文|研客人
最近幾年，光伏可以說(shuō)是最火賽道之一，產(chǎn)業(yè)鏈各大企業(yè)均能獲得不錯(cuò)的利潤(rùn)。千億市值組件龍頭之一晶澳科技就是代表性企業(yè)，其最新半年財(cái)報(bào)預(yù)告利潤(rùn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，股價(jià)卻難以同步提振，背后原因值得深思。
1.
晶澳太陽(yáng)能科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“晶澳科技”：002459）本周發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)42億元至49億元，同比增長(zhǎng)147%至188%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)45.6億元至52.6億元，同比增長(zhǎng)179%-222%。
晶澳2007年2月在納斯達(dá)克掛牌上市，2018年7月從美股私有化，并于2019年借殼天業(yè)通聯(lián)，回歸A股。能在上半年?duì)I收和凈利潤(rùn)雙雙翻倍，還是近4年來(lái)首次。
營(yíng)收按照產(chǎn)品構(gòu)成，晶澳科技主要來(lái)自光伏組件，2022年獲得700億元收入，占總營(yíng)收比例超過(guò)96%。
今年半年業(yè)績(jī)飆升原因，首先得益于光伏組件出貨量和營(yíng)收規(guī)模實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，再加上新產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，晶澳持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，采購(gòu)材料、物流運(yùn)輸成本顯著下降，盈利能力大幅提升。
按照出貨量看，2022年晶澳科技組件出貨量大約為40GW，排在第四，隆基綠能、晶科能源和天合光能三大企業(yè)排在前三，但相互差距較小，照此勢(shì)頭，前四格局或?qū)⑸儭?/p>
2.
就著半年業(yè)績(jī)喜報(bào)發(fā)布的熱乎勁，晶澳科技隨后在7月13日晚間公布此前融資動(dòng)態(tài)，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券已通過(guò)深交所上市委審核，并獲證監(jiān)會(huì)許可同意注冊(cè)，規(guī)模89.6億元。
Wind統(tǒng)計(jì)顯示，晶澳科技借殼以來(lái)完成三次定向增發(fā)，分別募資75億元、52億元和50億元，累計(jì)177億元，加上即將完成的89.6億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行，直接募資金額近267億元，超過(guò)主要組件同行。
按照同一周期（2019年11月后至今）直接募資規(guī)?？?，主要同行隆基綠能發(fā)行兩筆可轉(zhuǎn)債，募資120億元；晶科能源A股IPO募資100億元，發(fā)債募資100億，累計(jì)200億元；天合光能在首發(fā)募資23億元、兩次可轉(zhuǎn)債募資141億元，合計(jì)164億元。
回想晶澳太陽(yáng)能在納斯達(dá)克上市的日子，IPO募資2.25億美元，兩次增發(fā)募資不到4.2億美元，合計(jì)大約6.4億美元，折合人民幣大約45億元，萬(wàn)得顯示其從2008年以后未再公開(kāi)募資。而晶澳回歸A股不到4年，募資規(guī)模是此前大約6倍，還是通過(guò)A股平臺(tái)拿錢(qián)更容易。
再考慮到投資收益，晶澳科技2022年5月定增發(fā)行價(jià)格為67.22元，經(jīng)除權(quán)價(jià)為34.3元左右，至7月14日股價(jià)收于34.55元，若機(jī)構(gòu)一直陪跑，至今收益率基本被抹平了。
從市場(chǎng)拿錢(qián)容易，并不代表無(wú)節(jié)制募資。半年報(bào)靚麗的業(yè)績(jī)預(yù)告7月11日晚間發(fā)布后，晶澳科技股價(jià)12-14日未能提振，反而連續(xù)陰跌，是不是暗示著投資者對(duì)其一年多后又要從市場(chǎng)拿錢(qián)行為不高興，不愿意買(mǎi)單了？
晶澳科技截至一季度末貨幣資金還有98億元，短期借款和到期流動(dòng)負(fù)債合計(jì)23億元，短期流動(dòng)性完全沒(méi)問(wèn)題，也可支撐未來(lái)投資，是否真有必要繼續(xù)從市場(chǎng)圈錢(qián)？
3.
中長(zhǎng)期看，根據(jù)國(guó)際能源署統(tǒng)計(jì)，如果各國(guó)完整實(shí)現(xiàn)減排承諾，全球光伏裝機(jī)量在2030年將達(dá)到3063GW，在2050年將達(dá)到9095GW；如果全球要在2050年實(shí)現(xiàn)碳零排放，則2030年光伏裝機(jī)量將達(dá)到4956GW，2050年光伏裝機(jī)量將超過(guò)14000GW。
短期看，預(yù)計(jì)2023-2025年全球新增裝機(jī)需求量將達(dá)到350GW、460GW和580GW，2021-2025年CAGR大約為35%。光伏行業(yè)巨大的增量市場(chǎng)，也使得更多資本涌入，新老玩家鉚足勁投資。
根據(jù)披露，晶澳科技發(fā)債募資主要投向：包頭晶澳（三期）20GW拉晶/切片、年產(chǎn)10GW高效電池和5GW高效組件、年產(chǎn)10GW高效率太陽(yáng)能電池片以及補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)，分別占用資金27億元、23.3億元、15億元和24.3億元。
其新增20GW拉晶切片、20GW電池及5GW組件產(chǎn)能，進(jìn)一步加強(qiáng)在光伏上下游產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能布局。
截至2022年底，晶澳科技硅片、電池片和組件產(chǎn)能分別達(dá)到40GW、40GW和50GW，預(yù)計(jì)晶澳科技2023年底組件產(chǎn)能將超過(guò)80GW，硅片和電池產(chǎn)能比例將從之前80%提升到約90%比例，即硅片、 電池片和組件產(chǎn)能到2023年底達(dá)到約70GW、70GW和80GW。
根據(jù)各家主要組件企業(yè)披露的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，至2023年末，隆基綠能組件產(chǎn)能大約130GW，晶科能源、天合光能產(chǎn)能分別達(dá)到90GW，95GW；硅料龍頭通威股份也擠入組件賽道，至年底組件產(chǎn)能也將達(dá)到80GW。
組件產(chǎn)能最終要通過(guò)下游光伏電站來(lái)消化，新老玩家瘋狂擴(kuò)充產(chǎn)能，其過(guò)剩危機(jī)也就逐步顯現(xiàn)。則當(dāng)下的投資，在未來(lái)可能成為包袱，資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)上升。
二級(jí)市場(chǎng)較為敏感，晶澳科技上半年利潤(rùn)大增，股價(jià)并未同時(shí)提振，最近四個(gè)交易日非常疲軟，最新股價(jià)34.55元，和6月末階段高點(diǎn)相比下跌約兩成，和一年前高點(diǎn)超過(guò)59元（前復(fù)權(quán)）相比，回撤超過(guò)四成。
光伏行業(yè)前景光明，但相關(guān)概念股進(jìn)入2023年以來(lái)是跌幅較大的板塊之一，股價(jià)回撤并不止晶澳一家。這背后是否市場(chǎng)對(duì)各家瘋狂上產(chǎn)能的擔(dān)憂？