文|斑馬消費 楊偉
盡管上海貴酒旗下核心單品53度天青此前被列為白酒價格倒掛第一名，但是，這家公司憑借極致的營銷和巨大的投入，還是成為了白酒板塊的增長王，上半年規(guī)模和業(yè)績分別增長了69.73%和46.22%。
只是，將快消品的品牌打造模式，移植到白酒行業(yè)，能否讓公司持續(xù)穩(wěn)定增長？低毛利率、高費用率模式，如何讓市場發(fā)現公司的業(yè)務價值？
另外，這家上市公司過往的跌宕起伏，以及因“貴酒”品牌與洋河股份的爭議，讓市場期待已久的完全更名尚未達成。哪怕，上海貴酒就是巖石股份，但證券簡稱仍然只能用“巖石股份”。
倒掛王
今年以來，白酒行業(yè)的第一大關鍵詞是什么？倒掛。業(yè)內幾乎人人聞之色變。
除了貴州茅臺（600519.SH），所有白酒品牌的核心產品，幾乎都發(fā)生過價格倒掛，或者仍然處于倒掛之中。
7月初，紅星資本局通過調查6月底的白酒市場價格，推出了白酒倒掛排行榜。排名第一的，正是上海貴酒的核心產品，53度天青。這款建議零售價1599元的產品，出廠價1050元，經銷商價格650元，倒掛400元。
價格倒掛固然與品牌價值有關。作為一個新崛起的醬酒品牌，上海貴酒的影響力自然無法與貴州茅臺等頂級品牌比。
然而，根本原因在于，庫存。今年春節(jié)之后，白酒庫存高企引發(fā)的現金流壓力之下，經銷商急于變現，導致部分白酒品牌市場成交價低于經銷價，價格倒掛現象嚴重。
白酒行業(yè)的整體庫存有多大？今年年初就有酒商對外放話：就算酒廠停產一年，庫存也足以滿足市場需求。
所以，今年春糖期間，行業(yè)大咖王朝成關于白酒周期向下的一番言論，能引發(fā)白酒板塊的連日下跌。
盡管白酒行業(yè)的庫存大量積壓于經銷商環(huán)節(jié)，但是，社會庫存之外，白酒上市公司的存貨數據，仍然有一定的借鑒意義。
截至2022年底，20家白酒A股中，19家存貨規(guī)模同比增高，唯一的特例金種子酒（600199.SH）存貨下降，也只是為了出清。
其中，上海貴酒存貨規(guī)模4.74億元，同比增長34.99%，增速在20家白酒上市公司中僅次于瀘州老窖（000568.SZ）。截至2023年6月底，上海貴酒存貨規(guī)模進一步增至5.15億元。
增長王
庫存壓力巨大，價格倒掛嚴重，這些，似乎都沒有影響上海貴酒的業(yè)績。
去年公司業(yè)績異常割裂，營業(yè)收入同比增長80.90%至10.91億元、歸母凈利潤同比下降39.86%至3724.40萬元。今年上半年，終于打了一場翻身仗。
2023年1-6月，公司營業(yè)收入8.43億元，同比增長69.73%，歸母凈利潤5351.26萬元，同比增長46.22%。
在已經披露2023年半年業(yè)績的7家白酒上市公司中，上海貴酒業(yè)績增速第一。按照行業(yè)整體發(fā)展狀況，公司的業(yè)績增速，應該也穩(wěn)坐頭部位置。
上半年，上海貴酒在醬酒行業(yè)的品牌影響力從2022年的第十八位躍升至第九位，旗下經營高端醬酒的上海天青貴釀貿易有限公司收入增長接近兩倍。
上海貴酒品牌價值和業(yè)務規(guī)模提升的根本原因在于，驚人的銷售費用投入。
今年上半年，公司合作芒果TV《乘風2023》，獨家冠名浦江游輪“上海貴酒號”，廣告覆蓋徐家匯大屏、白玉蘭廣場等核心地標及戶外媒體，還嘗試數字化營銷，在618期間推出AI主理人“貴小美”。這些，砸出去的都是真金白銀。
今年春糖期間，上海貴酒租下了白酒主場館的頭號展位，與C位的貴州茅臺和五糧液相鄰，高端大氣上檔次。
2022年，上海貴酒銷售費用4.54億元，占營業(yè)收入的比重達到41.56%，在20家白酒上市公司中，斷層式位列第一。
2023年1-6月，公司銷售費用3.52億元，同比增長97.37%，在營業(yè)收入中的占比仍然高達41.82%。其中，推廣宣傳費1.99億元，接近翻倍。
只是，快消行業(yè)的打法，引入到白酒行業(yè)，能否幫上海貴酒保持增長力，還需要長期觀察。
另外，上海貴酒去年的毛利率僅為67.29%，在白酒行業(yè)處于較低水平，低毛利率疊加高費用率，導致公司整體盈利在白酒板塊處于末流。
更名難
熟悉A股白酒板塊的人都知道，上海貴酒這一路走來，是有多難。
在監(jiān)管層不支持白酒板塊擴容的背景下，白酒公司A股上市的大門，實質上被鎖住了。
自從2016年金徽酒上市之后，白酒行業(yè)的IPO，無論是西鳳酒、郎酒還是國臺酒業(yè)，紛紛折戟。就連白酒鏈的酒仙網，也一同被無視。
希望以資本運作方式變身的白酒影子股們，海南椰島、青海春天、眾興菌業(yè)、大湖股份、美晨生態(tài)、怡亞通、廣譽遠、來伊份、巨力索具、園城黃金等等，紛紛以失望告終。走到最后并成功加入白酒板塊的，只有巖石股份。
不過，正當巖石股份（600696.SH）以為“輕舟已過萬重山”的時候，劇情演變成了“花明一村又柳暗”。
上市公司的全稱雖然早已從“上海巖石企業(yè)發(fā)展股份有限公司”變更為“上海貴酒股份有限公司”，但是，證券簡稱仍然只能使用“巖石股份”，這就出現了上市公司名稱與證券簡稱不相關的奇特景象。
主要原因在于，作為“A股不死鳥”，這家上市公司的曾用名太多了。你可能不清楚“巖石股份”的過往，但你一定聽說過“匹凸匹”，在此之前，它還分別叫過“豪盛股份”、“利嘉股份”、“多倫股份”。當年，這家公司改名后成為妖股，想必監(jiān)管層也對此心有余悸吧。
7月份，這家上市公司遭遇行政處罰，其實跟上海貴酒沒啥關系，那都是鮮言時代留下的遺毒而已。
另一方面，洋河股份（002304.SZ）旗下的貴州貴酒集團有限公司，與上海貴酒的商標權糾紛訴訟，拉鋸多年仍未得到妥善解決，自然影響了公司對貴酒品牌的全面使用。
或許，真要等到巖石股份徹底更名為上海貴酒，迎來身份大蛻變的時刻，大家才會想要和它，干一杯。