàn)下滑。2020年深圳安科的CT產(chǎn)品毛利率達(dá)到了44.14%，2021年下降至38.14%，2022年上半年進(jìn)一步下降至35.19%。
深圳安科長(zhǎng)期輕研發(fā)重銷售的模式，一直被業(yè)內(nèi)“詬病”。2019年至2021年，深圳安科研發(fā)費(fèi)用一直在4000萬(wàn)元至5000多萬(wàn)元左右，研發(fā)投入比分別為11.25%、7.3%和8.44%。同期，深圳安科的銷售費(fèi)用一直保持在1億元以上。
不只是費(fèi)用投入上的區(qū)別，還有人員配置上。截至2022年6月末，深圳安科研發(fā)人員共178人，銷售人員341人，后者幾乎是前者的一倍。相比之下，行業(yè)龍頭邁瑞醫(yī)療在2021年末，研發(fā)人員已經(jīng)達(dá)到3492人，同期銷售人員為3540人，二者人數(shù)幾乎持平。
值得一提的是，醫(yī)學(xué)影像賽道進(jìn)入壁壘高，主要原因之一就是其靠技術(shù)驅(qū)動(dòng)。換句話說(shuō)，技術(shù)跟不上的老產(chǎn)品，很容易跌價(jià)。目前，深圳安科就面臨著存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。2019年至2022年，深圳安科存貨賬面價(jià)值分別為1.73億元、2.17億元、2.42億元和2.44億元，跌價(jià)準(zhǔn)備分別為1214.06萬(wàn)元、1559.84萬(wàn)元、1635.96萬(wàn)元和1663.53萬(wàn)元。
深圳安科主營(yíng)產(chǎn)品是CT、MRI等大型醫(yī)學(xué)影像設(shè)備，產(chǎn)品銷售單價(jià)較高，部分客戶會(huì)采用分期付款的方式購(gòu)買(mǎi)。這就導(dǎo)致了安科醫(yī)療應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模較大。2019年至2022年上半年，深圳安科應(yīng)收款項(xiàng)賬面余額分別為3.35億元、2.95億元、2.9億元和2.82億元。
而且，客戶的分期付款還給深圳安科帶來(lái)了一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。2019年至2022年上半年，深圳安科計(jì)提壞賬分別為4356.22萬(wàn)元、5467.2萬(wàn)元、5135.03萬(wàn)元和4623.66萬(wàn)元。其中，部分年份的計(jì)提壞賬甚至超過(guò)了當(dāng)期的歸母凈利。
早已掉隊(duì)
長(zhǎng)期的虧損導(dǎo)致深圳安科手頭一直不大寬裕。截至2022年6月末，深圳安科在手貨幣資金還不足5500萬(wàn)元，同期流動(dòng)負(fù)債約2.36億元，扣除約4600萬(wàn)元的合同負(fù)債后，仍高達(dá)1.9億元。
在2020年實(shí)現(xiàn)扭虧后，深圳安科仍沒(méi)有補(bǔ)上之前的虧損。截至2022年6月底，累計(jì)未彌補(bǔ)虧損約1.36億元。
事實(shí)上，在醫(yī)療器械的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，深圳安科早已掉隊(duì)。2019年至2022年上半年，深圳安科營(yíng)收分別為4.23 億元、5.59 億元、6.82 億元和3.1 億元，同期歸母凈利分別為 -4565.18 萬(wàn)元、4067.01 萬(wàn)元、7730.47 萬(wàn)元和4760.48 萬(wàn)元。
深圳安科每年的數(shù)千萬(wàn)凈利中，幾乎有一半是依靠政府補(bǔ)助。2019年至2022年上半年，深圳安科計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為3727.45 萬(wàn)元、4333.35 萬(wàn)元、4575.95 萬(wàn)元和 2075.72 萬(wàn)元。
相比如今醫(yī)療影像行業(yè)龍頭，深圳安科的規(guī)模和技術(shù)實(shí)力或許已落后幾個(gè)身位。但不少深圳安科出身的骨干員工在自立門(mén)戶后，已經(jīng)逐漸成為該賽道的行業(yè)大佬。其中包括邁瑞醫(yī)療創(chuàng)始人李西廷、徐航；理邦儀器的創(chuàng)始人祖幼冬、張浩；寶萊特的創(chuàng)始人燕金元；微點(diǎn)生物的創(chuàng)始人嚴(yán)萍宜等。其中的翹楚就是邁瑞醫(yī)療。受疫情影響，2020年邁瑞醫(yī)療市值一路飆升，一度超過(guò)6000億元。
截至6月19日收盤(pán)，邁瑞醫(yī)療總市值為3683億元，理邦儀器市值85億元，寶萊特市值30億元。
如今上市受阻，深圳安科想要找回昔日榮光或許還需要更長(zhǎng)時(shí)間。