文丨消費(fèi)最前線 羅弋

有人曾總結(jié)出國(guó)內(nèi)最賺錢(qián)的行業(yè)莫過(guò)于“四瓶水”：第一瓶水，毋庸置疑是茅臺(tái)；第二瓶水，農(nóng)夫山泉；第三瓶水，海天醬油；至于第四瓶水，則是有“油中茅臺(tái)”之稱(chēng)的金龍魚(yú)。時(shí)至今日，前三瓶水暫且不論，這第四瓶似乎開(kāi)始失去“神力”。

八月份，金龍魚(yú)披露2023年半年報(bào)后的首個(gè)交易日，受今年?duì)I收和凈利潤(rùn)雙雙下降的影響，金龍魚(yú)股價(jià)大跌10.1%，收盤(pán)價(jià)37.04元的價(jià)格更是創(chuàng)造了公司上市以來(lái)的新低。根據(jù)金龍魚(yú)披露的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2023年上半年取得的營(yíng)業(yè)收入約1187.14億元，同比下降0.64%；凈利潤(rùn)約9.66億元，同比下降51.13%；扣非凈利潤(rùn)0.14億元，同比下降99.4%。

細(xì)分金龍魚(yú)的幾種業(yè)務(wù)營(yíng)收，不難看出，公司無(wú)論是廚房食品、飼料原料、油脂科技都出現(xiàn)了不同程度的利潤(rùn)下降，且多個(gè)數(shù)據(jù)就創(chuàng)下了上市以來(lái)的新低，例如，半年凈利潤(rùn)9.66億元為公司上市以來(lái)同報(bào)告期的新低；毛利率創(chuàng)公司上市以來(lái)的新低；單個(gè)季度凈利潤(rùn)創(chuàng)上市以來(lái)的新低。

更重要是的，8月14日，金龍魚(yú)的股價(jià)來(lái)到上市以來(lái)的新低，市值更是跟最高期相比，蒸發(fā)了超過(guò)5000億。巨大的反差，讓金龍魚(yú)的增值壁壘和盈利能力遭受到了一連串質(zhì)疑，“油茅”的神話還能續(xù)寫(xiě)下去嗎？似乎有些難以落筆。

油米面還是不賺錢(qián)？

盡管都在神壇之上并肩而立，但相比茅臺(tái)、海天，金龍魚(yú)的盈利能力始終羸弱。甚至在巨大的營(yíng)收規(guī)模面前，金龍魚(yú)的生命力也不堪一擊，據(jù)悉，這家糧油公司曾經(jīng)是A股食品行業(yè)營(yíng)收規(guī)模最大的企業(yè)。

2022年，金龍魚(yú)的營(yíng)收規(guī)模相當(dāng)于2個(gè)貴州茅臺(tái)，9個(gè)海天味業(yè)，但是貴州茅臺(tái)的歸母凈利潤(rùn)卻是金龍魚(yú)的20多倍，海天味業(yè)的凈利潤(rùn)也是金龍魚(yú)的1.6倍。此外，金龍魚(yú)的毛利率只有11%-12%，海天味業(yè)的毛利率是在40%-50%之間，茅臺(tái)的毛利率更是超過(guò)90%。

金龍魚(yú)的凈利率是3.5%-4%，海天味業(yè)的凈利率是在26%-29%之間，茅臺(tái)的凈利率則高達(dá)52.68%。糧油市場(chǎng)龐大卻難賺錢(qián)的殘酷事實(shí)，似乎在金龍魚(yú)身上體現(xiàn)得淋漓盡致，更何況，在市場(chǎng)份額上，金龍魚(yú)早就無(wú)人能及。

根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，近三年“金龍魚(yú)”在小包裝食用植物油、包裝面粉現(xiàn)代渠道、包裝米現(xiàn)代渠道市場(chǎng)份額排名第一。巨頭尚且如此，仿佛更加印證了這個(gè)領(lǐng)域的營(yíng)收艱難，去年，金龍魚(yú)在拼命節(jié)流的情況下，依舊沒(méi)保住凈利潤(rùn)。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2022年，金龍魚(yú)銷(xiāo)售費(fèi)用為59.86億元，較上一年下降6.4億，促銷(xiāo)活動(dòng)費(fèi)用大減31.1%，廣告費(fèi)用減少了19.47%，雖然營(yíng)收增長(zhǎng)了13.8%，但凈利潤(rùn)卻還是降低了27.1%。糧油市場(chǎng)的窘迫一覽無(wú)余。

為了改變這種局面，金龍魚(yú)這些年所邁進(jìn)的方向越來(lái)越多。

首先是在高端油上，金龍魚(yú)一心想要改變產(chǎn)品利潤(rùn)，可惜推出的粟米油、葵花籽油都沒(méi)能挑起這份重?fù)?dān)。而后，又先后進(jìn)入了調(diào)味品與火熱的預(yù)制菜陣營(yíng)，早在2015年，金龍魚(yú)通過(guò)引入醬油品牌“丸莊”切入調(diào)味品賽道，2019年，丸莊醬油正式推出。

在接下來(lái)的幾年里，金龍魚(yú)又相繼收購(gòu)山西梁汾醋業(yè)；投資原廣東廣味源食品有限公司；今年6月，金龍魚(yú)又宣布計(jì)劃布局廣式醬油產(chǎn)品，并在廣東陽(yáng)江籌建了工廠……林林總總，金龍魚(yú)緊急培養(yǎng)其他業(yè)務(wù)板塊的野心不言而喻。

這種看上去有些激進(jìn)的動(dòng)作的確豐富了金龍魚(yú)的業(yè)務(wù)線，尤其是廚房板塊，據(jù)金龍魚(yú)官網(wǎng)顯示，目前其廚房食品板塊已包含醬油、醋、芝麻油、花椒油、藤椒油、芝麻醬、蒸魚(yú)鮮、燜燒豉油、淋鮮甜等多種產(chǎn)品。

這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

去年，金龍魚(yú)又對(duì)預(yù)制菜寄予厚望，并且接著落地了具體項(xiàng)目，據(jù)悉，該項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能為預(yù)制菜40噸/天，餐食便當(dāng)12萬(wàn)份/天，醬料4.8噸/天。只不過(guò)，無(wú)論是在調(diào)料市場(chǎng)，還是預(yù)制菜市場(chǎng)，金龍魚(yú)都不太可能重現(xiàn)巨頭形象。

一方面，國(guó)內(nèi)調(diào)味行業(yè)里本就格局分明，海天味業(yè)、廚邦、美味鮮等頭部企業(yè)占據(jù)了大部分的市場(chǎng)份額，2022年末，幾大調(diào)味巨頭接連發(fā)布產(chǎn)能擴(kuò)大計(jì)劃，其中，海天味業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，未來(lái)幾年將有序釋放300萬(wàn)噸左右的調(diào)味品產(chǎn)能；而廚邦未來(lái)幾年也將增加139萬(wàn)噸的產(chǎn)能；千禾味業(yè)接下來(lái)要增加50萬(wàn)噸產(chǎn)能，其中2022年會(huì)先增加30萬(wàn)噸。

另一方面，預(yù)制菜在各行各業(yè)攪弄風(fēng)云，從行業(yè)情況看，截至2022年底，中國(guó)預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)多達(dá)7.6萬(wàn)家，較2021年新增3470家，金龍魚(yú)不過(guò)是眾多參與者中的一員。 巨頭想要逆天改命，也不是那么簡(jiǎn)單。

“油茂”在拼命提高效率？

回望金龍魚(yú)的崢嶸歲月，先是在九十年代，借助企業(yè)福利打開(kāi)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，一舉成為小包裝食用油第一品牌，緊接著，又用調(diào)和油跟平衡脂肪酸的概念，逐步穩(wěn)住了自己的地位，這一路以來(lái)，這家傳統(tǒng)企業(yè)的反應(yīng)速度也不算太慢。

在糧油行業(yè)難出利潤(rùn)的既定事實(shí)面前，金龍魚(yú)除了馬不停蹄地布局其他產(chǎn)業(yè)，也在絞盡腦汁，來(lái)提高糧油業(yè)務(wù)的附加價(jià)值。例如，米糠被精煉稻米油后，米糠粕可進(jìn)一步深加工為飼料原材料，稻殼發(fā)電，同時(shí)還能提取活性炭和白炭黑。

一條產(chǎn)業(yè)鏈也無(wú)限延長(zhǎng)，物盡其用，是金龍魚(yú)用來(lái)緩沖糧油薄利的慣用對(duì)策。

畢竟，由于米、面、油的特殊民生屬性，即便是在原材料價(jià)格上漲的前提下，金龍魚(yú)糧油公司也不好隨便提價(jià)。2022年上半年，受南美干旱天氣以及地緣沖突等多重不利因素影響，金龍魚(yú)產(chǎn)品的主要原材料大豆、棕櫚油等大宗商品的價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，但調(diào)研信息顯示，公司第三季度除個(gè)別產(chǎn)品有所漲價(jià)外，大部分產(chǎn)品沒(méi)有提價(jià)。

2021年到2022年，消費(fèi)市場(chǎng)遍地漲價(jià)。海天就曾發(fā)布公告，對(duì)醬油、蠔油、醬料等部分產(chǎn)品的出廠價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，主要產(chǎn)品提高幅度為3%~7%不等，與此同時(shí)，涪陵榨菜也發(fā)布公告稱(chēng)，各品類(lèi)上調(diào)幅度為3%-19%不等。

無(wú)奈之下，金龍魚(yú)只能拼命提高效率。

對(duì)于生產(chǎn)線上的循環(huán)利用，也的確在為企業(yè)逼出新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2022年，金龍魚(yú)在食用油、大米、面粉等廚房食品領(lǐng)域收入為1571.32億元，同比增長(zhǎng)10.67%，營(yíng)收占比約61%；飼料原料及油脂科技收入986.06億元，同比增長(zhǎng)19.50%，營(yíng)收占比約為38%。

2023年，除了主要的廚房食品，金龍魚(yú)旗下的飼料原料及油脂科技業(yè)務(wù)在營(yíng)收方面毫不遜色，據(jù)悉，這兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)銷(xiāo)合計(jì)銷(xiāo)量2,279.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.8%。當(dāng)然，在產(chǎn)業(yè)鏈增值背后，是研發(fā)的投入增長(zhǎng)。

2021年金龍魚(yú)投入的研發(fā)費(fèi)用為2.56億元，同比增長(zhǎng)39.8%；2022年，這個(gè)數(shù)字是2.44億；2023年上半年研發(fā)投入1.14億元，同比增長(zhǎng)12.06%。用科技來(lái)提高效率，效率填補(bǔ)盈利的空缺無(wú)疑是一條再明顯不過(guò)的邏輯線。

不可否認(rèn)，金龍魚(yú)對(duì)于效率的執(zhí)念十分深刻。

除了研發(fā)投入，金龍魚(yú)還格外偏愛(ài)在臨近原材料生產(chǎn)地或者港口、鐵路等地區(qū)投設(shè)生產(chǎn)基地，截止去年第三季度末，金龍魚(yú)在國(guó)內(nèi)投產(chǎn)的生產(chǎn)基地高達(dá)70家?？瓷先ィ@家糧油巨頭在自我救贖上從未懈怠。

只不過(guò)，如果對(duì)比來(lái)看，金龍魚(yú)在研發(fā)上的投入并不多。事實(shí)上，農(nóng)業(yè)巨頭大部分都不吝嗇研發(fā)，以去年?duì)I收超千億的農(nóng)業(yè)四巨頭：金龍魚(yú)、新希望、牧原股份及海大集團(tuán)為例，經(jīng)統(tǒng)計(jì)，這四家近三年研發(fā)投入費(fèi)用均超億元，其中牧原的2022年度研發(fā)費(fèi)用甚至超過(guò)11億元，三年來(lái)至高研發(fā)投入比例占當(dāng)年?duì)I收的1.02%。

金龍魚(yú)一度是四家企業(yè)中研發(fā)投入最少的。以2022年為例，當(dāng)年金龍魚(yú)的研發(fā)金額是2.44億，但剩下三家，新希望是3.02億、牧原是11.42億、海大是7.11億。橫在金龍魚(yú)面前的差距，還需一番功夫來(lái)追平。

高端油在攻占消費(fèi)市場(chǎng)？

在食用油領(lǐng)域，概念競(jìng)爭(zhēng)從未停歇。從金龍魚(yú)的調(diào)和油算起，國(guó)內(nèi)健康飲食的趨勢(shì)催動(dòng)下，轉(zhuǎn)基因、有機(jī)、無(wú)機(jī)……形形色色的賣(mài)點(diǎn)層出不窮。時(shí)至今日，新興油種紛紛在食用油市場(chǎng)占據(jù)一席之地。

近幾年來(lái)，山茶油、亞麻籽油、稻米油、椰子油和核桃油踏著大健康賽道的浪潮，在消費(fèi)市場(chǎng)風(fēng)生水起，有機(jī)構(gòu)調(diào)查過(guò)，這些新油種幾乎都有自己獨(dú)特的宣傳口徑，例如山茶油降膽固醇、亞麻籽油預(yù)防慢性病、核桃油健腦、椰子油易消化……

即便類(lèi)似的銷(xiāo)售話術(shù)無(wú)從考證，但消費(fèi)者似乎對(duì)此深信不疑，且樂(lè)此不疲地買(mǎi)單。據(jù)統(tǒng)計(jì)，22%的消費(fèi)者在選購(gòu)食用油時(shí)將口碑作為首要考慮因素，同時(shí)，更有高達(dá)68%的消費(fèi)者愿意為營(yíng)養(yǎng)健康食品支付較高價(jià)格，目前，山茶油、亞麻籽油、稻米油、椰子油和核桃油問(wèn)世不久，在整個(gè)食用油的占比分別達(dá)到了3.50%、1.74%、1.19%、1.06%、0.40%。

尤其是亞麻籽油，數(shù)據(jù)顯示，這個(gè)新興油種在主流電商平臺(tái)的同比增長(zhǎng)已達(dá)86.5%。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)，2021年全球亞麻籽油市場(chǎng)銷(xiāo)售額達(dá)到了57億美元，預(yù)計(jì)2028年將達(dá)到68億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為2.6%。

金龍魚(yú)在高端油市場(chǎng)的布局早就小有規(guī)模。

相關(guān)資料顯示，公司推出了眾多高端產(chǎn)品，如富含谷維素的稻米油、“零反式脂肪”系列食用油、高多酚初榨橄欖油、冷榨亞麻籽油。更關(guān)鍵的是，金龍魚(yú)的母公司益海嘉里集團(tuán)在之前就打出了歐麗薇蘭、胡姬花等高端橄欖油、花生油品牌。

從銷(xiāo)量來(lái)看，有些高端線的表現(xiàn)常年不俗，典型的例子是歐麗薇蘭，數(shù)據(jù)顯示，歐麗薇蘭基本穩(wěn)居天貓、淘系銷(xiāo)售額第一，曾經(jīng)創(chuàng)下15個(gè)月間銷(xiāo)售額近2億元，是第二名、西班牙進(jìn)口的蓓琳娜橄欖油的2.1倍。

但坦白來(lái)講，在食用油領(lǐng)域發(fā)展多年的橄欖油，早已是尋常油種，而在新興的小眾高端油種里，像金龍魚(yú)這類(lèi)傳統(tǒng)糧油巨頭絲毫占不到便宜。這背后，除了巨頭主要業(yè)務(wù)線早已既定外，還有個(gè)重要的原因：即線上渠道布局不均。

消費(fèi)市場(chǎng)中突然興起對(duì)小眾油的追捧，與各大社交平臺(tái)的安利種草脫不開(kāi)關(guān)系。以亞麻籽油為例，亞麻籽油的增長(zhǎng)主要源于抖音，2023年上半年，在抖音投放過(guò)亞麻籽油的品牌就有將近20家，其中，開(kāi)門(mén)紅、家的最?lèi)?ài)、康新農(nóng)場(chǎng)赫然在列。

而金龍魚(yú)對(duì)于線上渠道的重心似乎還停留在天貓、京東兩大傳統(tǒng)電商平臺(tái)。不僅是金龍魚(yú)，十五個(gè)頭部食用油品牌全部如此，山姆自有品牌“Member's Mark”甚至只在京東有自營(yíng)店鋪，金龍魚(yú)在京東的銷(xiāo)售額占比為53%，天貓為44%，剩下抖音基本忽略不計(jì)。

不得不承認(rèn)，京東、天貓等平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)米面糧油商品的消費(fèi)者越來(lái)越多，京東此前的公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)全站的食用油供應(yīng)量就能達(dá)到590萬(wàn)升。但隨著短視頻平臺(tái)的電商氛圍日漸盛郁，抖音等渠道對(duì)于食用油消費(fèi)的撬動(dòng)性也在增強(qiáng)。

特別是高端小眾油種。2022年，抖音10月亞麻籽油品牌榜單的第一名是廚籽康，銷(xiāo)售額為315.83萬(wàn)元；除此之外，魯花的花生油在當(dāng)月成為抖音第一，銷(xiāo)售額為875.90萬(wàn)元；菜籽油第一名是莊稼兒女，銷(xiāo)售額為136.79萬(wàn)元；玉米油的第一名是長(zhǎng)壽花，銷(xiāo)售額為583.60萬(wàn)元。

金龍魚(yú)似乎在抖音這種平臺(tái)失去了姓名，這是巨頭的一次缺失，但愿未來(lái)能夠補(bǔ)齊。