文|趕碳號(hào)
即使光伏行業(yè)屢創(chuàng)奇跡，趕碳號(hào)還是為陽(yáng)光電源上半年的業(yè)績(jī)深深震撼。
8月7日晚間，逆變器龍頭陽(yáng)光電源交出一份靚麗的成績(jī)單，可以用“炸裂”來(lái)形容。公司預(yù)計(jì)，今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入260億-300億，同比大增112%-144%。
最牛的是凈利潤(rùn)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)40億-45億，同比狂增344%-400%。而扣非凈利增幅更甚，同增更是高達(dá)390%-453%！
一年之中，在一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，凈利率居然可以翻倍！陽(yáng)光電源究竟是怎么做到的，是否具備可持續(xù)性？
今年上半年，特別是第二季度，陽(yáng)光電源賺翻啦！
今年一季度，陽(yáng)光電源凈利潤(rùn)為15.08億。這已經(jīng)是公司歷史第二好的單季度成績(jī)——最高紀(jì)錄誕生于去年四季度，實(shí)現(xiàn)了15.33億的凈利潤(rùn)。根據(jù)公司中報(bào)預(yù)告算下來(lái)，相當(dāng)于陽(yáng)光電源在今年二季度狂賺了25-30億，將公司提升到一個(gè)全新的數(shù)量級(jí)！
而且，從陽(yáng)光電源2019年到2022年這四年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，公司下半年的業(yè)績(jī)都會(huì)好于上半年——即使2021年第四季度公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)了“意外”滑坡，也是下半年略高于上半年。如果這個(gè)規(guī)律在今年同樣適用，那么接下來(lái)的2023財(cái)年，陽(yáng)光電源的凈利潤(rùn)豈非要超過(guò)百億？牛！
01、這個(gè)預(yù)告有點(diǎn)晚
趕碳號(hào)很好奇，為何中期業(yè)績(jī)預(yù)告拖到了8月7日，而不是以往規(guī)定的7月15日之前。
原來(lái)，近日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布創(chuàng)業(yè)板新規(guī)，其中最引人注目的一項(xiàng)是，不再?gòu)?qiáng)制創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。根據(jù)新規(guī)，創(chuàng)業(yè)板上市公司不再受到中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的強(qiáng)制要求，也就是說(shuō)，這些公司可以選擇是否發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。此前，創(chuàng)業(yè)板上市公司必須發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，以便投資者能夠更好地了解公司的經(jīng)營(yíng)狀況。
比如，今年中報(bào)業(yè)績(jī)同樣炸裂的寧德時(shí)代，就沒(méi)有發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)告，逆變器企業(yè)錦浪科技、固德威等業(yè)績(jī)應(yīng)該也不差，但亦沒(méi)有發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)告。所以，陽(yáng)光電源的這個(gè)中期業(yè)績(jī)預(yù)告，其實(shí)可以理解為自愿性質(zhì)的公告，相當(dāng)于滬市主板的業(yè)績(jī)快報(bào)。比如，8月3日，滬市的隆基綠能發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，有效提振了投資者信心和情緒。
創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)預(yù)告信披舊規(guī)
創(chuàng)業(yè)板新規(guī)的發(fā)布，當(dāng)時(shí)曾引發(fā)市場(chǎng)熱議。有觀點(diǎn)認(rèn)為，取消創(chuàng)板公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的強(qiáng)制性要求，可以減少創(chuàng)業(yè)板上市公司的信息披露壓力，讓公司更加專注于經(jīng)營(yíng)——趕碳號(hào)個(gè)人認(rèn)為，這個(gè)思路有些清奇，居然有人擔(dān)心上市公司為了信披付出太多時(shí)間精力，這不是公眾公司的本職工作與信托責(zé)任嗎？而另一些人則擔(dān)心，取消中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，可能會(huì)增加投資者的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄儫o(wú)法及時(shí)了解公司的經(jīng)營(yíng)狀況。
趕碳號(hào)認(rèn)為，陽(yáng)光電源此舉，即便算作自愿性質(zhì)的披露，也是對(duì)投資者負(fù)責(zé)的一種表現(xiàn)。進(jìn)行業(yè)績(jī)測(cè)算統(tǒng)計(jì)，當(dāng)然是需要花時(shí)間和精力的。陽(yáng)光電源將于8月15日發(fā)布中期業(yè)績(jī)，在半年報(bào)統(tǒng)計(jì)撰寫過(guò)程中主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)出來(lái)了，提前一個(gè)星期讓投資者高興高興，當(dāng)然是件大好事。此前，同為光伏企業(yè)的晶盛機(jī)電、捷佳偉創(chuàng)等就披露了中期業(yè)績(jī)預(yù)告。
截至今年上半年，共有1282家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市交易。截至7月25日，這一千多家公司中，僅有169家創(chuàng)業(yè)板公司公布了上半年業(yè)績(jī)預(yù)告。趕碳號(hào)總覺(jué)得，如果有的公司披露中期業(yè)績(jī)，而絕大多數(shù)公司不披露，信披標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，給投資者的感覺(jué)可能會(huì)有點(diǎn)亂——也許習(xí)慣就好了。
02、人性“貪婪”，只因這碗飯實(shí)在太香
陽(yáng)光電源的這個(gè)成績(jī)單，莫說(shuō)在逆變器和儲(chǔ)能領(lǐng)域，就是放在整個(gè)光伏圈，也是相當(dāng)優(yōu)秀的。
根據(jù)已經(jīng)發(fā)布中期業(yè)績(jī)（或預(yù)告）或一季報(bào)的頭部光伏企業(yè)們的數(shù)據(jù)，陽(yáng)光電源40-45億的凈利潤(rùn)，已經(jīng)超過(guò)了組件頭部企業(yè)晶科能源（預(yù)計(jì)36.6-40.6億）和天合光能（預(yù)計(jì)33.3-37.5億））！只遜色于通威股份（一季報(bào)86億）、隆基綠能（91.8億）、晶澳科技（預(yù)計(jì)42-49億）、TCL中環(huán)（預(yù)計(jì)44.8-46.8億）、大全能源（44.3億）。
若論凈利潤(rùn)的增幅，無(wú)論是頭部一體化光伏企業(yè)，還是頭部的硅料、硅片、電池、組件企業(yè)，從已披露信息看，基本無(wú)人可以望其項(xiàng)背，能夠?qū)崿F(xiàn)344%-400%這樣的跨越式增長(zhǎng)！當(dāng)然，非頭部企業(yè)利潤(rùn)大增的可能會(huì)有。
難怪陽(yáng)光電源董事長(zhǎng)曹仁賢在“2023光伏行業(yè)供應(yīng)鏈發(fā)展（宣城）論壇演講中語(yǔ)驚四座，霸氣外露。
身為中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)的曹仁賢董事長(zhǎng)，在談及行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩與無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，直抒胸臆，引得臺(tái)下陣陣掌聲——
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)“內(nèi)卷”只是溫柔的提法，本質(zhì)上是人性的“貪婪”，總想多賺一點(diǎn)，總想多干一點(diǎn)，總想盯著別人的那碗飯，總想把別人干掉，但就沒(méi)想過(guò)，把別人干掉的同時(shí)，自己肯定也干殘廢了。
趕碳號(hào)當(dāng)時(shí)聽(tīng)聽(tīng)感覺(jué)挺有道理，但現(xiàn)在卻認(rèn)為，曹老師光憑這一番話，可能很難嚇退來(lái)犯之“敵”。陽(yáng)光電源今年上半年賺了比去年全年還多的錢，逆變器與儲(chǔ)能系統(tǒng)“這碗飯”居然這么香，競(jìng)爭(zhēng)者們不“貪婪”才怪。更何況，很多行業(yè)現(xiàn)在都不太好干，干曹老師這一行，哪怕就是把自己干殘廢了，又如何呢？
當(dāng)然，光伏跨界者、新玩家們想要和陽(yáng)光電源吃一只碗里吃飯，還是要做好充分的思想和能力準(zhǔn)備的?？啃星?、靠運(yùn)氣，就想圈一波、賺一波快錢減持跑路的，是另外一回事——雖然這樣的公司現(xiàn)在市場(chǎng)中比比皆是。
這么多年來(lái)，在逆變器領(lǐng)域，即使面對(duì)狼性十足的華為，陽(yáng)光電源都能與之分庭抗禮、不落下風(fēng)，試問(wèn)還有哪一個(gè)？另外，在儲(chǔ)能領(lǐng)域，上有寧德、比亞迪等巨頭與海辰、瑞普等狠角色，下有錦浪、德業(yè)、固德威、上能電氣等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手環(huán)伺，陽(yáng)光電源仍能做到儲(chǔ)能系統(tǒng)（PCS)的老大，足可見(jiàn)其戰(zhàn)斗力之強(qiáng)悍。
說(shuō)句題外話，看到上述光伏企業(yè)亮眼的業(yè)績(jī)，大家還會(huì)認(rèn)為光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嗎？過(guò)剩，當(dāng)然是過(guò)剩的，透支了行業(yè)未來(lái)兩三年的成長(zhǎng)性。但在光伏與儲(chǔ)能大行業(yè)中長(zhǎng)期的確定性面前，誰(shuí)又會(huì)甘居人后、不往前沖呢？人性使然，亦是大勢(shì)使然。
03、業(yè)績(jī)炸裂之謎
從公司2022年的營(yíng)收構(gòu)成看，光伏行業(yè)占67.68%，儲(chǔ)能為25.25%。
2023年上半年，我國(guó)光伏逆變器累計(jì)出口金額423.65 億元，同比增長(zhǎng)109%。其中，陽(yáng)光電源所在的安徽省，今年上半年光伏逆變器累計(jì)出口金額70.84億元，同比增長(zhǎng)234%，大幅領(lǐng)先于整個(gè)逆變器行業(yè)。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看，據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2023年上半年，公開(kāi)的光伏逆變器定標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量達(dá)244個(gè)，合計(jì)容量92.08GW。在確定的中標(biāo)人及中標(biāo)份額中，陽(yáng)光電源和華為項(xiàng)目數(shù)均為55個(gè)，并列第一，陽(yáng)光電源確定中標(biāo)容量達(dá)到12.37GW。
對(duì)于公司上半年?duì)I收的增長(zhǎng)，陽(yáng)光電源公告這樣解釋：
“報(bào)告期內(nèi)，全球新能源市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)，公司持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新，堅(jiān)持縱深發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)、產(chǎn)品全覆蓋戰(zhàn)略，充分發(fā)揮全球營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大，市場(chǎng)領(lǐng)先地位進(jìn)一步提升，光伏逆變器和儲(chǔ)能系統(tǒng)等核心產(chǎn)品收入同比大幅增長(zhǎng)”。
首先，“全球新能源市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)”是說(shuō)外部市場(chǎng)環(huán)境，無(wú)論是光伏還是儲(chǔ)能市場(chǎng)，今年上半年增長(zhǎng)之快，就連最為樂(lè)觀的機(jī)構(gòu)與協(xié)會(huì)都不得不反復(fù)上修預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。
另外，陽(yáng)光電源通過(guò)強(qiáng)研發(fā)，通過(guò)做深，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)與產(chǎn)品的全覆蓋，光伏逆變器與PCS兩大業(yè)務(wù)推動(dòng)公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
其實(shí)，比營(yíng)收增長(zhǎng)更為恐怖的，是陽(yáng)光電源凈利率的暴增。
假設(shè)陽(yáng)光電源實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)預(yù)告的中間數(shù)280億營(yíng)收和42.5億凈利潤(rùn)的話，對(duì)應(yīng)的凈利率為15.18%！去年同期，公司實(shí)現(xiàn)122.8億的營(yíng)收，9個(gè)億的凈利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)的凈利率為7.33%。也就是說(shuō)，陽(yáng)光電源今年上半年的賺錢能力或賺錢指數(shù)，在去年同期基礎(chǔ)上，翻了一倍都不止！
公司公告對(duì)于利潤(rùn)大增的解釋是：
“受益于精益化運(yùn)營(yíng)能力提升、海運(yùn)費(fèi)下降、匯兌收益增長(zhǎng)”這三個(gè)原因。
對(duì)于第一個(gè)原因，公司說(shuō)得有些含糊，趕碳號(hào)從字面上理解，其實(shí)并不完全認(rèn)同。陽(yáng)光電源作為一家有著相對(duì)深厚管理積淀的企業(yè)，想要再通過(guò)“精益化運(yùn)營(yíng)能力”，就能在一年中把凈利率提升一倍，難度還是很大的——因?yàn)槠瘘c(diǎn)本身就不低，除非是以前的運(yùn)營(yíng)能力實(shí)在太差，管理不夠精進(jìn)，經(jīng)營(yíng)不夠精細(xì)。
第二個(gè)原因是海運(yùn)費(fèi)下降，這倒是事實(shí)。
對(duì)光伏企業(yè)而言，海運(yùn)費(fèi)用在2022年上半年是一個(gè)相對(duì)高點(diǎn)（當(dāng)然2021年更高，最高時(shí)一個(gè)標(biāo)箱可達(dá)兩萬(wàn)美元）。據(jù)媒體報(bào)道，2022年隆基的海運(yùn)物流預(yù)算超40億，海運(yùn)費(fèi)占總貨值的比例一度上升到15-18%。去年，陽(yáng)光電源的海運(yùn)費(fèi)預(yù)算也高達(dá)5個(gè)億。
最近一年，海運(yùn)費(fèi)直線下降。以澳新航線為例，去年上半年平均運(yùn)價(jià)為3851美元/TEU，今年6月30日，上海航運(yùn)交易所發(fā)布的上海出口至澳新航線運(yùn)價(jià)僅為260美元/TEU，跌了十倍！
陽(yáng)光電源解釋利潤(rùn)大增的第三個(gè)原因是匯率。
截至今年6月29日，離岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)7.2552，年內(nèi)貶值幅度為4.83%。一般來(lái)說(shuō)，外貿(mào)企業(yè)為避免匯率波動(dòng)，都會(huì)采取套保工具和手段，降低匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響。陽(yáng)光電源在2022年年報(bào)中也披露，“公司以正常經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，以具體經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為依托，通過(guò)開(kāi)展套期保值、持續(xù)監(jiān)控、及時(shí)結(jié)售匯等方式以減少匯兌損失，控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
去年上半年，陽(yáng)光電源財(cái)務(wù)費(fèi)用下降1.43億，“主要系上半年美元升值，匯兌收益大幅增長(zhǎng)所致”?？磥?lái)今年上半年，公司亦受益于此，而且更大。
而從主營(yíng)業(yè)務(wù)角度，雖然公司的中報(bào)還沒(méi)有發(fā)布，但從行業(yè)常識(shí)看，若想在光伏逆變器這個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上獲得如此之高的凈利率提升，難度還是很大的。陽(yáng)光電源的另外一塊重要業(yè)務(wù)——儲(chǔ)能系統(tǒng)（PCS），其行業(yè)平均利潤(rùn)率，甚至還不及光伏逆變器。當(dāng)然，除逆變器和儲(chǔ)能外，公司還有一塊重要業(yè)務(wù)——新能源投資開(kāi)發(fā)，其毛利率在2022年度還不到前兩者的一倍。
上能電氣研報(bào)；來(lái)源：廣發(fā)證券
與陽(yáng)光電源可比的公司是既有光伏逆變器業(yè)務(wù)、又有PCS業(yè)務(wù)的上能電氣。據(jù)上能電氣2023年中報(bào)披露，今年上半年公司光伏逆變器毛利率為19.85%，儲(chǔ)能雙向變流器及系統(tǒng)集成產(chǎn)品毛利率為11.82%，而整體凈利率為6.21%。上能這個(gè)凈利率已經(jīng)不錯(cuò)了，但還不到陽(yáng)光電源的一半。
上能電氣因?yàn)橛薪?0%的業(yè)務(wù)在中國(guó)大陸，陽(yáng)光電源在2022年度大約有47.35%的營(yíng)收來(lái)自海外，海外業(yè)務(wù)的毛利率為27.33%，略高于中國(guó)大陸業(yè)務(wù)的22.04%。今年一季度，陽(yáng)光電源整體毛利率為28%。
綜上，趕碳號(hào)認(rèn)為，陽(yáng)光電源主要還是靠海外市場(chǎng)賺錢。除了光伏與儲(chǔ)能市場(chǎng)高增以外，無(wú)論是海運(yùn)費(fèi)的下降，還是人民幣貶值，可能才是陽(yáng)光電源今年上半年凈利潤(rùn)得以狂飆的主要原因。希望公司這樣的盈利能力，在今年下半年可以繼續(xù)保持。