文丨華商韜略 王洪臣
股市上，資金少、消息滯后、專業(yè)能力不足的散戶，一向都是弱勢(shì)群體，但這兩年的美股市場(chǎng)，散戶卻兇得很。
組團(tuán)拉股價(jià)，叫板基金經(jīng)理，逼退機(jī)構(gòu)投資者，打得基金繳槍投降……
那么，究竟是美股的機(jī)構(gòu)不行，還是美股的散戶太行？
楊群勇是深圳善道投資的總經(jīng)理，今年上半年，他管理的私募踩中了美股的“AI概念”，參與了大漲十倍的英偉達(dá)，收益相當(dāng)可觀。
但楊群勇沒(méi)想到，自己的好心情、收益率的大好局面，都會(huì)葬送在美股的“垃圾股”上。
作為老練的投資人，楊群勇一手持有商業(yè)模式良好、持續(xù)跑贏市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)股，一手做空基本面惡劣的“垃圾股”、或已嚴(yán)重高估的股票。
進(jìn)可攻，退可守。憑借這種策略，善道投資在去年全球市場(chǎng)單邊下跌的情況下，仍然收益良好。
但讓楊群勇和許多投資機(jī)構(gòu)沒(méi)想到，在垃圾股上，美股散戶選擇跟機(jī)構(gòu)對(duì)著干。
散戶們以逼空的名義，瘋狂炒作垃圾股，越是那些基本面惡劣的股票，越得到散戶的集體追捧。
散戶們的合力有多猛？
截至7月13日，2023年MEME（散戶抱團(tuán)股）指數(shù)漲幅累計(jì)超過(guò)50%，其中瀕臨破產(chǎn)的美國(guó)二手車平臺(tái)Carvana漲幅超過(guò)7倍，單這只股票就讓做空者虧損超10億美元。
楊群勇扛不住了，他管理的基金產(chǎn)品，到7月11日，凈值已經(jīng)損失了超過(guò)15%。
這一天深夜，楊群勇給客戶發(fā)了一封公開信，對(duì)瘋炒垃圾股的美股散戶大加討伐。
在楊群勇看來(lái)，如果不是散戶抱團(tuán)作對(duì)，自己的投資策略不會(huì)出現(xiàn)大問(wèn)題。但散戶的“瘋狂”，大大超越了策略的安全邊界。
美股散戶在機(jī)構(gòu)面前秀肌肉，上一次是2021年，戰(zhàn)場(chǎng)是一只名叫“游戲驛站”的股票。
游戲驛站是美國(guó)最大的實(shí)體電子游戲的零售商，隨著網(wǎng)絡(luò)時(shí)代到來(lái)，業(yè)務(wù)江河日下。
基本面影響了游戲驛站的股價(jià)，最低時(shí)跌到過(guò)3美元/股。這只“垃圾股”吸引了以梅爾文資本、香櫞資本、Point72等對(duì)沖基金和空頭機(jī)構(gòu)的注意，成為做空牟利的好標(biāo)的。
空頭機(jī)構(gòu)的好日子，止步于2021年初。
當(dāng)時(shí)，游戲股因疫情迎來(lái)一波上漲，大量有游戲情懷的年輕散戶買入游戲驛站。在人稱“美國(guó)虎撲”的Reddit論壇上，這只股票成為熱門話題，股價(jià)也隨之快速飆升到40美元/股。
這讓原本做空的機(jī)構(gòu)們急了。
帶頭站出來(lái)的是香櫞資本，這是華爾街最知名、最致命的做空機(jī)構(gòu)之一，累計(jì)發(fā)布超150份做空?qǐng)?bào)告，曾讓16家中概股的股價(jià)跌掉超80%，7家甚至退市。
1月20日，香櫞資本公開喊話散戶：“你們將是這場(chǎng)撲克游戲中的輸家”，并預(yù)言股價(jià)將很快回到20美元/股。
眼見香櫞親自下場(chǎng)，不少投資機(jī)構(gòu)紛紛跟進(jìn)，期望大賺一筆。
這種“只許機(jī)構(gòu)放火，不許散戶點(diǎn)燈”的口氣，惹怒了剛剛盈利的散戶。
在Reddit論壇，有一個(gè)擁有200多萬(wàn)用戶的“華爾街賭徒”群組?！癥OLO”（你只活一次）是他們的信條，“憑感覺梭哈”是主旋律，即便有散戶長(zhǎng)篇大論分析自己重倉(cāng)的股票，得到的回復(fù)也大多是：
“看好就干，寫這么多字我都看不過(guò)來(lái)，我信你，ALL IN了！”
就是這樣一群散戶，在群組里抱起了團(tuán)，決定借游戲驛站當(dāng)戰(zhàn)場(chǎng)，跟做空機(jī)構(gòu)來(lái)一場(chǎng)“死磕到底”的硬仗。
華爾街的投資機(jī)構(gòu)，遇上了歷史罕見的對(duì)手。
到1月27日，游戲驛站的股價(jià)就沖到了380美元。其中連續(xù)4個(gè)交易日大漲707.6%，10個(gè)交易日大漲近17倍。
第二天，散戶們干脆一鼓作氣，把游戲驛站干到了483美元的歷史最高點(diǎn)。
雖然見識(shí)過(guò)許多大場(chǎng)面，但這么瘋的“螞蟻雄兵”當(dāng)對(duì)手盤，還是第一次，做空機(jī)構(gòu)最后終于撐不住了。
美國(guó)調(diào)查機(jī)構(gòu)S3 Partners的數(shù)據(jù)指出，企圖通過(guò)做空“游戲驛站”來(lái)獲利的空頭機(jī)構(gòu)們，已經(jīng)虧損高達(dá)197億美元。
1月29日，香櫞資本宣布“繳械投降”，創(chuàng)始人安德魯·萊福特眼含熱淚發(fā)表聲明稱：香櫞以后再也不做空了。
盡管有前車之鑒，但在大多數(shù)機(jī)構(gòu)看來(lái)，散戶仍是“烏合之眾”，不會(huì)改變美國(guó)股市基本的投資環(huán)境。
但從數(shù)據(jù)上看，抱團(tuán)散戶，已經(jīng)是一支不能低估的力量。
據(jù)咨詢公司Vanda Research匯總數(shù)據(jù)，2023年6月份，小型投資者每天投入到美股的平均資金量達(dá)到空前的15.1億美元。而摩根大通追蹤的數(shù)據(jù)顯示，2023年1月，散戶在美股所有股票交易量中的占比高達(dá)四分之一，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。
兩年多過(guò)去，美國(guó)散戶的瘋狂仍在繼續(xù)，任何忽視這股力量的投資機(jī)構(gòu)，都有可能像善道投資、香櫞資本一樣遭受重挫。
為什么美股散戶這么兇？這是個(gè)有趣的話題。
美國(guó)股市的第一次大繁榮，出現(xiàn)在上世紀(jì)20年代。
當(dāng)時(shí)，散戶持有流通股的市值達(dá)到90%以上，史稱“咆哮的20年代”。但百年之后，美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者持有美股市值占比已高達(dá)93%，個(gè)人投資者持有市值占比寥寥無(wú)幾。
百年間，美國(guó)散戶的消失原因有很多，比如高企的財(cái)產(chǎn)稅和遺產(chǎn)稅，降低了炒股大戶直接入市的意愿；比如推行注冊(cè)制，個(gè)股踩雷幾率大增，打壓散戶炒股熱情；比如養(yǎng)老金大舉入市，擁有專業(yè)優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)，單兵作戰(zhàn)的散戶難以抗衡。
尤其是進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)時(shí)代后，日益復(fù)雜的交易機(jī)制讓機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步放大。
長(zhǎng)期以來(lái)，美股都是相對(duì)成熟穩(wěn)健的市場(chǎng)，一個(gè)重要基礎(chǔ)就是美股以機(jī)構(gòu)投資者為主，不會(huì)被情緒波動(dòng)較大的散戶所左右。
但是，時(shí)代在變化，美股散戶最終通過(guò)網(wǎng)絡(luò)卷土重來(lái)。這個(gè)過(guò)程中，有兩個(gè)重要事件打下了基礎(chǔ)。
一個(gè)是2011年爆發(fā)的“占領(lǐng)華爾街”運(yùn)動(dòng)。
當(dāng)時(shí)，2008年次貸危機(jī)余波未平，抗議者聚集在紐約曼哈頓，痛斥大銀行、金融機(jī)構(gòu)的貪婪暴利，試圖“占領(lǐng)”華爾街。這場(chǎng)運(yùn)動(dòng)迅速蔓延，在全美乃至全世界掀起了大范圍的示威潮。
“華爾街運(yùn)動(dòng)”的主力，是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的年輕人，他們對(duì)傳統(tǒng)價(jià)值投資嗤之以鼻，信奉金融和互聯(lián)網(wǎng)平權(quán)，對(duì)華爾街一肚子怨氣。
第二件事，是“散戶大本營(yíng)”Robinhood（羅賓漢）的崛起。
2013年，這家網(wǎng)紅炒股軟件公司成立，喊出的口號(hào)就非常熱血：“無(wú)論財(cái)富、收入和背景的區(qū)別，每個(gè)人都有獲取現(xiàn)代金融服務(wù)的權(quán)利。”
為了體現(xiàn)自己的理念，羅賓漢在美國(guó)交易市場(chǎng)率先推出了“零傭金”服務(wù)，借助互聯(lián)網(wǎng)極低的邊際成本快速擴(kuò)張。
更重要的是，羅賓漢還擊中了年輕人的投資痛點(diǎn)。
2019年，咨詢公司Pew Research做了個(gè)調(diào)研：當(dāng)時(shí)約有60%的美國(guó)人只有退休賬戶一個(gè)投資渠道，18歲至29歲的年輕人中，有68%缺少可用于股票投資的資金。
想發(fā)財(cái)卻沒(méi)有門路，為了把這些年輕人拉入股市，羅賓漢不僅免傭，還提供碎股交易、數(shù)字貨幣交易、大幅下調(diào)融資利率等顛覆傳統(tǒng)券商的服務(wù)，加上簡(jiǎn)單明快的用戶體驗(yàn)，迅速吸引了大量年輕散戶加入炒股大軍。
羅賓漢的招股書顯示，2017至2020年，其賬戶數(shù)從190萬(wàn)增長(zhǎng)至1250萬(wàn)，年化復(fù)合增速高達(dá)87.4%，其客戶年齡中位數(shù)只有31歲。
長(zhǎng)期處在優(yōu)勢(shì)地位，讓華爾街的機(jī)構(gòu)們蔑視散戶，稱之為“傻錢”，根本注意不到時(shí)代已經(jīng)變了。
一邊是渴望暴富、容易沖動(dòng)、藐視權(quán)威的年輕人大軍，一邊是居高臨下，自恃無(wú)恐的華爾街機(jī)構(gòu)，就在此時(shí)，疫情以及美聯(lián)儲(chǔ)大放水帶來(lái)的超級(jí)行情，又加速了美股散戶的崛起。
因?yàn)榉饪鼐蛹业哪贻p人，一方面有了來(lái)自政府的補(bǔ)貼，手里有了錢，一方面有了空閑時(shí)間，交易又極其方便。
在美股市場(chǎng)，散戶們可以利用的手段更多，殺傷力更大。比如在游戲驛站的炒作中，如果散戶僅憑買入股票，其實(shí)很難拉到后來(lái)的高度，而借助看漲期權(quán)的杠桿作用，大量買入看漲期權(quán)，便能事半功倍。
于是，有動(dòng)力、有情緒的美股散戶放飛自我，抱團(tuán)瘋狂，上演了“暴打”華爾街空頭的經(jīng)典劇情。
而如何適應(yīng)這個(gè)“新散戶時(shí)代”，成為華爾街乃至全球金融市場(chǎng)的新課題。
面對(duì)散戶對(duì)手盤，華爾街的做空機(jī)構(gòu)們大多是懵的。甚至干出了一件相當(dāng)“不講武德”的事：“拔網(wǎng)線?！?/p>
2021年1月28日，在游戲驛站創(chuàng)出483美元的歷史新高時(shí)，激動(dòng)不已的散戶們忽然發(fā)現(xiàn)，這只股票竟然在羅賓漢交易平臺(tái)上消失了。
同時(shí)不見的還有AMC、諾基亞等散戶抱團(tuán)爆炒的股票，悉數(shù)無(wú)法交易。
散戶大本營(yíng)“華爾街賭徒WSB”的服務(wù)器，也被其服務(wù)商Discord關(guān)閉，官方給出的理由是：論壇多次違反了該平臺(tái)的反仇恨言論政策，被暫時(shí)封禁整改。
一連串的魔幻打擊下，游戲驛站為首的散戶抱團(tuán)股調(diào)頭大跌，做空機(jī)構(gòu)趁機(jī)收復(fù)失地。
這些操作看起來(lái)“很有能量”，其實(shí)暴露了華爾街機(jī)構(gòu)們的一時(shí)窘迫：面對(duì)散戶的瘋狂抱團(tuán)，他們并沒(méi)有在游戲規(guī)則內(nèi)找到更好的辦法。
但美股散戶的勝利，是不是意味著華爾街從此徹底變天？
答案可能會(huì)讓散戶們失望。
對(duì)于華爾街來(lái)說(shuō)，散戶的崛起，更像是在機(jī)構(gòu)的交易策略中多了一個(gè)新變量，而從制定策略，到影響最終結(jié)果的，可能仍是掌握大資金、話語(yǔ)權(quán)的機(jī)構(gòu)和大佬們。
即使是被散戶視為經(jīng)典一戰(zhàn)的游戲驛站，最早公開推薦它的人，也是一位投資大佬——邁克爾.貝瑞。
這位老兄是電影《大空頭》的原型之一，他管理的對(duì)沖基金在2008年次貸危機(jī)中靠做空賺了超過(guò)7億美元。
2019年8月，在這支股票還在“垃圾股”堆里掙扎時(shí)，他已經(jīng)買入了游戲驛站3%的股權(quán)，并聲稱入股后會(huì)敦促公司進(jìn)行股票回購(gòu)，以此對(duì)沖市場(chǎng)對(duì)公司股價(jià)的低估。
隨后，保險(xiǎn)業(yè)巨頭萬(wàn)通互惠前特許金融分析師Keith Patrick Gill加入喊多陣營(yíng)，并在WSB論壇上注冊(cè)了自己的賬號(hào)：DeepFxxkingValue（DFV）。
這個(gè)DFV后來(lái)成為散戶們的“帶頭大哥”，他在WSB論壇的第一個(gè)帖子就是：感謝貝瑞的推薦，讓我實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)翻倍。
此后，美國(guó)著名投資人Ryan Cohen加入陣營(yíng)，再后來(lái)就是華爾街超級(jí)新星、Social Capital創(chuàng)始人查馬特。
最后，愛湊熱鬧的世界首富馬斯克也跑了出來(lái)，發(fā)推為散戶們搖旗吶喊。
這些讓散戶們熱血沸騰的人物，其實(shí)沒(méi)有一個(gè)是真正意義上的散戶。他們更像是華爾街的另外一只手，只不過(guò)這只手率先發(fā)現(xiàn)了散戶這股新生的力量，可以為其所用。
即便是羅賓漢交易所，這個(gè)號(hào)稱“散戶大本營(yíng)”的公司，高喊著互聯(lián)網(wǎng)平權(quán)的口號(hào)，“拔網(wǎng)線”時(shí)卻并一點(diǎn)也沒(méi)有手軟。
與其說(shuō)是散戶造反，倒更像是華爾街新舊勢(shì)力之間的互搏。
在整個(gè)過(guò)程中，瘋狂又熱血的年輕散戶們更像是戰(zhàn)場(chǎng)上的士兵，沖鋒陷陣，卻很難掌握自己的命運(yùn)。
比如佛羅里達(dá)28歲的Jake McGuirrey在家中開槍自殺，遺書里寫著他買入游戲驛站虧損18.7萬(wàn)美元。散戶中落袋為安的知名案例，只有一個(gè)60美元賺到3200美元的10歲小男孩。
瘋狂抱團(tuán)的散戶，對(duì)華爾街造成的最大沖擊，主要是那些參與做空的對(duì)沖基金，對(duì)于其它機(jī)構(gòu)并沒(méi)有太大影響。
在強(qiáng)大的華爾街面前，無(wú)論散戶多么瘋狂，仍然是心有余力不足。因?yàn)榧幢憔W(wǎng)絡(luò)技術(shù)讓每個(gè)人可以“自由選擇”，但從眾心理下的“羊群效應(yīng)”，最終還會(huì)形成可以利用的潮流，成為大資本收割的對(duì)象。
但對(duì)于華爾街上的大機(jī)構(gòu)而言，真正可怕的是，沒(méi)人知道，散戶的下一次抱團(tuán)在何時(shí)、在何處，以及究竟要來(lái)多少次。
[1]《散戶大戰(zhàn)華爾街：韭菜們的勝利？》看理想
[2]《“散戶大本營(yíng)”Robinhood：是炒股神器還是賭場(chǎng)？》36氪
[3]《暴漲200%！美國(guó)散戶再度“血洗”空頭，華爾街又要敗了？》證券時(shí)報(bào)
[4]《300萬(wàn)美國(guó)散戶懵了！華爾街瘋狂“復(fù)仇”！17次熔斷，億萬(wàn)富翁坐不住了》券商中國(guó)
[5]《美國(guó)散戶威力大！又有私募跌倒，平倉(cāng)所有美股空頭，轉(zhuǎn)向聚焦多頭》格隆匯