記者 王玉

央行數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，企（事）業(yè)單位中長期貸款余額同比增長18.1%，增速較上月放緩0.1個(gè)百分點(diǎn)，為2022年7月以來首次回落。

分析師表示，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢頭放緩，內(nèi)生動力不強(qiáng)，導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)行實(shí)體投資的意愿走弱。下半年貨幣政策有必要進(jìn)一步發(fā)力，降準(zhǔn)降息等總量政策依然可以期待。

二季度以來，中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢。6月，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為49.0%，連續(xù)三個(gè)月處于榮枯線以下。1-5月，固定資產(chǎn)投資同比增長4.0%，增速較前4個(gè)月放緩0.7個(gè)百分點(diǎn)。海關(guān)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月，出口金額同比下降12.4%，降幅較上月擴(kuò)大4.9個(gè)百分點(diǎn)。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生在研報(bào)中指出，歷史上，企業(yè)中長期貸款同比增速與經(jīng)濟(jì)周期同步性較強(qiáng)，可以較好代表貸款的“實(shí)際需求”，亦可對固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生支撐。盡管6月企業(yè)中長期貸款繼續(xù)同比多增，但增勢進(jìn)一步放緩，對投資的支撐力量趨弱。

華創(chuàng)證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)張瑜指出，6月，狹義貨幣（M1）同比增長3.1%，創(chuàng)2022年2月以來新低，這說明企業(yè)并沒有持有活期資金加大實(shí)體投資的意愿。

“企業(yè)中長期貸款抬升通常與M1同比的抬升同步，本輪企業(yè)中長期貸款同比與M1同比持續(xù)出現(xiàn)背離，或?qū)?yīng)當(dāng)下企業(yè)借貸意愿強(qiáng)，但實(shí)體投資意愿弱，不排除企業(yè)中長期貸款脫實(shí)向虛的可能。”她在研報(bào)中稱。

央行二季度調(diào)查問卷顯示，當(dāng)季企業(yè)貸款需求指數(shù)環(huán)比回落16.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2004年有該項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的最大降幅。在此背景下，6月，央行調(diào)降政策利率10個(gè)基點(diǎn)，并推動貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）同步下行。月底，央行又發(fā)布公告，增加2000億元支農(nóng)支小再貸款再貼現(xiàn)工具額度。

鐘正生指出，貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)共同發(fā)力，旨在降低貸款成本，提升貸款可得性，一定程度上有助于信貸需求企穩(wěn)。然而，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率相對平緩，保持信用擴(kuò)張的持續(xù)性和穩(wěn)定性存在一定挑戰(zhàn)。下半年貨幣政策有必要推動貸款利率進(jìn)一步下行，存款準(zhǔn)備金率再次下調(diào)可以期待，年末還存在再次降息的可能。

信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮也表示，年內(nèi)或有再次降息的可能性。在企業(yè)部門信用擴(kuò)張明顯放緩、資金留置現(xiàn)象較為顯著、居民可能存在貸款置換行為等情況下，下半年各項(xiàng)宏觀政策有望維持積極取向，來推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)均衡復(fù)蘇。

他還指出，從技術(shù)上看，也存在降息的空間。今年一季度末，國內(nèi)實(shí)際利率水平（銀行貸款利率減去通貨膨脹率）約為3.6%，高于過去三年2.85%的平均水平。盡管央行在二季度降息10個(gè)基點(diǎn)并引導(dǎo)LPR對稱下調(diào)，但居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比中樞降至0.1%，較一季度下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。因此，二季度的實(shí)際利率水平或較一季度進(jìn)一步上升。實(shí)際利率水平偏高不利于各項(xiàng)需求的釋放，也可能會造成國內(nèi)物價(jià)水平持續(xù)承壓。

此外，中金公司表示，為保持基建貸款投放強(qiáng)度，監(jiān)管層可能會通過政策性銀行發(fā)行新一批政策性金融工具，補(bǔ)充項(xiàng)目資本金。另外，去年9-11月，央行增加了抵押補(bǔ)充貸款（PSL）6300億元，今年下半年這項(xiàng)工具也有望重啟。