文|翠鳥資本
建發(fā)股份（600153.SH）向原股東配售股份，引發(fā)軒然大波，上海交易所更向建發(fā)股份發(fā)出了長達10頁的問詢函。
申報材料顯示，建發(fā)股份本次配股預計募集資金不超過85億元，部分募集資金用途為償還銀行借款。
建發(fā)股份的財務(wù)健康程度，引起了投資者的高度關(guān)注，更直指此次募資的合理性。
太缺錢了
建發(fā)股份所從事的主營業(yè)務(wù)，包括供應鏈運營業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)兩大主業(yè)。
5月20日，建發(fā)股份公告稱，近日收到控股股東廈門建發(fā)集團出具的《關(guān)于建發(fā)股份向原股東配售股份相關(guān)事項的批復》，建發(fā)集團同意公司本次向原股東配售股份的方案及相關(guān)事項。
其中，建發(fā)股份擬按照每10股不超過3.5股的比例向全體A股股東配售，本次配股預計募集資金不超過85億元。
建發(fā)股份披露配股公告后，賣方機構(gòu)旋即出現(xiàn)“抬轎”聲音。
有機構(gòu)指出，假設(shè)通過定增或者轉(zhuǎn)債募資，對募集資金的使用方向有較多限制：70%以上需用于生產(chǎn)建設(shè)類等具體項目，而配股則可以全額用于補充流動資金和償還貸款，“具備足夠的靈活性”。
真的是這樣嗎？
建發(fā)股份配股募資背后，是否遇到了債務(wù)問題？
截至2023年一季度末，建發(fā)股份長期借款數(shù)額高達574.4億元。
這個數(shù)額是一個什么量級？
2023年一季報披露，建發(fā)股份的總資產(chǎn)為7704.5億元。計算來看，長期借款占到公司總資產(chǎn)7.5%左右。
2021年年報、2022年年報中，建發(fā)股份的資產(chǎn)負債率均高于75%。
另據(jù)此次配股的申報材料顯示，截至2022年9月末，當時長期借款為31.5億元。
這意味著，僅僅過了半年時間，建發(fā)股份長期借款就從31.5億元增至百億元級別，著實讓人感覺“不可思議”。
因此配股募資是否真的能解決建發(fā)股份的根本問題，值得懷疑。
對沖交易波動大
建發(fā)股份2023年一季報有一段信息，投資者需要關(guān)注。
其中披露：“歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤”同比下降65.07%，主要系報告期非經(jīng)常性損益同比大幅增加，公司在經(jīng)營中合理運用期貨套保工具對沖大宗商品價格風險，報告期內(nèi)公司持有的期貨合約公允價值變動損益及處置損益大幅增加，本期金額約為3.59億元，上年同期金額約為-4.07億元。該損益雖作為非經(jīng)常性損益列示，但與公司經(jīng)營損益密切相關(guān)。
一季報還提及：對應的現(xiàn)貨庫存，已按會計政策計提存貨跌價準備，作為經(jīng)常性損益。
據(jù)悉，2022年建發(fā)股份經(jīng)營的黑色、有色金屬、礦產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品、漿紙、能化產(chǎn)品等主要大宗商品的經(jīng)營貨量約2億噸，同比增速近10%。
對于上市公司來說，主營業(yè)務(wù)涉及大宗商品的話，則需要運用期貨、期權(quán)、掉期、遠期等衍生品工具進行對沖套保，以對沖公司持有的現(xiàn)貨商品及在手訂單的價格風險。
但是需要特別注意的是，這種套保交易的高波動，對財務(wù)報表有著舉足輕重的作用，稍有不慎，滿盤皆輸。
關(guān)聯(lián)方懸疑多
2020-2023年3月31日，四個報告期，建發(fā)股份關(guān)聯(lián)銷售金額分別為77.1億元、93.3億元、115.6億元、23.1億元，同期關(guān)聯(lián)采購金額分別為8.65億元、13.4億元、25.6億元、8.4億元。
可以看到關(guān)聯(lián)交易一直在增長，這就引出一個疑問：建發(fā)股份與關(guān)聯(lián)方和與其他客戶、供應商發(fā)生交易的價格是否公允？建發(fā)股份關(guān)聯(lián)銷售與采購定價是否公允？
年報中透露些許跡象。
以2022年年報為例，建發(fā)漿紙集團與國內(nèi)外大型紙漿供應商建立良好戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，主要供應商合作量提升27%。在客戶合作方面，公司下游大客戶數(shù)占比提升近5%，交易額占比提升近10%。
同期，公司應收賬款中，前五大客戶的應收賬款占公司應收賬款總額的30.27%，其他應收款中，欠款金額前五大公司的其他應收款占本公司其他應收款總額的17.31%。
這些客戶究竟是誰？與關(guān)聯(lián)方有何深度聯(lián)系？這是否因直接導致了資金被占用從而導致上市公司資金緊張？
這些關(guān)鍵問題都需要建發(fā)股份一一作答。
總體來看，建發(fā)股份的配股募資有著太多懸疑未解。