文|市值榜 齊笑
編輯|趙元
近日,順豐正式向香港聯(lián)交所遞交了招股書,而此前極兔已經(jīng)在今年六月叩響了香港股市大門。這背后,整個(gè)快遞物流行業(yè)正在回暖。
國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,今年前7個(gè)月,郵政行業(yè)寄遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成873.7億件,同比增長(zhǎng)12.8%。其中,快遞業(yè)務(wù)量(不包含郵政集團(tuán)包裹業(yè)務(wù))累計(jì)703.0億件,同比增長(zhǎng)15.5%,累計(jì)收入6495.3億元,同比增長(zhǎng)10.5%。
已經(jīng)有A股上市公司的地位,總市值也在已上市快遞公司中排老大,順豐為什么要尋求二次上市?背后又有什么壓力?
一、營(yíng)收過(guò)千億凈利率僅2%,順豐“賺錢”難
作為營(yíng)收以“千億”計(jì)數(shù)的快遞龍頭企業(yè),邁入“中年階段”的順豐,從財(cái)報(bào)和各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看,在經(jīng)歷了前些年的高速增長(zhǎng)期之后,不管是業(yè)務(wù)規(guī)模還是營(yíng)收規(guī)模,再想維持高增速,已經(jīng)越來(lái)越難。
從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看, 2020年到2022年三年,順豐的營(yíng)業(yè)收入分別為 1539.87億元、2071.87億元和2674.90億元,但收入增速同比也在出現(xiàn)逐年下降,分別為37.25%、34.55%和29.11%。
雖然順豐2023年中報(bào)業(yè)績(jī)還未正式披露,但如果按照順豐已公開的月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看,2023年1-6月,順豐營(yíng)收收入合計(jì)1206億元,相比去年上半年同口徑的,數(shù)據(jù)相比,出現(xiàn)了約4%下滑。
再看利潤(rùn)率數(shù)據(jù),順豐的表現(xiàn)也顯示出當(dāng)前這個(gè)階段的不易。
在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的這幾年,順豐在2020年、2021年、2022年度和2023年第一季度的凈利率僅為4.2%、2.1%、2.6%和2.7%,不足一成;而毛利率分別為15.9%、12.4%、12.3%和13.7%,相較于表現(xiàn)最好的2017年(毛利率20.16%,凈利率6.67%),順豐控股的毛利率下降了接近7、8個(gè)百分點(diǎn),凈利率則下滑了接近4個(gè)百分點(diǎn)。
根據(jù)順豐歷年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,自從2019年以來(lái),順豐速運(yùn)物流的單票收入不斷下滑,從2018年的23元一路向下,至今年上半年最低時(shí)一度在15元/票徘徊。
不論是單票價(jià)格還是利潤(rùn)率數(shù)據(jù),都說(shuō)明了順豐控股“賺錢”正變得越來(lái)越難,高端生意不好做了。
二、國(guó)內(nèi)巨頭林立,仗是越來(lái)越難打
國(guó)內(nèi)“價(jià)格戰(zhàn)”讓二、三線低效快遞出清,隨著京東收購(gòu)德邦、極兔吃下百世匯通和豐網(wǎng),快遞行業(yè)已經(jīng)從大吃小過(guò)渡到大吃大的階段,市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升。
中銀證券的數(shù)據(jù)顯示,到2022年底,快遞品牌集中度指數(shù)CR8已經(jīng)接近85%,換句話說(shuō),競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)沒有蝦兵蟹將,都是有市場(chǎng)地位的企業(yè),仗必然越來(lái)越難打。
目前行業(yè)內(nèi)形成一部分共識(shí)是,快遞頭部企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)將由低價(jià)競(jìng)爭(zhēng),逐步轉(zhuǎn)向規(guī)模效應(yīng)和利潤(rùn)平衡的高質(zhì)量方向發(fā)展。
快遞行業(yè)卷服務(wù),只會(huì)越來(lái)越常見,尤其是在時(shí)效快遞這一部分。
時(shí)效快遞,一般是保證在特定的預(yù)計(jì)時(shí)間里送達(dá)的配送服務(wù),在國(guó)內(nèi)最多是兩個(gè)小時(shí),包括中高端的商務(wù)快件、中高端電商快遞、生鮮類快遞和B2B等。
以今年一季度為例,順豐的時(shí)效快遞收入占總收入的45.9%,占速運(yùn)及大件業(yè)務(wù)分部的62.8%,是順豐的旗艦產(chǎn)品,目前市場(chǎng)份額達(dá)60%以上。
在招股書中,順豐提到,自身優(yōu)勢(shì)在于直營(yíng)、綜合物流能力和獨(dú)立第三方,其中“直營(yíng)”和“綜合物流能力”都是在保障快和服務(wù)品質(zhì),獨(dú)立第三方,在順豐看來(lái),有利于規(guī)模的增長(zhǎng)。
順豐花大錢正是希望在“快”和“服務(wù)品質(zhì)”上,與其他快遞企業(yè)形成差異化,但這條路好走嗎?未必。
第一,在速度上,現(xiàn)在其他的物流公司都在卷時(shí)效。
比如,菜鳥今年開始下場(chǎng)做自營(yíng)快遞,“菜鳥速遞”就是其推出的品牌。菜鳥速遞,將主打半日達(dá)、當(dāng)日達(dá)、次日達(dá)、送貨上門、夜間攬收等品質(zhì)快遞服務(wù)。
比如,京東物流在今年上線了“云倉(cāng)達(dá)”業(yè)務(wù),將通過(guò)傳統(tǒng)批發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)合同城電商,將電商配送時(shí)效進(jìn)一步縮短到半日達(dá)。
遇到大促的時(shí)候,菜鳥、京東甚至開啟了夜派。
“三通一達(dá)”也在后面追,通過(guò)提升數(shù)字化運(yùn)營(yíng)的能力,提升速度,比如今年618圓通的全程快件時(shí)長(zhǎng)縮短了近1個(gè)小時(shí),整個(gè)行業(yè)到今年5月,重點(diǎn)地區(qū) 72 小時(shí)準(zhǔn)時(shí)率預(yù)計(jì)為 84.3%,同比提高 8.7 個(gè)百分點(diǎn)。
第二,在服務(wù)質(zhì)量上,我們此前在《電商和快遞,為什么都想搶對(duì)方的地盤》提到電商也在卷物流環(huán)節(jié)的品質(zhì),他們比單純的物流企業(yè),有更強(qiáng)的動(dòng)力。
菜鳥速遞按照時(shí)效和重量提供產(chǎn)品矩陣,在全國(guó)近300個(gè)城市提供晚到必賠、破損必賠、不上門必賠、在途攔截和在途更改目的地等多項(xiàng)服務(wù)。
京東今年奉行的是低價(jià)策略。就在近日,京東對(duì)自營(yíng)運(yùn)費(fèi)收取規(guī)則做出了重大調(diào)整,原來(lái)的滿99免基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi),下調(diào)到了59元,PLUS用戶全年免郵,此前是會(huì)員用戶每月可以領(lǐng)取5張運(yùn)費(fèi)券抵減運(yùn)費(fèi) 。
與菜鳥、京東、順豐不同,通達(dá)兔的典型特點(diǎn)是末端網(wǎng)絡(luò)的加盟,這也是他們被詬病服務(wù)質(zhì)量不行的主要環(huán)節(jié)。
短期來(lái)看,電商卷品質(zhì)對(duì)于通達(dá)兔都有約束力,長(zhǎng)期來(lái)看,隨著技術(shù)的發(fā)展,無(wú)人配送車、無(wú)人攬貨快遞等的投入使用,類似“暴力分揀”“暴力派送”之類的現(xiàn)象會(huì)減少。
關(guān)于獨(dú)立性,第三方和手握上游需求,順豐并無(wú)明顯優(yōu)勢(shì),其最近布局的直播帶貨,部分原因也是希望把上游生鮮類的需求握在自己手里。
時(shí)效快遞之外還有經(jīng)濟(jì)快遞,這一類順豐本來(lái)就不占優(yōu)勢(shì),去年收入只增長(zhǎng)了0.5%,今年把豐網(wǎng)賣掉,也可以看出順豐的態(tài)度。
從各家的動(dòng)作來(lái)看,菜鳥、京東物流與順豐之間的直接競(jìng)爭(zhēng)將更激烈,順豐與通達(dá)兔系的錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)也將不再明顯,競(jìng)爭(zhēng)的范圍在加大,意味著順豐接下來(lái)的仗會(huì)越來(lái)越難打。
三、供應(yīng)鏈和國(guó)際業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑,卻很“燒錢”
正是因?yàn)閭鹘y(tǒng)的優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目生意不好做了,供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù),也被順豐視為第二增長(zhǎng)曲線、被寄予厚望。2022年,這一業(yè)務(wù)分部收入占順豐總收入的比重已經(jīng)達(dá)到了33.6%,2020年比重只有8.7%。
2021年,順豐收購(gòu)嘉里物流,當(dāng)年供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)板塊收入幾乎翻倍。并表后的2021年和2022年,順豐收入增量50%和82.8%,都來(lái)自于供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)分部。
但從去年下半年至今的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看,順豐的供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)出現(xiàn)了一些不樂(lè)觀的信號(hào)。
從去年的第四季度開始到今年7月,順豐供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)收入已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月出現(xiàn)同比下滑。今年6月和7月,下降幅度分別超過(guò)了50%和40%,并且?guī)?dòng)順豐整體的月度收入(不含豐網(wǎng))出現(xiàn)15.96%和13.68%的縮水。
更需要警惕的地方在于未來(lái)的不確定性。
第一,運(yùn)力周期發(fā)揮更重要的作用,自身α難以抵御行業(yè)β。
順豐的供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)主要包括國(guó)際快遞、國(guó)際貨運(yùn)及代理、供應(yīng)鏈。這塊業(yè)務(wù)嘉里物流是重要構(gòu)成。
嘉里物流的財(cái)報(bào)顯示,國(guó)際貨運(yùn)及代理是產(chǎn)生收入最重要的部分,以2022年為例,國(guó)際貨運(yùn)代理占到了收入的75%以上。
國(guó)際貨代的收益來(lái)源分兩部分,一個(gè)是購(gòu)買運(yùn)力的差價(jià),這是基礎(chǔ)成本,另一個(gè)是自身服務(wù)價(jià)值的貨幣化,還要考慮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和行業(yè)的利潤(rùn)水平。
其中運(yùn)力差價(jià)是重要的影響因素,運(yùn)力差價(jià)主要受運(yùn)力市場(chǎng)周期影響,運(yùn)力市場(chǎng)周期又受國(guó)際的運(yùn)輸需求以及供給能力的影響。
順豐也稱這塊業(yè)務(wù)受到國(guó)際空、海運(yùn)的需求及價(jià)格下行的影響比較大。也就是說(shuō),這塊業(yè)務(wù)可控性低,抗風(fēng)險(xiǎn)能力也比較弱。
第二,中短期而言,行業(yè)表現(xiàn)仍然不樂(lè)觀。
嘉里物流在2022年年報(bào)中稱,全球經(jīng)濟(jì)在2023年更進(jìn)一步放緩,市場(chǎng)波動(dòng)性、不穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)將更大,戰(zhàn)事、地緣政治、通脹和運(yùn)力過(guò)剩、勞動(dòng)力轉(zhuǎn)型以及新的政策法規(guī),都是影響全球物流需求的因素。
嘉里物流在一份公告里提到,疫情期間是供求失衡的環(huán)境。當(dāng)時(shí)的運(yùn)輸行業(yè)景氣度更多是由運(yùn)力供給缺口帶來(lái)的,這其實(shí)是非常態(tài)化的。而從2022年第三季度開始,營(yíng)運(yùn)和業(yè)務(wù)表現(xiàn)才開始恢復(fù)正常,2023年更是轉(zhuǎn)入運(yùn)力過(guò)剩的階段。
在這種背景之下,嘉里物流的電子商務(wù)和快遞分部出現(xiàn)了虧損,預(yù)計(jì)核心業(yè)務(wù)KETH要2024年才能恢復(fù)盈利。
整個(gè)嘉里物流,2022年上半年的未經(jīng)審核核心純利為23.72億港元,而今年前五個(gè)月的同口徑數(shù)據(jù)為2.9億港元。嘉里物流還預(yù)計(jì)2023年Q3的運(yùn)費(fèi)回升速度依然緩慢,貨代行業(yè)仍然有挑戰(zhàn)。
第三,需求的不確定性可能導(dǎo)致運(yùn)力閑置,帶來(lái)更高的折舊成本。
物流是重資產(chǎn)行業(yè),運(yùn)力建設(shè)需要大筆的錢,而供應(yīng)鏈及國(guó)際物流,又是毛利率并不高的行業(yè),掙錢就像彎腰撿硬幣。
此次順豐招股書里關(guān)于募集資金的用途,順豐也非常明確,第一項(xiàng)就是加強(qiáng)國(guó)際及跨境物流能力,具體包括加強(qiáng)在亞洲尤其是東南亞的物流服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)覆蓋、投資或者收并購(gòu)等戰(zhàn)略舉措加強(qiáng)跨境物流能力、升級(jí)州際網(wǎng)絡(luò)及基礎(chǔ)設(shè)施。
在國(guó)內(nèi)的快遞企業(yè)中,順豐也是在這些方面花最大手筆的,從2018年到2022年,5年的時(shí)間,順豐的資本性支出(購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支出的現(xiàn)金)合計(jì)超過(guò)630億元。
在借殼上市之后,順豐進(jìn)行過(guò)兩次募資,2019年和2021年分別募資資金總額58億元和199.1億元,到2022年末,接近260億元的募資,已經(jīng)花得只剩30億元了。
當(dāng)行業(yè)處于上行周期的時(shí)候,加杠桿或者大干快上是打地基,順應(yīng)趨勢(shì)能夠獲得更好的回報(bào),而在形勢(shì)不明朗的時(shí)候,尤其是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)有限,快節(jié)奏能不能帶來(lái)高增長(zhǎng)、高回報(bào)仍存在非常大的不確定性,但代價(jià)高是確定的。
在股東大會(huì)上,王衛(wèi)也提到,順豐在國(guó)際化上要抓住機(jī)遇,不能比友商走得慢。順豐的野心是不小,但家大業(yè)大的順豐能否匹配得上更宏大計(jì)劃,還需要再觀察。