文|子彈財(cái)經(jīng) 段楠楠

編輯|馮羽

作為中國最大的血液病醫(yī)療服務(wù)提供商，陸道培醫(yī)療集團(tuán)（以下簡稱“陸道培醫(yī)療”）繼2023年1月3日遞表失敗后，7月5日再次向港交所遞表，計(jì)劃在港交所主板上市。

公開資料顯示，陸道培醫(yī)療成立于2012年，公司創(chuàng)始人為“中國骨髓移植第一人”、工程院院士陸道培，目前陸道培醫(yī)療是中國最大血液病醫(yī)療服務(wù)提供商，市場份額為6.4%。

招股書顯示，陸道培醫(yī)療每年要做超過1000例造血干細(xì)胞移植手術(shù)，由于擁有龐大的專業(yè)醫(yī)療團(tuán)隊(duì)，陸道培醫(yī)療甚至被患者認(rèn)為是“血液病人最后一站”。

從成立至今，陸道培醫(yī)療從當(dāng)初的小醫(yī)療機(jī)構(gòu)一步步變成年?duì)I收為16.8億元的大型醫(yī)療集團(tuán)。雖然營收規(guī)模龐大，但公司依然未能擺脫虧損。同時(shí)，公司還面臨大量醫(yī)療糾紛。在虧損和醫(yī)療糾紛的影響下，此次陸道培醫(yī)療能否如愿登陸港交所？

1、“院士辦醫(yī)”，止不住持續(xù)虧損

提起陸道培醫(yī)療就不得不提公司創(chuàng)始人陸道培。陸道培是中國工程院院士，被業(yè)內(nèi)議為“中國骨髓移植第一人”。

1931年陸道培出生在上海醫(yī)學(xué)世家，父親是眼科醫(yī)生。成年后的陸道培并未選擇跟隨父親的腳步當(dāng)一名眼科醫(yī)生，而是從事血液病研究。陸道培父親曾勸誡陸道培不要從事血液病研究，因?yàn)楫?dāng)時(shí)白血病還是不治之癥。

陸道培并未聽從父親勸誡，毅然投入到血液病研究當(dāng)中，成為中國血液病治療的開創(chuàng)者。1964年，陸道培完成了亞洲首例異體同基因捐獻(xiàn)者造血干細(xì)胞移植，1981年陸道培又完成了國內(nèi)首例半相合造血干細(xì)胞移植。

2012年，年逾八旬的陸道培創(chuàng)立了陸道培醫(yī)療前身陸道培生物技術(shù)有限公司。歷經(jīng)十多年發(fā)展，陸道培醫(yī)療成為國內(nèi)最大的血液病醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)。

隨后幾年，陸道培將公司股份轉(zhuǎn)給了兒子陸文昭，2021年陸文昭又將公司股份轉(zhuǎn)讓給了兒子陸曉丹，公司實(shí)際控制人變成了陸曉丹。

值得注意的是，目前陸曉丹并未在陸道培醫(yī)療任職，目前公司董事會(huì)主席為陸佩華，為公司創(chuàng)始人陸道培的女兒，也是陸曉丹姑母。

在家族經(jīng)營模式下，陸道培醫(yī)療維持較快增長。2020年至2022年（以下簡稱“報(bào)告期內(nèi)”）公司收入分別為11.62億元、13.70億元、16.77億元，年復(fù)合增長率為20.2%。

（圖 / 陸道培醫(yī)療招股書）

作為中國最大的血液病醫(yī)療服務(wù)醫(yī)院，陸道培醫(yī)療八成以上的收入來自一般醫(yī)院服務(wù)，其中住院服務(wù)為公司收入主要來源，占公司總收入七成以上。

目前，陸道培醫(yī)療有4家醫(yī)院，分別為河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院、北京陸道培醫(yī)院亦莊院區(qū)、北京陸道培醫(yī)院順義院區(qū)以及2023年年底開業(yè)的上海陸道培醫(yī)院。

其中河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院成立最早，為公司首家開業(yè)醫(yī)院，河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院也是公司主要收入來源。截至2022年12月31日，河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院收入為11億元，占公司總收入比例為65.59%。

（圖 / 陸道培醫(yī)療招股書）

河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院也是陸道培醫(yī)療旗下最大的醫(yī)院，總建筑面積為4萬多平方米，登記床位為460張。北京陸道培醫(yī)院亦莊院區(qū)、北京陸道培醫(yī)院順義院區(qū)登記床位分別只有200張。2023年年底開業(yè)的上海陸道培醫(yī)院規(guī)劃登記床位為260至280張。

即便擁有3家開業(yè)醫(yī)院，陸道培醫(yī)療依然在持續(xù)虧損當(dāng)中，且虧損金額不斷擴(kuò)大。報(bào)告期內(nèi)，公司凈虧損金額分別為1.2億元、4.1億元、5.5億元，三年虧損超過10個(gè)億。

對于企業(yè)虧損，公司在招股書中表示，主要因?yàn)橄蛲顿Y者發(fā)行的金融工具賬面價(jià)值變動(dòng)，導(dǎo)致公司出現(xiàn)虧損。

扣除金融工具賬面變動(dòng)帶來的影響，報(bào)告期內(nèi)，公司營運(yùn)所得利潤分別為6187.1萬元、-1.01億元、-3076.7萬元。

對于公司經(jīng)營虧損，陸道培醫(yī)療表示，由于北京陸道培醫(yī)院順義院區(qū)開業(yè)較晚，作為一家新醫(yī)院尚未錄得毛利，另外由于醫(yī)院網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張，導(dǎo)致公司營運(yùn)利潤出現(xiàn)虧損。

（圖 / 陸道培醫(yī)療招股書）

對于未來經(jīng)營展望，陸道培醫(yī)療表示，隨著北京陸道培醫(yī)療順義院區(qū)在2021年完成首個(gè)全年經(jīng)營后，公司所屬3家醫(yī)院協(xié)同效應(yīng)將會(huì)增加，公司整體毛利率從2021年12.2%提升至17%，2023年前4個(gè)月公司營運(yùn)利潤開始轉(zhuǎn)正為1094萬元。

在中國龐大的人口基數(shù)下，血液病醫(yī)院不缺患者。根據(jù)沙利文預(yù)計(jì)，2022年至2030年，中國血液病醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模將從264億元增長至809億元。

作為中國最大的血液病醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，陸道培醫(yī)療需要做的是不斷擴(kuò)充床位和招聘專業(yè)醫(yī)療人員。

目前，陸道培醫(yī)療計(jì)劃將河北燕達(dá)陸道培整體搬遷，新醫(yī)院將增加床位至800張以上，加上即將開業(yè)的上海陸道培醫(yī)院，公司未來收入有望持續(xù)擴(kuò)張。

2、公司管理缺失，醫(yī)療糾紛頻發(fā)

伴隨著醫(yī)院規(guī)模擴(kuò)大，陸道培醫(yī)療旗下醫(yī)院醫(yī)療事故頻發(fā)。

子彈財(cái)經(jīng)注意到在中國裁判文書網(wǎng)上，陸道培醫(yī)療旗下河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院對患者進(jìn)行治療時(shí)，未經(jīng)家屬簽署同意知情書，將未通過技術(shù)評估和倫理審查的“間充質(zhì)干細(xì)胞”臨床輸注技術(shù)直接應(yīng)用于臨床。

（圖 / 中國裁判文書網(wǎng)）

法院認(rèn)為河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院不能證明醫(yī)院主張?jiān)撛\療行為不會(huì)為患者帶來其他醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)，因此責(zé)令河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院賠償患者120萬元。

除醫(yī)療事故外，2019年11月，河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院在未取得《醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑許可證》的情況下配制和使用制劑，被三河市市監(jiān)局沒收違法制劑藥品、原材料和設(shè)備，沒收違法所得的4.7萬元并罰款24.5萬元，累計(jì)罰沒款為29.2萬元。

2020年12月，河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院因未查驗(yàn)供貨商許可證及合格證明被監(jiān)管機(jī)構(gòu)罰款1萬元。

2021年9月，河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院在未通知患者或者家屬的情況下，將患者可退款剩余藥品二次銷售，被監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒收違法所得4.25萬元，處罰款4.25萬元，罰沒款共計(jì)8.51萬元。

值得注意的是，上述案件僅是陸道培醫(yī)療部分醫(yī)療案件。

據(jù)天眼查披露，僅河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院就涉及14起醫(yī)療損害責(zé)任糾紛，涉及案件包含不當(dāng)治療、輸錯(cuò)血導(dǎo)致患者死亡等。截至目前，陸道培醫(yī)療為解決醫(yī)療糾紛而賠償?shù)慕痤~高達(dá)350萬元。

（圖 / 天眼查）

另外，陸道培醫(yī)療仍有五宗未解決醫(yī)療糾紛，其中有三宗醫(yī)療糾紛是針對河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院。

對于頻繁發(fā)生的醫(yī)療糾紛，陸道培醫(yī)療在招股書中表示，公司如果不能妥善管理醫(yī)院醫(yī)生以及其它醫(yī)療人員行為，或?qū)?dǎo)致醫(yī)院受到處罰，將會(huì)對公司業(yè)務(wù)、品牌及經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。

3、未足額繳納社保，恐面臨監(jiān)管處罰

除眾多醫(yī)療糾紛外，子彈財(cái)經(jīng)還發(fā)現(xiàn)陸道培醫(yī)療還存在未給員工繳納足夠社保以及公積金等情形。

據(jù)了解，截至2023年4月30日，陸道培醫(yī)療共有212名全職醫(yī)生，其中193名全職員工以及19名退休返聘醫(yī)生，另外公司還有1011名其它醫(yī)療專業(yè)人員。

作為雇主，陸道培醫(yī)療在2022年7月1日以前并未給員工繳納足額社保和公積金。因此，陸道培醫(yī)療就2020年、2021年及2022年未曾繳納的保險(xiǎn)與公積金分別撥備2130萬元、3500萬元及2210萬元，合計(jì)為7840萬元。

對于未足額繳納社保和公積金，陸道培醫(yī)療在招股書中表示，主要因?yàn)槿肆Y源缺乏工作經(jīng)驗(yàn)，不熟悉地方法律法規(guī)。

我國《住房公積金管理?xiàng)l例》第十五條明確規(guī)定，公司錄用員工應(yīng)當(dāng)在錄用之日起30日內(nèi)為員工辦理住房公積金賬戶，第二十條規(guī)定公司應(yīng)當(dāng)按時(shí)繳納住房公積金、不得逾期繳納或者少繳納。

在最新招股書中，陸道培醫(yī)療表示，公司若干中國附屬公司委托第三方代理機(jī)構(gòu)為公司繳納社保和公積金，第三方人力資源機(jī)構(gòu)有義務(wù)為公司員工繳納社保及公積金。

另外，截至最后實(shí)際可行日，公司員工并未就社保及公積金事項(xiàng)向中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交任何投訴。且公司未收到監(jiān)管機(jī)構(gòu)任何警告通知以及行政處罰，相關(guān)部門也未要求公司補(bǔ)繳尚未繳納的社保和公積金。

不過陸道培醫(yī)療仍表示，公司無法保證不會(huì)受到任何罰款和其它處罰，這也有可能對公司財(cái)務(wù)造成不利影響。

對于陸道培醫(yī)療而言，公司優(yōu)勢在于陸道培院士精湛的醫(yī)術(shù)以及公司日益擴(kuò)大的經(jīng)營規(guī)模。但由于公司內(nèi)部治理混亂，導(dǎo)致醫(yī)療糾紛時(shí)有發(fā)生。

倘若陸道培醫(yī)療不能妥善管理內(nèi)部員工，避免過多醫(yī)療糾紛，對公司IPO和經(jīng)營都將帶來不利影響。