文|自象限
劃重點：
1、在生成式AI的浪潮中，創(chuàng)業(yè)者很激動，投資人卻啞火了。生成式AI發(fā)展迅速，許多投資人根本來不及反應；此外，生成式AI也面臨著兩大難題，一個是底層生態(tài)的穩(wěn)定性問題；另一個則是上層應用的壁壘問題。
2、在某種程度上，看AI也是很多VC的無奈。特殊的歷史階段讓中國VC養(yǎng)成了追熱點，趕風口的投資邏輯。中國投融資的另一個特點，則是頭部效應明顯，知名創(chuàng)始人對項目的影響甚至超過項目本身。
3、當大模型讓VC必須正視技術(shù)的重要性之后，瘋狂招人補課或?qū)⒊蔀橐环N常態(tài)。這倒也算是一種可行的策略。被老虎追的人，好歹要跑過同伴。就發(fā)展成熟程度而言，中國VC還沒有機構(gòu)形成像YC那樣成體系的打法。
作者｜羅輯
編輯｜黑豆 丁玨汭（澎湃新聞高級編輯）
排版｜李帛錦
就生成式AI來說，“創(chuàng)業(yè)熱，投資冷”幾乎已是既定的事實。
兩天前還信誓旦旦講著“我不看AI，今年主要精力放在新能源和硬科技上”的投資人，兩天后又回頭聊起了AI相關話題，表示“今年AI還是要看”。
即刻年年都舉辦的Hack Engine創(chuàng)業(yè)海選，今年因為以AI為主題徹底火爆，3天的行程，400多團隊報名，100多個團隊參加海選。
▲ Hack Engine上海現(xiàn)場 圖：Hack Engine
奇績創(chuàng)壇作為國內(nèi)最早關注大模型的孵化器，雖然投資人不太愿意與媒體交流，但卻能看出他們對創(chuàng)業(yè)者和項目的急切。“如果有創(chuàng)業(yè)者的平臺，我們是愿意和他們交流的?！?/p>
但另一方面，市場上AI相關的項目成百上千，而IT桔子數(shù)據(jù)顯示，即便從2022年算起，有融資進度的也不過63個。
在「自象限」過去十天采訪的二十多位投資人中，雖然幾乎所有的投資人都表示自己在跟進AI，但絕大部分在過去的5個月里沒有開出一槍，甚至沒有一個深度跟進的項目。
幾乎所有的投資人都反復提到，“我們還在觀望”“我們再看看”“現(xiàn)在還比較謹慎”......
投資人的緊急轉(zhuǎn)向、創(chuàng)業(yè)者的狂歡、孵化器的饑渴，凝聚成了一個現(xiàn)象：在生成式AI的浪潮中，創(chuàng)業(yè)者很激動，投資人卻啞火了。
在啞火背后，投資人陷入了前所未有迷茫期。他們有些不知所措，不知道投什么項目，也不知道怎么投這個項目，想上牌桌，卻找不到地方換籌碼。
多少人能看懂AI？
但在巨大的歷史機遇面前，投資人集體“啞火”，出人意料，卻也在情理之中。
第一個原因是，生成式AI發(fā)展迅速，許多投資人根本來不及反應。
ChatGPT發(fā)布到今天，堪堪不過半年。而就這半年，國外微軟、谷歌、OpenAI等大廠幾乎每天都有新動作，國內(nèi)百度、商湯、阿里等企業(yè)也在扎堆發(fā)布新品。
最近，很多中國著名科技創(chuàng)業(yè)者在談論ChatGPT時都提到，大模型的迭代速度遠超過人們的想象。
“現(xiàn)在變化太快，消息都是以天計算的，所以沒辦法過早下結(jié)論。”一位主投硬科技的人民幣基金投資人與「自象限」說道。
在技術(shù)爆炸的推動下，商業(yè)應用的速度也隨之加快，這是之前從互聯(lián)網(wǎng)到移動互聯(lián)網(wǎng)，從新消費到元宇宙，所有風口都不曾經(jīng)歷的。
“這三個月，我們開始看大模型，發(fā)現(xiàn)大模型投不進去，又開始看應用層，發(fā)現(xiàn)應用層還不太成熟，現(xiàn)在已經(jīng)在看“AI+產(chǎn)業(yè)”了，從技術(shù)到產(chǎn)業(yè)，這是移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展六七年之后才重點開始做的事情?！币晃幻涝鸬耐顿Y人說道。
▲ 國外大模型一覽 圖：Life Architect.ai
其次，生成式AI的投資也面臨著兩大難題，一個是底層生態(tài)的穩(wěn)定性問題；另一個則是上層應用的壁壘問題。
先說底層生態(tài)的穩(wěn)定性。
無論是比爾·蓋茨將ChatGPT比作互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)明，還是黃仁勛認為的“iPhone 時刻”，以ChatGPT為代表的大模型都將是未來整個AI生態(tài)的底座，未來所有的AI應用都會建立在大模型的基礎之上，正如PC應用之于Windows，抑或者APP之于Android或iOS。
在美國，隨著3月份新增插件功能，ChatGPT基本奠定了“類操作系統(tǒng)的”地位。而國內(nèi)無論是“文心一言”、商湯的“商量SenseChat”，還沒有一個真正能打的“類ChatGPT”出現(xiàn)。
更重要的是，國內(nèi)目前能做ChatGPT的玩家也還未完全下場，比如大廠像騰訊、字節(jié)，正在創(chuàng)業(yè)中的大佬如王慧文、李開復、王小川、周伯文等等。
戰(zhàn)爭還遠未開始，自然也談不上結(jié)束，所以未來國內(nèi)各個定位底層大模型的玩家必然還會掀起一場大模型“類操作系統(tǒng)”的戰(zhàn)爭。
這個過程并非全無風險，畢竟在Android或iOS問鼎之前，微軟的Windows Phone、黑莓的BlackBerry OS，以及諾基亞的Symbian等等都曾被看做明日之子。
▲ 手機操作系統(tǒng)大戰(zhàn) 圖源：mlove.com
也是基于這種原因，一位主看應用層的投資人向「自象限」提到：“現(xiàn)在應用更多調(diào)用的還是國外的API，中國有大模型，但現(xiàn)在還沒辦法說誰一定會留下來，我們也想等市場再明朗一些再看?！?/p>
畢竟，在這場大模型之間的“類操作系統(tǒng)”之戰(zhàn)還沒有分出勝負之前，無論是創(chuàng)業(yè)者還是投資人，在任何時候下注都將面臨一榮俱榮，一損俱損的困境。
再說上層應用的壁壘問題。
“現(xiàn)在大家都是調(diào)用API，基于需求的理解，C端市場的應用競爭會越來越激烈，最終必然出現(xiàn)比較嚴重的馬太效應?！币晃婚L期關注硬科技的投資人提到。
這樣的觀點也得到許多投資人的認同，幾乎所有的中小機構(gòu)投資人都表示“我們主要看To B的應用層和工具層”，前述孵化機構(gòu)的投資人也表示：“我們會看AI大模型配套的項目，比如數(shù)據(jù)標注領域和算力層的一些技術(shù)，畢竟數(shù)據(jù)質(zhì)量才是核心?！?/p>
不約而同地選擇To B應用層以及工具層切入，除了規(guī)避激烈的競爭之外，另一個點在于：無論創(chuàng)業(yè)者還是投資人都要避讓大廠的賽道。
在這場關于生成式AI的熱潮中，大廠戰(zhàn)投是一個被長期忽略的參與者。前兩年受環(huán)境影響，大廠戰(zhàn)投基本收縮內(nèi)斂，但從去年下半年開始，大廠戰(zhàn)投又開始活泛起來。
大廠戰(zhàn)投要么是補齊自己的生態(tài)短板，要么是想要快速給自己搭建一個有戰(zhàn)力的隊伍，而現(xiàn)在各界已基本明確，大模型就是大廠的游戲。
所以大廠必然也會優(yōu)先將自家大模型與原有業(yè)務相結(jié)合。比如微軟、阿里就已經(jīng)宣布旗下產(chǎn)品將全部接入自家的“ChatGPT”。
然后將賺錢的、處于戰(zhàn)略關鍵位置的業(yè)務自己先干了，或者通過戰(zhàn)投納入自己麾下（要不就不是大廠了），剩下的“苦活兒累活兒臟活兒”才會開放給其他玩家。
相比之下，To B的應用層和工具層業(yè)務，大廠相對沒那么關心。而且，如果創(chuàng)業(yè)者能快速積累一定的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗，即使大廠下場肉搏，它們不一定輸，最多也不過被收購。
可以說，從對市場格局的判斷到對行業(yè)機會的拿捏，現(xiàn)在的投資人不投AI各有各的理由。但創(chuàng)業(yè)者也不必把一切想得過于嚴肅。
▲ AI創(chuàng)業(yè)群里積極尋找項目的投資人 ▲ AI創(chuàng)業(yè)群里積極尋找項目的投資人
「自象限」在一些AI創(chuàng)業(yè)者的社群中發(fā)現(xiàn)，許多投資人在自我介紹的時候，AI總是以一種“尾巴”的方式出現(xiàn)，他們會介紹自己看生物醫(yī)藥、大消費、新能源等等，然后在末尾附上一句“我們也看AI”。
此之外，在「自象限」交流過的二十多位投資人中也有數(shù)位投資人都表示，他們看AI的時間并不長，在看AI之前，他們主要關注的賽道有能源、元宇宙、Web3，甚至新消費……
可以說，以他們?yōu)榇?，有一批看AI的投資人，其實也就“三個月大”。那在這樣的背景下，看不懂AI，找不到可以開槍的項目，不知道從何處下手也并不是一個非常難理解的問題。
所以說，雖然現(xiàn)在的投資圈，好像所有人都在看AI，但又好像所有人都不在意AI，它就像交際花，所有人都帶著他，但沒有人真正愛它。
看AI成了VC的無奈
在某種程度上，看AI也是很多VC的無奈。
一位之前看新消費的投資人最近壓力特別大，因為不看AI其他行業(yè)更沒什么可投的。但作為半路出家的和尚，他要碰這么硬的技術(shù)，還要跟上市場的節(jié)奏，就顯得特別吃力。
這也是現(xiàn)在VC圈已經(jīng)醞釀了好幾年的壓抑氛圍：投資標的越來越專業(yè)，節(jié)奏也越來越快，很多投資機構(gòu)正在逐漸掉隊——在硬科技成為重要投資領域，看不懂、看不透、無處下手的狀況已經(jīng)開始出現(xiàn)。
現(xiàn)象背后，反映出的其實是中國VC走到轉(zhuǎn)折點必然暴露的問題。即過去三十年，VC賺的錢都太容易了。
從1992年IDG進入中國算起，VC在中國出現(xiàn)剛過三十年，還不是一個徹底成熟的行業(yè)。 但這段時間，中國VC恰恰趕上了中國經(jīng)濟起飛的三十年。
特殊的歷史階段讓中國VC養(yǎng)成了追熱點，趕風口的投資邏輯。
舉一個簡單的例子，2021年7月，扎克伯格的一句話讓“元宇宙”成為全球熱詞。從國內(nèi)資本市場來看，2020年沒有元宇宙這個概念，全年相關投融資不過7.12億元；2021年該數(shù)據(jù)猛增至57.85億；2022年，元宇宙相關融資就已高達125起，融資總額127.82億元人民幣。
元宇宙只是一個截面，這前后如新消費、Web3、社區(qū)團購、芯片半導體……此起彼伏的風口一直都是中國VC尋找投資標的最重要指向標。
以AI Infra為例，國內(nèi)大多機構(gòu)的投資人是在大模型爆火之后才開始知道，大模型產(chǎn)業(yè)鏈上有這樣一個，國外已經(jīng)相當完善，但中國還相對空白的市場。
但其實中國早在2006年就已經(jīng)出現(xiàn)可以成長為AI Infra的公司，只不過那個時候還沒有大模型這個概念，投資機構(gòu)也因為這些公司市場狹小、增長緩慢而將其歸為“苦活累活”，鮮少給他們拿錢的機會。
比如國內(nèi)做數(shù)據(jù)管理的億信華辰，2006年成立，唯一一次融資是戰(zhàn)投，還在2013年。大多數(shù)據(jù)公司如龍石、華矩科技等等，甚至連一次融資都沒有。而這樣的案例也曾在氫能、半導體等如今已經(jīng)非常成熟的行業(yè)反復出現(xiàn)。
相對而言，國外投資機構(gòu)對風口之下的創(chuàng)業(yè)者和項目的真正價值挖掘更深。它們也必須去嘗試某些超出當時人們想象項目，比如馬斯克、微軟與OpenAI，YC與Airbnb、Cruise、Reddit等等都是廣為人知的故事。
在國內(nèi)，當碳中和成為政策風向之后，曾經(jīng)不被看好的氫能開始成為投資機構(gòu)的座上賓，有氫能投資人曾向「自象限」提到：“看氫能其實很簡單，投那些還活著的公司就行了，畢竟這么多年沒有融資還能活著，多少都是有兩把刷子的。”
長期的市場習慣，讓中國的投資機構(gòu)更喜歡錦上添花。
中國投融資的另一個特點，則是頭部效應明顯，知名創(chuàng)始人對項目的影響甚至超過項目本身，這也讓很多中國投資機構(gòu)并不像是做投資，更像是在搶份額。
比如王慧文發(fā)一個朋友圈，就有頂級VC認購2.3億美元，王小川、周伯文、賈揚清等等皆是如此，頂級VC排著隊給大佬送錢，“認人投資，不看項目”。
但這樣的項目也注定了是少數(shù)玩家的游戲，上述孵化機構(gòu)的投資人告訴「自象限」：“團隊比較強的基本已經(jīng)內(nèi)定投資了，主要應用是To B方向，To C比較困難，哪怕是大廠高層出來做，當然不是最高層，最高層出來做啥都有投的?！?/p>
這樣的邏輯其實一直根植在中國投資機構(gòu)的基因里，2022年芯片熱的時候，「自象限」曾一家跨界進入芯片領域機構(gòu)的合伙人交流，在聊到當時他們剛剛投進的某個明星項目的投資邏輯時，這位合伙人提到：“其實很簡單，如果做成這個芯片需要一百億，那我就投能融到這一百億的人?！?/p>
整體上，大家都更愿意在勝利者身上押注，因為勝利者繼續(xù)勝利的概率會更大。
除此之外，當前投資機構(gòu)在大模型、生成式AI方面的吃力，也體現(xiàn)在他們在專業(yè)人才的缺乏上。
“目前國內(nèi)的投資人大多都是從畢業(yè)開始就做投資的?！币晃幻涝鸬耐顿Y人告訴「自象限」。相對而言，海外優(yōu)秀機構(gòu)的投資人幾乎都有過創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗，他們大部分是創(chuàng)業(yè)實現(xiàn)財富自由之后轉(zhuǎn)行做VC，這段經(jīng)歷讓他們更能明白創(chuàng)業(yè)者的需要，也讓他們除了資金之外，還能像創(chuàng)業(yè)導師，或者聯(lián)合創(chuàng)始人那樣為創(chuàng)業(yè)者把控企業(yè)的發(fā)展節(jié)奏、甚至提供包括市場戰(zhàn)略，人員組織配置、技術(shù)思路等各方面的支持。
要懂技術(shù)、懂創(chuàng)業(yè)，懂投資，懂企業(yè)管理，團隊建設等等邏輯，并給創(chuàng)業(yè)者以指導，這顯然不是一個人從國際一流名校金融或數(shù)學專業(yè)出來就能夠達到的。
當專業(yè)門檻越來越高，市場對投資人的要求也越來越高。
在上一個半導體時代的，最具代表性如華登國際、北極光創(chuàng)投，武岳峰創(chuàng)投等等，其相關負責人幾乎都是半導體相關專業(yè)出身，然后在一線摸爬滾打多年之后才轉(zhuǎn)戰(zhàn)投資的。
即使回過頭來再看AI，在這一輪大模型投資中拿下項目的如真格基金、源碼資本、高瓴創(chuàng)投、IDG資本等等，早的也都是十年前就開始布局AI，晚的跟進AI也已經(jīng)有三四年的時間了，其相關條線的負責人也都是技術(shù)大牛。比如源碼資本的投資合伙人張宏江就在AI領域深耕多年，其不僅是美國工程院的外籍院士，擔任院長的智源研究院更是做出了中國最早一批的AI大模型。
顯而易見的是，過去二十年，VC在中國曾經(jīng)賺了太多容易的錢，以至于讓他們形成了一種慣性思維和路徑依賴，認為投資機構(gòu)只要給錢，搶到好項目就能解決問題。
但實際上，從芯片投資開始，時代就已經(jīng)變了。懂項目，懂技術(shù)，懂行業(yè)，能夠陪跑，將VC自身必備的生存砝碼。
一個很有可能出現(xiàn)的結(jié)果是，大量VC在這波大風口里優(yōu)勝劣汰，整個行業(yè)被ChatGPT們倒逼進化。
突圍
就在前兩天，投資界報道，有投資機構(gòu)正在密集招聘AI方向的投資人，并稱“沒有金融背景都可以，但技術(shù)背景一定要過關”，最高月薪可以給到20萬元。
有困局，就有突圍者。何況VC從來就不是一群坐以待斃的人。
事實上，正如我們前面提到，許多現(xiàn)在看AI的投資人都是被臨時拉來頂替的一樣，在AI領域，投資機構(gòu)確實缺乏相應的專業(yè)人才。
當大模型讓VC必須正視技術(shù)的重要性之后，瘋狂招人補課或?qū)⒊蔀橐环N常態(tài)。
這倒也算是一種可行的策略。被老虎追的人，好歹要跑過同伴。
▲ Boss上關于AI投資人的部分DJ
就發(fā)展成熟程度而言，中國VC還沒有機構(gòu)形成像YC那樣成體系的打法。
但在過去幾年，創(chuàng)投界已經(jīng)有很多人覺得YC模式可能不適合中國，也沒有人認為中國VC中有誰能成為中國的YC。
在這樣的形勢下，有真正的YC經(jīng)歷、技術(shù)背景、又在大模型上動作最大的陸奇，或許是VC該走向何方這個問題上最值得研究的樣本。
從整個生成式AI和大模型的投資版圖來看，奇績創(chuàng)壇可以說是最活躍的投資機構(gòu)之一：在奇績創(chuàng)談2022年11月舉辦的秋季路演日中，陸奇投了55個項目，其中就有16個與大模型相關，那個時候，ChatGPT還沒有發(fā)布。
回首YC中國創(chuàng)辦這5年，陸奇其實一直在變。
陸奇的第一重“變”體現(xiàn)在身份上，2018年，陸奇離開百度成為了YC中國的創(chuàng)始人。從一名職業(yè)經(jīng)理人轉(zhuǎn)變?yōu)橐晃煌顿Y人，陸奇想將美國優(yōu)秀的投資模式與中國本土相結(jié)合。
但當陸奇真的開始在中國踐行這套理念時，他的表現(xiàn)卻非常擰巴。
這種擰巴表現(xiàn)在，他一邊想要將YC“改變”“范式革命”“顛覆觀點”的特點帶回中國；另一邊又不得不迎合中國市場的熱點趨勢和投資風格。從奇績創(chuàng)壇剛創(chuàng)辦YC中國后布局的賽道可見一斑：
2019年5月份，陸奇主導了YC中國第一次本土訓練營，1700個項目錄取了22個。但這22個項目，卻散布12個賽道里，即有機器人、航空航天、企業(yè)服務、醫(yī)療健康、農(nóng)業(yè)這樣前沿，硬核的項目，也有內(nèi)容、社交、電商、支付、教育這樣緊跟熱點的選擇。
而有意思的是，緊跟熱點的選擇，如社交、內(nèi)容、電商、農(nóng)業(yè)、旅游、支付、教育到目前為止基本都已經(jīng)歸零。
陸奇的第二重“變”體現(xiàn)在YC中國的“自我演變”上，2022年是他這一變化的重要時間點，這一年奇績創(chuàng)壇只舉辦過兩次Demo Day，也正是這兩次Demo Day剛好能夠看到陸奇在糾結(jié)中的改變：
2022年春季Demo Day，陸奇選擇的55個項目中，SaaS/PaaS賽道占到了13個，醫(yī)療健康有8個，Web3/元宇宙概念項目有6個，比芯片、量子計算、碳中和這些高時間成本，且從中國產(chǎn)業(yè)來看更有價值的賽道加起來還多。
這個時候，陸奇的風格還是純粹的中國式投資邏輯，選擇大多是短周期、低投入，技術(shù)相對較淺的項目，能夠明顯看到迎合中國市場的投資特點。
在奇績創(chuàng)壇2022年11月舉辦秋季路演日中，陸奇投了55個項目，“預訓練大模型”方向的項目一口氣就出現(xiàn)了16個，與之同步的還有19個項目和人工智能沾邊，與之前相比，這一次的賽道分布明顯更聚焦AI。
從第二期的項目來看，陸奇明顯開始回歸到自己擅長的領域，展現(xiàn)出自己的風格和判斷。從項目上看，已經(jīng)開始有些擺脫追風口的投資邏輯，而是能真正發(fā)現(xiàn)一些技術(shù)和行業(yè)機會。畢竟在這個時間點，ChatGPT還沒有發(fā)布，大模型也還沒有成為風口。
▲ 奇績創(chuàng)壇2022年秋季Demo Day部分項目 圖：奇績創(chuàng)壇
但也有投資人直白地表示：“奇績做的仍然是銷售的工作，不否認陸奇很強，但他一個人的精力沒有辦法輔導這么多的企業(yè)，奇績絕大多數(shù)投資人和中國的其他機構(gòu)也沒有兩樣，科班出身，不懂創(chuàng)業(yè)，所做的事情更像是一個高級銷售，也只是為了保證自己那一份工作?！?/p>
這話雖然直白，但點出的其實不只是奇績的痛處，而是整個中國投資界的短板：缺乏好的投資人，缺少穩(wěn)定的Partner和真正的創(chuàng)業(yè)導師正是當下中國VC的短板。
有趣的是，自ChatGPT以來，中國投資最熱鬧的，除了奇績創(chuàng)壇之外，李開復的創(chuàng)新工場，即刻在上海舉辦的Hack Engine，其實都是孵化的邏輯，創(chuàng)業(yè)營的風格。說不好是他們踩中了生成式AI的風口，還是創(chuàng)業(yè)者在這個節(jié)點選擇了他們。
但無論如何，總歸是讓中國投資看到了一種新的可能。而生成式AI和大模型還只是一個開始，未來，半導體、航空航天、生物醫(yī)藥、腦機接口、能源......無論哪個行業(yè)，技術(shù)必然是核心驅(qū)動力之一。
無論歷史還是現(xiàn)實的需要，砸錢、砸資源、混圈子的投資邏輯終將沒落。輕松收割的時代已經(jīng)過去，AI 2.0，VC也要和創(chuàng)業(yè)者一起擼起袖子挽起褲腿下場，只有雙腳站在一線，才能有機會，從泥土里長出一個新的春天。