記者｜趙陽(yáng)戈

和被問(wèn)詢(xún)后撤回、現(xiàn)場(chǎng)抽檢后撤回相比，IPO公司過(guò)會(huì)卻在注冊(cè)環(huán)節(jié)這個(gè)時(shí)機(jī)選擇撤回，要來(lái)得更加稀奇和令人惋惜，畢竟公司距離登陸A股當(dāng)真只是一步之遙了。而近期的榮盛生物便是這類(lèi)情況。

過(guò)會(huì)后撤回

從公開(kāi)信息看，榮盛生物2022年6月27日獲得受理，2022年7月14日進(jìn)入問(wèn)詢(xún)環(huán)節(jié)，曾在2022年11月7日上會(huì)獲得“暫緩審議”的結(jié)果，一個(gè)多月后于2022年12月26日二度上會(huì)獲得通過(guò)。原本榮盛生物只要完成注冊(cè)，就可以正式成為A股一員，然而，榮盛生物卻在此時(shí)，和保薦人安信證券一道，向上交所提交了撤回首發(fā)上市的申請(qǐng)。8月7日，榮盛生物IPO的終止決定發(fā)出。

榮盛生物是從事疫苗及體外診斷試劑的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品主要用于傳染病的預(yù)防及診斷。疫苗領(lǐng)域，公司開(kāi)發(fā)的核心產(chǎn)品為水痘減毒活疫苗。2019年至2022年上半年，水痘疫苗分別實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)數(shù)量39.21萬(wàn)支、111.04萬(wàn)支、199.73萬(wàn)支和103.11萬(wàn)支，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入5226.87萬(wàn)元、12006.23萬(wàn)元、21496.40萬(wàn)元和9998.24萬(wàn)元。公司水痘減毒活疫苗產(chǎn)品已覆蓋全國(guó)28個(gè)省、自治區(qū)、直轄市，合計(jì)1167家疾控中心。2019年至2021年占國(guó)內(nèi)批簽發(fā)數(shù)量的比例分別為1.9%、4.0%和6.7%。

同時(shí)，公司布局有凍干人用狂犬病疫苗(Vero 細(xì)胞)、13歲及以上人群水痘減毒活疫苗、凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)、水痘-帶狀皰疹疫苗和四價(jià)流感病毒裂解疫苗(MDCK細(xì)胞)等5個(gè)主要在研管線。根據(jù)榮盛生物披露，凍干人用狂犬病疫苗(Vero細(xì)胞)采用無(wú)血清培養(yǎng)技術(shù)大規(guī)模培養(yǎng)Vero細(xì)胞，不使用血清、胰酶和明膠等動(dòng)物源性物質(zhì)，有效降低了外源病毒帶來(lái)的疫苗安全風(fēng)險(xiǎn)，是目前占據(jù)國(guó)內(nèi)狂犬病疫苗市場(chǎng)主流的有血清生產(chǎn)工藝Vero細(xì)胞狂犬病疫苗的更新?lián)Q代產(chǎn)品，該項(xiàng)目已取得III期臨床試驗(yàn)批件，預(yù)計(jì)于2024年獲批藥品注冊(cè)批件并實(shí)現(xiàn)上市銷(xiāo)售；13歲及以上人群水痘減毒活疫苗項(xiàng)目針對(duì)現(xiàn)有疫苗產(chǎn)品開(kāi)展了擴(kuò)大適用人群范圍研究，該項(xiàng)目已取得III期臨床試驗(yàn)批件，預(yù)計(jì)于2024年獲批補(bǔ)充申請(qǐng)。

2019年至2022年上半年，榮盛生物營(yíng)業(yè)收入分別為12395.02萬(wàn)元、16781.76萬(wàn)元、26198.73萬(wàn)元、11705.27萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為-2242.3萬(wàn)元、-3480.42萬(wàn)元、1591.76萬(wàn)元、365.01萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1936.73萬(wàn)元、-3491.91萬(wàn)元、-3809.58萬(wàn)元、1582.71萬(wàn)元。榮盛生物疫苗業(yè)務(wù)大約占營(yíng)收的85%。

疫苗產(chǎn)品單一

從數(shù)據(jù)上看，榮盛生物2022年上半年凈利365.01萬(wàn)元，尚不足2021年全年的一半。但實(shí)際上2021年上半年凈利潤(rùn)為-863.15萬(wàn)元，2022年上半年較2021年上半年實(shí)現(xiàn)扭虧。2021年上半年主要是公司水痘疫苗產(chǎn)銷(xiāo)量較低，研發(fā)投入等期間費(fèi)用較高導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)性虧損。

一個(gè)重要的問(wèn)題是，公司的產(chǎn)品目前也比較單一，僅有水痘疫苗一款產(chǎn)品上市銷(xiāo)售，且市場(chǎng)占有率較低。

左右水痘疫苗業(yè)務(wù)的因素，一個(gè)是供應(yīng)，一個(gè)是需求。

供應(yīng)方面，目前境內(nèi)水痘疫苗共有5家企業(yè)獲批簽發(fā)上市，其中百克生物和長(zhǎng)春祈健產(chǎn)品適用1歲以上所有人群， 榮盛生物 、上海所和科興生物正開(kāi)展13歲及以上人群III期臨床試驗(yàn)；另有2家企業(yè)已完成III期臨床試驗(yàn)，其中民海生物已完成III期臨床試驗(yàn)并獲受理生產(chǎn)注冊(cè)申請(qǐng)(適用年齡:1-50歲)，萬(wàn)泰生物已完成III期臨床試驗(yàn)(適用年齡:1-55歲)。競(jìng)爭(zhēng)有加劇態(tài)勢(shì)。

需求方面，水痘疫苗的接種人群主要為學(xué)齡前兒童及學(xué)生，2018年以來(lái)中國(guó)新生人口數(shù)量逐年回落，由2018年1523萬(wàn)人降至2021年1062萬(wàn)人。若未 新生兒數(shù)量持續(xù)下降、“兩針?lè)?/span>”推廣進(jìn)度未達(dá)預(yù)期，水痘疫苗市場(chǎng)空間可能會(huì)受到較大的不利影響。同時(shí)，目前水痘疫苗未納入國(guó)家免疫規(guī)劃，2021年度公司非免疫規(guī)劃水痘疫苗銷(xiāo)售平均價(jià)格為142.99元/支、免疫規(guī)劃水痘疫苗銷(xiāo)售平均價(jià)格為87.38元/支，未來(lái)若國(guó)內(nèi)免疫規(guī)劃水痘疫苗逐步推廣，水痘疫苗銷(xiāo)售價(jià)格及毛利率可能存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)收賬款擴(kuò)大，推廣服務(wù)費(fèi)占比高

另外，榮盛生物的應(yīng)收賬款規(guī)模一直較大，2019年至2022年上半年應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為3273.62萬(wàn)元、9013.29萬(wàn)元、16251.92萬(wàn)元和18332.66萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為35.15%、57.20%、44.65%和52.69%，公司應(yīng)收賬款規(guī)模呈逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。如果對(duì)比營(yíng)業(yè)收入的話，占比分別為26.41%、53.71%、62.03%、156.62%。在報(bào)告期內(nèi)，榮盛生物應(yīng)收賬款信用減值損失金額分別為121.60萬(wàn)元、-333.10萬(wàn)元、-497.57萬(wàn)元和-161.95萬(wàn)元。公司解釋?zhuān)瑧?yīng)收賬款客戶主要為各級(jí)疾病控制中心、體外診斷試劑經(jīng)銷(xiāo)商等，疫苗銷(xiāo)售回款周期較長(zhǎng)。

還有一個(gè)數(shù)據(jù)是銷(xiāo)售費(fèi)用。

2019年至2022年上半年，榮盛生物銷(xiāo)售費(fèi)用分別為4289.40萬(wàn)元、5473.78萬(wàn)元、8456.58萬(wàn)元和3958.08萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為34.61%、32.62%、32.28%和33.81%。其中，疫苗推廣服務(wù)費(fèi)金額及占比較高，報(bào)告期各期發(fā)生額分別為1886.92萬(wàn)元、4320.23萬(wàn)元、7361.50萬(wàn)元和3456.81萬(wàn)元，占當(dāng)期銷(xiāo)售費(fèi)用的比例分別為43.99%、78.93%、87.05%和87.34%。如此高比例，在“醫(yī)療反腐”的背景下，顯得頗為敏感。

細(xì)看榮盛生物的疫苗銷(xiāo)售模式，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的要求，疫苗銷(xiāo)售采取“一票制”的直銷(xiāo)模式，目前公司疫苗產(chǎn)品水痘減毒活疫苗均直接銷(xiāo)售給各級(jí)疾控中心。在直銷(xiāo)模式下，公司以自建的疫苗營(yíng)銷(xiāo)部為主導(dǎo)，聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的疫苗推廣服務(wù)商開(kāi)展相關(guān)的市場(chǎng)推廣活動(dòng)。疫苗營(yíng)銷(xiāo)部主要負(fù)責(zé)所屬區(qū)域現(xiàn)有客戶的維護(hù)、潛在客戶開(kāi)發(fā)、終端客戶回訪、推廣服務(wù)商的管理、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等活動(dòng)。推廣服務(wù)商接受公司委托向終端客戶推介公司的產(chǎn)品，介紹產(chǎn)品的性能、特點(diǎn)，并由公司直接供貨到終端客戶。

榮盛生物主要銷(xiāo)售的省份集中在廣東、河南、山東、安徽、湖南、廣西和浙江等省份，以2022年為例，公司拜訪服務(wù)發(fā)生次數(shù)為130704次，會(huì)議活動(dòng)服務(wù)發(fā)生次數(shù)1342次。也就是說(shuō)公司365天平均每天拜訪服務(wù)發(fā)生358.09次，平均每天會(huì)議活動(dòng)服務(wù)發(fā)生3.67次。根據(jù)榮盛生物的描述，通常情況下，推廣服務(wù)商業(yè)務(wù)人員每天可拜訪1-4個(gè)拜訪對(duì)象，所以數(shù)據(jù)合理。

不過(guò)公司自己在說(shuō)明書(shū)中也說(shuō)，公司不能完全控制其員工、推廣服務(wù)商、經(jīng)銷(xiāo)商等與醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)生之間的交流互動(dòng)行為，無(wú)法完全避免因個(gè)人因素導(dǎo)致的商業(yè)賄賂風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)商業(yè)賄賂風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，具體責(zé)任的認(rèn)定和劃分取決于司法機(jī)關(guān)的審查結(jié)果，一旦公司牽涉其中，則可能面臨罰款、沒(méi)收違法所得等處罰的風(fēng)險(xiǎn);如情節(jié)嚴(yán)重構(gòu)成犯罪，則可能被追究刑事責(zé)任。

那么無(wú)論如何，加強(qiáng)相關(guān)方面的控制，始終是公司需要面對(duì)的課題。