記者｜梁怡
又一家光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司沖刺上市。
近日，拉普拉斯新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“拉普拉斯”）提交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。
拉普拉斯是一家領(lǐng)先的高效光伏電池片核心工藝設(shè)備及解決方案提供商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏電池片制造所需高性能熱制程、鍍膜及配套自動(dòng)化設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，其中熱制程設(shè)備主要包括硼擴(kuò)散、磷擴(kuò)散、氧化及退火設(shè)備等；鍍膜設(shè)備主要包括LPCVD和PECVD設(shè)備。
2022年是關(guān)鍵的一年，拉普拉斯的收入達(dá)到12.66億元，同比增長(zhǎng)1122.08%，同時(shí)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，歸母凈利潤(rùn)為1.18億元。過(guò)去兩年營(yíng)收僅分別為4072.33萬(wàn)元、1.04億元，凈利潤(rùn)分別為-4599.63萬(wàn)元、-5711.25萬(wàn)元。值得注意的是，2022年8月31日拉普拉斯股改時(shí)，其未分配利潤(rùn)(母公司口徑)為-3.18億元。
當(dāng)年業(yè)績(jī)大幅提升的關(guān)鍵在于抱上了光伏電池片龍頭晶科能源的大腿，對(duì)其銷售額達(dá)到了6.13億元，接近一半收入。而第三大客戶隆基綠能的董事長(zhǎng)鐘寶申則是公司大股東連城數(shù)控(835368.BJ)的實(shí)際控制人之一。
然而，拉普拉斯的應(yīng)收賬款、存貨也在大增，其中2022年存貨的賬面余額為21.54億元，同比大增437.16%，占當(dāng)期收入的比重為170.14%，賬面價(jià)值21.03億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重為44.54%。即便2022年在盈利的情況下，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~還是-1.78億元。
估值達(dá)到180元
拉普拉斯由80后海歸博士林佳繼在2016年5月9日創(chuàng)立。
2008年8月，林佳繼從新加坡南洋理工大學(xué)應(yīng)用物理學(xué)專業(yè)畢業(yè)，隨后進(jìn)入Solar Energy Research Institute of Singapore(SERIS)工作擔(dān)任研究員，2012年2月-2015年5月期間，就職于韓華新能源(啟東)有限公司任研發(fā)總監(jiān)，而在創(chuàng)立公司時(shí)，林佳繼正在上海神舟新能源發(fā)展有限公司，任研發(fā)中心總經(jīng)理，直到2016年12月才辭職。
因此，彼時(shí)林佳繼持有公司40%（對(duì)應(yīng)200萬(wàn)出資額）的股權(quán)由配偶弟弟陳婉升代持，另外上海淳和、馮魏各自持股40%、20%。
招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，拉普拉斯歷經(jīng)11次增資、9次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，吸收投資收到的現(xiàn)金分別為5168萬(wàn)元、4.02億元、11.71億元，合計(jì)16.25億元。根據(jù)2022年12月最后一輪外部融資，公司投后估值為76.79億元。而本次IPO，公司擬募資18億元，不低于本次發(fā)行完成后公司總股本的10.00%，按此計(jì)算公司估值要達(dá)到180億元。
披露的三家同行上市公司主要為捷佳偉創(chuàng)(300724.SZ)、北方華創(chuàng)(002371.SZ)、微導(dǎo)納米(688147.SH)，2022年?duì)I收分別為60.05億元、146.88億元、6.85億元，截至6月28日，市值分別為381.7億、1664億、231.8億，動(dòng)態(tài)市盈率分別為34.38、60.76、459.38。
以最后一次融資估值76.79億元為準(zhǔn)，拉普拉斯的市盈率為65.07.
多次融資后，拉普拉斯的股東數(shù)量達(dá)到64名。目前，公司的實(shí)際控制人為林佳繼，其直接持有公司9.50%的股份，另外通過(guò)控制安是新能源、共濟(jì)合伙、自強(qiáng)合伙、笛卡爾合伙、傅立葉合伙、普朗克合伙、普朗克六號(hào)合計(jì)持有公司23.70%的股份，因此林佳繼合計(jì)控制33.20%的表決權(quán)。
不難注意到，大股東連城數(shù)控(835368.BJ)直接持有公司16.87%的股份，直接持股比例還高于實(shí)控人。實(shí)際上，連城數(shù)控還與另外5名股東存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，具體如下，它們合計(jì)控制23.7%的股份。
據(jù)了解，連城數(shù)控為北交所上市公司，是光伏及半導(dǎo)體行業(yè)晶體硅生長(zhǎng)和加工設(shè)備供應(yīng)商，主要為光伏及半導(dǎo)體行業(yè)客戶提供高性能的單晶爐、線切 設(shè)備、磨床、硅片處理設(shè)備和氬氣回收裝置等產(chǎn)品。2022年連城數(shù)控的收入為37.72億元，凈利潤(rùn)為4.52億元，市值約120億元。
2019年1月拉普拉斯有限及其當(dāng)時(shí)的全體股東與連城數(shù)控簽署相關(guān)增資協(xié)議，約定連城數(shù)控通過(guò)增資方式取得拉普拉斯有限35%股權(quán)(對(duì)應(yīng)284.6894萬(wàn)元出資額)，增資款分兩期各支付5000萬(wàn)元。增資以拉普拉斯有限的業(yè)績(jī)目標(biāo)為準(zhǔn)，若完成以投后30,769.23萬(wàn)元估值定價(jià)，未完成則以調(diào)整后估值按照28,571.43萬(wàn)元*業(yè)績(jī)完成度計(jì)算，若計(jì)算結(jié)果低于14,286萬(wàn)元，則以14,286萬(wàn)元作為調(diào)整后的估值。
而結(jié)果就是，拉普拉斯未完成業(yè)績(jī)目標(biāo)，2020年4月，連城數(shù)控最終按照14,286萬(wàn)元作為調(diào)整后的估值對(duì)拉普拉斯有限進(jìn)行投資，即連城數(shù)控出資5000萬(wàn)元取得拉普拉斯有限284.6894萬(wàn)元出資額。
如果拉普拉斯成功上市，連城數(shù)控要賺多少錢呢？以180億元的估值計(jì)算，連城數(shù)控持有的16.87%股份對(duì)應(yīng)30.36億元，賬面收益率達(dá)到5972%。
存在大額關(guān)聯(lián)交易
除了股東身份，連城數(shù)控還擁有大客戶的身份。連城數(shù)控的實(shí)際控制人之一鐘寶申為隆基綠能董事長(zhǎng)，因此隆基綠能和連城數(shù)控為公司的關(guān)聯(lián)方，雙方交易也構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
報(bào)告期內(nèi)，拉普拉斯的客戶集中度非常高。2020年，公司的營(yíng)收4000萬(wàn)元出頭，隆基綠能就貢獻(xiàn)了3112.42萬(wàn)元，占比達(dá)到77.67%，隨后2021年、2022年，隆基綠能分別貢獻(xiàn)4663.15萬(wàn)元、1.84億營(yíng)收，但占比在不斷下滑，主要是公司開(kāi)發(fā)了晶科能源、鈞達(dá)股份兩個(gè)大客戶。
但值得注意的是，關(guān)于拉普拉斯與隆基綠能的定價(jià)方面，公司并未具體披露交易價(jià)格，只是提到“報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)隆基綠能銷售的設(shè)備價(jià)格基本處于與非關(guān)聯(lián)方交易價(jià)格區(qū)間或價(jià)格基本相同，交易價(jià)格公允”。
關(guān)于客戶如此集中，拉普拉斯解釋是因?yàn)楣夥姵仄袠I(yè)兼具技術(shù)密集型和資本密集型的特征，電池片制造廠商整體呈現(xiàn)出規(guī)模大、數(shù)量少的特點(diǎn)，2022年中國(guó)前五大電池片廠商的產(chǎn)量占總產(chǎn)量的56.30%。
但實(shí)際上，2022年第一客戶晶科能源、第三客戶林洋能源也與公司沾親帶故，其中晶科能源控股股東通過(guò)上饒長(zhǎng)鑫持有公司2.36%股份；林洋能源通過(guò)全資子公司林洋創(chuàng)投持有公司0.26%股份。
招股書(shū)顯示，拉普拉斯的硼擴(kuò)散、LPCVD 核心工藝設(shè)備主要應(yīng)用在上述客戶的TOPCon、XBC 等高效光伏電池片領(lǐng)域。
另外，除了核心大客戶方面的關(guān)聯(lián)交易外，公司的采購(gòu)也同樣存在大比例的關(guān)聯(lián)交易。
2021年、2022年，拉普拉斯向無(wú)錫永焰及其全資子公司泰州永焰采購(gòu)核心零部件熱場(chǎng)，交易金額分別為1534.77萬(wàn)元和6013.45萬(wàn)元，位居公司第二大、第五大供應(yīng)商。
據(jù)招股書(shū)介紹，公司希望培育穩(wěn)定的熱場(chǎng)供應(yīng)商。FUKINO YUTAKA長(zhǎng)期從事高溫耐火材料及耐火材料加工設(shè)備的貿(mào)易業(yè)務(wù)，掌握一定行業(yè)資源。因此2021年8月由FUKINO YUTAKA牽頭新設(shè)公司無(wú)錫永焰，FUKINO YUTAKA控股51%，林佳繼參股49%。隨后同年11月，設(shè)立全資子公司泰州永焰從事熱場(chǎng)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。
2022年3月，泰州永焰開(kāi)始量產(chǎn)熱場(chǎng)，而拉普拉斯希望泰州永焰擴(kuò)大熱場(chǎng)產(chǎn)能，但FUKINO YUTAKA基于擴(kuò)產(chǎn)需要大量資金的風(fēng)險(xiǎn)考慮，選擇將所持股權(quán)分別對(duì)等轉(zhuǎn)讓祁東、潘菊萍。
隨后7月，為進(jìn)一步增強(qiáng)拉普拉斯業(yè)務(wù)獨(dú)立性及完整性，公司與祁東、潘菊萍合資設(shè)立拉普拉斯控股子公司嘉庚特材以承接泰州永焰的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員。
應(yīng)收賬款、存貨大增
拉普拉斯業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，公司的應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模也在大增。
2022年末，公司的應(yīng)收賬款賬面余額為3.52億，同比增長(zhǎng)957.86%，占當(dāng)期收入的27.77%，其賬面價(jià)值為3.32億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重為7.02%。
2022年末，公司的存貨賬面余額為21.54億元，同比大增437.16%，占當(dāng)期收入的170.14%，而2020年、2021年分別為1.01億元、4.01億元。同期公司計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為 2438.07萬(wàn)元、2839.04萬(wàn)元和5064.36萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)賬面價(jià)值分別為7618.31萬(wàn)元、3.73億元和21.03億元，其中2022年占流動(dòng)資產(chǎn)的比重為44.54%。
具體來(lái)看，拉普拉斯的存貨由發(fā)出商品、原材料及在產(chǎn)品組成，其中以發(fā)出商品為主，主要指為已發(fā)貨至客戶但尚未通過(guò)驗(yàn)收的設(shè)備產(chǎn)品，公司解釋稱發(fā)出商品金額持續(xù)增加主要受客戶產(chǎn)線布局、設(shè)備試運(yùn)行情況不同等因素影響，整體驗(yàn)收時(shí)間較長(zhǎng)。
因此，在前述情況下，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流也在凈流出。報(bào)告期內(nèi)，公司的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-5769.67萬(wàn)元、-1.6億元和-1.78億元，尤其是2022年實(shí)現(xiàn)盈利，但兩者差還在擴(kuò)大。
截至2022年末，拉普拉斯的資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）為65.23%，其中貨幣資金達(dá)到13.79億元，交易性金融資產(chǎn)為2.85億元。本次IPO公司擬募資18億元，光伏高端裝備研發(fā)生產(chǎn)總部基地項(xiàng)目、半導(dǎo)體及光伏高端設(shè)備研發(fā)制造基地項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金各自6億元。