文|鏡象娛樂(lè) 栗子酒
萬(wàn)達(dá)又有新動(dòng)作。
7月23日，萬(wàn)達(dá)電影發(fā)布公告稱，公司間接控股股東萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)與上海儒意影視簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)擬將其持有的萬(wàn)達(dá)投資49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海儒意，交易對(duì)價(jià)為22.62億元。
萬(wàn)達(dá)電影在公告中強(qiáng)調(diào)，此次交易完成后，上海儒意將通過(guò)萬(wàn)達(dá)投資在萬(wàn)達(dá)電影間接持股9.8%，而萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)及其一致行動(dòng)人直接和間接合計(jì)持股21.1%，萬(wàn)達(dá)投資仍是萬(wàn)達(dá)電影的控股股東，公司實(shí)際控制人仍是王健林。
據(jù)悉，萬(wàn)達(dá)體系再次涉及大額股權(quán)轉(zhuǎn)讓，大概率仍與萬(wàn)達(dá)商管的巨額債務(wù)有關(guān)。根據(jù)財(cái)聯(lián)社消息，萬(wàn)達(dá)商管已兌付于7月23日到期的4億美元債券，合約28億元人民幣。同時(shí)更值得關(guān)注的是，此次的接盤方上海儒意實(shí)際上是港股上市公司中國(guó)儒意的全資子公司，后者的前身為恒騰網(wǎng)絡(luò)，前不久，中國(guó)儒意同樣經(jīng)歷了一輪股權(quán)變更，騰訊一步步成為該公司的第一大股東，雙方各自牽扯的股權(quán)關(guān)系，也讓這盤棋變得愈發(fā)錯(cuò)綜復(fù)雜。
萬(wàn)達(dá)股權(quán)周旋保電影
此前，在《5個(gè)月套現(xiàn)超30億，萬(wàn)達(dá)為何要“賤賣”電影？》一文中，鏡象娛樂(lè)已經(jīng)詳細(xì)剖析過(guò)，萬(wàn)達(dá)電影頻頻被拋售與萬(wàn)達(dá)商管債務(wù)問(wèn)題之間可能存在的關(guān)系。擺在明面上的是，為了保證萬(wàn)達(dá)商管的正常發(fā)展，萬(wàn)達(dá)眼下已經(jīng)不得不借助出售集團(tuán)其他標(biāo)的股權(quán)來(lái)“拆東墻補(bǔ)西墻”，且面對(duì)緊張的資金鏈，萬(wàn)達(dá)一方的話語(yǔ)權(quán)有持續(xù)走低的趨勢(shì)。
在儒意入場(chǎng)之前，東方財(cái)富的“老板娘”陸麗麗以21.73億元的對(duì)價(jià)，剛從萬(wàn)達(dá)投資的手中買到萬(wàn)達(dá)電影8.26%的股權(quán)，而在幾天后，上海儒意卻以差不多（22.62億元）的對(duì)價(jià)，不只拿到萬(wàn)達(dá)投資49%的股權(quán)，還間接購(gòu)得萬(wàn)達(dá)電影9.8%的股權(quán)，不可謂不劃算。
在這個(gè)過(guò)程中，萬(wàn)達(dá)一方接受了這樣的交易，更顯其對(duì)資金的迫切需求。萬(wàn)達(dá)投資的實(shí)控權(quán)雖然沒(méi)有發(fā)生變更，但上海儒意49%的股權(quán)占比幾乎已經(jīng)與大股東平分秋色，同時(shí)也意味著，萬(wàn)達(dá)投資將分給上海儒意近一半的萬(wàn)達(dá)電影的股權(quán)。
要知道，在完成與陸麗麗的交易后，萬(wàn)達(dá)投資在萬(wàn)達(dá)電影的持股比例超28%，若按此份額劃分，上海儒意在萬(wàn)達(dá)電影的持股比例將逼近萬(wàn)達(dá)投資，甚至威脅到萬(wàn)達(dá)投資對(duì)萬(wàn)達(dá)電影的實(shí)控權(quán)。
對(duì)于這樣的牌面，萬(wàn)達(dá)一方自然也了然于胸，集團(tuán)的動(dòng)作是盡力保住對(duì)萬(wàn)達(dá)電影的控制權(quán)。就在7月17日，也就是萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)與上海儒意簽約的前三天，萬(wàn)達(dá)投資向莘縣融智轉(zhuǎn)讓8.14%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)約23.36億元，而莘縣融智為萬(wàn)達(dá)投資的一致行動(dòng)人。經(jīng)過(guò)此次交易，萬(wàn)達(dá)投資對(duì)萬(wàn)達(dá)電影的持股比例下降至20%。
由此，上海儒意最終間接拿到萬(wàn)達(dá)電影9.8%的股權(quán)，而萬(wàn)達(dá)投資與其一致行動(dòng)人的合計(jì)持股占比在21%以上，實(shí)控權(quán)不變，但同時(shí)也要注意的是，若萬(wàn)達(dá)體系再遇緊急的債務(wù)問(wèn)題，萬(wàn)達(dá)電影恐怕也離變更實(shí)控人不遠(yuǎn)了。
儒意“唱戲”，騰訊“搭臺(tái)”
說(shuō)起萬(wàn)達(dá)和儒意，此前也有一些淵源，比如萬(wàn)達(dá)電影的王牌IP《唐人街探案》背后，儒意影業(yè)在第一部中便有參投，但兩者的淵源也不算太深，后來(lái)的同系列作品中，儒意影業(yè)則沒(méi)有再出現(xiàn)。
至少到目前為止，大多數(shù)人眼中的儒意影業(yè)還是那個(gè)由柯利明一手創(chuàng)立，前后押中《北平無(wú)戰(zhàn)事》《瑯琊榜》等爆款劇、參投《獨(dú)行月球》《你好，李煥英》《送你一朵小紅花》等影片的儒意影業(yè)，但其實(shí)，如今的儒意已經(jīng)完成了華麗的轉(zhuǎn)身，有了一個(gè)更響亮的名字——中國(guó)儒意控股有限公司，這也是儒意眼下有能力出手“救”萬(wàn)達(dá)于危困的關(guān)鍵所在。
時(shí)間拉回2020年10月，恒騰網(wǎng)絡(luò)通過(guò)配發(fā)及發(fā)行股份、認(rèn)購(gòu)股權(quán)等方式全資收購(gòu)儒意影業(yè)，交易總額約72億港元(當(dāng)時(shí)合人民幣約62億元)。同時(shí)，雙方簽訂三年對(duì)賭協(xié)議，儒意影業(yè)需在此后三年中貢獻(xiàn)至少15億凈利潤(rùn)。且此次交易完成后，恒大、騰訊在恒騰網(wǎng)絡(luò)的持股比例分別為45.55%、16.9%，柯利明也正式成為公司的第三大股東，持股12.5%。
然而，計(jì)劃趕不上變化，2021年下半年，恒大頻頻拋售恒騰網(wǎng)絡(luò)的股權(quán)。同年11月，恒大便已全部清空恒騰網(wǎng)絡(luò)的股權(quán)，而此時(shí)搖身一變成為大股東的卻是柯利明，兩個(gè)月后，港股上市公司恒騰網(wǎng)絡(luò)正式更名為中國(guó)儒意。
在這個(gè)過(guò)程中，有兩點(diǎn)值得玩味。一個(gè)是，恒大在拋售恒騰網(wǎng)絡(luò)股權(quán)時(shí)，柯利明曾以44.33億港元的對(duì)價(jià)，購(gòu)得恒騰網(wǎng)絡(luò)7.39億股權(quán)，由此，柯利明在恒騰網(wǎng)絡(luò)的持股比例上升至20.5%，超過(guò)騰訊。但是，在儒意影業(yè)“賣身”前，公司在2018年和2019年的凈利潤(rùn)分別為-458.5萬(wàn)元和4047.71萬(wàn)元，2020年之后，影視行業(yè)又遭遇嚴(yán)重震蕩，柯利明如何在短期內(nèi)籌得巨額收購(gòu)款并未可知。
另一個(gè)是，騰訊雖然也收購(gòu)了恒大拋售的部分股權(quán)，在恒騰網(wǎng)絡(luò)的持股比例甚至一度反超柯利明，但騰訊隨后便迅速拋出，將持股比例收窄至19.7%，似乎有意讓出大股東的位置，讓柯利明在恒騰網(wǎng)絡(luò)站穩(wěn)腳跟。包括后來(lái)更名中國(guó)儒意，不只在資本上與恒大完成切割，在市場(chǎng)感知上似乎也有意“去騰化”。而這與騰訊系綁定檸萌影視、世紀(jì)華通等公司的做法幾乎如出一轍。
當(dāng)然，儒意表面“去騰化”并不是真正“去騰化”，恒騰網(wǎng)絡(luò)作為恒大與騰訊聯(lián)合創(chuàng)立的公司，恒大被迫離場(chǎng)后，騰訊自然也不會(huì)輕易將其拱手他人。
此前，騰訊已多次認(rèn)購(gòu)儒意的增發(fā)股份，逐漸拿回大股東的位置。7月4日，中國(guó)儒意再度發(fā)布公告，公司將分別與認(rèn)購(gòu)方訂立股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議，以1.6港元/股發(fā)行總計(jì)25億股認(rèn)購(gòu)股份，集資凈額40億港元。其中，騰訊將拿出8億港元、通過(guò)子公司W(wǎng)ater Lily參與認(rèn)購(gòu)，且交易完成后，柯利明在中國(guó)儒意的持股比例將下降至15.14%，騰訊通過(guò)Water Lily的持股比例則為20.36%，進(jìn)一步鞏固其大股東的位置。
在最好的時(shí)機(jī)入場(chǎng)
從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，儒意此時(shí)向萬(wàn)達(dá)伸手，大概率是依靠騰訊這個(gè)靠山。
一方面，中國(guó)儒意選在援手萬(wàn)達(dá)之前集資，時(shí)間上本就十分巧合。另一方面，就中國(guó)儒意自身的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)說(shuō)，公司凈利潤(rùn)雖在2021年之后迎來(lái)一輪大漲，但其現(xiàn)金流并不樂(lè)觀。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021-2022年，中國(guó)儒意的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和投資現(xiàn)金流均為負(fù)值。此次交易背后，騰訊大概率是重要推手。
而對(duì)中國(guó)儒意來(lái)說(shuō)，此時(shí)通過(guò)萬(wàn)達(dá)投資拿到萬(wàn)達(dá)電影的股權(quán)，可謂是最好的時(shí)機(jī)。
在資本層面，無(wú)論是萬(wàn)達(dá)電影還是萬(wàn)達(dá)投資，萬(wàn)達(dá)一方如今給出的交易對(duì)價(jià)幾乎已是破無(wú)可破的底價(jià)，而中國(guó)儒意在吸納了柯利明之后，后者本就擅長(zhǎng)以投資人思維做電影，自然也不會(huì)放過(guò)這一絕佳的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。
在自身發(fā)展層面，中國(guó)儒意當(dāng)前在電影市場(chǎng)已是炙手可熱。除了此前布局的《獨(dú)行月球》（31億）、《你好，李煥英》（54億）票房大爆之外，今年暑期檔爆火的《消失的她》（34億），也是儒意影業(yè)參投的影片之一，此外，儒意影業(yè)主控的《熱烈》也是市場(chǎng)頗為期待的作品。
在這樣的發(fā)展態(tài)勢(shì)下，中國(guó)儒意借助此次股權(quán)交易與萬(wàn)達(dá)電影建立深度連接，雙方之后在電影市場(chǎng)也有機(jī)會(huì)開(kāi)啟更多合作，再加上萬(wàn)達(dá)電影背后龐大的院線體系，雙方的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合對(duì)中國(guó)儒意之后的發(fā)展也有諸多裨益。
反過(guò)來(lái)看，萬(wàn)達(dá)商管深陷泥潭已然影響到萬(wàn)達(dá)電影的發(fā)展，在如此熱鬧的暑期檔，萬(wàn)達(dá)的缺席便是最好的證明。再加上萬(wàn)達(dá)電影與陳思誠(chéng)之間的綁定趨弱，公司在《唐人街探案》之后，至今尚未產(chǎn)出新的、強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的IP，如今借勢(shì)與中國(guó)儒意的合作，尋求新的發(fā)展思路也未嘗不是一個(gè)可行的方向。
甚至往更遠(yuǎn)的地方說(shuō)，一旦萬(wàn)達(dá)電影到了不得不變更實(shí)控人的時(shí)候，中國(guó)儒意如今的援手，可以說(shuō)提前拿到了接盤萬(wàn)達(dá)電影的入場(chǎng)券，彼時(shí)，若傳統(tǒng)五大之一的萬(wàn)達(dá)電影與后起之秀的中國(guó)儒意結(jié)合，中國(guó)電影市場(chǎng)恐怕要重排座次了。