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拆分之后首份財(cái)報(bào):阿里仍在收縮穿越周期

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拆分之后首份財(cái)報(bào):阿里仍在收縮穿越周期

從價(jià)值股的角度去看,阿里股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)正在逐步散去,回購(gòu)計(jì)劃對(duì)此“托底”效應(yīng)明顯。

圖片來(lái)源:界面新聞 匡達(dá)

文|科技說(shuō)

在阿里宣布業(yè)務(wù)拆分之后,圍繞其未來(lái)愿景在市場(chǎng)中存在著不同觀點(diǎn):

看好者,組織架構(gòu)調(diào)整之后,有利于提高子業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)和融資獨(dú)立性,以提高經(jīng)營(yíng)效率,強(qiáng)力反彈更是箭在弦上;

看衰者,高成長(zhǎng)性一直是阿里乃至整個(gè)中概企業(yè)的標(biāo)簽,在外部環(huán)境仍存在較大不確定風(fēng)險(xiǎn)時(shí),企業(yè)提高治理水平確實(shí)可以緩釋一些風(fēng)險(xiǎn),但從根本上沒(méi)有對(duì)未來(lái)提出解決方案,阿里的破局成功與否仍需要繼續(xù)觀望。

在上述觀點(diǎn)的碰撞中,本季度財(cái)報(bào)(2023年Q2,阿里2024財(cái)年Q1)就格外引人注目,也成了檢測(cè)改革成效的重要參考,我們也試圖通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的解讀以期對(duì)上述爭(zhēng)議有更為清晰的認(rèn)識(shí)。

本文核心觀點(diǎn):

其一,拆分之后對(duì)阿里意義重大,部分經(jīng)營(yíng)指標(biāo)得到好轉(zhuǎn),這些都在本季度財(cái)報(bào)也得到了展示;

其二,迄今為止,阿里整體上仍處于保守審慎的經(jīng)營(yíng)心理,以減緩擴(kuò)張速度,優(yōu)化損益表,且擴(kuò)大回購(gòu)計(jì)劃等手段來(lái)提高經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)性,“強(qiáng)力反彈”尚未來(lái)到;

其三,通過(guò)量化分析判斷,市場(chǎng)對(duì)阿里也越來(lái)越向“價(jià)值股”定性,再次驗(yàn)證上述觀點(diǎn)。

經(jīng)營(yíng)審慎保守是主流

初看財(cái)報(bào),我們確實(shí)從中看到了一個(gè)與往日不一樣的阿里,這些多與拆分有關(guān)。

總營(yíng)收同比增長(zhǎng)14%,達(dá)到2341.56億元,淘天業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)12%,國(guó)際業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)41%,菜鳥(niǎo)同比增長(zhǎng)也反彈到了34%。

作為一個(gè)涵蓋零售,云計(jì)算,物流,文娛,本地生活服務(wù)等領(lǐng)域的巨無(wú)霸企業(yè),龐大的業(yè)務(wù)構(gòu)成會(huì)對(duì)集團(tuán)的管理效率不斷提出挑戰(zhàn),如企業(yè)擴(kuò)張過(guò)程中往往會(huì)將手淘視為“第一桶金”,在很長(zhǎng)一段時(shí)間手淘頁(yè)面越發(fā)冗余,新業(yè)務(wù)稀釋了原屬于核心零售的流量,而此時(shí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)加劇,這些也成為彼時(shí)淘天效率不高的內(nèi)因。

拆分之后,手淘App旋即進(jìn)行了改變,強(qiáng)化了流量對(duì)自有業(yè)務(wù)的獨(dú)立性,而在國(guó)際業(yè)務(wù)的擴(kuò)張中,菜鳥(niǎo)也得到了新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)(此前年度增長(zhǎng)已經(jīng)將到了20%左右),沒(méi)有了大樹(shù)庇護(hù),業(yè)務(wù)反而得到了更好的表現(xiàn),這確實(shí)是拆分帶來(lái)的一大成績(jī)。

但仔細(xì)閱讀財(cái)報(bào),我們又看到了另外一個(gè)層面的阿里:這是一個(gè)明顯越加審慎的阿里,當(dāng)前仍然以穩(wěn)定基本盤(pán)為首要目的。

一般來(lái)說(shuō),如果企業(yè)對(duì)未來(lái)充滿信心,便會(huì)提前布局,以提高資本支出,資產(chǎn)化投入也一直被視為企業(yè)對(duì)未來(lái)景氣度的重要指標(biāo)。

阿里赴美IPO之后,資本支出便扶搖直上,一方面阿里主營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)始由最早的電商向外延伸到云計(jì)算,大文娛,其后又加入線下零售以及本地生活等業(yè)務(wù),每個(gè)部分都是用資金搭建而成。

如今我們回望這些業(yè)務(wù),成功和失敗各有比例,正面和負(fù)面結(jié)果都有(正向刺激市場(chǎng)信心,而負(fù)面則很大程度上惡化了損益表,反而又丟掉了資本市場(chǎng)對(duì)其信心),但重金投資的業(yè)務(wù)更多還是對(duì)未來(lái)的信心。2023年Q2資本性支出69.27億元,上年同期則為118.43億元,此數(shù)據(jù)結(jié)合上圖結(jié)果不言自明。

當(dāng)擴(kuò)張雄心不再,對(duì)內(nèi)花錢(qián)也越加謹(jǐn)慎,本季度幾乎所有期間費(fèi)用都呈收縮態(tài)勢(shì),改善了經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)率6個(gè)百分點(diǎn)。

這一方面確實(shí)可以看到業(yè)務(wù)拆分之后各個(gè)業(yè)務(wù)對(duì)自身報(bào)表更為慎重,財(cái)務(wù)優(yōu)化的動(dòng)力和效果更為明顯,另一方面也能看出企業(yè)整體要通過(guò)成本優(yōu)化來(lái)實(shí)現(xiàn)周期性穿越,且值得注意的是本季度末阿里共有228675名員工,對(duì)比上季度末的235216名仍處于壓縮中。

對(duì)投資者,當(dāng)前的阿里又表達(dá)了很大“善意”,本季度回購(gòu)ADs高達(dá)31億美元,此次回購(gòu)計(jì)劃仍有163億美元的額度。

大手筆的回購(gòu)計(jì)劃主要源自:

1),結(jié)合前文阿里擴(kuò)張野心的衰弱,手中持有大量現(xiàn)金反而會(huì)成為財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)(影響ROE,ROA等指標(biāo)),也實(shí)際上影響著企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量,通過(guò)回購(gòu)來(lái)釋放現(xiàn)金,改善上述指標(biāo)也成了必要之舉;

2),阿里股價(jià)已經(jīng)疲軟多時(shí),企業(yè)擴(kuò)大回購(gòu)計(jì)劃也有利于穩(wěn)定股價(jià),以此穩(wěn)定資本市場(chǎng)信心。

在對(duì)本季度財(cái)報(bào)做出簡(jiǎn)單梳理之后,我們便有了對(duì)當(dāng)下阿里的基本看法:

其一,拆分之后企業(yè)在經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)化方面確實(shí)取得了不錯(cuò)成績(jī),也驗(yàn)證拆分對(duì)當(dāng)前阿里的正確性;

其二,當(dāng)前阿里更多還是獲得企業(yè)成本優(yōu)化的收益,稱(chēng)“強(qiáng)力反彈”為時(shí)尚早,堪稱(chēng)淘天現(xiàn)金牛的客戶管理收入也只是回到了2021年同期水平,我們還是要考慮上年低基數(shù)這個(gè)背景,加之資本支出以及期間費(fèi)用的優(yōu)化,阿里長(zhǎng)期成長(zhǎng)性中樞的上移是否還需要再觀察;

其三,從價(jià)值股的角度去看,阿里股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)正在逐步散去,回購(gòu)計(jì)劃對(duì)此“托底”效應(yīng)明顯。

拆分之后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸散去

接下來(lái)我們?cè)購(gòu)馁Y本市場(chǎng)角度判斷阿里,以對(duì)前文觀點(diǎn)做二次驗(yàn)證。

我們整理了2023年以來(lái),阿里,京東和拼多多以及金龍指數(shù)的股價(jià)波動(dòng)情況(初始值設(shè)為“1”)

作為中國(guó)零售概念股,三家企業(yè)股價(jià)走勢(shì)保持了高度相關(guān)性(漲跌幅度雖然不同,但節(jié)奏相當(dāng)),只是從3月末開(kāi)始阿里股價(jià)得到的一次躍升,此時(shí)恰逢集團(tuán)宣布業(yè)務(wù)拆分,這也驗(yàn)證了拆分這一決定確實(shí)有利于提高企業(yè)估值中樞。其后,阿里與大盤(pán)(金龍指數(shù))保持了更高的關(guān)聯(lián)性。

相比之下,拼多多在2023年Q1財(cái)報(bào)之后再次得到市場(chǎng)認(rèn)可,股價(jià)回到了年初之時(shí),這一方面與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)市場(chǎng)的新趨勢(shì)有關(guān)(價(jià)格敏感型風(fēng)格在特殊時(shí)期得到強(qiáng)化),另一方面,Temu在海外的進(jìn)展也給了市場(chǎng)信心。

我們此前曾簡(jiǎn)單概括在美上市中概的基本估值邏輯:以美元計(jì)價(jià)的中國(guó)資產(chǎn)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),其資產(chǎn)端受我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期影響(資產(chǎn)保值能力),在流動(dòng)性方面則受美國(guó)貨幣市場(chǎng)影響。在過(guò)去一段時(shí)間,兩種因素在不同程度上影響中概的走勢(shì),而中概企業(yè)也在通過(guò)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)化以及向市場(chǎng)示好來(lái)提高市場(chǎng)信心。

拼多多和阿里在此方面是可圈可點(diǎn)的,相比之下京東則顯得比較疲憊。

作為彼時(shí)消費(fèi)升級(jí)的寵兒,京東在新的周期內(nèi)尚未找到很好的破局之道,即便組織架構(gòu)也進(jìn)行了新的調(diào)整,強(qiáng)化各個(gè)品類(lèi)的開(kāi)放平臺(tái)商家招商,打包物流資產(chǎn)上市等等,但迄今為止市場(chǎng)仍未給予積極的評(píng)價(jià)。

在進(jìn)行量化分析時(shí),經(jīng)常將股價(jià)波動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差視為“風(fēng)險(xiǎn)”,簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),股價(jià)的高波動(dòng)性乃是風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)。

我們也可以發(fā)現(xiàn)阿里和拼多多的標(biāo)準(zhǔn)差正在向指數(shù)基金靠攏(理論上指數(shù)基金由于分散了風(fēng)險(xiǎn),波動(dòng)性要小很多),值得注意的是同期京東這一數(shù)值仍然偏大。

我們并非是非要對(duì)企業(yè)有所臧否,只意在說(shuō)明在特殊周期內(nèi)不同企業(yè)選擇了不同的穿越周期手段,其在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也是不一致的,這也便于我們更理性判斷企業(yè)。

從資本市場(chǎng)的表現(xiàn)中我們對(duì)阿里也有了新的看法:

其一,結(jié)合前文阿里經(jīng)營(yíng)方面的越加審慎,收縮擴(kuò)張速度等等,這都說(shuō)明阿里正在由以往的“成長(zhǎng)股”向“價(jià)值股”轉(zhuǎn)型,前者更追求速度,而后者則傾向于對(duì)利潤(rùn)的優(yōu)化,這些也已經(jīng)得到了資本市場(chǎng)的認(rèn)可,有意思的是當(dāng)我們統(tǒng)計(jì)中概代表企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和收入預(yù)期時(shí),產(chǎn)生了以下結(jié)果:

上圖中風(fēng)險(xiǎn)為股價(jià)波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差(一月為窗口期),預(yù)期收益為每日股價(jià)收益平均值。在上圖可以看到BAT三家企業(yè)基本處在同一區(qū)間,也說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)此前巨頭企業(yè)的觀感是一致的,而在全球大放水備受追捧的B站在此周期是被邊緣化的(高風(fēng)險(xiǎn)低收益),市場(chǎng)雖然不時(shí)時(shí)刻刻有效,但在整體上還是可以反饋其一定周期偏愛(ài)的;

其二,阿里股價(jià)全面反彈的三大要素:1.我國(guó)經(jīng)濟(jì)全力反彈(看人民幣離岸匯率);2.阿里財(cái)報(bào)重新獲得成長(zhǎng)性征兆(云計(jì)算,國(guó)際業(yè)務(wù),菜鳥(niǎo)等業(yè)務(wù)不看利潤(rùn)看增長(zhǎng));3.美聯(lián)儲(chǔ)在流動(dòng)性方面得到徹底扭轉(zhuǎn)。

有多少是企業(yè)可以做的,又有多少是在其能力范圍之外的呢?

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

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拆分之后首份財(cái)報(bào):阿里仍在收縮穿越周期

從價(jià)值股的角度去看,阿里股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)正在逐步散去,回購(gòu)計(jì)劃對(duì)此“托底”效應(yīng)明顯。

圖片來(lái)源:界面新聞 匡達(dá)

文|科技說(shuō)

在阿里宣布業(yè)務(wù)拆分之后,圍繞其未來(lái)愿景在市場(chǎng)中存在著不同觀點(diǎn):

看好者,組織架構(gòu)調(diào)整之后,有利于提高子業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)和融資獨(dú)立性,以提高經(jīng)營(yíng)效率,強(qiáng)力反彈更是箭在弦上;

看衰者,高成長(zhǎng)性一直是阿里乃至整個(gè)中概企業(yè)的標(biāo)簽,在外部環(huán)境仍存在較大不確定風(fēng)險(xiǎn)時(shí),企業(yè)提高治理水平確實(shí)可以緩釋一些風(fēng)險(xiǎn),但從根本上沒(méi)有對(duì)未來(lái)提出解決方案,阿里的破局成功與否仍需要繼續(xù)觀望。

在上述觀點(diǎn)的碰撞中,本季度財(cái)報(bào)(2023年Q2,阿里2024財(cái)年Q1)就格外引人注目,也成了檢測(cè)改革成效的重要參考,我們也試圖通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的解讀以期對(duì)上述爭(zhēng)議有更為清晰的認(rèn)識(shí)。

本文核心觀點(diǎn):

其一,拆分之后對(duì)阿里意義重大,部分經(jīng)營(yíng)指標(biāo)得到好轉(zhuǎn),這些都在本季度財(cái)報(bào)也得到了展示;

其二,迄今為止,阿里整體上仍處于保守審慎的經(jīng)營(yíng)心理,以減緩擴(kuò)張速度,優(yōu)化損益表,且擴(kuò)大回購(gòu)計(jì)劃等手段來(lái)提高經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)性,“強(qiáng)力反彈”尚未來(lái)到;

其三,通過(guò)量化分析判斷,市場(chǎng)對(duì)阿里也越來(lái)越向“價(jià)值股”定性,再次驗(yàn)證上述觀點(diǎn)。

經(jīng)營(yíng)審慎保守是主流

初看財(cái)報(bào),我們確實(shí)從中看到了一個(gè)與往日不一樣的阿里,這些多與拆分有關(guān)。

總營(yíng)收同比增長(zhǎng)14%,達(dá)到2341.56億元,淘天業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)12%,國(guó)際業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)41%,菜鳥(niǎo)同比增長(zhǎng)也反彈到了34%。

作為一個(gè)涵蓋零售,云計(jì)算,物流,文娛,本地生活服務(wù)等領(lǐng)域的巨無(wú)霸企業(yè),龐大的業(yè)務(wù)構(gòu)成會(huì)對(duì)集團(tuán)的管理效率不斷提出挑戰(zhàn),如企業(yè)擴(kuò)張過(guò)程中往往會(huì)將手淘視為“第一桶金”,在很長(zhǎng)一段時(shí)間手淘頁(yè)面越發(fā)冗余,新業(yè)務(wù)稀釋了原屬于核心零售的流量,而此時(shí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)加劇,這些也成為彼時(shí)淘天效率不高的內(nèi)因。

拆分之后,手淘App旋即進(jìn)行了改變,強(qiáng)化了流量對(duì)自有業(yè)務(wù)的獨(dú)立性,而在國(guó)際業(yè)務(wù)的擴(kuò)張中,菜鳥(niǎo)也得到了新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)(此前年度增長(zhǎng)已經(jīng)將到了20%左右),沒(méi)有了大樹(shù)庇護(hù),業(yè)務(wù)反而得到了更好的表現(xiàn),這確實(shí)是拆分帶來(lái)的一大成績(jī)。

但仔細(xì)閱讀財(cái)報(bào),我們又看到了另外一個(gè)層面的阿里:這是一個(gè)明顯越加審慎的阿里,當(dāng)前仍然以穩(wěn)定基本盤(pán)為首要目的。

一般來(lái)說(shuō),如果企業(yè)對(duì)未來(lái)充滿信心,便會(huì)提前布局,以提高資本支出,資產(chǎn)化投入也一直被視為企業(yè)對(duì)未來(lái)景氣度的重要指標(biāo)。

阿里赴美IPO之后,資本支出便扶搖直上,一方面阿里主營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)始由最早的電商向外延伸到云計(jì)算,大文娛,其后又加入線下零售以及本地生活等業(yè)務(wù),每個(gè)部分都是用資金搭建而成。

如今我們回望這些業(yè)務(wù),成功和失敗各有比例,正面和負(fù)面結(jié)果都有(正向刺激市場(chǎng)信心,而負(fù)面則很大程度上惡化了損益表,反而又丟掉了資本市場(chǎng)對(duì)其信心),但重金投資的業(yè)務(wù)更多還是對(duì)未來(lái)的信心。2023年Q2資本性支出69.27億元,上年同期則為118.43億元,此數(shù)據(jù)結(jié)合上圖結(jié)果不言自明。

當(dāng)擴(kuò)張雄心不再,對(duì)內(nèi)花錢(qián)也越加謹(jǐn)慎,本季度幾乎所有期間費(fèi)用都呈收縮態(tài)勢(shì),改善了經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)率6個(gè)百分點(diǎn)。

這一方面確實(shí)可以看到業(yè)務(wù)拆分之后各個(gè)業(yè)務(wù)對(duì)自身報(bào)表更為慎重,財(cái)務(wù)優(yōu)化的動(dòng)力和效果更為明顯,另一方面也能看出企業(yè)整體要通過(guò)成本優(yōu)化來(lái)實(shí)現(xiàn)周期性穿越,且值得注意的是本季度末阿里共有228675名員工,對(duì)比上季度末的235216名仍處于壓縮中。

對(duì)投資者,當(dāng)前的阿里又表達(dá)了很大“善意”,本季度回購(gòu)ADs高達(dá)31億美元,此次回購(gòu)計(jì)劃仍有163億美元的額度。

大手筆的回購(gòu)計(jì)劃主要源自:

1),結(jié)合前文阿里擴(kuò)張野心的衰弱,手中持有大量現(xiàn)金反而會(huì)成為財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)(影響ROE,ROA等指標(biāo)),也實(shí)際上影響著企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量,通過(guò)回購(gòu)來(lái)釋放現(xiàn)金,改善上述指標(biāo)也成了必要之舉;

2),阿里股價(jià)已經(jīng)疲軟多時(shí),企業(yè)擴(kuò)大回購(gòu)計(jì)劃也有利于穩(wěn)定股價(jià),以此穩(wěn)定資本市場(chǎng)信心。

在對(duì)本季度財(cái)報(bào)做出簡(jiǎn)單梳理之后,我們便有了對(duì)當(dāng)下阿里的基本看法:

其一,拆分之后企業(yè)在經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)化方面確實(shí)取得了不錯(cuò)成績(jī),也驗(yàn)證拆分對(duì)當(dāng)前阿里的正確性;

其二,當(dāng)前阿里更多還是獲得企業(yè)成本優(yōu)化的收益,稱(chēng)“強(qiáng)力反彈”為時(shí)尚早,堪稱(chēng)淘天現(xiàn)金牛的客戶管理收入也只是回到了2021年同期水平,我們還是要考慮上年低基數(shù)這個(gè)背景,加之資本支出以及期間費(fèi)用的優(yōu)化,阿里長(zhǎng)期成長(zhǎng)性中樞的上移是否還需要再觀察;

其三,從價(jià)值股的角度去看,阿里股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)正在逐步散去,回購(gòu)計(jì)劃對(duì)此“托底”效應(yīng)明顯。

拆分之后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸散去

接下來(lái)我們?cè)購(gòu)馁Y本市場(chǎng)角度判斷阿里,以對(duì)前文觀點(diǎn)做二次驗(yàn)證。

我們整理了2023年以來(lái),阿里,京東和拼多多以及金龍指數(shù)的股價(jià)波動(dòng)情況(初始值設(shè)為“1”)

作為中國(guó)零售概念股,三家企業(yè)股價(jià)走勢(shì)保持了高度相關(guān)性(漲跌幅度雖然不同,但節(jié)奏相當(dāng)),只是從3月末開(kāi)始阿里股價(jià)得到的一次躍升,此時(shí)恰逢集團(tuán)宣布業(yè)務(wù)拆分,這也驗(yàn)證了拆分這一決定確實(shí)有利于提高企業(yè)估值中樞。其后,阿里與大盤(pán)(金龍指數(shù))保持了更高的關(guān)聯(lián)性。

相比之下,拼多多在2023年Q1財(cái)報(bào)之后再次得到市場(chǎng)認(rèn)可,股價(jià)回到了年初之時(shí),這一方面與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)市場(chǎng)的新趨勢(shì)有關(guān)(價(jià)格敏感型風(fēng)格在特殊時(shí)期得到強(qiáng)化),另一方面,Temu在海外的進(jìn)展也給了市場(chǎng)信心。

我們此前曾簡(jiǎn)單概括在美上市中概的基本估值邏輯:以美元計(jì)價(jià)的中國(guó)資產(chǎn)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),其資產(chǎn)端受我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期影響(資產(chǎn)保值能力),在流動(dòng)性方面則受美國(guó)貨幣市場(chǎng)影響。在過(guò)去一段時(shí)間,兩種因素在不同程度上影響中概的走勢(shì),而中概企業(yè)也在通過(guò)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)化以及向市場(chǎng)示好來(lái)提高市場(chǎng)信心。

拼多多和阿里在此方面是可圈可點(diǎn)的,相比之下京東則顯得比較疲憊。

作為彼時(shí)消費(fèi)升級(jí)的寵兒,京東在新的周期內(nèi)尚未找到很好的破局之道,即便組織架構(gòu)也進(jìn)行了新的調(diào)整,強(qiáng)化各個(gè)品類(lèi)的開(kāi)放平臺(tái)商家招商,打包物流資產(chǎn)上市等等,但迄今為止市場(chǎng)仍未給予積極的評(píng)價(jià)。

在進(jìn)行量化分析時(shí),經(jīng)常將股價(jià)波動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差視為“風(fēng)險(xiǎn)”,簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),股價(jià)的高波動(dòng)性乃是風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)。

我們也可以發(fā)現(xiàn)阿里和拼多多的標(biāo)準(zhǔn)差正在向指數(shù)基金靠攏(理論上指數(shù)基金由于分散了風(fēng)險(xiǎn),波動(dòng)性要小很多),值得注意的是同期京東這一數(shù)值仍然偏大。

我們并非是非要對(duì)企業(yè)有所臧否,只意在說(shuō)明在特殊周期內(nèi)不同企業(yè)選擇了不同的穿越周期手段,其在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也是不一致的,這也便于我們更理性判斷企業(yè)。

從資本市場(chǎng)的表現(xiàn)中我們對(duì)阿里也有了新的看法:

其一,結(jié)合前文阿里經(jīng)營(yíng)方面的越加審慎,收縮擴(kuò)張速度等等,這都說(shuō)明阿里正在由以往的“成長(zhǎng)股”向“價(jià)值股”轉(zhuǎn)型,前者更追求速度,而后者則傾向于對(duì)利潤(rùn)的優(yōu)化,這些也已經(jīng)得到了資本市場(chǎng)的認(rèn)可,有意思的是當(dāng)我們統(tǒng)計(jì)中概代表企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和收入預(yù)期時(shí),產(chǎn)生了以下結(jié)果:

上圖中風(fēng)險(xiǎn)為股價(jià)波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差(一月為窗口期),預(yù)期收益為每日股價(jià)收益平均值。在上圖可以看到BAT三家企業(yè)基本處在同一區(qū)間,也說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)此前巨頭企業(yè)的觀感是一致的,而在全球大放水備受追捧的B站在此周期是被邊緣化的(高風(fēng)險(xiǎn)低收益),市場(chǎng)雖然不時(shí)時(shí)刻刻有效,但在整體上還是可以反饋其一定周期偏愛(ài)的;

其二,阿里股價(jià)全面反彈的三大要素:1.我國(guó)經(jīng)濟(jì)全力反彈(看人民幣離岸匯率);2.阿里財(cái)報(bào)重新獲得成長(zhǎng)性征兆(云計(jì)算,國(guó)際業(yè)務(wù),菜鳥(niǎo)等業(yè)務(wù)不看利潤(rùn)看增長(zhǎng));3.美聯(lián)儲(chǔ)在流動(dòng)性方面得到徹底扭轉(zhuǎn)。

有多少是企業(yè)可以做的,又有多少是在其能力范圍之外的呢?

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