文|投資界PEdaily

這是PE史上又一里程碑。

7月20日，黑石發(fā)布2023年第二季度財報。投資界從黑石方面獲悉，黑石最新總資產(chǎn)管理規(guī)模AUM正式突破萬億美金（1.00136萬億美金），約合人民幣7.18萬億元，創(chuàng)下最高歷史紀(jì)錄。

“黑石是第一家資產(chǎn)管理規(guī)模突破1萬億美元的另類資產(chǎn)管理公司。這一里程碑反映出，我們通過卓越業(yè)績與獨(dú)特的創(chuàng)新精神，與投資者建立了非凡信任。我們也相信，我們正處于另類投資行業(yè)長期增長的早期階段，這將為黑石業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)張?zhí)峁V闊機(jī)遇?！闭崎T人蘇世民表示。

回首1985年黑石首次亮相時，口袋僅有40萬美元。30多年里，巨無霸兇猛崛起，筑成了一個龐大的金融帝國?！拔覀儚囊恢侥脊蓹?quán)基金開始，現(xiàn)在做了70多種不同的事情?！被仡櫤谑臍v程，投資圈總能不經(jīng)意收獲一些啟示。

宇宙第一PE：執(zhí)掌10000億美金

黑石依然兇猛。

今年第二季度，黑石營收28.15億美元，同比擴(kuò)大3.47倍。凈利潤增至 6.013 億美元，即每股收益79美分；而去年同期則虧損2940萬美元，即每股收益4美分。

可分配收益（即可以返還給股東的現(xiàn)金）方面，黑石從去年第二季度的19.9億美元降至12.1億美元，下降了39%。跌落曲線的原因在于，資產(chǎn)銷售下滑，以及首次公開募股的疲軟環(huán)境。黑石表示，由于利率上升、通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)不確定性繼續(xù)影響其并購活動，其資產(chǎn)銷售凈利潤從去年同期的22億美元驟降82%至3.9億美元。

窟窿主要來自其房地產(chǎn)部門，凈利潤下降了94%，而信貸部門的凈利潤也下降了46%。特別是與2022 年第二季度相比，當(dāng)時黑石集團(tuán)出售了拉斯維加斯的大都會酒店和賭場，并對其大型歐洲物流業(yè)務(wù)進(jìn)行了資本重組。

而投資表現(xiàn)上，黑石第二季度幾乎所有主要策略的投資組合估值均有所上升，企業(yè)私募股權(quán)和私人信貸策略表現(xiàn)最佳，只有其高風(fēng)險、高回報的房地產(chǎn)持倉持平。其中黑石私募信貸板塊收益率驚人——過去12個月的表現(xiàn)高達(dá)12.7%。

本季度，黑石流入額為301億美元，保險和信貸（包括房地產(chǎn)信貸）推動流入超過門檻。但凈流入總額為170億美元，同比減少77%。

私募股權(quán)板塊，截止今年二季度末，黑石私募業(yè)務(wù)總資產(chǎn)管理規(guī)模增長7%至2953億美元，本季度募了85億美元，比長期資產(chǎn)管理規(guī)模高363億美元。

值得一提的是，目前黑石的“彈藥”（Dry Powder）有超1900億美元。其中，私募股權(quán)板塊合計835億美元，房地產(chǎn)板塊合計640億美元，信貸與保險板塊合計399億美元，對沖基金板塊合計71億美元。

如此一來，黑石締造了極具里程碑意義的一幕——由于一致推動保險、基礎(chǔ)設(shè)施、信貸和某些類型的房地產(chǎn)等低風(fēng)險、低回報策略，黑石的總資產(chǎn)管理規(guī)模從第一季度末的 9913 億美元和去年同期的 9408 億美元攀升至今年第二季度的1萬億美元。

“無論時局好壞，我們都努力為投資者提供了回報，創(chuàng)造了 3,000 億美元的總收益，并努力將損失降至最小。事實(shí)上，公司有史以來推出的幾乎所有基金都為投資者帶來了收益。”蘇世民透露。

這一步伐已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他競爭對手。以其開創(chuàng)性保險業(yè)務(wù)和大型信貸部門而聞名的阿波羅，也設(shè)定了到 2026 年資產(chǎn)達(dá)到1萬億美元的目標(biāo)。

一部PE崛起史，第一次募資被拒絕400多次

全球PE之王何以煉成？

時間回到1985年，38歲的猶太移民后裔蘇世民（Stephen A. Schwarzman）和他的導(dǎo)師彼得·彼得森（Peter G. Peterson）離開“雷曼兄弟”，共同出資40萬美元創(chuàng)辦了黑石——專做杠桿收購。名字來自兩位創(chuàng)始人，是二人對祖籍的紀(jì)念，Schwarzman在德文中是譯為“黑色”，Peter則是希臘語中的“石頭”。

在此之前，兩位創(chuàng)始人已經(jīng)在華爾街享有名氣。進(jìn)入雷曼兄弟之前，彼得森曾有一段短暫的政界生涯，后來臨危受命雷曼兄弟，執(zhí)掌帥印，在不到5年的時間里力挽狂瀾，成為華爾街的明星；而蘇世民則在導(dǎo)師彼得森的提攜下成為這家華爾街名門望族最年輕的合伙人之一。直到1983年，這對惺惺相惜的搭檔出走，并決定另立門戶，從事并購重組的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)。

黑石的第一桶金，是借助彼得森早年與索尼公司總裁盛田昭夫結(jié)下的友情，搶得收購代理權(quán)，代表索尼公司出價20億美元收購哥倫比亞唱片公司。這筆交易中，黑石只賺了一些皮毛。但在開展業(yè)務(wù)的過程中，黑石發(fā)現(xiàn)客戶不僅需要顧問服務(wù)，更需要投資伙伴，于是萌生創(chuàng)立私募基金的想法。

可是理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。在最初募資過程中，黑石吃了不少閉門羹。很長一段時間，他們東奔西走卻顆粒無收?！拔覀儼l(fā)出了450份自薦信，并發(fā)布了整版報紙廣告，期望電話會開始響個不停。但除了幾個人祝我們好運(yùn)外，沒有人打電話給我們。”蘇世民曾回憶。

到1986年冬天，黑石手上管理的資金只有從紐約人壽保險那里弄來的2500萬美元。但彼得森和蘇世民并沒有放棄，抱著試試的態(tài)度，他們約到了英國保險巨頭保誠集團(tuán)，雙方見面談了還不到十分鐘，后者當(dāng)即愿意放1億美元到黑石集團(tuán)賬戶。隨著保誠集團(tuán)的加入，黑石募資的形勢逐漸好轉(zhuǎn)。1987年，黑石終于募完了第一支PE基金。

在上世紀(jì)80年代惡意收購流行的美國，黑石堅持了一個反潮流的規(guī)則——友好收購：“我們兜售一種理念，你們可以信任我們，我們會跟你們在一起，”彼得森說，“這在那時候很另類，但非常管用?！?/p>

創(chuàng)立以來，黑石將高強(qiáng)度交易轉(zhuǎn)化為巨額回報，由此向圈內(nèi)證明了自己的實(shí)力。這只兇猛的PE開創(chuàng)了2000年代私募收購行業(yè)的黃金時代，以創(chuàng)紀(jì)錄的360億美元收購了已故Sam Zell的帝國，并以260億美元將希爾頓全球酒店私有化，十分轟動。

2007年，黑石成功上市，公開募資超40億美元，是當(dāng)年繼谷歌上市以來第二大IPO。彼時，其資產(chǎn)已達(dá)到880億美元，到了2009年底這一數(shù)字已經(jīng)飆升至1000億美元，成為國際私募股權(quán)行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。

但黑石的目光不止停留在私募股權(quán)，坐鎮(zhèn)華爾街，其很早就洞察到要在收購業(yè)務(wù)之外實(shí)現(xiàn)多元化，開始陸續(xù)開展其他資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)——

1990年推出對沖基金業(yè)務(wù)，1991年涉足房地產(chǎn)投資，于1998年涉足信貸投資，2011年出專門的私人財富業(yè)務(wù)，2017年啟動基礎(chǔ)設(shè)施戰(zhàn)略，2018年開始保險解決方案管理和生命科學(xué)業(yè)務(wù)，2020年有了第一只成長股票基金。

如今，幾乎所有這些主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域都是各自資產(chǎn)類別的佼佼者，具有卓越的長期業(yè)績。

回過頭來看，做大規(guī)模是黑石崛起路上最堅定的追求之一。掌門人蘇世民在2019年的回憶錄中寫道，他在擴(kuò)張黑石時的座右銘是如何始終將目光投向高處并“做大”，如果“你要全身心投入某件事，那么做大事和做小事一樣容易?！?/p>

“我只有這么多時間和精力。我總是在尋找具有幾乎無限可能性的東西，因為我知道它本身就是有價值的?！碧K世民說。

已經(jīng)度過了最難時刻

時至今日，黑石的一舉一動都極具風(fēng)向標(biāo)意義。過去一段時間，因全球經(jīng)濟(jì)低迷，私募股權(quán)市場表現(xiàn)不盡如人意，整個華爾街哀鴻遍野，就連黑石也曾度過一段至暗歲月。

但現(xiàn)在，事情已經(jīng)開始起變化。

黑石總裁兼首席運(yùn)營官Jon Gray在最新財報會議上談到，隨著股市上漲，IPO和并購活動回升，私募股權(quán)發(fā)起人、房地產(chǎn)發(fā)起人可能會再次出售資產(chǎn)，從而減少分子的風(fēng)險敞口?！艾F(xiàn)在在這里發(fā)出全面明確的信號還為時過早，但我認(rèn)為我們已經(jīng)開始看到這種活動的回升。隨著市場上漲，這往往會導(dǎo)致人們更有信心地進(jìn)行交易?！?/p>

他表示，市場將正常化，交易活動將回升?！芭c12個月前相比，我對今天的市場狀況感覺更好。”

Jon Gray預(yù)測，通脹帶來的痛苦已經(jīng)達(dá)到頂峰，長達(dá)一年的交易荒可能很快就會結(jié)束。

投資界也從一份黑石提供的文本中獲悉，黑石首席財務(wù)官M(fèi)ichael Chae表示，已經(jīng)看到通脹正呈現(xiàn)下降趨勢，在當(dāng)前環(huán)境下放貸是一個頗具吸引力的機(jī)會，帶來的風(fēng)險回報可能處于很長時間以來所看到的最高水平之列。而對于其他形式的私募信貸，無論是資產(chǎn)支持型信貸還是房地產(chǎn)信貸，從風(fēng)險回報的角度來看，現(xiàn)在也是一個非常好的投資時機(jī)。

無獨(dú)有偶，高盛掌門人David Solomon在最新財報會議上也分享了他的觀察。他娓娓道來：當(dāng)回顧歷史，回顧宏觀環(huán)境導(dǎo)致投資銀行活動急劇下降的其他時期，往往會持續(xù)一年左右，然后開始改善?！八晕艺J(rèn)為我在這里已經(jīng)看到這一點(diǎn)——現(xiàn)在情況在好轉(zhuǎn)?！?/p>

“過去六到八周的感覺肯定比今年早些時候要好。而從長遠(yuǎn)來看，投資銀行活動達(dá)到十年來的低點(diǎn)不會是常態(tài)。我們必須拭目以待?！彼⒉槐^——行業(yè)每一次進(jìn)行重大重置，需要5或6個季度才能完成?！艾F(xiàn)在已經(jīng)是第6個季度了，私募股權(quán)市場活動肯定會有所回升，還有更多并購發(fā)生?！?/p>

David Solomon進(jìn)一步指出，周期的另一面將繼續(xù)有吸引力，即為合并和整合的必要性提供咨詢服務(wù)。盡管可能依然存在逆風(fēng)和摩擦，但要知道，資本市場活動、首次公開募股、股權(quán)融資等，是經(jīng)濟(jì)的基本組成部分?！半m然過去四到六個季度一直低迷，但它不會消失?！?/p>

世界將會變得怎么樣？不妨保持謹(jǐn)慎樂觀，就像蘇世民在財報會開場中所說的那樣——我們的前景正在加速，最好的未來就在眼前。