文|每日財(cái)報(bào) 呂明俠
作為白酒行業(yè)中的一大“黑馬”,酒鬼酒(000799.SZ)曾在2019年至2021年取得過極其亮眼的表現(xiàn),特別是在股價(jià)方面,短短三年時(shí)間酒鬼酒就從最低的13元/股一路攀升到最高的275.59元/股,股價(jià)漲幅高達(dá)20倍,表現(xiàn)足以“傲視群雄”。
然而去年以來,酒鬼酒的股價(jià)便開始跌跌不休,與此前的表現(xiàn)大相徑庭。截至7月4日收盤,酒鬼酒報(bào)收96.63元/股,才幾個(gè)月股價(jià)就已經(jīng)暴跌超過了30%。
當(dāng)然,伴隨著白酒行業(yè)邁入下行周期,各大酒企的股價(jià)都有所調(diào)整,所以酒鬼酒股價(jià)回調(diào)也在情理之中。但跌幅更為“突出”的背后,也不乏與其較為難賣、沖刺高端不順等問題有關(guān)。接下來,酒鬼酒的表現(xiàn)會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)嗎?
去庫(kù)存是首要任務(wù)
近期,中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《2023中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》稱,今年春節(jié)后,除茅臺(tái)外,因經(jīng)銷商急于變現(xiàn),部分名酒品牌及二三線品牌市場(chǎng)成交價(jià)低于經(jīng)銷價(jià),價(jià)格倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重,與此同時(shí)相關(guān)品牌還伴隨著嚴(yán)重的庫(kù)存問題。
根據(jù)酒鬼酒今年一季報(bào)顯示,酒鬼酒庫(kù)存壓力凸顯,重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)盤走弱,52度內(nèi)參酒、52度紅壇酒鬼酒價(jià)格分別下跌了100元、15元。
拉長(zhǎng)時(shí)間線,2020-2022年末,酒鬼酒的成品酒庫(kù)存量依次為2993噸、5914噸、7375噸。其中,內(nèi)參系列從632噸增至1347噸,酒鬼系列從1368噸增至5150噸,而產(chǎn)能若在2023年有望翻倍的話,其庫(kù)存壓力無(wú)疑將更大。
就存貨數(shù)據(jù)而言,2022年酒鬼酒的存貨為14.17億,是近幾年來的新高。而早在2018年時(shí)酒鬼酒的存貨僅為8.2億,隨后逐年分別提升至9.3億、10.27億、12.69億和14.17億,呈現(xiàn)逐年走高的態(tài)勢(shì)。
(制圖:每日財(cái)報(bào))
此外《每日財(cái)報(bào)》關(guān)注到,酒鬼酒更危險(xiǎn)的信號(hào)或來自渠道庫(kù)存,這一點(diǎn)從其合同負(fù)債就能看出。因?yàn)榻?jīng)銷渠道庫(kù)存過高,就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)銷商打款意愿減弱或者對(duì)未來的銷售預(yù)期不樂觀,畢竟酒廠普遍都是“先款后貨”的模式。
截至2022年末,酒鬼酒的合同負(fù)債為4.33億元,同比大降68.7%,占總資產(chǎn)的7.4%,而2021年末,合同負(fù)債高達(dá)13.82億元,占總資產(chǎn)的23%。到了2023年一季度末,其合同負(fù)債降至3.67億元,占總資產(chǎn)的比例也降至6%。
而如此數(shù)據(jù)背后,要么是酒賣不動(dòng),經(jīng)銷商必須先去庫(kù)存。要么就是酒廠給的利潤(rùn)太低了,經(jīng)銷商沒有拿貨動(dòng)力。對(duì)一家酒企而言,不管是哪一種,都會(huì)帶來負(fù)面影響。
成長(zhǎng)之路“驚”>“喜”
湖南酒鬼酒一直是一個(gè)“神奇”的存在,白酒十二大香型中,馥郁香為酒鬼酒所獨(dú)創(chuàng)。所謂二者為兼,三者為復(fù),馥郁香的酒鬼酒兼有濃、清、醬三大白酒基本香型的特征,一口三香,前濃、中清、后醬。
酒鬼酒的前身是吉首酒廠,創(chuàng)立于1956年,是湖南省湘西州的第一家作坊酒廠,后在1985年改名為湘西吉首釀酒總廠,并創(chuàng)立“酒鬼酒”品牌,躋身國(guó)有大型企業(yè)。
1996年,湘西湘泉酒總廠改制為湖南湘泉集團(tuán),成為湖南省50家最早進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度改革的企業(yè)之一,次年,湘泉集團(tuán)發(fā)起創(chuàng)立酒鬼酒股份有限公司,酒鬼酒也于這一年在深交所上市,成為較早上市的一批白酒企業(yè)。
1998年,酒鬼酒凈利潤(rùn)達(dá)1.93億元,同比上漲20.3%,位居行業(yè)第二,僅次于當(dāng)時(shí)的五糧液。一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩,可謂出道即巔峰。
然而巔峰之后的數(shù)年間,酒鬼酒業(yè)績(jī)起伏不定,在白酒業(yè)快速發(fā)展的“黃金十年”中,逐漸被諸多同行超越。
拉長(zhǎng)時(shí)間線來看,酒鬼酒的故事更多的是“驚”>“喜”。上市26年來,酒鬼酒經(jīng)歷了數(shù)次大股東易主、10任董事長(zhǎng)、7任總經(jīng)理,合計(jì)約80位高管來來往往。
但是2010年左右之后,酒鬼酒的業(yè)績(jī)每況愈下,直到2015年中糧集團(tuán)全面接手。在中糧集團(tuán)對(duì)酒鬼酒的全方位的賦能下,酒鬼酒才迎來了發(fā)展中的轉(zhuǎn)折期。2015-2021年,公司總營(yíng)收規(guī)模逐步由6億元慢慢增長(zhǎng)至如今35億元規(guī)模,同期,公司總算重新實(shí)現(xiàn)盈利,7年凈利潤(rùn)23億元。
可以說,在中糧集團(tuán)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)下,酒鬼酒著實(shí)實(shí)現(xiàn)了蛻變。但相比之下,酒鬼酒的盈利規(guī)模依然比不上全國(guó)性名酒品牌。
高端次高端恢復(fù)緩慢
現(xiàn)階段,白酒行業(yè)呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)格局,貴州茅臺(tái)獨(dú)占鰲頭,五糧液、洋河股份、瀘州老窖等龍頭企業(yè)緊隨其后。高端白酒梯隊(duì)則更為清晰,飛天茅臺(tái)(茅臺(tái))、普五(五糧液)、國(guó)窖1573(瀘州老窖)三分天下,茅臺(tái)占據(jù)了將近一半市場(chǎng)。
在次高端白酒市場(chǎng),據(jù)西南證券研報(bào)梳理,習(xí)酒、劍南春、洋河股份、青花汾酒(山西汾酒)、今世緣、水井坊、郎酒、舍得酒業(yè)、古井貢酒、口子窖、酒鬼酒等眾多產(chǎn)品力或渠道力較強(qiáng)的品牌競(jìng)相涌入。
而從酒鬼酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看,按價(jià)格從高到低依次為內(nèi)參系列、酒鬼系列和湘泉系列。實(shí)際表現(xiàn)上,2022年內(nèi)參系列及酒鬼系列銷量均低于產(chǎn)量,只有低端的湘泉銷量高于產(chǎn)量。
2022年,內(nèi)參系列營(yíng)收11.57億元,同比增長(zhǎng)11.88%,占營(yíng)收比重28.57%,較2021年下降1.72個(gè)百分點(diǎn),去年低端的湘泉系列增速達(dá)到了25.69%。盡管經(jīng)過持續(xù)產(chǎn)品升級(jí)之后,湘泉收入占比也僅為5.45%,規(guī)模僅為2億多元,低端產(chǎn)品短期內(nèi)實(shí)在無(wú)法成為收入支柱。
綜上,對(duì)酒鬼酒來說,2023年將是關(guān)鍵的一年。一方面庫(kù)存與產(chǎn)能增加的矛盾將更加突出,另一方面與經(jīng)銷商的合作關(guān)系面臨調(diào)整。這也意味著,酒鬼酒在經(jīng)歷一季度的大幅下滑之后,能否在年內(nèi)得到恢復(fù)還需要打個(gè)問號(hào)。如不能妥善應(yīng)對(duì),其二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)無(wú)疑將繼續(xù)面對(duì)壓力。