文｜時代周報 黃嘉祥

編輯｜魏瓊

7月13日晚間，貴州茅臺（600519.SH）公告，經(jīng)初步核算，2023年上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入706億元左右，同比增長18.8%左右；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤356億元左右，同比增長19.5%左右，相當(dāng)于日賺1.97億元。今年上半年的利潤已超過2018年全年的352億元。

分季度來看，貴州茅臺今年二季度營業(yè)總收入約為312億元，同比增長約18.9%左右，歸母凈利約148.05億元，同比增長18%左右。這也是貴州茅臺二季度營收首次突破300億元大關(guān)。

從產(chǎn)品來看，上半年，茅臺酒營收591億元左右，同比增長18.28%左右；其中，二季度茅臺酒收入254億元，同比增長20.2%。這是2019年以來，茅臺酒單季度增速首次突破20%。信達(dá)證券認(rèn)為，預(yù)計與非標(biāo)放量及團(tuán)購直銷增加有關(guān)，進(jìn)一步驅(qū)動噸價提升。

茅臺系列酒營收也創(chuàng)新高。今年上半年，茅臺系列酒營收99億元左右，同比增長30.3%，其中二季度系列酒收入49億元，同比增長17.2%。而今年一季度系列酒營收同比增長46%左右。

信達(dá)證券認(rèn)為，系列酒在一季度高增后階段性放緩，此情況在去年三四季度同樣出現(xiàn)過，這與公司控制發(fā)貨節(jié)奏、穩(wěn)定市場價格有關(guān)，不改系列酒作為第二增長曲線的邏輯。

茅臺正加碼發(fā)力系列酒，2022年推出零售指導(dǎo)價1188元/瓶的系列酒新品茅臺1935，填補茅臺千元價格帶的空白。今年茅臺1935銷售目標(biāo)要達(dá)到100億元左右。在白酒行業(yè)持續(xù)調(diào)整下，除了飛天茅臺酒外，今年高端白酒普遍出現(xiàn)價格倒掛現(xiàn)象，市場上也曾出現(xiàn)售價1000元/瓶以下的茅臺1935。

在5月舉辦的貴州茅臺2022年度及2023年第一季度業(yè)績說明會上，貴州茅臺副總經(jīng)理王曉維回應(yīng)稱，目前茅臺1935市場動銷良好，終端價格在1200元-1300元，價格相對合理，有信心今年實現(xiàn)既定百億目標(biāo)。

丁雄軍在股東大會上表示，白酒這個產(chǎn)業(yè)在中國永遠(yuǎn)是一個好的產(chǎn)業(yè)，是一個長周期的產(chǎn)業(yè)，是一個可以長期存在、可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前國際國內(nèi)的形勢依然嚴(yán)峻復(fù)雜，“但我對中國白酒行業(yè)的未來有信心，對茅臺更有信心，我們對實現(xiàn)今年15％的增長目標(biāo)信心十足、底氣十足，并將努力創(chuàng)造更好的成績。”

丁雄軍也特別提及，茅臺酒的老酒市場一定要做好，這個邏輯就是買當(dāng)年酒、喝往年酒、品陳年酒、收藏老酒。收藏的量和價要調(diào)控，不能讓收藏的往年酒成為“堰塞湖”，而要成為當(dāng)期商品酒的正循環(huán)。“整個良性循環(huán)起來了，茅臺的整個產(chǎn)品體系就正向、良性了。我們可以在順周期的時候成長，逆周期的時候調(diào)節(jié)，跨周期的時候發(fā)展?！倍⌒圮娬f。

茅臺正在加大老酒市場的布局。2022年11月12日，首屆茅臺品藏家聯(lián)誼活動在茅臺舉行。丁雄軍表示，茅臺是中國老酒市場的重要源頭，要構(gòu)建茅臺老酒高質(zhì)量發(fā)展體系，包括構(gòu)建老酒規(guī)范化的產(chǎn)品體系、價格體系、渠道體系和拍賣市場平臺，推動老酒市場向著規(guī)范化、科學(xué)化、系統(tǒng)化不斷邁進(jìn)。

今年以來，茅臺舉辦了多場茅臺品藏家聯(lián)誼活動，6月19日，茅臺品藏家2023仲夏聯(lián)誼會在上海商船會館舉辦，首批授權(quán)10家茅臺品藏館。

信達(dá)證券表示，雖然市場對公司的長期持續(xù)增長充滿信心，但公司也在積極防范潛在風(fēng)險。茅臺逐步加強與老酒圈的合作交流，倡導(dǎo)消費者“存新酒、喝老酒”，避免“堰塞湖”發(fā)生。此外，公司也在積極加強新酒的開瓶消費，促使茅臺回歸商品屬性。即便坐穩(wěn)行業(yè)龍頭，公司也在持續(xù)打造穿越周期的能力，表現(xiàn)出較強的增長韌性，有望真正實現(xiàn)可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。

花旗指出，基于最近的調(diào)研，茅臺產(chǎn)品的一線批發(fā)價格保持在約每瓶2750元人民幣，相信茅臺產(chǎn)品需求保持強勁，沒有渠道去庫存風(fēng)險。上半年業(yè)績預(yù)告情況超過預(yù)期，相信茅臺更高的盈利可見度、穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表，以及卓越的現(xiàn)金流將為投資者提供在消費板塊中良好的保護(hù)和盈利增長彈性。

相比貴州茅臺保持穩(wěn)健增長，一些地方酒企的日子則沒那么好過，已有酒企下調(diào)經(jīng)營目標(biāo)。

伊利特（600197.SH）在6月27日的2022年度股東大會上宣布，2023年25億元的營收目標(biāo)不變，“十四五”目標(biāo)從50億元目標(biāo)調(diào)整為35億元。這也是首家今年明確下調(diào)階段經(jīng)營目標(biāo)的白酒企業(yè)。

中金公司認(rèn)為，三季度隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費場景持續(xù)恢復(fù)，疊加中秋、國慶相連，白酒消費有望呈現(xiàn)較為旺盛態(tài)勢，白酒業(yè)績?nèi)径扔型铀僭鲩L。今年作為行業(yè)復(fù)蘇開端，酒企仍以去庫存為主，無需過度放大價格指標(biāo)。預(yù)計隨著寬松政策出臺，未來經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)修復(fù)，帶動白酒消費恢復(fù)，下半年酒企去庫存之后，批價有望逐步上行，預(yù)計明年行業(yè)價格邏輯將進(jìn)一步回歸。