界面新聞記者 | 杜萌

界面新聞編輯 | 宋燁珺

“瘦了基民、肥了公司”、“基金一年沒掙錢，基金公司卻收管理費(fèi)賺翻了”。這兩年，由于市場行情分化嚴(yán)重，權(quán)益基金業(yè)績欠佳，公募管理人承受了不少“旱澇保收”的質(zhì)疑。

7月8日，證監(jiān)會宣布，正式啟動公募基金費(fèi)率改革工作，公募產(chǎn)品將以固定費(fèi)率為主、同時(shí)推出更多的浮動費(fèi)率產(chǎn)品。即日起，新注冊的產(chǎn)品費(fèi)率、托管費(fèi)率分別不得超過1.2%和0.2%。包括易方達(dá)、華夏、廣發(fā)、興證全球等多家頭部公募隨后發(fā)布公告，將旗下主動權(quán)益基金管理費(fèi)調(diào)至1.2%/年，托管費(fèi)降至0.2%/年。

至此，27.7萬億規(guī)模的公募行業(yè)終于打響了費(fèi)率改革第一槍，這將對整個(gè)公募行業(yè)產(chǎn)生怎樣的深遠(yuǎn)影響？

費(fèi)率改革大勢所趨

公募降費(fèi)早已經(jīng)是大勢所趨。早在2022年9月15日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化營商環(huán)境降低市場主體制度性交易成本的意見》，著力規(guī)范金融服務(wù)收費(fèi)，鼓勵(lì)證券、基金、擔(dān)保等機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低服務(wù)收費(fèi)，推動金融基礎(chǔ)設(shè)施合理降低交易、托管、登記、清算等費(fèi)用。

同時(shí)，近兩年，在公募管理人管理費(fèi)收入不斷創(chuàng)新高時(shí)，產(chǎn)品的收益率卻整體不佳，這讓投資者的獲得體驗(yàn)很差。Wind數(shù)據(jù)顯示，主動權(quán)益類基金在2021年、2022年和今年上半年的平均收益率分別為8.34%、-33.07%和-1.96%。

具體來看，此次費(fèi)率改革主要包括六方面內(nèi)容，一是堅(jiān)持以固定費(fèi)率產(chǎn)品為主；二是推出更多浮動費(fèi)率產(chǎn)品；三是降低主動權(quán)益類基金費(fèi)率水平；四是降低公募基金證券交易傭金費(fèi)率，相關(guān)改革措施涉及修改相關(guān)法規(guī)，預(yù)計(jì)將于2023年底前完成；五是規(guī)范公募基金銷售環(huán)節(jié)收費(fèi)，預(yù)計(jì)于2024年底前完成；六是完善公募基金行業(yè)費(fèi)率披露機(jī)制。

7月8日上午，已經(jīng)有易方達(dá)、華夏、廣發(fā)、興證全球等多家頭部公募發(fā)布了《調(diào)低旗下部分基金管理費(fèi)率及托管費(fèi)率并修訂基金合同》的公告。具體來看，上述管理人對旗下管理費(fèi)率高于1.2%的主動權(quán)益類基金管理費(fèi)調(diào)降至1.2%，托管費(fèi)調(diào)整到0.2%。

長久以來，國內(nèi)公募基金的管理費(fèi)率模式以固定費(fèi)率為主。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月30日，全市場9890只主動權(quán)益型基金（A/C份額分開計(jì)算，普通股票型和偏股混合型）中，平均管理費(fèi)率為1.47%/年，超過90%的主動權(quán)益型基金費(fèi)率設(shè)定為1.5%/年。

收取浮動管理費(fèi)的股票型和混合型基金僅有69只，占全市場基金數(shù)量比重為0.6%，合計(jì)規(guī)模為914.34億元，占全市場規(guī)模比重為0.3%。

隨著基金行業(yè)的競爭愈發(fā)激烈，國內(nèi)基金費(fèi)率改革已是大勢所趨?？梢哉f，降費(fèi)根本目的是通過降低基金運(yùn)作成本，提高投資者收益，最終是為了優(yōu)化投資者體驗(yàn)，同時(shí)倒逼管理人提升研究服務(wù)價(jià)值、倒逼銷售機(jī)構(gòu)完善以客戶為中心的綜合服務(wù)能力。

易方達(dá)基金表示，此次費(fèi)率改革是行業(yè)發(fā)展的必然結(jié)果，有利于推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。優(yōu)化公募基金費(fèi)率模式，穩(wěn)步降低行業(yè)綜合費(fèi)率水平，有利于提升投資者獲得感，促進(jìn)權(quán)益類基金的進(jìn)一步發(fā)展，并促使行業(yè)健康發(fā)展與投資者利益更加協(xié)調(diào)一致。

“從趨勢上看，不管是權(quán)益類還是債券類，管理費(fèi)率均呈現(xiàn)下降趨勢。從海外經(jīng)驗(yàn)上看，美國各類基金產(chǎn)品費(fèi)率下降的主動驅(qū)動因素是市場競爭、規(guī)模效應(yīng)和被動投資盛行?！鼻昂ｉ_源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，目前公募基金行業(yè)存在主動降低費(fèi)率、采用浮動管理費(fèi)率以及創(chuàng)新產(chǎn)品形式三種降費(fèi)讓利的實(shí)踐，展望未來，以投資者為中心才是行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展的長久策略。

真正的考驗(yàn)來了

界面新聞記者了解到，公募基金的顯性費(fèi)用構(gòu)成主要可以分為兩大部分：持有期間產(chǎn)生的管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)，以及交易期間產(chǎn)生的認(rèn)購費(fèi)、申購費(fèi)、贖回費(fèi)。另外，基金運(yùn)作還包含了一些隱性費(fèi)用，如客戶維護(hù)費(fèi)、股票交易傭金等。

其中，管理費(fèi)是基金支付給管理人的報(bào)酬，也是基金公司的主要收入來源。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，主動權(quán)益類規(guī)模前20位的公募管理人中，管理費(fèi)均在營業(yè)收入中占據(jù)較大的比例。以易方達(dá)為例，2022年?duì)I業(yè)收入為139.1億元，管理費(fèi)為101.51億元，占比達(dá)72.98%。

此次統(tǒng)一調(diào)低管理費(fèi)，意味著在規(guī)模維持穩(wěn)定的前提下，基金公司接下來營業(yè)收入將會降低。而這將對基金公司的投研能力和銷售能力提出新考驗(yàn)。

“一般中公募公司人員大約在300-500人左右，包括IT技術(shù)、運(yùn)維、投研、中后臺等部門。資管規(guī)模越大的，人力越多，一些頭部公募已經(jīng)到了1500人左右。”某中型規(guī)?；鸸緝?nèi)部人士表示，管理費(fèi)主要是支付場地、技術(shù)、人力成本，當(dāng)管理費(fèi)率調(diào)低后，管理費(fèi)用減少，就會要求基金公司降本增效，更加努力做出好業(yè)績。

“公募業(yè)內(nèi)有個(gè)盈虧平衡線，一般資管規(guī)模在300億元以上，公司才會有盈利。在現(xiàn)在公募降費(fèi)率的趨勢下，小公募會更難，不排除后續(xù)會退出競爭。”一位資深業(yè)內(nèi)人士表示，可以預(yù)見，在費(fèi)率大降的背景下，基金公司以后更需要做大規(guī)模、提升投資能力來對沖費(fèi)率的下行。與此同時(shí)，他預(yù)測，費(fèi)率的降低可能更有利于指數(shù)基金的大發(fā)展。

根據(jù)《公開募集證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理辦法》，對于向個(gè)人投資者銷售所形成的保有量，客戶維護(hù)費(fèi)占基金管理費(fèi)的約定比率不得超過50%；對于向非個(gè)人投資者銷售所形成的保有量，客戶維護(hù)費(fèi)占基金管理費(fèi)的約定比率不得超過30%。

“通常情況下，客戶維護(hù)費(fèi)率通常與渠道實(shí)力與基金產(chǎn)品相關(guān)，渠道話語權(quán)強(qiáng)的代銷機(jī)構(gòu)（如銀行）和自身渠道能力較弱的基金公司被收取的客戶維護(hù)費(fèi)率也更高?！蹦彻记啦咳耸勘硎?，當(dāng)管理費(fèi)率降低后，公募給予銀行、券商等渠道的代銷傭金也會減少，那么銷售機(jī)構(gòu)賣哪只、主推哪只，就更要斟酌和費(fèi)心思擇優(yōu)。

投資者會回來嗎？

今年的5月15日是第五個(gè)“5·15全國投資者保護(hù)宣傳日”。當(dāng)日，清華大學(xué)金融科技研究院和螞蟻財(cái)富聯(lián)合發(fā)布《2023年基民理財(cái)行為及投教偏好調(diào)研報(bào)告》顯示，77%的受訪者認(rèn)為自己的基金投資收益未達(dá)預(yù)期，其中近4成認(rèn)為與預(yù)期差距非常大。

Wind數(shù)據(jù)顯示，主動權(quán)益類基金在2021年、2022年和今年上半年的平均收益率分別為8.34%、-33.07%和-1.96%。

“雖然降費(fèi)了，但是我的賬戶還在虧損，暫時(shí)不考慮繼續(xù)追加投資了?！被裢跸壬硎?，基金收益發(fā)生虧損，主要是自己在2020年初買到了高位，加上基金經(jīng)理投資出現(xiàn)失誤、調(diào)倉不及時(shí)導(dǎo)致的。

對廣大投資者來說，賺錢還是投資的最終目的。此次費(fèi)率改革，通過降低基金運(yùn)作成本，提高投資者收益，從而優(yōu)化投資者體驗(yàn)，重塑行業(yè)良性發(fā)展方向。