文|新旅界
巨額虧損，持續(xù)承壓。昔日園林第一股和行業(yè)龍頭——北京東方園林環(huán)境股份有限公司(東方園林，002310.SZ)，曾寄望引入國資“白衣騎士”能夠“重整山河”，無奈一晃4年過去，危機并未解除，依然深陷虧損窘境。
2020年-2022年，東方園林分別虧損4.92億元、11.58億元、58.52億元。2023年一季報數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)總收入5.09億元，同比減少75.23%；歸母凈利潤虧損5.27億元，創(chuàng)一季度虧損新紀錄。
國資入駐、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，近幾年，東方園林不斷革新，但成效甚微。在業(yè)內(nèi)人士看來，東方園林面臨內(nèi)憂外患一大堆問題待解，國資與民企協(xié)同效應(yīng)尚需一定時日才能見效。
東方園林的案例，也給易主國資的民企以啟示，如果說企業(yè)危機初期，國資入主能夠堵住資金缺口做到“雪中送炭”，但從長期來看，企業(yè)想要穩(wěn)健發(fā)展，更需要依靠自身技術(shù)優(yōu)勢、管理水平及運營能力的提升。
另外，與國資的業(yè)務(wù)協(xié)同上，如何形成有效的呼應(yīng)和配合，也是一柄雙刃劍，成則雙贏，敗則兩敗俱傷。
為求生，出讓實控權(quán)
2018年，曾經(jīng)高歌猛進的“園林第一股”東方園林，因發(fā)債失利，陷入危機。為求自救，彼時東方園林實控人何巧女夫婦將5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京市朝陽國資委旗下企業(yè)（盈潤匯民基金），并于2019年8月再次轉(zhuǎn)讓5%股權(quán)，并向北京市朝陽國資委讓出了東方園林實控權(quán)。
自此，東方園林成為朝陽國資下屬首家A股上市公司?？毓蓹?quán)的轉(zhuǎn)移為東方園林帶來了流動性支持、項目支持和資產(chǎn)性支持，有利于增強信用，提高融資能力，助力恢復(fù)造血能力。
對于收購目的，北京朝匯鑫企業(yè)管理有限公司（簡稱“朝匯鑫”）表示，基于東方園林與朝陽區(qū)具有優(yōu)勢互補、協(xié)同發(fā)展條件，通過結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)協(xié)同，構(gòu)建朝陽區(qū)屬高質(zhì)量發(fā)展的生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)集團。
資料顯示，朝匯鑫注冊資本5000萬元，成立于2019年7月23日。從注冊時間來看，朝匯鑫似專為“入主”東方園林而設(shè)。
北京朝陽國有資本運營管理有限公司是北京朝陽區(qū)國資委出資的國有獨資企業(yè)，承擔北京朝陽區(qū)國有資產(chǎn)運營任務(wù)，主要從事國有資產(chǎn)經(jīng)營管理及朝陽區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資等業(yè)務(wù)，同時對授權(quán)范圍內(nèi)的國有資產(chǎn)履行保值增值功能，主營業(yè)務(wù)為商業(yè)貿(mào)易、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)相關(guān)和旅游服務(wù)等四大板塊。其中，旅游服務(wù)板塊旗下有北京朝陽文旅發(fā)展集團有限公司、北京朝陽文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等。
彼時，雙方理想化的想法是：在現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)下，朝陽國資通過股東大會、董事會對重大事項進行決策，交由經(jīng)營管理層執(zhí)行，既保持了企業(yè)原有經(jīng)營機制和團隊的活力和效率，也提高了企業(yè)抗風險能力。同時，生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域國有資源和民營市場化機制的優(yōu)勢互補，能夠顯著提升東方園林在生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域的競爭力。
此外，國資成為控股股東后，不但能給東方園林帶來強有力的背書，還有利于PPP項目融資，戰(zhàn)略意義十分重要。
然而，理想豐滿，現(xiàn)實骨感。時至今日，東方園林引入國資4年之久，經(jīng)歷“混改”之后，發(fā)展狀況如何？牽動人心。
前不久，有投資者在公開平臺提出：“同樣是紓困化險，上市公司碧水源在大股東中國城鄉(xiāng)控股集團公司的幫助下資產(chǎn)質(zhì)量不斷優(yōu)化，財務(wù)結(jié)構(gòu)日趨合理，但反觀東方園林債務(wù)水平卻不斷攀升，虧損不斷擴大，已出現(xiàn)資不抵債征兆，連累控股股東經(jīng)營效益。請問，大股東實控方是否考慮市場化退出公司經(jīng)營管理或轉(zhuǎn)讓手中股份?！?/p>
從投資者的提問看，代表了市場上一部分投資者對東方園林連續(xù)虧損、業(yè)績承壓的諸多擔憂。
轉(zhuǎn)型探索，增長乏力，債務(wù)承壓
東方園林創(chuàng)立于1992年，于1996年和2003年先后進入市政園林和景觀領(lǐng)域，確定園林產(chǎn)業(yè)板塊業(yè)務(wù)。
2004年
大量承接城市地標景觀工程，壯大園林業(yè)務(wù)。
2009年
成為中國園林行業(yè)第一家上市公司。
2013年
開啟景觀、生態(tài)、苗木、地產(chǎn)、婚慶業(yè)務(wù)五環(huán)聯(lián)動。
2014年
聚集黑臭水治理，轉(zhuǎn)型生態(tài)水務(wù)板塊。
2015年后
搭建全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)技術(shù)平臺，進入危廢處置市場，不斷衍生生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈。
自2017年5月起
開展全域旅游業(yè)務(wù)。
2017-2018年
主要業(yè)務(wù)為水環(huán)境治理、全域旅游、工業(yè)危廢處置。
2019年
聚焦水環(huán)境綜合治理、全域旅游、礦山和土壤修復(fù)業(yè)務(wù)。
2020年至今
聚焦生態(tài)業(yè)務(wù)、環(huán)保業(yè)務(wù)、循環(huán)經(jīng)濟業(yè)務(wù)。公司愿景定位為，成為世界一流的綠色低碳循環(huán)發(fā)展綜合服務(wù)商。
梳理東方園林的發(fā)展路徑看，它從傳統(tǒng)景觀業(yè)務(wù)積極向以水環(huán)境治理為主的生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)擴展，并通過自身發(fā)展與外延并購相結(jié)合方式，以危廢處理及綜合資源利用為切入口，全面布局環(huán)保產(chǎn)業(yè)。
東方園林以及何巧女一度是行業(yè)“神話”般的存在，但在2018年5月東方園林發(fā)債失利后，“神話”自此破滅。
曾一度，東方園林憑借在PPP領(lǐng)域的投融資經(jīng)驗、文化旅游設(shè)計策劃團隊、遍布全國的營銷網(wǎng)絡(luò)，在全國開疆拓土。先后在騰沖、鳳凰、臨安、重慶、六安等地選取了部分景區(qū)資源進行投資運營，形成PPP+投資運營的產(chǎn)業(yè)模式。
不過，新旅界梳理發(fā)現(xiàn)，東方園林自2017年5月開展全域旅游業(yè)務(wù)以來，近5年來，全域旅游業(yè)務(wù)收入占比呈逐年下降態(tài)勢。
全域旅游業(yè)務(wù)逐漸收縮，目前東方園林主要聚焦的三大業(yè)務(wù)板塊中，生態(tài)業(yè)務(wù)板塊業(yè)務(wù)類型包括水環(huán)境綜合治理、市政園林和全域旅游等，立足水資源、水環(huán)境、水景觀“三位一體+智慧水務(wù)”理念，聯(lián)合旗下設(shè)計子公司、生態(tài)研究院、水處理公司等，提供全流程水生態(tài)優(yōu)化服務(wù)，具體模式為通過EPC或PPP形式參與海綿城市建設(shè)、河道修復(fù)、水景觀提升、鄉(xiāng)村污水處理等水環(huán)境綜合治理業(yè)務(wù)；環(huán)保業(yè)務(wù)板塊業(yè)務(wù)類型為工業(yè)危廢處置業(yè)務(wù)；循環(huán)經(jīng)濟業(yè)務(wù)板塊業(yè)務(wù)類型為工業(yè)廢棄物循環(huán)利用。
盡管積極探索轉(zhuǎn)型，但東方園林仍難掩深陷虧損之憂。
2022年報告期末，東方園林總資產(chǎn)407.73億元，負債347.18億元，資產(chǎn)負債率85.15%。
生態(tài)建設(shè)業(yè)務(wù)（含水環(huán)境綜合治理、市政園林和全域旅游）營收4.41億元，占營業(yè)總收入的比重為13.07%。
工業(yè)廢棄物循環(huán)再生業(yè)務(wù)受財政部稅務(wù)總局公告2021年第40號文件影響，業(yè)務(wù)規(guī)模有所控制，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收23.75億元，占營業(yè)收入的比重為70.39%。
固廢處置業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.10億元，占營業(yè)收入的比重為12.16%，實現(xiàn)毛利0.83億元。
對于業(yè)績虧損原因，東方園林在公告中表示：
“2022年生態(tài)業(yè)務(wù)在新項目拓展、項目施工進度等方面受疫情影響較大，導(dǎo)致生態(tài)建設(shè)業(yè)務(wù)營業(yè)收入出現(xiàn)一定程度下滑。同時，為保證存量項目快速提前收尾、結(jié)算并保證收款，一定程度上降低了毛利率，影響了生態(tài)業(yè)務(wù)利潤；工業(yè)廢棄物循環(huán)再生業(yè)務(wù)受相關(guān)政策影響，公司主動控制業(yè)務(wù)規(guī)模，該部分業(yè)務(wù)營業(yè)收入下降；由于生態(tài)工程項目應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)賬齡增加等原因，公司計提的減值準備相應(yīng)增加；報告期內(nèi)前期收購標的企業(yè)業(yè)績不佳，商譽出現(xiàn)大幅減值?！?/p>
一位不愿具名的證券分析人士表示，二級市場上看，東方園林一是環(huán)保行業(yè)估值較低，綠色行業(yè)的發(fā)展和經(jīng)濟發(fā)展是相背離的；二是成長性較弱，創(chuàng)收增速較穩(wěn)定，無法產(chǎn)生高預(yù)期。
“從財務(wù)上看，東方園林應(yīng)收賬款77億元（主要來源政府，回款速度較慢）；應(yīng)付121億元，資產(chǎn)負債率85%（處于較高水平）。東方園林迫切需要改善客戶結(jié)構(gòu)，可考慮債轉(zhuǎn)股、可轉(zhuǎn)債的方式，建議延長應(yīng)付賬期，避免退市風險。另外，目前朝陽國資已經(jīng)給了40億元支持，不可能無限量輸血，只是起到信用背書作用（綠色債為AA+）?！鄙鲜鲎C券分析人士表示。
7月4日，有投資者在投資者互動平臺提問：“東方園林在2021年大幅計提壞賬，應(yīng)收款幾十億，目前收回多少錢？”東方園林（002310.SZ）在投資者互動平臺表示，“公司應(yīng)收賬款原值120.80億元，已計提壞賬準備43.05億元，該部分減值準備收回可能性較大，相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)請以公司發(fā)布的定期報告為準?！?/p>
探索轉(zhuǎn)型發(fā)展，東方園林也在積極探索新路徑。比如，2022年加大在旅游相關(guān)研發(fā)上的投入，開展全域旅游視角下的新型城鎮(zhèn)環(huán)境綜合整治技術(shù)研究，目的是針對目前旅游開發(fā)生態(tài)環(huán)境的破壞等問題，通過對開發(fā)建設(shè)工程與生態(tài)恢復(fù)的合理平衡研究，形成具有較高旅游價值與生態(tài)環(huán)境恢復(fù)功能的城鎮(zhèn)環(huán)境綜合整治技術(shù)體系。
目前，根據(jù)區(qū)域現(xiàn)狀，研究全域旅游城鎮(zhèn)環(huán)境綜合整治效果提升對策?；谌蚵糜芜M行以點帶面的開發(fā)方案研究，搭建美麗鄉(xiāng)村營建框架構(gòu)建全域旅游城鎮(zhèn)環(huán)境綜合整治效果評價指標體系。申請發(fā)明及實用新型專利各 1項，其中實用新型專利已授權(quán)。預(yù)計該項目將有助于公司旅游領(lǐng)域的生態(tài)化、環(huán)?；龠M全域旅游城鎮(zhèn)開發(fā)項目開展。
2022年財報顯示，東方園林作為行業(yè)領(lǐng)先的高新技術(shù)企業(yè)，目前擁有 400 余項生態(tài)修復(fù)與水環(huán)境治理專利，并掌握 130 余項危廢處理技術(shù)專利，以綜合技術(shù)體系創(chuàng)新優(yōu)勢持續(xù)引領(lǐng)生態(tài)環(huán)保行業(yè)發(fā)展。400 余個生態(tài)、環(huán)保及循環(huán)經(jīng)濟項目遍及全國 31 個省、市、自治區(qū)。在京津冀、長三角經(jīng)濟區(qū)、粵港澳大灣區(qū)、海南自貿(mào)區(qū)等國家戰(zhàn)略發(fā)展區(qū)域打造了 80 多個標桿項目，助力中國核心城市帶綠色發(fā)展。
國資入主業(yè)務(wù)協(xié)同暫未見實效
原本寄望易主國資，為東方園林提供強有力背書并形成業(yè)務(wù)協(xié)同，實際卻是只得到了部分資金上的支持，在業(yè)務(wù)協(xié)同上始終未見明顯實效。
新旅界梳理發(fā)現(xiàn)，東方園林目前建設(shè)運營的濕地公園、景觀工程、文旅園區(qū)等現(xiàn)代都市休閑及鄉(xiāng)村振興示范工程，包括四川廣安天池湖景區(qū)、四川碧峰峽景區(qū)、浙西大峽谷景區(qū)、江蘇金湖堯想國?文化旅游區(qū)（沉浸式文化體驗區(qū)）、溫州空港都市休閑農(nóng)業(yè)示范帶、右甸河濕地公園項目、北京溫榆河公園朝陽示范區(qū)（新晉網(wǎng)紅公園，2020年參建）、羅浮山溫泉旅游度假區(qū)（EPC+O模式）。
除了2020年參建北京溫榆河公園朝陽示范區(qū)，其余大多與國資業(yè)務(wù)協(xié)同關(guān)系不大。
為應(yīng)對連續(xù)虧損窘境，東方園林積極進行轉(zhuǎn)型探索。2022年財報顯示，2023年，東方園林在生態(tài)板塊重點工作為：在開拓生態(tài)業(yè)務(wù)新項目上，抓住生態(tài)文化旅游、鄉(xiāng)村振興等行業(yè)的發(fā)展機會，發(fā)揮平臺優(yōu)勢，聚焦“一二三”產(chǎn)相融合、農(nóng)文旅相結(jié)合的綜合項目，培育休閑農(nóng)業(yè)、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、文化旅游等新業(yè)態(tài)；整合社會資源，加強營銷力度，通過資源整合、優(yōu)勢互補、合作共贏的方式拓展新項目；提升激勵手段，發(fā)揮業(yè)務(wù)團隊的積極性、能動性，力爭多創(chuàng)營收。
在生態(tài)類存量項目上，一是加快結(jié)算速度，嚴格專項審計，責任到人；二是化解債務(wù)問題，成立經(jīng)營計劃（戰(zhàn)略）中心盤活存量資產(chǎn)，成立產(chǎn)業(yè)公司以債入股；三是加快項目回款。
接受新旅界采訪的一位知情人士表示，“這幾年，東方園林在把一些壞賬‘甩包袱’，這樣后續(xù)可以輕裝上陣，在金融和市場領(lǐng)域可以有更好發(fā)力空間?！?/p>
一位不愿具名的東方園林內(nèi)部人士告訴新旅界，“國資入主后，東方園林一直在探索轉(zhuǎn)型之路，更多朝著文旅、鄉(xiāng)村振興、產(chǎn)業(yè)布局3大方向探索。在文旅方面更側(cè)重文旅運營和投資；在鄉(xiāng)村振興方面，與地方政府進行聯(lián)合開發(fā)，包括進行環(huán)境提升和產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入；在產(chǎn)業(yè)布局上，東方園林從上下游合作企業(yè)中挑選優(yōu)質(zhì)合作伙伴，共同發(fā)展產(chǎn)業(yè)延展，比如，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)上，與好農(nóng)場開展戰(zhàn)略合作，與華潤、中糧合作，與京東聯(lián)手推出‘百富計劃’，與鄉(xiāng)村振興項目結(jié)合，探索肉牛養(yǎng)殖合作。”
“產(chǎn)業(yè)運營，是我們未來的發(fā)力點和重點，產(chǎn)業(yè)運營更多是孵化和輕資產(chǎn)的過程?！鄙鲜鰱|方園林內(nèi)部人士表示。
今年3月，東方園林攜綿陽東園山水文旅運營管理有限公司及八家知名文旅企業(yè)，正式成立羅浮山旅游度假區(qū)企業(yè)戰(zhàn)略運營聯(lián)盟。
5月26日-27日，東方園林在綿陽羅浮山溫泉旅游度假區(qū)召開“第一屆東方文旅產(chǎn)業(yè)發(fā)展大會暨綿州旅游人交流活動”，正式成立東方文旅產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。
東方園林副總裁張超表示，借助東方文旅產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟平臺的建立，東方園林將在未來時期發(fā)揮更加積極的行業(yè)引領(lǐng)作用。東方文旅產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟作為聚合產(chǎn)業(yè)資本、新征程發(fā)展思路、精準對接資源的綜合性融匯平臺，通過構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)生態(tài)孵化系統(tǒng)，助推優(yōu)秀文旅產(chǎn)業(yè)項目落地。
一位業(yè)內(nèi)人士對新旅界表示，東方園林成立文旅產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的價值主要是綁定上下游合作伙伴，共同建設(shè)和運營項目，增加競爭籌碼。
盡管還沒有實質(zhì)性動作，但東方文旅產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的成立，正是東方園林向市場傳遞未來將在文旅領(lǐng)域繼續(xù)深耕的聲音，代表其未來的新動向。
前述證券分析人士認為，東方園林依托一帶一路和鄉(xiāng)村振興相關(guān)的項目，是市場上較好的融資方向，可適當拓展國際業(yè)務(wù)。另外，目前鄉(xiāng)村振興有一定機會，為剛性需求，考慮景觀+運營的戰(zhàn)略協(xié)同，政府補貼+市場融資雙管齊下，采用并購（收購/合資）對標的選擇具有高要求。
引入國資并非“萬事大吉”
新旅界觀察發(fā)現(xiàn)，與東方園林類似，同為民企引入國資，棕櫚生態(tài)城鎮(zhèn)發(fā)展股份有限公司（簡稱“棕櫚股份”）的表現(xiàn)，迥異于東方園林，其在與國資的業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展上，遠勝東方園林。
2019年，中原豫資投資控股集團有限公司旗下的河南省豫資保障房管理運營有限公司成為棕櫚股份最大股東，河南省財政廳成為上市公司實際控制人。
棕櫚股份“牽手”豫資控股集團后，一拍即合，發(fā)揮了很好的協(xié)同效應(yīng)。棕櫚股份不僅直接落戶河南，且充分發(fā)揮生態(tài)城鎮(zhèn)綜合服務(wù)能力優(yōu)勢，攜手豫資控股集團助力河南省內(nèi)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，推動鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略加速落地。
近幾年，在棕櫚股份中標公告專欄中，相當一部分是中標河南省域內(nèi)相關(guān)政府投資項目，這是與其豫資控股的河南省國企母公司的“戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)”初見成效還是偶然的巧合，讀者自然“見仁見智”。
棕櫚股份表示，將通過與控股股東、戰(zhàn)略合作方等的業(yè)務(wù)聯(lián)動與協(xié)同，持續(xù)探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)的方向和具體實施路徑，加快推動上市公司第二主業(yè)挖掘、培育和發(fā)展工作。
今年5月，豫粵合作交流會舉行，豫資控股集團與保利發(fā)展控股集團股份有限公司、廣東恒健投資控股有限公司及華美國際投資集團等多家企業(yè)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。棕櫚股份作為豫資控股集團在粵港澳大灣區(qū)的窗口單位，成為豫資控股集團深化戰(zhàn)略布局，推動河南資本融入國家重大發(fā)展戰(zhàn)略的新經(jīng)濟資源平臺，承擔招商引資、引智、引人才、引項目的重要平臺作用。
對于易主國資的民企而言，在危機初期，能夠借助國資背景，彌補資金缺口，從生死一線挽回，但長期來看，還需要看能否真正把國資的優(yōu)勢發(fā)揮出來，如果不善于運用，反而自廢武功。
關(guān)于引入國資的民企，如何利用好資源，形成業(yè)務(wù)協(xié)同，新旅界將持續(xù)報道相關(guān)案例，敬請關(guān)注。