文|面包財經(jīng)
巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司公布的13F持倉報告顯示，該公司在第二季度新買入3只美國大型房地產(chǎn)股。
面包財經(jīng)研究員根據(jù)財報梳理了三家公司的核心財務及業(yè)務數(shù)據(jù)。
具體來看，伯克希爾于今年第二季度新買入美國頭部房地產(chǎn)開發(fā)商個股霍頓房屋（DHI.US），持倉數(shù)量為596.97萬股，期末持倉市值達到7.26億美元；此外，公司還新買入了NVR（NVR.US）及公共房屋建造商萊鈉建筑公司（LEN.B.US），持倉數(shù)量分別為1.1萬股、15.26萬股，持倉市值分別為7056.8萬美元、1723.7萬美元。這三只房地產(chǎn)股票的持倉總額達到8.14億美元。
三只股票均為標準普爾500指數(shù)成分股。受強勁的買家需求、穩(wěn)固的房價等因素影響，美國房屋建筑商股價表現(xiàn)較為強勁。截至8月24日數(shù)據(jù)（下同），今年以來，三家公司累計漲幅均超29%，其中霍頓房屋股價二季度上漲幅度達到24.85%。
這樣的漲幅是在美聯(lián)儲持續(xù)加息的背景下實現(xiàn)的，市場預期一旦美聯(lián)儲暫緩加息或者轉而降息，房地產(chǎn)將可能是最為受益的行業(yè)之一。
霍頓房屋
具體來看，伯克希爾對霍頓房屋加倉市值最多，公司股價年內漲幅達到31.82%。
霍頓房屋成立于1978年，總部在德克薩斯州，是美國四大房地產(chǎn)開發(fā)商之一，業(yè)務遍及美國33個州的113個市場。截至目前，霍頓房屋市值約為395億美元。
根據(jù)最新財報，截至2023年6月30日止九個月，霍頓房屋營業(yè)收入為249.56億美元，同比上漲4.68%；凈利潤為32.36億美元，同比降低23.42%。公司業(yè)績整體呈增長趨勢，凈利潤自2023財年以來出現(xiàn)下滑。
目前，霍頓房屋旗下業(yè)務包括住宅建筑、控股住宅地塊開發(fā)公司Forestar、金融服務、租賃和其他業(yè)務活動。
住宅建筑業(yè)務是公司的核心業(yè)務，公司截至2023年6月30日止九個月住宅建筑收入為229億美元，同比增長2%。房屋成交量方面，報告期內公司同比增加1%至達到6萬套，平均成交價同樣增加1%至38.11萬美元。
單季度來看，盡管通脹壓力和抵押貸款利率較高，新房市場需求仍保持強勁，截至 2023 年6月30日的三個月內公司凈銷售訂單同比增長37%。
值得關注的是，受價格調整、激勵措施和成本通脹等因素影響，公司住宅建筑業(yè)務利潤率有所降低。截至2023年6月30日止九個月，公司房屋銷售毛利率為22.9%，去年同期為28.9%。公司銷售凈利率近年來同樣首次出現(xiàn)下滑。
此外，公司旗下還擁有Forestar Group 63%的已發(fā)行股份。Forestar 是一家在紐約證券交易所上市的住宅地塊開發(fā)公司，截至2023年6月30日止九個月，F(xiàn)orestar收入從11億美元降至8.871億美元，同比下滑22%。
債務方面，霍頓房屋2023年6月末房屋建筑債務為27億美元，占總資本的比例為11.1%，較去年同期下降5.9個百分點。截至 2023 年6月30日，公司持有未償還應付票據(jù)本金總額為61億美元，其中22億美元需在12個月內支付。
2023年6月30日，霍頓房屋的房屋建筑現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物總額為26億美元，而2022年9月30日和2022年6月30日該值分別為20億美元和12億美元。
NVR
NVR公司股價年內漲幅達到31.6%。
NVR，Inc.是一家從事房屋建筑的公司。該公司主要在美國東海岸開展業(yè)務，其業(yè)務遍及14個州以及華盛頓特區(qū)。NVR以Ryan Homes，NVHomes和Heartland Homes品牌運營。截至目前，NVR, Inc.市值約為198億美元。
業(yè)務方面，NVR旗下業(yè)務包括建造和銷售單戶獨立屋、聯(lián)排別墅和公寓，此外為服務公司住宅建筑業(yè)務客戶，公司還經(jīng)營抵押銀行業(yè)務和產(chǎn)權服務業(yè)務。
NVR營收主要以住宅建筑業(yè)務為主。值得關注的是，為避免與土地所有權和開發(fā)相關風險，NVR并不從事土地開發(fā)業(yè)務。公司通常通過LPAs（Fixed Price Finished Lot Purchase Agreements）以市場價格從各個開發(fā)實體購買成品建筑地塊，押金通常最高為成品地塊總購買價的10%。
在此模式下，截至2023年6月30日，NVR與第三方簽訂約12.39萬塊土地。
根據(jù)最新財報，2023年上半年，NVR營業(yè)收入為45.17億美元，同比下降10.34%；凈利潤為7.48億美元，同比降低12.92%。近年來公司業(yè)績首次出現(xiàn)下滑。
其中，2023 年第二季度，公司住宅建筑收入較 2022 年同期下降13%。受通脹壓力等因素影響，公司毛利率同樣出現(xiàn)下降，2023 年第二季度公司住宅建筑毛利率同比下降2個百分點至24.3%。
截至2023年6月30日，NVR已發(fā)行的優(yōu)先票據(jù)本金余額總計為90萬美元。此外，公司剩余未償還優(yōu)先票據(jù)的利息支付總額約為18.55萬美元，其中2.7萬美元將在未來12個月內到期。截至2023年6月30日，公司現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物約為270萬美元。
萊納房屋
萊納房產(chǎn)公司是美國四大房地產(chǎn)公司之一，公司股價年內漲幅達到29.36%。萊納房產(chǎn)最新市值約為333億美元，
萊納房產(chǎn)以私人住宅開發(fā)和銷售為主，此外公司還擁有金融和房地產(chǎn)投資業(yè)務、多戶租賃物業(yè)的開發(fā)、建設和物業(yè)管理等業(yè)務。金融服務業(yè)務方面，萊納房屋為購房者提供金融和房地產(chǎn)投資業(yè)務。
根據(jù)最新財報，截至2023年5月31日止六個月，萊納房產(chǎn)營業(yè)收入為145.36億美元，同比下降0.18%；凈利潤為14.68億美元，同比降低19.52%。
其中，截至2023年5月31日止六個月，萊納房屋主營業(yè)務房屋銷售收入為138億美元，與上年期幾乎持平。期內，公司房屋交付數(shù)量增加6%，交付房屋平均銷售價格下降約5%。
受材料、勞動力及土地成本增長影響，公司報告期內房屋銷售毛利率同樣出現(xiàn)較大下滑。2023年第二季度，公司房屋銷售毛利率為22.5%，同比下降約7個百分點。
金融服務業(yè)務方面，萊納房屋為購房者提供金融和房地產(chǎn)投資業(yè)務，包括抵押貸款融資，產(chǎn)權保險，房屋買賣，保險代理，將買房者貸款銷售給其他金融機構的金融服務和管理用于投資房地產(chǎn)的基金。
值得關注的是，截至2023年5月31日止六個月，公司多戶住宅部門的運營虧損為2980萬美元，而去年同期該業(yè)務運營利潤為610萬美元。該業(yè)務主要涉及多戶租賃物業(yè)的開發(fā)、建設和物業(yè)管理。
債務方面，截至2023年5月31日，公司房屋建筑債務占總資本的比例（Homebuilding debt to total capital）比例為13.3%，而去年同期值為17.7%。截至 2023年5月31日，公司住宅建設現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物約為40億美元。
面包財經(jīng)的研究發(fā)現(xiàn)，這三家美國房企在具體業(yè)務上有一定差異，但擁有一些共同的特征：負債率較低，財務政策比較穩(wěn)健，即便是在美聯(lián)儲持續(xù)加息的背景下，核心業(yè)務仍然能夠實現(xiàn)一定幅度的增長。而且，盡管之前股價已經(jīng)較低位有所反彈，但二季度時三家公司估值水平仍然不高。其中，霍頓房屋在二季度時市盈率位于5.79倍—8.1倍之間，市凈率位于1.62倍—2.03倍之間。