文|化妝品觀察
繼7月27日發(fā)布澄清公告后，8月11日晚間，歐舒丹再次發(fā)布公告，稱(chēng)已接獲其控股股東L’Occitane Groupe S.A.通知，其正在考慮一項(xiàng)可能進(jìn)行之交易，不過(guò)，現(xiàn)階段尚未能確定。
截自歐舒丹公告
相較于上一份澄清公告，這份公告表達(dá)了“可能性”。換言之，歐舒丹并未完全否認(rèn)私有化計(jì)劃、排除從港股退市的可能性。
2023財(cái)年，歐舒丹營(yíng)收21.35億歐元（約合人民幣169.15億元），是法國(guó)為數(shù)不多能邁入“20億歐元俱樂(lè)部”的美妝企業(yè)。
根據(jù)公告，歐舒丹在短暫停牌后，將于8月14日上午9時(shí)起恢復(fù)買(mǎi)賣(mài)。
01 存在全面收購(gòu)的可能，潛在價(jià)格將超26.00港元/股
近半個(gè)月來(lái)，歐舒丹頻繁被傳“要私有化”的消息。
先是7月底，多家媒體報(bào)道，歐舒丹控股股東、持股超七成的Reinold Geiger正在研究收購(gòu)公司少數(shù)股東股份的可能性。
緊接著，又有媒體于近日?qǐng)?bào)道，歐舒丹控股股東正在就潛在私有化交易進(jìn)行深入磋商， Reinold Geiger一直在討論可能出價(jià)約35港元/股收購(gòu)其尚未擁有的歐舒丹股票。
圖源歐舒丹官微
針對(duì)傳聞，歐舒丹連發(fā)兩份公告。于8月11日發(fā)布的公告，歐舒丹重點(diǎn)表達(dá)了兩層意思。
一、存在全面收購(gòu)的可能，但尚未有明確計(jì)劃。
公告稱(chēng)，控股股東L’Occitane Groupe S.A.正在考慮一項(xiàng)可能進(jìn)行的交易，而假設(shè)該交易乃可行且倘若該交易得以進(jìn)行（于現(xiàn)階段尚未能確定），預(yù)期該控股股東將進(jìn)行收購(gòu)守則項(xiàng)下的有條件自愿全面收購(gòu)要約。
不過(guò)，該控股股東仍在考慮其選擇方案，包括不進(jìn)行任何交易在內(nèi)，視乎市況并有待取得可行的融資及架構(gòu)選擇方案而定。該控股股東向董事會(huì)確認(rèn)，截至8月11日，未有明確計(jì)劃獲批準(zhǔn)（包括就架構(gòu)及融資方面），尚未就任何該等選擇方案（包括該擬進(jìn)行交易）訂立任何明確協(xié)議，亦未能向董事會(huì)提出明確建議及條款。
二、媒體揣測(cè)發(fā)售價(jià)不實(shí)，潛在價(jià)格將為不少于26.00港元/股。
控股股東向董事會(huì)確認(rèn)，“有關(guān)媒體報(bào)道收購(gòu)價(jià)可能為35.00港元/股”的揣測(cè)屬虛假且并無(wú)依據(jù)，該數(shù)字并未取得授權(quán)，亦非從該控股股東獲取所得。
公告提及，任何潛在發(fā)售價(jià)（倘擬進(jìn)行交易能進(jìn)展至該階段），將參照不受干擾價(jià)格20.95港元/每股（2023年7月25日，即媒體發(fā)布報(bào)道之前的收市價(jià)），以及截至不受干擾日期的前30個(gè)交易日的均收市價(jià)20.41港元/股，潛在出售價(jià)將為不少于26.00港元/股。
02 348.7億，歐舒丹被“低估”了嗎？
2010年，歐舒丹在港交所主板上市，成為首家在港上市的法國(guó)企業(yè)。至此，其在港股的市值表現(xiàn)，似乎與其在中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有了“深關(guān)聯(lián)”。
數(shù)據(jù)顯示，2021財(cái)年，歐舒丹中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售額達(dá)2.64億歐元（約合人民幣20.92億元），成功超越美國(guó)成為歐舒丹最大市場(chǎng)；2022財(cái)年，歐舒丹中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)18.1%，至3.28億歐元（約合人民幣26.12億元），蟬聯(lián)第一大市場(chǎng)。
巧合的是，自2020年3月股價(jià)跌至谷底起，截至2022年1月的近兩年間，其股價(jià)一路上揚(yáng)。2022年1月12日，其總市值達(dá)到歷年來(lái)的最高峰496.26億港元（約合人民幣459.49億元）。
這一高光時(shí)刻，也隨著中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)績(jī)下滑（受疫情等不利因素的影響）而“消失”。
據(jù)歐舒丹近期發(fā)布的2023財(cái)年報(bào)告，美國(guó)地區(qū)已占?xì)W舒丹銷(xiāo)售凈額的27.2%，重回歐舒丹最大市場(chǎng)；而中國(guó)成為第二大市場(chǎng)，占總銷(xiāo)售凈額的14.0%，銷(xiāo)售額相較去年下滑8.84%。
歐舒丹在全球范圍的布局
在增速上，其他國(guó)家及地區(qū)也處于領(lǐng)先地位。財(cái)報(bào)透露，美洲是增長(zhǎng)最快的地區(qū)，于2023財(cái)年按固定匯率計(jì)算增長(zhǎng)62.8%。
與之相對(duì)應(yīng)的是，截至2023年8月9日停牌，歐舒丹的總市值為376.6億港元（約合人民幣348.7億元），較巔峰時(shí)期下滑24%。
從TTM市盈率這一維度來(lái)看，歐舒丹當(dāng)前的數(shù)值為38.22，低于雅詩(shī)蘭黛（54.92）、珀萊雅（51.88）、華熙生物（57.61）、貝泰妮（65.17）等一眾美妝企業(yè)。由此可見(jiàn)，資本對(duì)其的估值并不算高。
有資深業(yè)內(nèi)人士指出，如果歐舒丹的品牌在某些地區(qū)或國(guó)家特別受歡迎，那么在該地區(qū)的證券所上市可以更好地滿足當(dāng)?shù)赝顿Y者對(duì)該品牌的投資需求和偏好。這有助于增加公司在該地區(qū)的知名度，并提供更好的資本市場(chǎng)支持。
03 關(guān)店/收購(gòu)品牌，歐舒丹的轉(zhuǎn)型仍需要資本
近年來(lái)，歐舒丹加快了轉(zhuǎn)型的步伐。
一方面，關(guān)店數(shù)百家/強(qiáng)化旅游零售，走向“更平衡的渠道組合”。
歐舒丹的零售地點(diǎn)總數(shù)由2022年3月31日的3068個(gè)減至2023年3月31日的2774個(gè)，減少294個(gè)。同期，自營(yíng)零售店數(shù)量由1490間減至1362間，凈減少128間。
歐舒丹零售網(wǎng)點(diǎn)分布，截自財(cái)報(bào)
與此同時(shí)，2023財(cái)年，歐舒丹旅游零售以及批發(fā)銷(xiāo)售組合較高的新品牌強(qiáng)勁增長(zhǎng)，為批發(fā)及其他渠道帶來(lái)顯著的50.9%銷(xiāo)售增長(zhǎng)。
可以看到的是，歐舒丹的三大渠道：零售、線上渠道、批發(fā)及其他，2023財(cái)年的銷(xiāo)售額分別為7.61億歐元、6.58億歐元以及7.16億歐元，形成“三分天下”的局面。
歐舒丹渠道表現(xiàn)概覽，截自財(cái)報(bào)
另一方面，收購(gòu)兼并，走向“數(shù)十億歐元的多品牌集團(tuán)”。
自2008年起，歐舒丹陸續(xù)收購(gòu)了法國(guó)護(hù)膚品牌Melvita、紐約彩妝品牌LimeLife、英國(guó)高端護(hù)膚品牌ELEMIS、美國(guó)高端護(hù)膚品牌Sol de janeiro以及澳洲天然護(hù)膚品牌Grown Alchemist等。
歐舒丹發(fā)展歷程，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理
近年來(lái)收購(gòu)的ELEMIS、Sol de Janeiro發(fā)展強(qiáng)勢(shì)，2023財(cái)年，這兩大品牌已占本集團(tuán)銷(xiāo)售總額近四分之一。其中，Sol de Janeiro在收購(gòu)后不到兩年已成為歐舒丹第二大品牌，2023財(cái)年銷(xiāo)售額增長(zhǎng)135.2%，經(jīng)營(yíng)溢利率高達(dá)24.6%。
“事實(shí)證明，我們讓新品牌自主經(jīng)營(yíng)并同時(shí)在本集團(tuán)旗下尋求協(xié)同效應(yīng)的策略湊效。”歐舒丹主席Reinold Geiger在致辭里如是說(shuō)。
值得注意的是，歐舒丹還在報(bào)告里提及，于2023財(cái)年，投資附屬公司、聯(lián)營(yíng)公司及金融資產(chǎn)的現(xiàn)金流出凈額為3570萬(wàn)歐元，流出主要用于收購(gòu)新品牌Grown Alchemist（350萬(wàn)歐元）及增加于L’Occitane Middle East的權(quán)益1340萬(wàn)歐元。于2022財(cái)年，主要流出與收購(gòu)Sol de Janeiro（3.22億歐元）有關(guān)。
對(duì)于歐舒丹而言，其若想繼續(xù)朝著“數(shù)十億歐元的多品牌集團(tuán)”的目標(biāo)發(fā)展，資本力量不容忽視。