文｜氨基觀察
天花板是拿來打破的，歷史是用來超越的。
兩個月多前，憑借在阿爾茨海默癥領(lǐng)域的成功，禮來市值一舉跨過4000億美元大關(guān)，成為全球市值最高的純藥企。
就在昨夜，禮來再一次創(chuàng)造了歷史。超強(qiáng)二季報發(fā)布后，盤中其股價一度達(dá)到了538美元/股，市值超過5000億美元，成為全球第一家市值超過5000億美元的藥企，約合人民幣3.6萬億。
這是什么概念？截至8月8日收盤，A、港股醫(yī)藥板塊464家上市藥企總市值合計(jì)為7.4萬億元。
這意味著，禮來一家企業(yè)的市值，足以買下國內(nèi)上市藥企的半壁江山。如果再加上同樣暴漲的諾和諾德，二者市值合計(jì)6.68萬億，幾乎能買下整個A、港股的上市藥企。
事實(shí)上，禮來暴漲背后，也有諾和諾德一份功勞。
就在禮來公布二季報的同一天，諾和諾德公布了司美格魯肽的一項(xiàng)積極數(shù)據(jù)，證明了包括司美格魯肽在內(nèi)的GLP-1類藥物，除了能夠減重控糖，還有其他多種益處。
市場預(yù)期再次被打滿，諾和諾德股價應(yīng)聲大漲17%，市值達(dá)到4235億美元。這就是減肥藥帶來的想象空間，不得不再次感慨，GLP-1締造新藥王的能力。
過去，國內(nèi)創(chuàng)新藥的貧瘠限制了我們關(guān)于天花板的想象力；如今，一些創(chuàng)新藥的奔跑速度又過于超前。減肥藥領(lǐng)域的發(fā)展速度，已超出所有人的認(rèn)知，過去所有的預(yù)判經(jīng)驗(yàn)在此時已不再奏效。
禮來何時打破自己的記錄，答案或許只有它和諾和諾德知道。
/ 01 / 市值一日暴增642億美金
禮來用實(shí)際行動證明了，大象也能起舞。
昨夜，禮來公布二季度財報后，其股價大漲14.87%，盤中甚至達(dá)到了538美元/股，市值超過5000億美元。截至收盤，禮來市值高達(dá)4951億美元，較前一日暴增642億美元。
那么，禮來的二季報究竟透露了何種訊息，以至美股投資者瘋狂至此？答案在于超強(qiáng)的業(yè)績，以及超強(qiáng)的預(yù)期。
具體來說，二季度禮來收入為83.12億美元，同比增長28%，主要增長來源于Tirzepatide、阿貝西利、恩格列凈、依奇珠單抗等的產(chǎn)品營收。鑒于業(yè)績展現(xiàn)出的超預(yù)期增長，禮來甚至更新了2023年財年的財務(wù)指導(dǎo)，將公司營收上調(diào)22億美元至334～339億美元。
當(dāng)然，這只是開胃菜，財報中最讓投資者瘋狂的信息在于，GLP/GLP-1雙重受體激動劑Tirzepatide展現(xiàn)出的潛力。
二季度，Tirzepatide銷售額已經(jīng)達(dá)到9.8億美元，環(huán)比增長72%。基于此，禮來上調(diào)Tirzepatide全年銷售預(yù)期至40億美元。
要知道，2022年5月16日Tirzepatide剛剛在美國獲批上市，用于治療2型糖尿病，如今僅過去四個季度，其單季度銷售額就已經(jīng)要突破10億美元。
這種逆天的增長趨勢，放眼整個創(chuàng)新藥歷史，也難找到第二位。哪怕是當(dāng)紅的ADC神藥DS-8201，在上市三年多時間之后，半年?duì)I收才剛剛突破10億美元，達(dá)到11.69億美元。
并且，Tirzepatide如今的銷售額，還是在重重限制的條件下達(dá)成的。
一方面，目前Tirzepatide僅獲批二型糖尿病適應(yīng)癥，想象空間更大的減重適應(yīng)癥尚未獲得批準(zhǔn)；另一方面，制約Tirzepatide的產(chǎn)能限制尚未解決。在最新財報電話會議上，禮來表示，雖然公司正在提高一家新生產(chǎn)工廠的產(chǎn)能，但在未來幾個月和幾個季度GLP-1產(chǎn)品的供應(yīng)仍然緊張。
不難想象，未來隨著產(chǎn)能問題的解決、減重適應(yīng)癥的獲批，Tirzepatide成為下一個全球“藥王”，只是時間問題。
/ 02 / “夢幻”減肥藥
當(dāng)然，禮來市值暴漲背后，諾和諾德帶來的利好消息，也有一份功勞。
或許是有意而為，又或許是巧合，就在禮來公布二季報的同一天，諾和諾德公布了減重藥物司美格魯肽的一項(xiàng)積極數(shù)據(jù)。
8月8日，諾和諾德公布SELECT心血管結(jié)果試驗(yàn)的主要結(jié)果，結(jié)果顯示司美格魯肽能夠?qū)⒕徍托呐K病發(fā)作和中風(fēng)等心血管事件的風(fēng)險降低20%。
這一臨床試驗(yàn)的成功意味著，包括司美格魯肽在內(nèi)的GLP-1類藥物，除了能夠減重控糖，還可能具有其他多種益處的事實(shí)得到了證明。
事實(shí)上，除了減重，GLP-1類藥物給患者帶來的益處可能不僅限于改善心血管不良事件。
禮來在電話會議上也提到，有236種與肥胖相關(guān)的健康并發(fā)癥。比如肥胖會使患2型糖尿病的風(fēng)險增加243%、冠心病的風(fēng)險增加69%、高血壓的風(fēng)險增加113%，血脂異常的風(fēng)險增加74%。
這些健康問題給全球醫(yī)療體系都帶去了巨大的壓力。在美國，由于肥胖直接醫(yī)療成本達(dá) 3700億美元，間接年度成本超過1萬億美元。
目前，GLP-1類藥物用于減重的適應(yīng)癥，尚未被納入海外醫(yī)保報銷體系。未來，隨著GLP-1類藥物在臨床試驗(yàn)中，不斷證明自己能夠降低這些相關(guān)疾病的發(fā)病風(fēng)險，以減少相關(guān)疾病給政府帶來的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，那么這類藥物用于減肥的適應(yīng)癥，被納入報銷范圍也不是不可能。
一旦被納入報銷范圍，對GLP-1類藥物未來的放量，將起到至關(guān)重要的作用。
根據(jù)凱撒家庭基金會最近對美國成年人進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，45%的人表示對服用“安全、有效的減肥藥”有興趣，然而如果沒有保險承保，只有16%的成年人仍然有興趣服用減肥藥。
這意味著，一旦GLP-1類藥物用于減肥適應(yīng)癥進(jìn)入美國醫(yī)保報銷名錄，相關(guān)藥物的銷售上限將再次提高。無論A股還是華爾街，預(yù)期永遠(yuǎn)是最貴的。
因此，當(dāng)諾和諾德發(fā)布上述積極的臨床結(jié)果，市場預(yù)期進(jìn)一步被打滿，公司股價也應(yīng)聲大漲17%，市值達(dá)到4235億美元。
如今，禮來和諾和諾德兩個減肥領(lǐng)域主要玩家市值合計(jì)達(dá)到9276億美元，折合人民幣6.68萬億，幾乎能買下整個A股、H股的上市藥企。
這就是減肥藥帶來的想象空間，夢幻如斯，恐怖如斯。
/ 03 / 為什么是禮來？
回到禮來，兩個多月前，在禮來憑借著阿爾茨海默癥藥物的成功，市值達(dá)到了4000億美元時，不少人還在擔(dān)心，禮來如何穩(wěn)住4000億美元市值。
如今，禮來交出來了一份令人滿意的答卷，公司憑業(yè)績的強(qiáng)勢增長與潛在的超強(qiáng)預(yù)期，獲得了投資者真金白銀的肯定，也讓其成為歷史上第一家市值超過5000億美元的藥企。
我們在見證禮來創(chuàng)造歷史的同時，也應(yīng)該開始思考一些宏大敘事下的關(guān)鍵問題：為什么是禮來？在市值達(dá)到5000億美元之前，禮來又做對了什么？
雖然從表面上看，禮來市值不斷創(chuàng)造歷史，是由于恰好踩中了阿爾茨海默癥和減肥藥這兩個火熱的賽道。但實(shí)際上，禮來的成功并不僅僅是偶然，而是通過在擅長的領(lǐng)域，投以經(jīng)年累月中的專注，才有了今天的成果。
不管是在減重領(lǐng)域還是阿爾茨海默癥，都是如此。
在阿爾茲海默病這一號稱“研發(fā)黑洞”的領(lǐng)域，禮來堅(jiān)持了至少幾十年時間。早在2002年，禮來就開始針對阿爾茨海默癥進(jìn)行藥物研發(fā)，雖然經(jīng)過20年多的臨床研究，這款藥物以失敗告終了，但經(jīng)年累月在阿爾茨海默癥領(lǐng)域的探索，為禮來在這一領(lǐng)域的成功奠定了基礎(chǔ)，也就有了另一款阿爾茨海默癥藥物donanemab成功的故事。
在減重這一領(lǐng)域，禮來的成功也與多年以來在內(nèi)分泌領(lǐng)域的積累離不開關(guān)系。近百年時間里，禮來一直堅(jiān)守在降糖領(lǐng)域。以至于，當(dāng)GLP-1類藥物能力圈不斷拓展到減重領(lǐng)域時，禮來能夠繼續(xù)在這一領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢。
可以說，今天禮來的成功，不是恰好踩到了風(fēng)口，而是等的時間足夠久、積累足夠多，才抓住了風(fēng)口。
對于國內(nèi)藥企來說，如同禮來一樣達(dá)到5000億美元的市值，固然還是一個遙不可及的夢，但是禮來堅(jiān)持差異化布局、經(jīng)年累月專注于優(yōu)勢領(lǐng)域，最終讓自己在激烈的創(chuàng)新藥環(huán)境中保持競爭力的啟示，對于國內(nèi)藥企而言，仍是頗具參考意義的。