文｜定焦 布魯斯
編輯 | 向園
今年阿里巴巴（下稱“阿里”）可謂大事不斷，3月宣布進行“1+6+N”組織架構調整，分拆集團運營，6月組織變革落地，7月宣布高P調整，8月10日發(fā)布了組織變革后的第一份成績單——2024財年第一季度（自然年為2023年二季度）財報，接受市場檢閱。
這份財報處處體現(xiàn)阿里已經(jīng)“分家”——不僅對原有業(yè)務進行重新分類，各項數(shù)據(jù)的口徑也與上一季度完全不同，一個由淘天、阿里國際數(shù)字商業(yè)、本地生活、菜鳥、云智能、大文娛和其他業(yè)務組成的6+N集團架構的新阿里也由此出現(xiàn)在大家面前。
這一季度，阿里依舊穩(wěn)健，營收同比增長14%至2341.6億元，歸母凈利潤同比上升51%至343.32億元。新的淘天集團收入占比為45.8%，有分析稱，阿里希望資本市場不再僅僅以電商業(yè)務來對其估值。
據(jù)「定焦」估算，剩下的收入，主要由盒馬所在的其他業(yè)務（18.2%）、云智能集團（10%）、菜鳥（9.2%）和國際數(shù)字商業(yè)集團（8.8%）撐起。不難發(fā)現(xiàn)，這四大業(yè)務正是阿里分拆之后的三大上市預備役和尋求獨立融資的子集團。
幾個子集團在財報中的表現(xiàn)也不錯——國際數(shù)字商業(yè)集團本季度的收入增速為41%，排在第一；盒馬所在的其他業(yè)務部分（還包含高鑫零售、阿里健康、靈犀互娛、銀泰、智能信息、飛豬和其他業(yè)務）的收入貢獻占比排在第二位；菜鳥集團以34%的收入增速排在第三，且單季扭虧為盈。
此前有阿里內部人士透露，阿里的慣性是逢雙守業(yè)、逢單進攻，不可否認的是，拆分之后的阿里確實由守轉攻，變得更加活躍。各子集團為了改善業(yè)績都做出了業(yè)務調整，阿里母集團為了顯示對公司長期價值的信心，在本季度繼續(xù)回購了價值31億美元的美國存托股。
由于多項核心業(yè)績指標高出市場預期，財報發(fā)布后，阿里股價盤前隨之漲超5%，截至發(fā)稿市值超2526億美元。
不過在這份財報外，外界最關心的是，阿里的業(yè)績增長能持續(xù)多久？接下來哪些子集團能率先上市？
拆分之后，淘天還能打嗎？
阿里的分拆，暫時沒有影響整體的業(yè)績表現(xiàn)。
財報顯示，阿里本季度營收2341.6億元，一改上季度營收下滑的頹勢，同比增長14%。阿里每財年的Q1和Q3，因為有618和雙11，往往會高于上一個季度，本季度也不例外，是近三個財年以來營收數(shù)據(jù)最高的一個Q1。
定焦制圖
不僅如此，阿里的賺錢能力也有所恢復。去年Q1，阿里的歸母凈利潤大跌50%，財報將其歸結為疫情影響。本季度歸母凈利潤同比上升51%至343.32億元，不過依舊沒有回升到2022財年同期的水平。
阿里已經(jīng)長期將季度營收體量維持在2000億元左右，持續(xù)穩(wěn)定的背后，是阿里的基本盤中國商業(yè)（中國零售+中國批發(fā)）業(yè)務肩負重任，該業(yè)務的收入一直占據(jù)總營收的近七成。
從以往的財年數(shù)據(jù)來看，中國商業(yè)是阿里占比最高且唯一盈利的業(yè)務，以一己之力帶動了國際商業(yè)、本地生活、菜鳥、云業(yè)務、大文娛及創(chuàng)新業(yè)務。有行業(yè)人士稱，此次拆分之后，最輕松的就是淘天集團。
但淘天集團真的更輕松了嗎？或許不一定。
此前淘天集團已經(jīng)進入了守勢，而且上個財年，中國零售商業(yè)（客戶管理+直營）的營收首次出現(xiàn)下降，原因主要是客戶管理收入的下滑，即客戶不愿意再支付高額的廣告費用和傭金費用。這既受過去疫情因素導致的GMV同比下降影響，也與淘系流量增長困境有關。
此次拆分后，財報中的中國商業(yè)板塊變?yōu)樘蕴旒瘓F，直營業(yè)務中的高鑫零售和盒馬被剔除，歸到其他業(yè)務。淘天集團的收入在本季度占比僅達45.8%，未到一半，且這部分業(yè)務收入同比增長12%，增速排在六大集團的倒數(shù)第二位。淘天集團還有一場硬仗要打。
實際上，流量見頂已經(jīng)是國內電商整體的趨勢。一位消費品牌商家杰森告訴「定焦」，很長一段時間內，阿里電商的第一指標都是GMV，現(xiàn)在追求的是用戶復購率。
廣告收入的縮減使得馬云開出了“回歸淘寶、回歸用戶、回歸互聯(lián)網(wǎng)”的“藥方”，淘天集團董事兼CEO戴珊也制定了五大核心戰(zhàn)略（直播、私域、內容化、本地零售、價格力），意在重啟淘系電商生態(tài)。
“重回淘寶，既是無奈，也是認可了性價比在當下的正確性?！毕M賽道投資人松陽指出，想要更快收到貨選京東，想要便宜去拼多多，想要邊“娛樂”邊消費去快抖直播，但在很長一段時間里，淘寶“萬能”的定位和優(yōu)勢差點丟了，這是很危險的，不過阿里已經(jīng)意識到了這一點。
杰森稱，今年不少商家的體感是，整個淘天的流量結構發(fā)生了很大變化，官方旗艦店的流量被切分出來一部分，用于扶持淘系生態(tài)的中小賣家，內容流量的權重大于搜索流量，流量的算法和玩法都在變，這也使得商家開始配合淘寶重點進行內容運營和私域運營的相關動作。
種種舉措在本季度帶來了一些效果。已經(jīng)很久沒有公布月活數(shù)據(jù)的阿里，在本季財報中透露，截至2023年6月30日止單月，淘寶APP日活同比增長6.5%，原因是受惠于有效的用戶獲取計劃和本季度淘寶APP用戶留存率上升。另外，本季度客戶管理收入同比增長10%，并表前，這一收入在去年同期的數(shù)據(jù)為下滑10%，前年同期為上漲13.7%。
“上市預備役們”，表現(xiàn)如何？
今年5月，阿里在2023財年報告中宣布盒馬、菜鳥和阿里云獨立上市的消息，國際數(shù)字商業(yè)集團也在尋求獨立對外融資。
今年6月，張勇宣布將于今年9月卸任董事長和CEO，由蔡崇信和吳泳銘接任時，就有分析稱，這兩位一直專注投資、淡出管理的元老回歸，阿里送子集團上市的思路已經(jīng)基本明確。
為什么是這四個業(yè)務率先開啟獨立的資本化之路？
目前除淘天基本盤之外，它們在收入增速和發(fā)展?jié)摿ι鲜亲畋豢春玫乃膫€業(yè)務。根據(jù)最新財報，菜鳥集團以34%的收入增速排在第三，而盒馬所在的其他業(yè)務貢獻的收入占比達18.2%，排名第二。
這三大子集團各自也都搭建起了自己獨特的優(yōu)勢，它們的上市也能驗證阿里的不同基因。阿里云最能體現(xiàn)阿里拆分的初心；盒馬體現(xiàn)著阿里的線下基因。
同時，這些業(yè)務也都被賦予了不低的估值——云智能集團估值410億美元，菜鳥的估值達285億美元，盒馬最新估值為60億美元。一旦子集團能順利上市，母集團開啟SOTP估值，不同業(yè)務獨立估值，加權匯總，能夠整體增強資本市場對阿里集團的信心。
不過，這三大上市預備役也都要各自面對挑戰(zhàn)。
張勇親自帶隊的云智能集團，本季度收入為251.23億元，同比增長4%。而在并表之前，云計算業(yè)務在去年同期和前年同期的同比增長分別是10%和29%，收入增速下降。有報道稱，原因是大客戶TikTok的外遷以及在線教育行業(yè)客戶的消失。
阿里云正在轉向傳統(tǒng)企業(yè)和政府企業(yè)。一位云廠商從業(yè)者告訴「定焦」，這類企業(yè)的業(yè)務環(huán)境更復雜、更關注數(shù)據(jù)在誰手里，而阿里云與阿里的拆分，有利于服務這類客戶。
不過，云智能也是目前三大準上市集團中利潤增速最快的。本季度經(jīng)調整EBITA為3.87億元，同比增長106%。這與其業(yè)務的規(guī)?；嚓P，但值得注意的是，阿里云雖然在中國公有云廠商市場中一直排在榜首，但到2022年下半年，阿里云的市場份額已經(jīng)從此前的45%跌為31.9%。
隨著阿里云宣布史上最大規(guī)模降價，并發(fā)布了AI大模型“通義千問”，上述從業(yè)者認為，阿里云此后的營收能力是否會因為算力投入和降價繼續(xù)下跌，還有待觀察。
這幾年來，阿里直營業(yè)務的收入逐漸增長到幾乎和廣告收入持平，不少業(yè)內人士認為盒馬做出了大部分貢獻。拆分后，本季度盒馬被歸到其他業(yè)務，這部分收入達455.41億元，同比微漲1%。同時財報稱在盒馬、靈犀互娛和飛豬等經(jīng)營業(yè)績的改善下，這部分業(yè)務經(jīng)調整EBITA為虧損12.04億元，較去年同期的虧損22.75億元大幅縮窄。
盒馬被人關注的兩點是，盒馬是阿里全資子公司中，少數(shù)沒換CEO的業(yè)務；同時盒馬獨立于淘天的流量體系和線上運營方法論之外，是最為獨立的子集團之一，如果上市，則能體現(xiàn)阿里的“兼容并包”基因。
在看好盒馬的人眼里，盒馬相當于沃爾瑪+山姆。而盒馬也用成績證明了自己——在家樂福今年關了33家店，過去3年永輝超市也關了400家門店的背景下，盒馬在2023財年整體GMV超過550億元，有超過300家店，同期經(jīng)營一年以上的盒馬鮮生自營門店中，有超過90%實現(xiàn)了正現(xiàn)金流。
當然，盒馬面臨的壓力也不小，最關鍵的難點還是實現(xiàn)高線城市之外的全面盈利，同時吸引用戶復購，從而提高坪效、跑通模式。
與其他兩個業(yè)務相比，菜鳥集團沒有那么獨立，不論是國內還是國外業(yè)務，都更加依賴阿里。淘寶天貓和速賣通，都是菜鳥的最大客戶。
不過，本季度菜鳥集團收入同比增長34%達231.64億元，同時實現(xiàn)扭虧為盈，經(jīng)調整EBITA為8.77億元，去年同期為虧損1.85億元。
從經(jīng)營數(shù)據(jù)看，其業(yè)務增長主要源于海外市場，同時，正在面對國內市場和海外市場的雙重挑戰(zhàn)。國內各家快遞企業(yè)都在爭奪存量市場，隨著市場份額逐漸瓜分完畢，菜鳥后端的履約服務也得盡快跟上。國外市場中，菜鳥在最后的配送段依舊要面臨和同樣準備上市的極兔的競爭。不止極兔，今年以來順豐也發(fā)布了港股上市計劃。
從目前的布局看，三大準上市子集團接下來還將繼續(xù)維持高投入換高回報的策略，也將脫離母體獨自面對競爭。松陽指出，獨立融資或上市是必經(jīng)之路，但中美資本市場的要求不同，A股和港股的偏好也不同，“就看誰先上、在哪上、對標哪個公司上?！?/p>
變革還在繼續(xù)
組織改革的游戲，歸根到底還要看人。眾多互聯(lián)網(wǎng)大廠中，唯有阿里一直用合伙人制度來控制公司，這個組織凌駕于董事會之上，緊緊控制著阿里最高層面的決策。也因此，阿里合伙人人選的每一次變化，都被外界視作是公司核心權力集團變化的信號。
這支合伙人隊伍來自阿里各大業(yè)務線的高管，在合伙人委員會中，除了馬云和蔡崇信兩位永久合伙人，其余合伙人的任命，都需要根據(jù)其帶領業(yè)務的重要性、市場成績以及價值觀一致性進行篩選。
由2023財年公布的阿里巴巴現(xiàn)任合伙人名單可以看到，阿里現(xiàn)在共有28位合伙人，這些合伙人分別進入六大業(yè)務集團的董事會，保持著對子業(yè)務的話語權與掌控力。
其中，更受關注的是此次新加入合伙人隊伍的阿里國際數(shù)字商業(yè)集團董事兼CEO、淘天集團董事、菜鳥集團董事蔣凡和菜鳥集團董事兼CEO萬霖。兩人是目前合伙人中“唯三”于2011年之后加入阿里的人，還有一個是阿里健康董事長兼CEO朱順炎。蔣凡更是這些合伙人中最年輕的一位，年齡為37歲。
多位行業(yè)人士稱，這樣的調動順理成章。
一方面，蔣凡帶領的國際數(shù)字商業(yè)集團本季收入增速最高，而萬霖帶領的菜鳥已經(jīng)實現(xiàn)單季度扭虧為盈，兩人的能力得到印證。同時，菜鳥和國際商業(yè)本就在業(yè)務上互相依賴，現(xiàn)在共同成長。
另一方面，這也折射出阿里今年的整體進攻方向，保國內業(yè)務、拓海外業(yè)務，能上市就上市，不著急上市的引入外部投資。
就運營成績來看，國際零售商業(yè)收入本季度收入達221.23億元，與菜鳥集團的收入（231.64億元）幾乎持平。同時，其經(jīng)調整EBITA也開始大幅收窄，從去年的虧損13.8億元收窄到本季度的虧損4.2億元，主要是由于Trendyol（土耳其電商零售平臺）和Lazada（東南亞電商零售平臺）的盈利水平有所改善。
就能力特質和業(yè)務經(jīng)驗來看，萬霖和蔣凡在過去幾年中，帶領業(yè)務走好了“本地化”這條必經(jīng)之路，同時表現(xiàn)出了“犧牲短期盈利換戰(zhàn)略性增速”的勇氣。
有阿里內部人士表示，蔣凡在2022年1月上任后先花幾個月大量見商戶，發(fā)現(xiàn)業(yè)務問題出在“不夠本地化”上，之后著手在重點國家招募本地人才做負責人、投建本地配送中心，到下半年給速賣通上線全托管業(yè)務Choice，對標Temu和亞馬遜，提升用戶體驗。
萬霖的打法類似，快遞物流企業(yè)出海背后有一個共同的焦慮，就是在基礎設施和網(wǎng)絡上的缺乏。本就是重資產生意，還要在海外市場重新起網(wǎng)、做基建，這非?？简炄f霖和團隊的本地自建水平或收購能力。2023年6月，菜鳥已有三個新的國際分揀中心投入服務，投入運營的海外分揀中心總數(shù)達18個。
“阿里的海外業(yè)務在黃金發(fā)展期增速有限，如今兩大業(yè)務需要不斷對物流、倉儲和供應鏈進行適配化改造，能在百億規(guī)模之上做超過30%的增長，未來可期?！鄙鲜霭⒗锶耸糠Q。
電商行業(yè)資深從業(yè)者陳放指出，不論是合還是拆，歸根結底看的是一把手的能力，包括蔣凡和萬霖在內的各集團一把手們，眼下遇到的難題也是類似的——如何維持住業(yè)務的增長性、帶領業(yè)務扭虧為盈，以及頂住競爭壓力順利完成資本化動作。
與對外的宏大變革相比，內部的改變在基層則直接體現(xiàn)在人員變動上，與合伙人調整一同而來的，還有人員數(shù)量的減少。最新財報顯示，截至今年6月底，阿里員工總數(shù)為228675人，去年同期為245700人。
“變革給了阿里一個重新證明自己的機會?！彼申柋硎荆⒗锝裉烀鎸Φ氖袌龀錆M了競爭和變數(shù)，從這個角度思考，阿里需要的不只是自上而下的變革。
這季財報過后，阿里真正的變革才剛開始。
應受訪者要求，文中杰森、松陽、陳放為化名。