文|公司研究室酒業(yè)組 王彥強
近日,舍得酒業(yè)(600702.SH)發(fā)布2023年半年報,上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.29 億元,同比增長16.64%,實現(xiàn)歸母凈利潤9.20億元,同比增長10.07%,實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.98億元,同比增長10.68%。
公司研究室注意到,雖然營收和凈利潤都實現(xiàn)了一定增長,但與前兩年同期相比,增速已是大幅放緩,且上半年毛利率較去年同期下滑了2.57個百分點。
在發(fā)布半年報的同時,舍得酒業(yè)還公布了股份回購計劃,擬采用集中競價交易方式,以1.85億元至3.7億元的自有資金回購股票,價格不超過人民幣210元/股(含)。
業(yè)內(nèi)人士表示,在當(dāng)下白酒行業(yè)存量博弈的市場環(huán)境中,舍得酒業(yè)一方面受到一線白酒龍頭的擠壓;另一方面,二三酒企的強烈競爭也使其壓力山大,能否逆水行舟,脫穎而出,還有待觀察。
截止2023年8月23日收盤,舍得酒業(yè)報收于132.53元/股,較前期高點已下挫45.25%,市值為441.6億元。
舍得酒業(yè)近年來股價走勢圖(元/股)
數(shù)據(jù)來源:Wind
業(yè)績增長降速,營收目標(biāo)承壓
作為“川酒六朵金花”之一,舍得酒業(yè)是濃香型白酒的重要代表,旗下?lián)碛小吧岬谩?、“沱牌”兩大核心品牌,其中,“天子呼”、“吞之乎”、“舍不得”、主打超高端,“藏品舍?0年”、“智慧舍得”、“品味舍得”主打高端,“舍之道”、“沱牌曲酒”、“沱牌特曲”、“陶醉”主打中端,大眾光瓶酒沱牌特級T68、沱牌六糧等主打低端。
2021年上半年—2023年上半年,舍得酒業(yè)分別實現(xiàn)營業(yè)收入23.91億元、30.25億元、35.29億元,同比增長133.09%、26.51%、16.64%;分別實現(xiàn)歸母凈利潤7.35億元、8.36億元、9.20億元,同比增長347.94%、13.60%、10.07%。
近三年中報舍得酒業(yè)歸母凈利潤增長情況(億元)
數(shù)據(jù)來源:Wind
從以上數(shù)據(jù)可以看出,舍得酒業(yè)2023年中期的營收和歸母凈利潤增速相較往年略有下滑,且近三年的中報業(yè)績增速下滑明顯。
而據(jù)舍得酒業(yè)2022年限制性股票激勵計劃,2022年—2024年營收目標(biāo)為不低于59.4億元、74.1億元和100.2億元,或2022年—2024年歸母凈利目標(biāo)不低于14億元、15.7億元和20.5億元。以此來看,舍得酒業(yè)2023年上半年歸母凈利潤目標(biāo)完成過半,但營收目標(biāo)尚未完成過半。
值得一提的是,相較于舍得酒業(yè)2024年營收才破百億的目標(biāo)而言,同樣作為二線龍頭的今世緣(603369.SH)今年的營收目標(biāo)已定為100億元。
事實上,2023年第一季度,在疫情復(fù)蘇的大背景下,舍得酒業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入20.21億元,同比僅增長7.28%,增速較去年同期下滑75.97個百分點;實現(xiàn)歸母凈利潤5.69億元,同比增長7.34%,增速較去年同期下滑68.41個百分點。一季報增速在上市白酒公司中墊底,遠低于行業(yè)中位數(shù)。
2023年第二季度,舍得酒業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入15.08 億元,同比增長32.10%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.50 億元,同比增長14.83%。而去年同期,舍得酒業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入11.41億元,同比下滑16.27%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.05億元,同比下滑29.67%。
毛利率下滑,庫存是營收的1.16倍
2022年,在消費場景缺失、宴席市場受阻的背景下,導(dǎo)致渠道層面庫存積壓嚴(yán)重,有相當(dāng)一部分存貨積壓在流通環(huán)節(jié)。2023年,白酒企業(yè),尤其是二三線白酒企業(yè)的一個共同主題是去庫存,誰的庫存消化快,誰將占得新一年增長的先機。
2023年上半年,舍得酒業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入35.29 億元,同比增長16.64%,其存貨達到41.17億元,同比增長31.28%。
由此來看,該公司存貨增速要顯著超過其營收增速,且存貨金額是其當(dāng)期營收的1.16倍,超當(dāng)期營收5.88億元。
另外,2023年上半年,舍得酒業(yè)銷售毛利率為75.60%,較去年同期下滑2.57個百分點。合同負(fù)債為5.09 億元,同比僅增加0.77億元,但環(huán)比較一季度末下滑2.88 億元。
業(yè)內(nèi)人士表示,今年以來在團購競爭加劇、商務(wù)社交降頻的背景下,次高端及低端酒承壓較大,消費者購買力不足,導(dǎo)致去庫存緩慢,這也是復(fù)星系旗下舍得酒業(yè)毛利下降的原因。
從十大股東的持倉情況來看,位列第二大股東的招商中證白酒指數(shù)證券投資基金在今年一季度減持了350.68萬股后,又在第二季度增持了222.69萬股,截止8月18日,該基金又減持23.38萬股,目前合計持有1409.91萬股,占總股本的4.23%。
香港中央結(jié)算有限公司在2023年一季度新進成為第五大股東后,在二季度增持了391.54萬股,截止8月18日,又減持了355.96萬股。第四大股東—卓曄1號基金在第一季度增持66.55萬股后,又在第二季度減持了2.2萬股,之后保持不變。
平安基金權(quán)益委托投資1號單一資產(chǎn),在今年一季度進入十大股東之列后,持續(xù)減持,在二季度減持了19.87萬股,之后又減持了27.29萬股。
值得注意的是, 位列第六大股東的牛散范社彬在第一季度減持72.85萬股后,第二季度直接退出了十大股東行列。
當(dāng)然,也有增持的,鵬華中證酒交易型開放指數(shù)證券投資基金在2023年初進入十大股東之列后,持續(xù)小幅增持,二季度增持32.51萬股,截止8月18日又增持了32.91萬股。
全國社保101組合,在第二季度進入十大股東之列,截止8月18日,增持了15.52萬股,位列第八大股東。全國社保117組合成為新進十大股東。