界面新聞記者 | 陳楊
界面新聞編輯 | 謝欣
自8月22日5.39億股首發(fā)原股東限售股份解禁,截至8月24日,聯(lián)影醫(yī)療股價已經(jīng)連跌3日。
其中,解禁首日聯(lián)影醫(yī)療大跌12.8%,市值跌破千億,單日蒸發(fā)超130億元。隨后,聯(lián)影發(fā)布一份回購預(yù)案,擬以4億元至8億元的價格回購公司當(dāng)前總股本0.35%至0.69%的股份,回購價格不超過140元/股。
不過在8月23日和24日,聯(lián)影醫(yī)療股價繼續(xù)下行,分別又收跌3.67%、0.93%。
聯(lián)影醫(yī)療是國內(nèi)醫(yī)用設(shè)備龍頭,成立于2011年,2022年8月22日在科創(chuàng)板上市。上市首日盤中超漲70%,市值超1500億元,成為A股繼邁瑞醫(yī)療之后市值第二高的醫(yī)療器械企業(yè)。
從業(yè)績上看,設(shè)備收入占公司營收的近九成。其業(yè)務(wù)線上包括CT(X射線計算機(jī)斷層掃描成像)、MR(磁共振成像)、XR(X射線成像)、MI(分子影像)、RT(放射治療)等。其中,前兩者營收貢獻(xiàn)最大,2022年分別占設(shè)備銷售收入的46.02%、25.24%。
近年來,在“國產(chǎn)替代”和“醫(yī)療新基建”的政策利好下,聯(lián)影醫(yī)療營收由2018年的20.35億元攀升至如今的近百億規(guī)模。但其中,重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2020年。新冠疫情初期,CT和DR產(chǎn)品市場需求激增,公司營收由前一年的29.79億元翻倍至57.61億元,歸母凈利潤也扭虧為盈,達(dá)到9.03億元。
不過,這一業(yè)績增速隨后放緩,2021年、2022年和2023年上半年,公司營收增速穩(wěn)定在26%左右,歸母凈利潤增速也降至56.92%、16.87%和21.19%。
同時,具體看增長貢獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn),中高端設(shè)備和海外市場是聯(lián)影醫(yī)療發(fā)力的兩個方向。
原因在于,一方面,在聯(lián)影、東軟、萬東們近年的滲透下,中低端產(chǎn)品市場已經(jīng)逐步實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代,甚至開始“卷價格”,而高端及超高端產(chǎn)品市場仍以GPS(GE、飛利浦、西門子)等進(jìn)口品牌為主。另一方面,今年3月和6月,《大型醫(yī)用設(shè)備配置許可管理目錄(2023年)》和《“十四五”大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃》先后公布,此前受限于配置證的中高端產(chǎn)品采購需求被進(jìn)一步被釋放。
以CT和MR為例,64排及以上的CT設(shè)備、3.0T及以上的MR設(shè)備被認(rèn)為是中高端產(chǎn)品。2023年上半年,聯(lián)影醫(yī)療MR業(yè)務(wù)線營收15.01億元,同比增長66.43%,其中3.0T以上超高場MR在國內(nèi)的新增市場占有率第一,收入增速超過100%。CT業(yè)務(wù)線營收20.94億元,同比增長7.30%。其中,中低端CT產(chǎn)品的市場需求有所收縮,但高端以及超高端CT產(chǎn)品市場表現(xiàn)突出,收入占比持續(xù)提升。
對于不同檔位的產(chǎn)品,一位負(fù)責(zé)醫(yī)療集團(tuán)設(shè)備采購的業(yè)內(nèi)人士向界面新聞表示,從實(shí)際使用上說,目前國產(chǎn)小劑量產(chǎn)品如1.5T MR已經(jīng)兼具價格和性能優(yōu)勢,產(chǎn)品不比GPS差。但在大劑量如3.0T MR上,確實(shí)是進(jìn)口產(chǎn)品做得好。
但就市場空間而言,前述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,當(dāng)下市場增量空間在逐漸縮小,行業(yè)逐步走向存量競爭。原因在于,一方面,“千縣工程”等新基建需求在被逐漸滿足,新冠疫情期間醫(yī)療機(jī)構(gòu)配置CT等設(shè)備也透支了一部分未來的采購需求;另一方面,公立醫(yī)院無序擴(kuò)張被套上“緊箍咒”,如今年1月,國家衛(wèi)健發(fā)文明確,到2025年末,符合條件的公立醫(yī)院舉辦分院區(qū)不得超過3個。
另外,雖然去年以來,貼息貸款、配置證放開等利好政策不斷,但醫(yī)院是否真的購買設(shè)備還是會基于自身定位、實(shí)際需求和財力情況考量。以其所在的民營醫(yī)療集團(tuán)為例,“我們更多是在專科發(fā)展和提升服務(wù)上努力,現(xiàn)在1.5T、32排或64排的產(chǎn)品已經(jīng)足夠,就不需要再升級了。”他表示。
而在實(shí)際使用上,前述人士以浙江地區(qū)為例向界面新聞介紹,當(dāng)?shù)貒?yán)格執(zhí)行DRG/DIP(按病種付費(fèi))支付改革,并考核醫(yī)療機(jī)構(gòu)之間的醫(yī)學(xué)影像互認(rèn)情況,因此拍片檢查的數(shù)量有一定減少。這意味著,醫(yī)院購置一臺設(shè)備收回成本的時間變長,立項(xiàng)采購也會更加謹(jǐn)慎。
不過,聯(lián)影醫(yī)療主營業(yè)務(wù)的境外收入也在2020年有所突破,從2019年的9881.85萬元增至2020年的2.40億元,2021年、2022年和2023年上半年則分別為5.11億元、10.78億元和7.18億元,占比從此前的4.21%升至2023年上半年的13.62%。聯(lián)影醫(yī)療披露,截至2023年上半年,公司海外銷售團(tuán)隊(duì)超300人,較2022年末增長超20%。
同時,在醫(yī)療反腐背景下,聯(lián)影醫(yī)療的銷售費(fèi)用也受到市場關(guān)注。公司2023年上半年銷售費(fèi)用為8.24億元,同比增長55.90%,銷售費(fèi)用率由去年同期的12.7%增至15.6%。其中,宣傳及推廣費(fèi)、會務(wù)費(fèi)及業(yè)務(wù)招待費(fèi)、差旅費(fèi)及交通費(fèi)分別占1.62%、11.39%、13.58%,分別同比增長171.36%、162.19%和77.48%。
對此,聯(lián)影醫(yī)療表示,前述變動是銷售收入增長所帶來的正常銷售費(fèi)用支出。另外,疫情后人員來往和經(jīng)濟(jì)交流日益復(fù)蘇,聯(lián)影在今年上半年參加了較多國內(nèi)外大型行業(yè)會議和頂尖學(xué)術(shù)年會,同時,公司在加強(qiáng)海外市場營銷和全球化體系建設(shè),這都提升了市場費(fèi)用。目前,公司銷售費(fèi)用率上升處于合理的、行業(yè)健康水平。