界面新聞?dòng)浾?| 趙曉娟
界面新聞編輯 | 牙韓翔
在半年前的招股書(shū)失效之后，物美創(chuàng)始人張文中所擁有的數(shù)字零售平臺(tái)多點(diǎn)數(shù)智有限公司（Dmall Inc.）（下稱“多點(diǎn)”）重新向港交所遞交了IPO招股書(shū)。
熟悉到家購(gòu)物平臺(tái)的消費(fèi)者多少聽(tīng)說(shuō)過(guò)多點(diǎn)，它是一個(gè)為本地零售業(yè)提供基于云的一站式端到端的數(shù)字零售SaaS平臺(tái)。而這家創(chuàng)立于2015年的公司，早期的數(shù)字零售業(yè)務(wù)以物美超市在北京和杭州的數(shù)百家門(mén)店為依托，其幕后主要掌舵人也是物美創(chuàng)始人張文中。在多點(diǎn)上市前的股東架構(gòu)中，張文中為多點(diǎn)的控股股東、高級(jí)顧問(wèn)。
多點(diǎn)將自己定位為零售云解決方案服務(wù)商，不過(guò)消費(fèi)者能夠感知到部分往往是從零售商所在的平臺(tái)或者倉(cāng)下單后的商品購(gòu)買(mǎi)、物流等體驗(yàn)。
實(shí)際上，零售云解決方案包括零售SaaS、營(yíng)銷及廣告增值服務(wù)及即時(shí)電子商務(wù)服務(wù)。主要解決與客戶留存、運(yùn)營(yíng)效率、決策響應(yīng)速度、廣告效率等問(wèn)題。
借助上述的服務(wù)，2015-2021年，多點(diǎn)完成了從A輪到C+輪共六輪融資，融資總額超7億美元。截至2021年C+輪融資完成后，多點(diǎn)的估值已經(jīng)高達(dá)30.52億美元，根據(jù)招股書(shū)，此間，多點(diǎn)還收購(gòu)了深圳昂捷、山東橙灣兩家從事零售系統(tǒng)和電信設(shè)施開(kāi)發(fā)相關(guān)的公司。
隨著規(guī)模擴(kuò)大，多點(diǎn)的收入逐年增多。更新的招股書(shū)顯示，于2020年、2021年、2022年以及截至2023年3月31日止3個(gè)月，多點(diǎn)的收入分別約為4.87億元、10.45億元、15.01億元、3.90億元。
但多點(diǎn)目前并不賺錢(qián)。它在上述報(bào)告期內(nèi)的虧損分別約為10.90億元、18.25億元、8.40億元、3.42億元——虧損的總額已經(jīng)超過(guò)了收入的總額。
實(shí)際上，這種虧損狀態(tài)是即時(shí)零售平臺(tái)行業(yè)的一種普遍現(xiàn)象。
以眼下中國(guó)即時(shí)零售平臺(tái)份額最大的達(dá)達(dá)(NASDAQ:DADA)為例，2019年至2022年，達(dá)達(dá)營(yíng)收分別為31億元、57.4億元、68.66億元、93.68億元；凈利潤(rùn)分別為-16.7億元、-17億元、-24.7億元、-20.8億元。
和達(dá)達(dá)相比，多點(diǎn)的營(yíng)收規(guī)模為達(dá)達(dá)的六分之一，但虧損并沒(méi)有相應(yīng)減少。不過(guò)向好的一點(diǎn)是，多點(diǎn)的凈利潤(rùn)率由2020年的負(fù)223.8%改善至2021年的負(fù)174.7%，并進(jìn)一步改善至2022年的負(fù)56.0%。
這類業(yè)務(wù)不賺錢(qián)的原因是投入成本巨大。因?yàn)樽鳛榱闶燮脚_(tái)的特征就是要有足夠的規(guī)模體量做支撐，并且需要在技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)營(yíng)銷上投入較多，因此在投入期這類企業(yè)很有可能一直呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。
最新的招股書(shū)顯示，多點(diǎn)的開(kāi)支包括研發(fā)開(kāi)支、銷售及營(yíng)銷開(kāi)支以及一般及行政開(kāi)支三大部分。
從2020年至2022年，多點(diǎn)的研發(fā)開(kāi)支分別為4.44億元、6.14億元、6.07億元，占當(dāng)期總收入的比重分別為85.9%、91.2%、58.8%；銷售及營(yíng)銷開(kāi)支占當(dāng)期總收入的比重分別為68.6%、58.1%、20.5%。
這讓多點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)虧損在報(bào)告期分別達(dá)到9.94億元、10.87億元、3.26億元，再加上公允價(jià)值變動(dòng)，以及收購(gòu)行為產(chǎn)生的資金需求，最終導(dǎo)致過(guò)去三年凈虧損總額大于收益總額。
不過(guò)，即時(shí)零售仍有非常大的增長(zhǎng)空間，這或許也是多點(diǎn)愿意持續(xù)輸血的原因。
據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)估算，2020-2021年，即時(shí)零售年同比增長(zhǎng)率基本保持在80%-100%。即時(shí)零售未來(lái)幾年復(fù)合增長(zhǎng)率將會(huì)在50%左右，行業(yè)整體具有強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力和巨大的增長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)到2026年底，即時(shí)零售行業(yè)相關(guān)市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)1萬(wàn)億元。
而擴(kuò)大規(guī)模、增加客戶、提供更多元化的服務(wù)成了多點(diǎn)、達(dá)達(dá)這類即時(shí)零售平臺(tái)最終攤薄成本、收窄虧損的方向。
但不同于達(dá)達(dá)擁有廣泛的客戶數(shù)量，多點(diǎn)更依賴于物美系客戶。多點(diǎn)在招股書(shū)中提到的風(fēng)險(xiǎn)之一是，其大部分收益來(lái)自有限的主要客戶，包括中國(guó)的物美集團(tuán)、麥德龍中國(guó)實(shí)體、重慶百貨集團(tuán)、銀川新華集團(tuán)及在亞洲市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的DFI Retail Group。
于2020年、2021年、2022年以及截至2023年3月31日止三個(gè)月，多點(diǎn)總收益的69.8%、70.2%、76.6%及83.1%分別來(lái)自為包括物美集團(tuán)在內(nèi)的前五大客戶提供的服務(wù)。其中，僅物美集團(tuán)一家產(chǎn)生的收益占比分別在54.5%、45.3%、44.1%及50.9%。
多點(diǎn)稱，盡管該公司計(jì)劃擴(kuò)大及多樣化客戶群，但在可見(jiàn)的未來(lái)，預(yù)計(jì)物美集團(tuán)將繼續(xù)占多點(diǎn)公司收益的絕大部分。
“我們非常依賴關(guān)聯(lián)實(shí)體（即物美集團(tuán)、重慶百貨集團(tuán)、銀川新華集團(tuán)、麥德龍中國(guó)實(shí)體及百安居實(shí)體），而我們與關(guān)聯(lián)實(shí)體關(guān)系的任何重大變化均會(huì)對(duì)我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響?！边@家公司稱。
尋求更多客戶是多點(diǎn)提升收益、收窄虧損的主要路徑。
例如2021年，多點(diǎn)對(duì)鍋圈未上市股權(quán)進(jìn)行了1.29億元的股權(quán)投資。這換來(lái)的是，鍋圈食匯旗下的數(shù)千家門(mén)店成為其客戶之一。
此外，提升技術(shù)水平也能讓其更快吸引到新客戶。多點(diǎn)稱，其正致力于推出新款模塊及功能，例如多點(diǎn)于2022年推出智能防損解決方案，并于2023年與物美集團(tuán)推出智能商品補(bǔ)貨解決方案、智能包裹分揀解決方案及智能收銀解決方案，多點(diǎn)預(yù)計(jì)就該等解決方案而與物美集團(tuán)簽訂的合約將于2023年帶來(lái)可觀的收益。
不過(guò)拓展新客戶眼下也越來(lái)越難。
多點(diǎn)提及的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是，在新的區(qū)域尤其是在下沉市場(chǎng)，人們對(duì)于即時(shí)零售的接受度不如高線城市時(shí)，如果因訂單密度不夠，或者缺乏相關(guān)的本地零售客戶，而未能開(kāi)拓新市場(chǎng)，將對(duì)其未來(lái)前景產(chǎn)生不利影響。