文|未來(lái)跡FutureBeauty  向婷婷

6月20日，上交所官網(wǎng)披露消息，潤(rùn)本生物技術(shù)股份有限公司符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。這意味著潤(rùn)本生物將在上交所上市，有望成為國(guó)內(nèi)“嬰童護(hù)理第一股”。

在今年3月2日，潤(rùn)本生物技術(shù)股份有限公司（下文簡(jiǎn)稱(chēng)“潤(rùn)本股份”）更新主板IPO招股書(shū)或上交所受理，擬募資9.03億元。時(shí)隔三個(gè)月，潤(rùn)本股份成功過(guò)會(huì)，等待注冊(cè)與發(fā)行上市。

01 從驅(qū)蚊類(lèi)跨界嬰童護(hù)理，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)超上海家化

公開(kāi)信息顯示，潤(rùn)本股份創(chuàng)立于2006年，主要從事驅(qū)蚊類(lèi)、個(gè)人護(hù)理類(lèi)等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

公司最早以驅(qū)蚊產(chǎn)品切入消費(fèi)市場(chǎng)。2006年潤(rùn)本品牌誕生，而后不斷豐富“潤(rùn)本”品牌的產(chǎn)品品類(lèi)，拓展至個(gè)人護(hù)理市場(chǎng)。目前，除了驅(qū)蚊類(lèi)產(chǎn)品，潤(rùn)本品牌產(chǎn)品還包含嬰兒潤(rùn)唇膏、植物精油、香薰盒等多種品類(lèi)，覆蓋居家生活、出游踏青、四季護(hù)膚、沐浴清潔等多元場(chǎng)景。

截自公司官網(wǎng)

對(duì)于嬰童護(hù)理賽道，潤(rùn)本股份來(lái)勢(shì)洶洶。

一方面，潤(rùn)本股份近三年的增長(zhǎng)率遠(yuǎn)超同行業(yè)可比公司的平均值。甚至趕超上海家化、貝泰妮等頭部上市公司。

憑借潤(rùn)本品牌的持續(xù)品類(lèi)拓展，目前，潤(rùn)本股份已形成驅(qū)蚊產(chǎn)品、嬰童護(hù)理產(chǎn)品、精油產(chǎn)品三大核心產(chǎn)品系列。三大主營(yíng)業(yè)務(wù)在近三年時(shí)間內(nèi)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)速率超過(guò)同行業(yè)的可比公司。

潤(rùn)本股份披露的招股書(shū)顯示，2020至2022財(cái)年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)（驅(qū)蚊產(chǎn)品、嬰童護(hù)理產(chǎn)品系列、精油產(chǎn)品系列）呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)，收入分別達(dá)到4.43億、5.82億、8.56億，年度增長(zhǎng)率分別為58.96%、31.46%、47.04%。這一增長(zhǎng)速度高于同行業(yè)可比公司的平均值，且增速高于其列出的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手上海家化、彩虹集團(tuán)、貝泰妮、珀萊雅以及水羊股份。

另一方面，嬰童護(hù)理業(yè)務(wù)正在取代驅(qū)蚊業(yè)務(wù)，成為潤(rùn)本股份的第一增長(zhǎng)曲線。

在公司的三大主營(yíng)業(yè)務(wù)中，起家的驅(qū)蚊系列產(chǎn)品是公司的核心品類(lèi)，2020年、2021年均是三大業(yè)務(wù)中營(yíng)收最多、占比最大的業(yè)務(wù)。值得注意的是，2022財(cái)年，公司嬰童護(hù)理系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)3.9億元營(yíng)收，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的45.59%，首次超過(guò)驅(qū)蚊系列成為對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)板塊。

截自潤(rùn)本股份招股書(shū)

02 千億嬰童護(hù)理市場(chǎng)的風(fēng)口

縱觀當(dāng)下中國(guó)的母嬰賽道，存在一個(gè)看似矛盾卻又很合理的現(xiàn)象：雖然每年的新增人口數(shù)量在下滑，但從消費(fèi)市場(chǎng)來(lái)看，母嬰護(hù)理市場(chǎng)規(guī)模卻正在快速擴(kuò)大。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國(guó)母嬰護(hù)理品市場(chǎng)規(guī)模2021年為535億元，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到959億元，2021年至2026年，平均復(fù)合年增長(zhǎng)率約為12.4%。

此外，歐特歐數(shù)據(jù)顯示，在2022年5月至2023年4月，淘系、抖音兩個(gè)主流線上渠道的嬰童護(hù)理類(lèi)目銷(xiāo)售額同比過(guò)去一年增長(zhǎng)了20.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出市場(chǎng)大盤(pán)。其中按品類(lèi)看，嬰童面部護(hù)膚（包括防曬）增幅接近20%，嬰童洗發(fā)水更是增長(zhǎng)超過(guò)70%。

2022年1月1日，《兒童化妝品監(jiān)督管理規(guī)定》正式施行，嬰童護(hù)理市場(chǎng)愈發(fā)規(guī)范化，在此賽道耕耘的品牌也更容易凸顯自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

而從品牌看，嬰童護(hù)理賽道上越來(lái)越熱鬧?！禙Beauty未來(lái)跡》通過(guò)梳理國(guó)內(nèi)嬰童護(hù)理品牌發(fā)現(xiàn)，嬰童護(hù)理的細(xì)分賽道越來(lái)越多、專(zhuān)業(yè)化趨勢(shì)也越來(lái)越明顯。

例如，青蛙王子、戴可思等注重“分齡護(hù)理”，貝泰妮旗下的「薇諾娜寶貝」、上美集團(tuán)推出的「newpage一頁(yè)」等，則切中“嬰幼兒功效性護(hù)膚”細(xì)分賽道。在賽道的不斷細(xì)分之下，國(guó)內(nèi)先入局的經(jīng)典嬰童品牌似乎有些疲態(tài)，而新品牌發(fā)展規(guī)模越來(lái)越大，崛起態(tài)勢(shì)明顯。

以潤(rùn)本的嬰童護(hù)理品類(lèi)而言，招股書(shū)顯示，潤(rùn)本在2022天貓、京東以及抖音的6·18“嬰童用品”類(lèi)目中，排名均在前三。

可以說(shuō)，國(guó)內(nèi)嬰童護(hù)理賽道市場(chǎng)正處于快速增長(zhǎng)階段，各細(xì)分賽道上的競(jìng)爭(zhēng)尚且也未達(dá)到飽和狀態(tài)。對(duì)于潤(rùn)本來(lái)說(shuō)，在公司“大品牌、小品類(lèi)”的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略指導(dǎo)下，專(zhuān)注于細(xì)分市場(chǎng)，其以蚊蟲(chóng)叮咬場(chǎng)景為主的嬰童護(hù)理系列產(chǎn)品和精油系列產(chǎn)品，能夠在市場(chǎng)中打出差異化。

伴隨著快速增長(zhǎng)的嬰童護(hù)理賽道和國(guó)內(nèi)新品牌的日益崛起趨勢(shì)，潤(rùn)本有望在這條黃金賽道上打下一席之地。

03 快速增長(zhǎng)背后，“軟肋”同樣明顯

不過(guò)，即使?jié)櫛緛?lái)勢(shì)洶洶，但細(xì)看整個(gè)品牌的發(fā)展邏輯，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一些顯而易見(jiàn)的問(wèn)題。

首先，公司的三大主營(yíng)系列產(chǎn)品共用“潤(rùn)本”一個(gè)品牌，品牌矩陣單一。

根據(jù)潤(rùn)本股份招股書(shū)顯示，公司圍繞驅(qū)蚊板塊、嬰童護(hù)理板塊、精油板塊三大核心業(yè)務(wù)，開(kāi)發(fā)出20余種不同產(chǎn)品，其中包含5款驅(qū)蚊產(chǎn)品、14款嬰童護(hù)理產(chǎn)品以及2款精油產(chǎn)品。不過(guò)，這三大系列、20余款產(chǎn)品全部共用“潤(rùn)本”這一個(gè)品牌。

需要注意的是，潤(rùn)本在三個(gè)細(xì)分賽道上都各自跑出了“熱銷(xiāo)單品”。招股書(shū)顯示，公司已經(jīng)具有電熱蚊香液、叮叮植物精油貼、皴裂膏等五款“大單品”，2020年至2022年的銷(xiāo)售集中度分別為49.4%、43.95%和34.25%，2022年公司前五大單品的銷(xiāo)售額對(duì)收入貢獻(xiàn)程度較高。

《FBeauty未來(lái)跡》認(rèn)為，中國(guó)的本土美妝企業(yè)正沿著“大單品——強(qiáng)品牌——多品牌——集團(tuán)化”的路徑一步步升級(jí)。從這個(gè)角度看，潤(rùn)本目前完成了“大單品——強(qiáng)品牌”的升級(jí)，未來(lái)，能否構(gòu)建起多元化的品牌矩陣，是能否增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。

其次，從渠道看，潤(rùn)本線上集中度高。

2020年—2022年，潤(rùn)本股份主要通過(guò)與天貓、京東、抖音、唯品會(huì)、拼多多、快手等大型電商平臺(tái)合作，采用線上直銷(xiāo)、線上平臺(tái)經(jīng)銷(xiāo)、線上平臺(tái)代銷(xiāo)等互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售模式。

其中，天貓、京東、抖音平臺(tái)是主要的銷(xiāo)售平臺(tái)。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司通過(guò)天貓、京東、抖音三平臺(tái)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入分別為 32,202.59 萬(wàn)元、41,184.65 萬(wàn)元和 59,163.30 萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例達(dá)到72.75%、70.77%和 69.14%，七成的收入均來(lái)自三大平臺(tái)，集中度較高。

最后，“重推廣、輕研發(fā)”受質(zhì)疑。

此次IPO，潤(rùn)本股份計(jì)劃募資9.03億元，將用于投資黃埔工廠研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、渠道建設(shè)與品牌推廣項(xiàng)目、信息系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中渠道建設(shè)與品牌推廣項(xiàng)目耗資達(dá)到3.44億元，約占募集總額的38%。

大力推廣之下，公司的研發(fā)投入似乎并未跟上。

據(jù)最新招股書(shū)顯示，潤(rùn)本股份近三年的研發(fā)投入占比逐年遞減，2020年占比為2.42%，2022年的研發(fā)投入占比則減少至2.28%。與此相對(duì)的是，推廣費(fèi)用卻在逐年上漲：從2020年的0.77億元上漲到2022年的1.88億，并且每年的推廣費(fèi)占總銷(xiāo)售費(fèi)用的比重均超過(guò)了80%。

另外，截至 2023 年 2 月 28 日，潤(rùn)本股份已經(jīng)取得境內(nèi)有效專(zhuān)利 71 項(xiàng)，在這其中，以外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利有53項(xiàng)，發(fā)明專(zhuān)利僅有 9 項(xiàng)，原始所得的發(fā)明專(zhuān)利更是有且僅有4項(xiàng)。

在研發(fā)上的不足讓潤(rùn)本股份在首次發(fā)布招股書(shū)之后，就被貼上了“重營(yíng)銷(xiāo)，輕研發(fā)”的標(biāo)簽。

資本加持之后，潤(rùn)本股份能否補(bǔ)齊短板，并找到可持續(xù)的增長(zhǎng)路徑，《FBeauty未來(lái)跡》將持續(xù)關(guān)注。