文|首條財(cái)經(jīng) 于照野
編輯|之南
千億醫(yī)藥龍頭,又有股東出手減持。
8月8日盤(pán)后,藥明康德公告稱(chēng),第三大股東Summer Bloom Investments(I)Pte.Ltd.擬減不超1%公司股份。
這非年內(nèi)首被減持。2023年4月17日,藥明康德公告稱(chēng),因自身資金需求,減持股東計(jì)劃減持不超總股本3%。7月20日晚披露進(jìn)展,累計(jì)減持2749.15萬(wàn)股,占總股本0.93%,平均成交價(jià)67.27元/股,合計(jì)套現(xiàn)18.49億元。
據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞統(tǒng)計(jì),去年中旬至今,藥明康德減持股東已合計(jì)套現(xiàn)近百億元。如此大手筆讓投資者難淡定,互動(dòng)平臺(tái)上多有問(wèn)題涉及。
深入審視,熱度不止于此。
2023年以來(lái),樂(lè)普醫(yī)療、科倫藥業(yè)、信立泰、微創(chuàng)醫(yī)療等醫(yī)藥企業(yè)推出分拆上市計(jì)劃,堪稱(chēng)分拆大年。
其中,“藥明系”相關(guān)動(dòng)作吸足眼球。藥明康德、合全制藥、藥明生物、藥明巨諾四家上市公司在前,再擴(kuò)資本版圖想低調(diào)也難。只是真能一別兩寬、做專(zhuān)做強(qiáng)、單飛高飛么?
01 靚麗與隱憂,再攪資本春水是與非
7月9日,藥明合聯(lián)向港交所遞交招股書(shū)。
公開(kāi)資料顯示,藥明合聯(lián)成立于2020年12月,專(zhuān)注從事抗體偶聯(lián)藥物(ADC)等生物偶聯(lián)藥物合同研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)(CRDMO)。生物偶聯(lián)藥物除用于治療腫瘤,還不斷擴(kuò)展治療領(lǐng)域至自身免疫性疾病、傳染病、代謝紊亂疾病等,具有較大應(yīng)用場(chǎng)景。
分拆上市前,藥明合聯(lián)由藥明生物直接持有60%股權(quán),藥明康德間接持有40%股權(quán)。分拆交易后,仍將是藥明生物并表子公司。
都說(shuō)虎父無(wú)犬子。看向基本面,2020年-2022年及2023年前3月(簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”),藥明合聯(lián)收益約0.964億元、3.111億元、9.904億元和4.876億元,對(duì)應(yīng)凈利約0.263億元、0.549億元、1.557億元和0.807億元。
乍看“牌面”靚麗,營(yíng)收持增、盈利能力更顯稀缺。
但這不代表沒(méi)有隱憂。報(bào)告期內(nèi),公司毛利率分別為8.4%、36.5%、26.4%及24.3%。2022年起出現(xiàn)波動(dòng)下滑,成長(zhǎng)性、穩(wěn)健力待提升。
為何分拆上市?
藥明生物公告稱(chēng),分拆將賦能藥明合聯(lián)發(fā)展其致力于生物偶聯(lián)物的CRDMO,并從ADC開(kāi)始逐漸拓展至所有生物偶聯(lián)物,例如多肽偶聯(lián)物、寡核苷酸偶聯(lián)物及化學(xué)偶聯(lián)物(從ADC到XDC)”。
更加聚焦、做專(zhuān)做精,再攪資本春水初衷值得肯定。
不過(guò)也有另類(lèi)聲音。深圳中金華創(chuàng)基金董事長(zhǎng)龔濤表示,藥明生物有成熟的商業(yè)化能力,本次是把最吸金的部分且是較確定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)分拆出來(lái),相當(dāng)于將核心資產(chǎn)分拆上市?!捌髽I(yè)乘著風(fēng)口的時(shí)候剝離出來(lái)再一次‘吸金’,是典型的‘一魚(yú)兩吃’?!?/p>
言語(yǔ)夠犀利,可看往期騰挪、或不算多夸言。
2000年,李革和妻子趙寧共同成立藥明康德,以早期藥物發(fā)現(xiàn)和臨床前CRO為主要業(yè)務(wù),七年后企業(yè)成功于紐交所上市。
遺憾的是,受種種原因影響企業(yè)估值不算理想。2015年鑒于中國(guó)創(chuàng)新藥業(yè)一片繁榮,有資本運(yùn)作天賦的李革決定私有化退市。之后,藥明康德“一分為三”,即合全藥業(yè)、藥明生物、藥明康德。
2015年,以CDMO業(yè)務(wù)為主的合全藥業(yè)上市;2017年藥明生物完成港股上市;2018年藥明康德先后在A+H股上市。
2020年,“藥明系”又將成立僅4年的藥明巨諾送上港股。后者是一家專(zhuān)注為血液癌癥及實(shí)體瘤開(kāi)發(fā)、制造和商業(yè)化突破性細(xì)胞免疫療法的一體化平臺(tái)。
換言之,若此番藥明合聯(lián)IPO順利,“藥明系”版圖將再進(jìn)一步,旗下?lián)碛形寮疑鲜泄尽?/p>
考量在于,據(jù)華爾街見(jiàn)聞,自2017年12月,藥明生物大股東拋出首份配售方案,一直到今年1月的最新一次配售減持,由實(shí)控人李革控制的Biologics Holdings共拋出13次配售計(jì)劃,累計(jì)套現(xiàn)8.37億股。
由此難免讓輿論犯些嘀咕,此次分拆上市,是否又是一次“財(cái)技”展示?
02 關(guān)聯(lián)交易額連增,“單飛”幾多獨(dú)立性、不可控性
一切還是基本面說(shuō)話。
安永華中區(qū)審計(jì)服務(wù)市場(chǎng)主管黎志光指出,上市醫(yī)藥公司分拆資產(chǎn)上市面臨一些挑戰(zhàn)。比如子公司單獨(dú)上市后是否能保有持續(xù)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力,是否能獨(dú)立經(jīng)營(yíng)和發(fā)展,而不依賴(lài)于母公司業(yè)務(wù)和資源支持,是否不存在非公允的關(guān)聯(lián)交易等,以及是否可滿足上市公司所面臨的監(jiān)管及合規(guī)要求等。
聚焦獨(dú)立性、核心競(jìng)爭(zhēng)力,藥明合聯(lián)不乏審視點(diǎn)。
據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào),早在藥明合聯(lián)成立之初,CEO李錦才就曾表示,藥明生物會(huì)將正在推進(jìn)中的40多個(gè)ADC項(xiàng)目全部轉(zhuǎn)入藥明合聯(lián),其中還包括1個(gè)即將進(jìn)入商業(yè)化的三期臨床項(xiàng)目。
這意味著公司自從創(chuàng)立,就拿下了全球近1/4的市場(chǎng)份額,可謂大樹(shù)底下好乘涼、含著“金湯匙”出生。
但另一廂,報(bào)告期內(nèi),藥明合聯(lián)與藥明生物、藥明康德間存在關(guān)聯(lián)交易,且明目繁多,包括抗體鏈接子及有效載荷的發(fā)現(xiàn)及開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及質(zhì)量檢測(cè)服務(wù)、原材料采購(gòu)、項(xiàng)目管理服務(wù)及海外技術(shù)支持服務(wù)。
2020年至2022年,藥明合聯(lián)不豁免的與藥明生物的關(guān)聯(lián)交易金額為5150萬(wàn)元、2.5億元和7.9億元;與藥明康德集團(tuán)不豁免的關(guān)聯(lián)交易金額分別為0元、2330萬(wàn)元和1.4億元,持續(xù)增長(zhǎng)且增速不低。
2023年一季度,關(guān)聯(lián)方采購(gòu)金額占總體采購(gòu)比約66.8%。
甚至現(xiàn)金流方面也受到“藥明系”支持。報(bào)告期內(nèi),藥明合聯(lián)的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為0.28億元、0.26億元、3.35億元、5.42億元。其中,融資活動(dòng)所得的現(xiàn)金額有一部分來(lái)自于關(guān)聯(lián)方注入,分別為0.69億元、0.22億元、1.37億元、0.24億元。
如此種種,難免讓外界審視業(yè)績(jī)獨(dú)立性、公允性、核心競(jìng)爭(zhēng)力成色。一旦上市成功,“金湯匙”能含多久,后續(xù)成長(zhǎng)力、可持續(xù)性咋樣呢?如何自證單飛能力、獨(dú)立價(jià)值,無(wú)疑一個(gè)靈魂考題。
不算多苛求。藥物開(kāi)發(fā)堪稱(chēng)九死一生的險(xiǎn)途,ADC行業(yè)市場(chǎng)潛力大、不可控性也強(qiáng),尤驗(yàn)企業(yè)核心實(shí)力。
光大證券研報(bào)指出,ADC類(lèi)藥物創(chuàng)新性較強(qiáng),特別是新靶點(diǎn)、新毒素小分子、新linker設(shè)計(jì)等改進(jìn)思路有失敗的風(fēng)險(xiǎn),而進(jìn)行臨床試驗(yàn)、注冊(cè)審批的過(guò)程也可能進(jìn)度低于預(yù)期。
不甚夸言,ADC藥物具有較高的臨床終止率。醫(yī)渡科技旗下HLT分析報(bào)告顯示,截至2023年3月31日,已有記錄的ADC交易終止事件占比4%。
目前全球已獲批的15項(xiàng)ADC藥物中,10項(xiàng)產(chǎn)品具有黑框警告。據(jù)悉,黑框警告是美國(guó)FDA要求在處方藥說(shuō)明書(shū)上寫(xiě)明的一種對(duì)藥物不良反應(yīng)的警告標(biāo)志,是最高級(jí)別警告。
藥明合聯(lián)招股書(shū)亦坦言:我們協(xié)助發(fā)現(xiàn)、開(kāi)發(fā)或制造的ADC及其他生物偶聯(lián)藥物所引起不利的不良事件可能會(huì)導(dǎo)致我們的客戶(hù)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)中斷、延遲或停止臨床試驗(yàn),并可能導(dǎo)致相關(guān)藥物的標(biāo)簽更具限制性,或延遲或拒絕監(jiān)管批準(zhǔn)。
03 警惕“退燒”波及賣(mài)水人,業(yè)績(jī)股價(jià)“煩惱”
拆分上市,最明顯利好是增強(qiáng)價(jià)值透明性、資金流動(dòng)性。有助拓寬融資渠道,子母公司各自業(yè)務(wù)更加聚焦、從而做大做強(qiáng)、提升發(fā)展質(zhì)量。這也是監(jiān)管層支持鼓勵(lì)的根本原因。
截至2022年末,公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物,以銀行結(jié)余及現(xiàn)金列示63.95億元,較上年同期的90.03億元降幅不小,但也不算捉襟見(jiàn)肘。
據(jù)新浪財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì),藥明系分拆上市后,通過(guò)藥明康德、藥明生物及藥明巨諾三公司直接融資超560億元。其中IPO融資157億元,增發(fā)配股融資317.76億元,定向增發(fā)65.28億元,可轉(zhuǎn)債21.44億元。
資本熱度、殷殷期待無(wú)需累言。
然需注意的是,截至2023年8月9日,藥明生物股價(jià)43.85港元,相比開(kāi)年的62.55港元,累計(jì)降幅約三成。相比2021年7月的148港元高點(diǎn)更縮超七成。
藥明康德稍好一些,卻也陷入滯漲。截至8月9日收盤(pán)價(jià)76.24元,開(kāi)年為80.11元。
為啥不香了、市場(chǎng)在觀望什么?
行業(yè)風(fēng)向是一個(gè)考量。2023年6月20日的藥明生物投資者開(kāi)放日上,管理層透露,2023上半年跟隨藥物分子增速放緩。由此,引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)乃至整個(gè)CXO(醫(yī)療研發(fā)外包)賽道的擔(dān)憂。當(dāng)日,藥明生物股價(jià)大跌17%。
擔(dān)心并不多余。君不見(jiàn),上游創(chuàng)新藥企們的資本熱度已有退燒跡象。IT桔子數(shù)據(jù)庫(kù)顯示,2023年上半年,我國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)生融資事件251起,融資金額508.09億元,兩數(shù)據(jù)均不及去年同期。
眾所周知,看預(yù)期下菜碟是資本常態(tài)。資本退潮熱錢(qián)少了,企業(yè)不得不研發(fā)管線“瘦身”,進(jìn)而對(duì)“賣(mài)水人”CXO賽道造成連鎖震蕩,加劇行業(yè)白刃競(jìng)爭(zhēng)。實(shí)際上,不止藥明生物,凱萊英、昭衍新藥等競(jìng)品二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)同樣不佳。
2022年,藥明生物營(yíng)收增長(zhǎng)48.4%、凈利增長(zhǎng)30.5%。乍看成長(zhǎng)性夠強(qiáng)勁,然拉長(zhǎng)維度增速卻創(chuàng)下上市以來(lái)的六年新低。
內(nèi)外變化中,尋找新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn),是走脫困必選之路。此番分拆就顯出了必要性與急迫性。
隨著近期藥物設(shè)計(jì)及偶聯(lián)技術(shù)的變革性進(jìn)展,全球ADC外包服務(wù)市場(chǎng)呈現(xiàn)持增態(tài)勢(shì),據(jù)弗若斯特沙利文,預(yù)計(jì)到2030年該市場(chǎng)將增至110億美元,復(fù)合年增長(zhǎng)率為28.4%。
在行業(yè)分析師郭興看來(lái),拆分后估值重估、激勵(lì)機(jī)制完善,有助激發(fā)企業(yè)內(nèi)在動(dòng)力、提升效率抓住機(jī)遇,同時(shí)緩解母公司支出壓力,且受益于分拆后的價(jià)值創(chuàng)造最大化,可謂好處多多。但也要警惕對(duì)母公司的分食性、掏空可能,且更驗(yàn)分拆標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)力、獨(dú)立性,能否真正一別兩寬、更好體現(xiàn)子母公司價(jià)值,可謂一次實(shí)力大閱兵。
藥明生物首席執(zhí)行官、藥明合聯(lián)董事長(zhǎng)陳智勝曾指出,目前藥明合聯(lián)業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)藥明生物占比不大,在這個(gè)發(fā)展階段推動(dòng)藥明合聯(lián)的上市,對(duì)藥明生物沒(méi)影響,但能獲得獨(dú)立的融資平臺(tái)和資金支持,給藥明合聯(lián)插上翅膀,提升產(chǎn)能和完善全球布局,更有力競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。
不過(guò),也有業(yè)內(nèi)人士指出,這幾年CRDMO競(jìng)爭(zhēng)較焦灼。ADC這類(lèi)網(wǎng)紅藥物的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,使CRDMO企業(yè)間內(nèi)卷,不得不打起“價(jià)格戰(zhàn)”。目前市場(chǎng)需求大,卻仍有很多公司拿不到訂單,以至部分貼錢(qián)做。在此背景下,藥明合聯(lián)此時(shí)上市,需要一定勇氣。
04 “三駕馬車(chē)”高增不再,需要新故事
是否插上騰飛翅膀,仁者見(jiàn)仁等待時(shí)間作答。
可以肯定的是,不拼也不行了。
聚焦“藥明系”三駕馬車(chē),藥明康德、藥明生物及藥明巨諾分別在小分子、生物大分子及CAR-T賽道。
雖均占據(jù)藍(lán)海賽道,然進(jìn)入2023年各有成長(zhǎng)壓力。
先看藥明康德,2019年起營(yíng)收增速均保持在28%以上,2022年甚至沖破70%。
而2023年一季度,卻出現(xiàn)了罕見(jiàn)的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng),為近三年來(lái)頭一次。同時(shí),預(yù)收款9%,上一年為102%。資本性支出則明顯收縮,同比增速-42.49%。
也是2023年3月,藥明康德子公司藥明生基進(jìn)行了調(diào)整,關(guān)閉了上海臨港基地,裁撤了部分員工。這被一些輿論解讀為收縮戰(zhàn)線,壓縮成本。
好在一番努力下,2023上半年,公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.3%至188.71億元;凈利53億元,同比增長(zhǎng)14.61%。錄得上市以來(lái)最好半年報(bào)成績(jī)。
可細(xì)觀,仍難掩增速放緩隱憂,營(yíng)收增速降至個(gè)位數(shù)是企業(yè)同期上市以來(lái)首次。2022年同期營(yíng)利分別增長(zhǎng)68.5%、73.3%。
值得注意的是,僅今年第二季度藥明康德前十大股東中,G&CVILimited、G&CIVHongKongLimited、G&CVLimited、中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險(xiǎn)產(chǎn)品基金、G&CVIILimited等股東就累計(jì)減持超2300萬(wàn)股。
再看藥明生物,除上文2022年?duì)I利增速放緩,2023年預(yù)期也不算多討喜。
CEO陳智勝曾表示,2023上半年公司新簽25個(gè)項(xiàng)目,低于往年四五十個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期水平,其中中國(guó)項(xiàng)目占比不足兩成,但2023年?duì)幦∪晷潞烅?xiàng)目達(dá)80個(gè)以上。
根據(jù)財(cái)報(bào),2020-2022年,藥明生物當(dāng)年新增項(xiàng)目量為103個(gè)、156個(gè)、120個(gè)。換言之,即使2023年如愿80個(gè)以上,仍是近四年最低的。
在公司開(kāi)放日問(wèn)答環(huán)節(jié),在被追問(wèn)新簽項(xiàng)目數(shù)低于預(yù)期的原因時(shí),陳智勝稱(chēng)道,原本2023年一二季度有十幾個(gè)項(xiàng)目,已經(jīng)提前在去年年底完成簽單,以保證業(yè)績(jī)高增。亦是由于2022年CMO(醫(yī)藥合同生產(chǎn)企業(yè))大環(huán)境較差,為避免遇到客戶(hù)資金的挑戰(zhàn),“簽得越早越好”。
深入業(yè)務(wù),或也有無(wú)奈與急迫。
據(jù)新浪財(cái)經(jīng),據(jù)統(tǒng)計(jì),藥明生物已生產(chǎn)超3000公斤抗新冠中和抗體和數(shù)億劑新冠疫苗,2022年,其新冠項(xiàng)目貢獻(xiàn)收入約32億元,占同期收入比超20%。眾所周知,新冠病毒已走向低水平流行,該業(yè)務(wù)具備多少持續(xù)性要打個(gè)問(wèn)號(hào)。
至于藥明巨諾,CAR-T賽道前景廣闊,可瑞基奧侖賽注射液(倍諾達(dá))仍是企業(yè)目前唯一一款商業(yè)化產(chǎn)品,且一直未放量。
目前,藥明巨諾還處持續(xù)虧損階段。2020年至2022年分別虧損16.64億元、7.02億元、8.46億元。
與藥明康德、藥明生物類(lèi)似,藥明巨諾股價(jià)走勢(shì)也不討喜。截止8月9日收盤(pán)價(jià)2.55港元,相比開(kāi)年的4.35港元累計(jì)縮水四成。也遠(yuǎn)低于2020年11月的23.8港元發(fā)行價(jià)。
當(dāng)三駕馬車(chē)都顯“動(dòng)力不足”,作為“全村希望”,藥明合聯(lián)自然被寄予厚望,成為新故事的不二選項(xiàng)。
05 逆勢(shì)信心戰(zhàn),資本春天遠(yuǎn)么?
客觀而言,分拆上市本身,代表了企業(yè)發(fā)展活力。個(gè)中做大做強(qiáng)做專(zhuān)的信心初心,值得鼓與呼。
在e互動(dòng)平臺(tái)上,藥明康德表明了發(fā)展信心、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì):
公司獨(dú)特的全方位、一體化、端到端的CRDMO和CTDMO服務(wù)模式,一方面讓我們?cè)诤茉缙诰徒佑|到全球客戶(hù)和新藥研發(fā)業(yè)的各種需求,建立起對(duì)應(yīng)能力。
另一面,CRDMO和CTDMO業(yè)務(wù)模式下的漏斗圖中會(huì)不斷有越來(lái)越多的分子從前往后流動(dòng),到臨床后期和商業(yè)化階段,支撐公司業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)……公司在去年高增的基數(shù)以及行業(yè)領(lǐng)先的規(guī)模下,仍然保持增長(zhǎng),并持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
藥明生物首席執(zhí)行官、藥明合聯(lián)董事長(zhǎng)陳智勝亦表示,無(wú)論外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境怎樣變化,都對(duì)公司持續(xù)高增充滿信心,這種底氣來(lái)源于獨(dú)特的CRDMO商業(yè)模式和“跟隨并贏得分子戰(zhàn)略”(Follow and Win the Molecule)。
在其看來(lái),未來(lái)CXO分化將越來(lái)越明顯。藥明生物高度重視企業(yè)管治,透明和良好的企業(yè)管治是持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。也是遵照這一原則,搭建了藥明合聯(lián)的董事會(huì)和管理團(tuán)隊(duì)。所有的執(zhí)行董事都和藥明生物獨(dú)立,未來(lái)還會(huì)聘請(qǐng)三位獨(dú)立非執(zhí)行董事。
值得一提的是,藥明合聯(lián)分拆上市根據(jù)港交所上市規(guī)則第15項(xiàng)應(yīng)用指引(PN15)提出申請(qǐng),并獲得審批。這意味著,藥明合聯(lián)在業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)獨(dú)立性、公司治理和關(guān)連交易公允性等方面均已得到聯(lián)交所認(rèn)可。
據(jù)招股書(shū),藥明合聯(lián)已發(fā)展成為全球包括ADC的偶聯(lián)藥物市場(chǎng)全球項(xiàng)目數(shù)量排名第一、收入排名第二的一體化生物偶聯(lián)藥技術(shù)平臺(tái)。截至2023年5月31日,成功賦能多個(gè)ADC藥物在15個(gè)月以?xún)?nèi)完成從DNA到新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)(IND),相比傳統(tǒng)開(kāi)發(fā)時(shí)間幾乎縮短一半; 累計(jì)幫助客戶(hù)將28款A(yù)DC候選藥物從發(fā)現(xiàn)階段推進(jìn)入CMC開(kāi)發(fā)階段。自2022年起,10家就其ADC管線進(jìn)行海外對(duì)外授權(quán)的中國(guó)公司中,有八家是藥明合聯(lián)客戶(hù)。
此外,還為客戶(hù)提供7000多種生物偶聯(lián)藥物分子,并采用10多項(xiàng)最先進(jìn)的ADC及其他生物偶聯(lián)藥物偶聯(lián)技術(shù)啟動(dòng)GMP生產(chǎn)。自主開(kāi)發(fā)的WuXiDAR4技術(shù)在GMP生產(chǎn)過(guò)程中使能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)產(chǎn)品同質(zhì)性和批次間一致性的嚴(yán)格控制,從而改善藥代動(dòng)力學(xué)特征及生物偶聯(lián)藥物產(chǎn)品的穩(wěn)定性,并可能產(chǎn)生更好的臨床結(jié)果。
母公司藥明生物,痛點(diǎn)之外亦有扎實(shí)基本面。以上半年新簽項(xiàng)目為例,雖數(shù)量下降質(zhì)量卻可圈可點(diǎn):包括了4個(gè)臨床三期項(xiàng)目,以及2個(gè)成熟的商業(yè)化項(xiàng)目,均來(lái)自海外跨國(guó)藥企,且后兩者銷(xiāo)售額均在10億美元以上。
如此看,藥明合聯(lián)IPO也是箭在弦上,猶如一顆“深水炸彈”,相比可否成功上市,能不能搏個(gè)好估值、進(jìn)而提振整個(gè)“藥明系”估值或才是更大看點(diǎn)。
國(guó)信證券指出,醫(yī)藥業(yè)2023上半年整體下跌5.6%,跑輸滬深300指數(shù)4.8%,在所有一級(jí)行業(yè)中排名中等偏下。當(dāng)前醫(yī)藥生物(申萬(wàn))的PE(TTM)為26.92倍,整體估值水平仍處低位。
逆勢(shì)上市,有壓力挑戰(zhàn)亦折射了企業(yè)信心。美林時(shí)鐘效應(yīng)告訴我們,周期輪動(dòng)、特點(diǎn)調(diào)換本是常態(tài)。當(dāng)經(jīng)歷了至暗洗牌、擠出泡沫,市場(chǎng)春天就不再遙遠(yuǎn)。
破而后立、危中有機(jī)。藥明合聯(lián)、乃至“藥明系”的資本春天還有多遠(yuǎn)呢?