文｜讀懂財(cái)經(jīng)
近日，海信家電發(fā)布了2023上半年業(yè)績預(yù)告，引發(fā)市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。根據(jù)公告，海信家電上半年預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.03-14.91億元，較上年同期增長110%-140%。
作為對(duì)比，在2022年度，海信家電歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.35億元。也就是說，海信家電今年上半年的凈利潤已經(jīng)接近了去年全年利潤規(guī)模。
在家電這個(gè)已經(jīng)進(jìn)入成熟期的品類中，海信家電取得這樣的高增速實(shí)屬罕見。而這樣高增長的業(yè)績也早已反映到股價(jià)之中。在今年上半年，海信家電A股股價(jià)漲幅達(dá)104.63%，H股漲幅高達(dá)133.45%，半年時(shí)間股價(jià)翻倍，領(lǐng)漲整個(gè)白電板塊。
目前來看，海信家電營收規(guī)模是格力電器的四成，是美的集團(tuán)的二成左右。隨著業(yè)績的高增長，資本市場(chǎng)開始期待，海信家電能否成為繼美的、格力、海爾之后的第四大白電巨頭？
本文對(duì)海信家電有著以下幾個(gè)觀點(diǎn)：
1，今年以來，海信家電領(lǐng)漲白電板塊，核心原因是其業(yè)績的高增長。在2022年和2023年上半年，海信家電凈利潤增速遠(yuǎn)超格力、美的等其他三大白電巨頭?？紤]到目前海信家電營收和凈利潤規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)超其他二線白電企業(yè)，市場(chǎng)開始期待海信家電成為第四大白電行業(yè)巨頭企業(yè)。
2，縱覽白電企業(yè)發(fā)展歷史，格力、美的的崛起有著相似的特點(diǎn)：這些巨頭都有著自身穩(wěn)固的基本盤，也選擇了具有長足發(fā)展空間的賽道。格力聚焦于空調(diào)，有著穩(wěn)固的線下經(jīng)銷商渠道體系；美的發(fā)力多品類家用電器，成長性十足。
3，對(duì)于目前家電企業(yè)來說，發(fā)展空間只剩下存量博弈。以空調(diào)市場(chǎng)為例，三巨頭占據(jù)了約75%的份額，其他家電企業(yè)只剩下25%左右的空間。盡管坐擁著品牌優(yōu)勢(shì)和巨頭高端化的空隙，但海信家電想要拿到四分之一的份額并不容易。
/ 01 / 海信家電為什么會(huì)暴漲？
從股價(jià)表現(xiàn)上看，今年以來海信家電正在領(lǐng)漲白電板塊。
具體來看，在今年上半年A股海信家電股價(jià)漲幅高達(dá)104.63%，H股海信家電漲幅高達(dá)133.45%。而在這半年間，白電巨頭美的集團(tuán)、格力電器股價(jià)漲幅分別為19.45%、16.14%。此外，其他二線白電品牌漲幅也十分驚人，長虹美菱、奧馬電器上半年股價(jià)漲幅分別為83.70%和62.71%，惠而浦期內(nèi)漲幅為9.68%。
海信家電股價(jià)暴漲，其核心原因在于業(yè)績的高增長。
2022年，海信家電營業(yè)收入同比增長了9.70%，歸屬于母公司股東的凈利潤則大幅增長47.54%。而同期，美的、格力的營收增速分別為0.68%、0.26%，歸屬于母公司股東的凈利潤增速則分別為3.43%、6.26%。
更重要的是，進(jìn)入2023年，海信家電的高增長態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)。今年一季度，海信家電營收增速為6.15%，并不出彩，反而落后于美的集團(tuán)的6.27%，但其歸屬于母公司股東的凈利潤增速則高達(dá)131.11%，遠(yuǎn)高于美的12%左右的同比增速。
而近期公布的半年度業(yè)績預(yù)告中，海信家電上半年預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.03-14.91億元，較上年同期增長110%-140%。
可以看到，在國內(nèi)家電市場(chǎng)整體觸及天花板的情況下，海信家電反而取得了不俗的增長表現(xiàn)。而從整體營收和凈利潤規(guī)模上來看，高增長后的海信家電已經(jīng)具備了成長為新的白電巨頭的潛力。
2022年，海信家電營收規(guī)模為741.15億元，是格力電器營收規(guī)模的四成，是美的集團(tuán)的二成左右。而其他二線白電企業(yè)中，長虹美菱營收202.15億，奧馬電器營收78.43億，惠而浦營收僅42.64億元。
在歸屬于母公司股東凈利潤上，2022年海信家電凈利潤為14.35億元，僅為三巨頭凈利潤規(guī)模的5%-10%。但是其他二線白電企業(yè)中，長虹美菱、奧馬電器、惠而浦凈利潤分別為2.45、 4.24和0.28億元。
從數(shù)字中可以看到，海信家電在營收和凈利潤上與三巨頭仍有著極大的差距，但是已經(jīng)遙遙領(lǐng)先于其他二線白電企業(yè)。
難怪有人會(huì)說，海信家電能成為繼格力、美的之后的第四大白電巨頭嗎？
/ 02 / 成為白電巨頭的必要條件
第四大白電巨頭的故事雖好，但縱觀白電產(chǎn)業(yè)發(fā)展，想成為行業(yè)巨頭，仍然需要極高的條件。
縱覽白電產(chǎn)業(yè)發(fā)展史，每一個(gè)白電巨頭的誕生，都是時(shí)代機(jī)遇和企業(yè)奮斗融合于一體的結(jié)果。格力、美的、海爾的崛起，都有著相似的邏輯：每個(gè)企業(yè)都有著自身穩(wěn)固的基本盤，都成長于一條長坡厚雪的賽道。
格力電器專注于空調(diào)賽道，這也是過去三十年間最具價(jià)值的白電賽道。而格力的基本盤則在于穩(wěn)固的線下渠道體系。
1995年，格力推出“淡季返利”制度，平穩(wěn)渠道庫存。當(dāng)年，格力空調(diào)銷量已經(jīng)位居中國首位。1997年，格力電器為防止壓價(jià)、竄貨等問題，成立了由經(jīng)銷商共同參股的區(qū)域性銷售公司，推動(dòng)渠道重塑。2003年，格力電器對(duì)各地股份制銷售公司進(jìn)行增資控股，使其成為格力電器分公司，直接與二三級(jí)市場(chǎng)的經(jīng)銷商合作，解決了企業(yè)、銷售公司及經(jīng)銷商的利益關(guān)系，形成了穩(wěn)固的線下渠道體系。
美的起家于風(fēng)扇產(chǎn)品，隨后涉足空調(diào)市場(chǎng)。與格力不同，美的并不專注于空調(diào)，而是布局整個(gè)家用電器市場(chǎng)。早在2000年左右，美的就有了空調(diào)、風(fēng)扇、微波爐、電飯煲、抽油煙機(jī)等多個(gè)品類產(chǎn)品。到2022年，美的在家用空調(diào)市場(chǎng)排名第一，在洗衣機(jī)、冰箱、電飯煲、微波爐、電磁爐等近20個(gè)品類均位列前三名。進(jìn)入電商時(shí)代，美的也是最早布局電商平臺(tái)的白電企業(yè)，獲得了豐厚的線上發(fā)展紅利。
對(duì)于美的來說，其選擇的賽道是空間更為廣闊的家用電器市場(chǎng)，將品牌和渠道資源應(yīng)用于全品類。
至于海爾，早已是冰箱和洗衣機(jī)領(lǐng)域的霸主，這是其穩(wěn)固的基本盤，海爾選擇的方向則是面向全球范圍內(nèi)家庭場(chǎng)景的電器解決方案。近年來，海爾智家抓住消費(fèi)升級(jí)帶來的發(fā)展機(jī)遇，迎來高端化升級(jí)，主打三翼鳥場(chǎng)景方案和高端成套產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。
可以說，在集團(tuán)戰(zhàn)略不出現(xiàn)重大錯(cuò)誤的情況下，穩(wěn)固的發(fā)展基本盤和具有足夠成長空間的賽道，是白電企業(yè)成長為巨頭的必要條件。那么，現(xiàn)在的海信家電還有條件成長為行業(yè)巨頭嗎？
/ 03 / 海信家電能成為第四個(gè)白電巨頭嗎？
回過頭來看海信家電這一輪的暴漲，我們需要面對(duì)的問題是：這一輪高增長到底能否持續(xù)？
這一輪家電行業(yè)的行情起源于2021年以來的保交樓政策，房地產(chǎn)銷售和竣工面積高增長，帶動(dòng)家電行業(yè)的高景氣度，隨之而來的高溫天氣，進(jìn)一步引爆了空調(diào)行業(yè)的行情。
而從2020年下半年開始，鋼材、銅、鋁、塑料等家電核心原材料價(jià)格暴漲，空調(diào)三巨頭們選擇了保利潤，紛紛漲價(jià)。相對(duì)而言，二三線空調(diào)品牌漲價(jià)幅度更低，性價(jià)比更高，因此帶來了這一輪二線空調(diào)品牌們的集體高增長。
但是，房地產(chǎn)保交樓的刺激是短期的，高溫天氣帶來的銷售紅利也不可持續(xù)，海信們還有機(jī)會(huì)嗎？
從行業(yè)層面講，白電市場(chǎng)依然有機(jī)會(huì)。以空調(diào)為例，近年來，三巨頭的市場(chǎng)份額合計(jì)在68%-80%之間，波動(dòng)較大。這個(gè)集中度與其價(jià)格成反比，即當(dāng)頭部品牌推動(dòng)高端化升級(jí)時(shí)，三巨頭的累計(jì)份額占比將下降，反而更利于二三線品牌的發(fā)展。
目前來看，隨著增長逐步見頂，高端化已經(jīng)成為三巨頭的重要方向，這也給二三線品牌留下了一定的發(fā)展空間。2022年，選擇漲價(jià)的三巨頭份額累計(jì)為74.08%，其他品牌則占據(jù)了整個(gè)空調(diào)市場(chǎng)約四分之一的空間。這是海信的機(jī)會(huì)。
于自身層面，海信家電和海信視像共用同一品牌，而海信視像是國內(nèi)市場(chǎng)份額最高的彩電品牌，兩者間存在一定協(xié)同優(yōu)勢(shì)。如海信視像通過國際營銷進(jìn)行海外銷售，將有利于增強(qiáng)海信全品類家電類產(chǎn)品的協(xié)同和共享效應(yīng)，有利于減少重復(fù)投入，降低費(fèi)用率。
盡管坐擁著品牌優(yōu)勢(shì)和巨頭高端化的空隙，但海信想要拿到四方之一的份額并不容易。海信不僅需要面對(duì)其他品牌的激烈競(jìng)爭(zhēng)，也要防止家電巨頭重新打回來。
商業(yè)世界變幻莫測(cè)，存量市場(chǎng)的博弈更是刀光劍影，海信家電能否進(jìn)一步成長為白電巨頭，仍有待后續(xù)市場(chǎng)驗(yàn)證。