界面新聞?dòng)浾?| 牛其昌
相隔一天，三家A股頭部輪胎上市公司森麒麟（002984.SZ）、玲瓏輪胎（601966.SH）、通用股份（601500.SH）相繼披露關(guān)于美國(guó)商務(wù)部對(duì)泰國(guó)輪胎反傾銷調(diào)查初裁結(jié)果。
由于初裁稅率大幅下降，受此提振，7月24日上午，輪胎板塊異動(dòng)拉升。其中，森麒麟一度沖擊漲停，玲瓏輪胎早盤大漲7%，通用股份、三角輪胎（601163.SH）、風(fēng)神股份（600469.SH）、青島雙星（000599.SZ）等跟漲。截至當(dāng)日收盤，森麒麟上漲7.68%，報(bào)34.90元/股；玲瓏輪胎上漲4.14%，報(bào)23.64元/股。
7月23日晚間，森麒麟率先發(fā)布公告稱，公司近日從聘請(qǐng)的協(xié)助開展美國(guó)商務(wù)部對(duì)泰國(guó)乘用車和輕卡輪胎反傾銷調(diào)查的第一次年度行政復(fù)審應(yīng)訴工作的律所及其美國(guó)合作律所處獲悉，本次復(fù)審的初裁結(jié)果為：森麒麟輪胎（泰國(guó)）有限公司（下稱“森麒麟泰國(guó)”）復(fù)審初裁單獨(dú)稅率為1.24%；另一家強(qiáng)制應(yīng)訴企業(yè)日本住友輪胎（泰國(guó)公司）初裁單獨(dú)稅率為6.16%；其他泰國(guó)出口美國(guó)的輪胎企業(yè)初裁稅率為4.52%。
據(jù)悉，截至本公告披露日，森麒麟泰國(guó)當(dāng)前仍在執(zhí)行17.06%的原審稅率。
“森麒麟泰國(guó)在本次復(fù)審初裁中取得1.24%的單獨(dú)稅率，表明其運(yùn)營(yíng)管理的合規(guī)性及參與國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)的能力處于行業(yè)領(lǐng)先水平。與此同時(shí)，本次復(fù)審目前處于終裁調(diào)查階段，預(yù)計(jì)終裁結(jié)果將于2024年一季度公布，具體執(zhí)行的反傾銷稅率需待終裁結(jié)果公布后進(jìn)行調(diào)整，終裁結(jié)果尚存在不確定性?！鄙梓氡硎?。
7月24日晚間，玲瓏輪胎和通用股份也相繼發(fā)布公告稱，經(jīng)過(guò)此次復(fù)審初裁，其泰國(guó)子公司出口美國(guó)的稅率均降至4.52%。玲瓏輪胎表示，此舉將對(duì)泰國(guó)玲瓏營(yíng)運(yùn)能力和訂單獲取有較大提升。通用股份也表示，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)公司營(yíng)運(yùn)能力和國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
綜合本次初裁結(jié)果來(lái)看，涉及上述三家A股上市公司子公司的關(guān)稅下降幅度均在10個(gè)百分點(diǎn)以上。其中，玲瓏輪胎為本案中反傾銷稅降幅最高的企業(yè)，對(duì)比現(xiàn)如今21.09%的原審稅率，降幅達(dá)16.57個(gè)百分點(diǎn)；森麒麟緊隨其后，降幅達(dá)15.82個(gè)百分點(diǎn)，單獨(dú)稅率最低僅為1.24%。
界面新聞注意到，近年來(lái)受“雙反”影響，多家國(guó)內(nèi)輪胎上市公司選擇“走出去”，前往東南亞、歐洲、北非等地區(qū)投資建廠。
以森麒麟在東南亞布局為例，早在2014年，森麒麟便率先在泰國(guó)投資建廠。在今年6月7日的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，森麒麟表示，目前泰國(guó)基地處于滿產(chǎn)運(yùn)行中，訂單供不應(yīng)求。其中，泰國(guó)一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能1000萬(wàn)條半鋼胎/年，產(chǎn)能亦在持續(xù)挖潛中；公司泰國(guó)二期600萬(wàn)條半鋼及200萬(wàn)條全鋼產(chǎn)能項(xiàng)目正處于大規(guī)模產(chǎn)能釋放階段，預(yù)計(jì)今年下半年600萬(wàn)條半鋼胎項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)運(yùn)行。
泰國(guó)基地對(duì)于森麒麟的重要性不言而喻。2022年年報(bào)顯示，森麒麟泰國(guó)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入28.28億元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)4.71億元，分別占公司全年?duì)I收、凈利的44.95%和58.80%，相當(dāng)于半壁江山。另?yè)?jù)三方供應(yīng)鏈Trademo統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，森麒麟泰國(guó)工廠對(duì)美國(guó)出口或接近8-9成，其中經(jīng)銷商渠道或超過(guò)半數(shù)。
然而，歐美的“雙反”矛頭又指向了東南亞地區(qū)。結(jié)合本次反傾銷調(diào)查的背景，可以追溯到2020年。
據(jù)悉，2020年6月29日，美國(guó)商務(wù)部啟動(dòng)對(duì)泰國(guó)乘用車和輕卡輪胎的反傾銷原審調(diào)查，該次原審調(diào)查周期為2019年4月1日-2020年3月31日共12個(gè)月，原審調(diào)查強(qiáng)制應(yīng)訴的兩家輪胎企業(yè)分別為日本住友輪胎（泰國(guó)公司）及玲瓏輪胎（泰國(guó)公司）。
原審調(diào)查終裁結(jié)果顯示：日本住友輪胎（泰國(guó)公司）原審單獨(dú)稅率為14.59%；泰國(guó)玲瓏原審單獨(dú)稅率為21.09%；其他泰國(guó)出口美國(guó)的輪胎企業(yè)原審稅率為17.06%。
2022年9月6日，美國(guó)商務(wù)部啟動(dòng)對(duì)泰國(guó)乘用車和輕卡輪胎的反傾銷復(fù)審調(diào)查，本次復(fù)審調(diào)查周期為2021年1月1日-2022年6月30日共18個(gè)月。
國(guó)海證券研報(bào)認(rèn)為，“雙反”關(guān)稅一定程度上影響了泰國(guó)乘用車及輕卡輪胎向美國(guó)的出口情況，2021年泰國(guó)出口至美國(guó)的乘用車及輕卡輪胎量為3327.93萬(wàn)條，同比2019年下降10.87%。2021年泰國(guó)出口至美國(guó)的乘用車及輕卡輪胎量占美國(guó)進(jìn)口量的21.34%，比2019年下降2.75個(gè)百分點(diǎn)。
國(guó)海證券分析師李永磊、董伯駿在研報(bào)中表示，隨著反傾銷關(guān)稅下調(diào)，經(jīng)銷商拿貨成本下降，輪胎公司出廠價(jià)有機(jī)會(huì)提升，帶來(lái)利潤(rùn)率的改善。
假設(shè)2024年產(chǎn)能開工率100%，其中90%銷往美國(guó)市場(chǎng)，凈利率提升為稅率下降百分比的一半，產(chǎn)能根據(jù)現(xiàn)有項(xiàng)目及在建項(xiàng)目預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)森麒麟2024年凈利潤(rùn)較原值提升3.4億元，與原預(yù)期相比提升19.01%；預(yù)計(jì)玲瓏輪胎2024年凈利潤(rùn)提升3.1億元，與原預(yù)期相比提升15.40%；預(yù)計(jì)通用股份2024年凈利潤(rùn)提升0.9億元，與原預(yù)期相比提升16.39%。
民生證券研報(bào)也分析稱，假設(shè)森麒麟泰國(guó)工廠一期、二期產(chǎn)能打滿，并且泰國(guó)工廠對(duì)美國(guó)的銷售比例、經(jīng)銷渠道比例等均保持不變，當(dāng)經(jīng)銷商分?jǐn)偟蕉惵蕛?yōu)惠比例為7.92%，非經(jīng)銷商分?jǐn)偟?2%的稅率優(yōu)惠時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)龊駞^(qū)間在3-4億；當(dāng)經(jīng)銷商分?jǐn)偟蕉惵蕛?yōu)惠比例為5%，非經(jīng)銷商分?jǐn)偟?0%的稅率優(yōu)惠時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)龊駞^(qū)間在2-3億。
“樂觀假設(shè)下，不同的敏感性分析下公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均有改善。同理，在泰國(guó)布局了1500萬(wàn)條半鋼胎年產(chǎn)能的玲瓏輪胎也將直接受益于反傾銷稅率的下降?！泵裆C券認(rèn)為。
此外，隨反傾銷關(guān)稅下降，泰國(guó)的輪胎企業(yè)也有望得到返稅。民生證券研報(bào)表示，本次復(fù)審調(diào)查周期為2021年1月1日-2022年6月30日共18個(gè)月，如果反傾銷稅率下降最終落地，美國(guó)還將退還這18個(gè)月以來(lái)多征收的稅款。
從業(yè)績(jī)方面來(lái)看，得益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)恢復(fù)以及海外市場(chǎng)需求提升，疊加原材料價(jià)格和海運(yùn)費(fèi)回落，今年上半年國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)上市公司紛紛預(yù)增。
其中，玲瓏輪胎預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)5.2億元-6億元，將增加4.1億元-4.9億元，同比增加373%-445%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為4.9億元-5.3億元，同比增長(zhǎng)4800%-5200%。
三角輪胎預(yù)計(jì)今年上半年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.95億元-6.15億元 ，較上年同期增加3.78億元-3.98億元，同比增加174%-183%。
森麒麟在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，“公司二季度訂單遠(yuǎn)超公司現(xiàn)有產(chǎn)能，根據(jù)與客戶溝通的情況，預(yù)計(jì)下半年出口訂單依然飽滿。公司正在最大限度地進(jìn)行內(nèi)部產(chǎn)能挖潛，以更好地滿足市場(chǎng)需求?！痹诿史矫?，今年一季度毛利率22.34%，環(huán)比上升約4個(gè)百分點(diǎn)，較2022年全年上升約2個(gè)百分點(diǎn)。