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被擴張反噬,庫存同比激增32.77%,舍得怎么了?

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被擴張反噬,庫存同比激增32.77%,舍得怎么了?

在股價暴跌之后,舍得酒業(yè)又會走向何方?

文|侃見財經(jīng)

作為川酒“六朵金花”之一,最近的舍得酒業(yè)可以說負面消息纏身。

整個六月份,舍得酒業(yè)都深陷于流言之中,市場頻繁傳出其渠道銷售不力,經(jīng)銷商壓力增大,回款變慢、業(yè)績有可能下滑等諸多不利傳聞,更有甚者表示,為了給經(jīng)銷商和庫存減壓,舍得酒業(yè)已經(jīng)下調(diào)了今年的經(jīng)營目標。

受到利空傳聞的影響,最近幾個月舍得酒業(yè)的表現(xiàn)也并不是太好。據(jù)統(tǒng)計,截至7月21日收盤,舍得酒業(yè)股價報收131.2元/股,若從今年2月16日的最高點213.6元/股開始進行計算,短短5個月的時間舍得酒業(yè)的股價已經(jīng)跌去了38.6%。

其實,面對利空傳聞的不斷發(fā)酵,舍得酒業(yè)也曾進行過回復:“目前沒有接到相關的通知或信息,公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動一切正?!?,然而從股價表現(xiàn)來看,市場和投資者卻并不買賬;那么,舍得酒業(yè)如今的基本面情況到底如何?市場所傳的利空消息,到底是真有其事,還是空穴來風?在股價暴跌之后,舍得酒業(yè)又會走向何方?

跌下神壇

雖然最近幾個月股價大跌,但瑕不掩瑜——舍得酒業(yè)仍是近幾年來表現(xiàn)最好的白酒企業(yè)之一。

對于舍得酒企來說,其爆發(fā)要從2020年開始說起。當時,還頭頂“ST”的舍得酒業(yè)告別了老東家天洋控股,被復星系收入囊中。在復星系入主、舍得酒業(yè)更換實控人之后,沒多久舍得酒業(yè)便脫胎換骨——棘手的資金占用問題很快被解決,舍得酒業(yè)順利摘帽,而且在復星系一系列改革的推動下,舍得酒業(yè)的業(yè)績還迎來了久違的大漲。

在具體的操作上,復星首先重啟了舍得酒業(yè)被“雪藏”的沱牌品牌,形成了舍得主攻中高端、沱牌主攻低端的品牌化策略;然后是大舉引入經(jīng)銷商,舍得酒業(yè)的經(jīng)銷商數(shù)量從此前的1000家出頭快速增長至2021年的超過2000家,短短幾年經(jīng)銷商暴增一倍;最后舍得酒業(yè)還推出了老酒戰(zhàn)略,借助老酒戰(zhàn)略加速開啟高端化轉(zhuǎn)型,并加大了在營銷上的投入力度。

在復星這“三板斧”的推動下,舍得酒業(yè)取得了非常不錯的成績。業(yè)績方面,2021年舍得酒業(yè)實現(xiàn)營收為49.69億,營收增速為83.8%,實現(xiàn)凈利潤為12.46億,凈利潤增速高達114.35%。拉長周期來看,這是舍得酒業(yè)最近10年來取得過的最好成績;而在股價方面,2021年舍得酒業(yè)股價也從87.15元飆升至225元,股價漲幅高達171.44%,市值增長至接近750億。

不過,在經(jīng)歷了2021年這個短暫的輝煌期之后,如今2022年,舍得酒業(yè)逐漸走下了神壇。從數(shù)據(jù)來看,2022年舍得酒業(yè)的營收以及凈利潤增速分別為21.86%和35.31%,業(yè)績增速相較于2021年明顯下滑,而到了今年一季度,舍得酒業(yè)的營收和凈利潤增速更是跌到了7.28%和7.34%,從這一業(yè)績增速中不難看出,如今舍得酒業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了增長乏力的跡象。

伴隨著業(yè)績增速的降低,舍得酒業(yè)的股價也開始進行調(diào)整。截至7月21日收盤,舍得酒業(yè)股價報收131.2元/股,總市值為437.2億,和2月份的階段高點213.6元/股對比,短短5個月的時間舍得酒業(yè)的股價已經(jīng)跌去了38.6%;而如果跟2021年8月的歷史最高點263.46元/股進行對比,如今舍得酒業(yè)的股價已經(jīng)腰斬,市值則蒸發(fā)超過了440億。

深陷擴張后遺癥

為什么在2021年還業(yè)績爆表的舍得酒業(yè),卻在2022年快速走下神壇?

這背后,既有市場大環(huán)境不斷變化的因素,當然也有舍得酒業(yè)自身發(fā)展不合理的原因。

在大環(huán)境方面,近年來白酒行業(yè)呈現(xiàn)出非常明顯的“馬太效應”。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示,我國白酒行業(yè)CR3、CR5由2017年的19.0%、22.9%提升至2022年上半年的34.1%、41.9%, “一超多強”競爭格局愈加清晰,其中貴州茅臺獨占鰲頭,五糧液、洋河股份、瀘州老窖等一線白酒龍頭分食了大部分的市場份額,二線白酒企業(yè)的生存環(huán)境變得越來越艱難。

來到2022年,在疫情的沖擊下,餐飲和服務業(yè)消費這兩個主要的白酒消費場景也受到了巨大影響,舍得酒業(yè)自然也受到了沖擊。雖然舍得酒業(yè)主要采取經(jīng)銷商模式來進行銷售,但只有消費者進行消費,經(jīng)銷商才能繼續(xù)拿貨,從數(shù)據(jù)來看,2022年舍得酒業(yè)的預收款項僅為96.35萬,而在2019年時舍得酒業(yè)的預收款為2.534億,很顯然經(jīng)銷商已經(jīng)不怎么拿貨了。

在自身因素方面,擴張過于激進是舍得酒業(yè)走下神壇的重要原因。上面的內(nèi)容中提到,自從復星接手之后,舍得酒業(yè)便開始進行擴張,特別是在經(jīng)銷商方面,其經(jīng)銷商數(shù)量從2017年末的1402家激增至2022年末的2158家,快速增長的經(jīng)銷商推動了其業(yè)績的高速增長。然而,隨著2022年疫情的加劇,在貨賣不動的情況下,龐大的經(jīng)銷商反而成了累贅。

除了上面提到的經(jīng)銷商拿貨意愿不高之外,舍得酒業(yè)旗下的眾多產(chǎn)品都出現(xiàn)了價格倒掛的現(xiàn)象,而這正是經(jīng)銷商急于出貨所導致的結果,由于經(jīng)銷商數(shù)量龐大,舍得酒業(yè)想要進行價格管理的難度也會增大,這就導致了“惡性循環(huán)”的出現(xiàn)。

此外,近兩年舍得酒業(yè)還進行了產(chǎn)能擴張。在2022年時,舍得酒業(yè)就拋出了一份70.5億元擴充產(chǎn)能計劃,項目建成后預計將新增年產(chǎn)原酒約6萬噸,新增原酒儲能約34.25萬噸,年新增制曲產(chǎn)能約5萬噸。從財報來看,今年一季度舍得酒業(yè)的固定資產(chǎn)為10.5億,在建工程為6.01億,合計為16.51億;而在兩年前,其固定資產(chǎn)為8.076億,在建工程為6969億,合計為8.78億,不過短短兩年時間,舍得酒業(yè)的“固定資產(chǎn)+在建工程”就擴大了接近一倍。

終端賣不動、經(jīng)銷商不拿貨,但產(chǎn)能也越來越大,這導致舍得酒業(yè)的存貨也變得越來越大。根據(jù)財報顯示,今年一季度舍得酒業(yè)的存貨高達38.51億,同比激增32.77%;從各項數(shù)據(jù)來看,很顯然目前舍得酒業(yè)正面臨著巨大的經(jīng)營壓力。

高端化是解藥嗎?

對于舍得酒業(yè)來說,只有解決了終端銷售的問題,上面所提到的這些問題才能被解決。

如何讓產(chǎn)品賣出去,成了舍得酒業(yè)不得不面對的難題,而和大部分的白酒企業(yè)一樣,舍得酒業(yè)也同樣寄希望于高端化,畢竟除了常規(guī)的消費之外,真正高端的白酒還具有金融屬性,只要能夠讓產(chǎn)品擁有金融屬性,就不用擔心存貨積壓的問題。

從產(chǎn)品端來看,近年來舍得酒業(yè)已經(jīng)推出過不少的高端品牌,例如超高端超6000元/瓶的“天子乎”品牌,以及千元價位的“吞子呼”高端品牌。去年6月,舍得酒業(yè)還將旗下超高端天子呼(陳香)64.5%vo1500ml零售指導價漲價至6980元/瓶。

為了能夠?qū)崿F(xiàn)高端化,舍得酒業(yè)在營銷上也花費了大力氣。根據(jù)財報顯示,2022年舍得酒業(yè)的銷售費用合計為10.16億,而其全年的成本總額為44.4億,銷售費用的占比已經(jīng)超過了20%;此外,在2019年時,舍得酒業(yè)全年的銷售費用合計為5.74億,短短3年時間舍得酒業(yè)的銷售費用就增長了77%,每年平均增長超過20%。

不過,雖然舍得酒業(yè)在高端化上花費了不小的力氣,但實際取得的效果卻并不明顯。根據(jù)財報顯示,2022年舍得酒業(yè)的中高檔酒實現(xiàn)營收為48.77億,占收入的比例為80.53%;而在2021年,舍得酒業(yè)的中高檔酒實現(xiàn)營收為38.74億,占收入的比例為77.96%,換算下來,一年時間舍得酒業(yè)的中高檔白酒營收增長約10億,占收入的比例則增長了不到3%。

實際上,現(xiàn)如今絕大部分的二線酒企都在往高端化方向轉(zhuǎn)型,而且和舍得酒業(yè)的操作也是大差不大——推出價格昂貴的產(chǎn)品,然后瘋狂砸廣告。然而,決定高端白酒價值主要是產(chǎn)品力本身,以及修煉沉淀出的深厚品牌價值,這些并非靠瘋狂的砸廣告就能砸出來,從這一角度來看,舍得酒業(yè)想要完成高端化顯然還有很長的路需要去走。

當下,舍得酒業(yè)一邊需要面對經(jīng)銷商不拿貨、終端產(chǎn)品賣不動的壓力,另一邊又需要面對產(chǎn)能過剩、存貨積壓的壓力,雙重壓力下,舍得酒業(yè)逐步陷入了進退兩難的局面。誠然,高端化是一個不錯的破局之路,但高端化并非一兩年就能完成,眼看存貨越來越多,舍得酒業(yè)真的有那么多時間去等待高端化的實現(xiàn)嗎?

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權事宜請聯(lián)系原著作權人。

沱牌舍得

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  • 舍得酒業(yè)(600702.SH):2024年三季報凈利潤為6.69億元、較去年同期下降48.35%
  • 機構風向標 | 舍得酒業(yè)(600702)2024年三季度已披露前十大機構累計持倉占比43.13%

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被擴張反噬,庫存同比激增32.77%,舍得怎么了?

在股價暴跌之后,舍得酒業(yè)又會走向何方?

文|侃見財經(jīng)

作為川酒“六朵金花”之一,最近的舍得酒業(yè)可以說負面消息纏身。

整個六月份,舍得酒業(yè)都深陷于流言之中,市場頻繁傳出其渠道銷售不力,經(jīng)銷商壓力增大,回款變慢、業(yè)績有可能下滑等諸多不利傳聞,更有甚者表示,為了給經(jīng)銷商和庫存減壓,舍得酒業(yè)已經(jīng)下調(diào)了今年的經(jīng)營目標。

受到利空傳聞的影響,最近幾個月舍得酒業(yè)的表現(xiàn)也并不是太好。據(jù)統(tǒng)計,截至7月21日收盤,舍得酒業(yè)股價報收131.2元/股,若從今年2月16日的最高點213.6元/股開始進行計算,短短5個月的時間舍得酒業(yè)的股價已經(jīng)跌去了38.6%。

其實,面對利空傳聞的不斷發(fā)酵,舍得酒業(yè)也曾進行過回復:“目前沒有接到相關的通知或信息,公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動一切正?!保欢鴱墓蓛r表現(xiàn)來看,市場和投資者卻并不買賬;那么,舍得酒業(yè)如今的基本面情況到底如何?市場所傳的利空消息,到底是真有其事,還是空穴來風?在股價暴跌之后,舍得酒業(yè)又會走向何方?

跌下神壇

雖然最近幾個月股價大跌,但瑕不掩瑜——舍得酒業(yè)仍是近幾年來表現(xiàn)最好的白酒企業(yè)之一。

對于舍得酒企來說,其爆發(fā)要從2020年開始說起。當時,還頭頂“ST”的舍得酒業(yè)告別了老東家天洋控股,被復星系收入囊中。在復星系入主、舍得酒業(yè)更換實控人之后,沒多久舍得酒業(yè)便脫胎換骨——棘手的資金占用問題很快被解決,舍得酒業(yè)順利摘帽,而且在復星系一系列改革的推動下,舍得酒業(yè)的業(yè)績還迎來了久違的大漲。

在具體的操作上,復星首先重啟了舍得酒業(yè)被“雪藏”的沱牌品牌,形成了舍得主攻中高端、沱牌主攻低端的品牌化策略;然后是大舉引入經(jīng)銷商,舍得酒業(yè)的經(jīng)銷商數(shù)量從此前的1000家出頭快速增長至2021年的超過2000家,短短幾年經(jīng)銷商暴增一倍;最后舍得酒業(yè)還推出了老酒戰(zhàn)略,借助老酒戰(zhàn)略加速開啟高端化轉(zhuǎn)型,并加大了在營銷上的投入力度。

在復星這“三板斧”的推動下,舍得酒業(yè)取得了非常不錯的成績。業(yè)績方面,2021年舍得酒業(yè)實現(xiàn)營收為49.69億,營收增速為83.8%,實現(xiàn)凈利潤為12.46億,凈利潤增速高達114.35%。拉長周期來看,這是舍得酒業(yè)最近10年來取得過的最好成績;而在股價方面,2021年舍得酒業(yè)股價也從87.15元飆升至225元,股價漲幅高達171.44%,市值增長至接近750億。

不過,在經(jīng)歷了2021年這個短暫的輝煌期之后,如今2022年,舍得酒業(yè)逐漸走下了神壇。從數(shù)據(jù)來看,2022年舍得酒業(yè)的營收以及凈利潤增速分別為21.86%和35.31%,業(yè)績增速相較于2021年明顯下滑,而到了今年一季度,舍得酒業(yè)的營收和凈利潤增速更是跌到了7.28%和7.34%,從這一業(yè)績增速中不難看出,如今舍得酒業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了增長乏力的跡象。

伴隨著業(yè)績增速的降低,舍得酒業(yè)的股價也開始進行調(diào)整。截至7月21日收盤,舍得酒業(yè)股價報收131.2元/股,總市值為437.2億,和2月份的階段高點213.6元/股對比,短短5個月的時間舍得酒業(yè)的股價已經(jīng)跌去了38.6%;而如果跟2021年8月的歷史最高點263.46元/股進行對比,如今舍得酒業(yè)的股價已經(jīng)腰斬,市值則蒸發(fā)超過了440億。

深陷擴張后遺癥

為什么在2021年還業(yè)績爆表的舍得酒業(yè),卻在2022年快速走下神壇?

這背后,既有市場大環(huán)境不斷變化的因素,當然也有舍得酒業(yè)自身發(fā)展不合理的原因。

在大環(huán)境方面,近年來白酒行業(yè)呈現(xiàn)出非常明顯的“馬太效應”。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示,我國白酒行業(yè)CR3、CR5由2017年的19.0%、22.9%提升至2022年上半年的34.1%、41.9%, “一超多強”競爭格局愈加清晰,其中貴州茅臺獨占鰲頭,五糧液、洋河股份、瀘州老窖等一線白酒龍頭分食了大部分的市場份額,二線白酒企業(yè)的生存環(huán)境變得越來越艱難。

來到2022年,在疫情的沖擊下,餐飲和服務業(yè)消費這兩個主要的白酒消費場景也受到了巨大影響,舍得酒業(yè)自然也受到了沖擊。雖然舍得酒業(yè)主要采取經(jīng)銷商模式來進行銷售,但只有消費者進行消費,經(jīng)銷商才能繼續(xù)拿貨,從數(shù)據(jù)來看,2022年舍得酒業(yè)的預收款項僅為96.35萬,而在2019年時舍得酒業(yè)的預收款為2.534億,很顯然經(jīng)銷商已經(jīng)不怎么拿貨了。

在自身因素方面,擴張過于激進是舍得酒業(yè)走下神壇的重要原因。上面的內(nèi)容中提到,自從復星接手之后,舍得酒業(yè)便開始進行擴張,特別是在經(jīng)銷商方面,其經(jīng)銷商數(shù)量從2017年末的1402家激增至2022年末的2158家,快速增長的經(jīng)銷商推動了其業(yè)績的高速增長。然而,隨著2022年疫情的加劇,在貨賣不動的情況下,龐大的經(jīng)銷商反而成了累贅。

除了上面提到的經(jīng)銷商拿貨意愿不高之外,舍得酒業(yè)旗下的眾多產(chǎn)品都出現(xiàn)了價格倒掛的現(xiàn)象,而這正是經(jīng)銷商急于出貨所導致的結果,由于經(jīng)銷商數(shù)量龐大,舍得酒業(yè)想要進行價格管理的難度也會增大,這就導致了“惡性循環(huán)”的出現(xiàn)。

此外,近兩年舍得酒業(yè)還進行了產(chǎn)能擴張。在2022年時,舍得酒業(yè)就拋出了一份70.5億元擴充產(chǎn)能計劃,項目建成后預計將新增年產(chǎn)原酒約6萬噸,新增原酒儲能約34.25萬噸,年新增制曲產(chǎn)能約5萬噸。從財報來看,今年一季度舍得酒業(yè)的固定資產(chǎn)為10.5億,在建工程為6.01億,合計為16.51億;而在兩年前,其固定資產(chǎn)為8.076億,在建工程為6969億,合計為8.78億,不過短短兩年時間,舍得酒業(yè)的“固定資產(chǎn)+在建工程”就擴大了接近一倍。

終端賣不動、經(jīng)銷商不拿貨,但產(chǎn)能也越來越大,這導致舍得酒業(yè)的存貨也變得越來越大。根據(jù)財報顯示,今年一季度舍得酒業(yè)的存貨高達38.51億,同比激增32.77%;從各項數(shù)據(jù)來看,很顯然目前舍得酒業(yè)正面臨著巨大的經(jīng)營壓力。

高端化是解藥嗎?

對于舍得酒業(yè)來說,只有解決了終端銷售的問題,上面所提到的這些問題才能被解決。

如何讓產(chǎn)品賣出去,成了舍得酒業(yè)不得不面對的難題,而和大部分的白酒企業(yè)一樣,舍得酒業(yè)也同樣寄希望于高端化,畢竟除了常規(guī)的消費之外,真正高端的白酒還具有金融屬性,只要能夠讓產(chǎn)品擁有金融屬性,就不用擔心存貨積壓的問題。

從產(chǎn)品端來看,近年來舍得酒業(yè)已經(jīng)推出過不少的高端品牌,例如超高端超6000元/瓶的“天子乎”品牌,以及千元價位的“吞子呼”高端品牌。去年6月,舍得酒業(yè)還將旗下超高端天子呼(陳香)64.5%vo1500ml零售指導價漲價至6980元/瓶。

為了能夠?qū)崿F(xiàn)高端化,舍得酒業(yè)在營銷上也花費了大力氣。根據(jù)財報顯示,2022年舍得酒業(yè)的銷售費用合計為10.16億,而其全年的成本總額為44.4億,銷售費用的占比已經(jīng)超過了20%;此外,在2019年時,舍得酒業(yè)全年的銷售費用合計為5.74億,短短3年時間舍得酒業(yè)的銷售費用就增長了77%,每年平均增長超過20%。

不過,雖然舍得酒業(yè)在高端化上花費了不小的力氣,但實際取得的效果卻并不明顯。根據(jù)財報顯示,2022年舍得酒業(yè)的中高檔酒實現(xiàn)營收為48.77億,占收入的比例為80.53%;而在2021年,舍得酒業(yè)的中高檔酒實現(xiàn)營收為38.74億,占收入的比例為77.96%,換算下來,一年時間舍得酒業(yè)的中高檔白酒營收增長約10億,占收入的比例則增長了不到3%。

實際上,現(xiàn)如今絕大部分的二線酒企都在往高端化方向轉(zhuǎn)型,而且和舍得酒業(yè)的操作也是大差不大——推出價格昂貴的產(chǎn)品,然后瘋狂砸廣告。然而,決定高端白酒價值主要是產(chǎn)品力本身,以及修煉沉淀出的深厚品牌價值,這些并非靠瘋狂的砸廣告就能砸出來,從這一角度來看,舍得酒業(yè)想要完成高端化顯然還有很長的路需要去走。

當下,舍得酒業(yè)一邊需要面對經(jīng)銷商不拿貨、終端產(chǎn)品賣不動的壓力,另一邊又需要面對產(chǎn)能過剩、存貨積壓的壓力,雙重壓力下,舍得酒業(yè)逐步陷入了進退兩難的局面。誠然,高端化是一個不錯的破局之路,但高端化并非一兩年就能完成,眼看存貨越來越多,舍得酒業(yè)真的有那么多時間去等待高端化的實現(xiàn)嗎?

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權事宜請聯(lián)系原著作權人。