界面新聞?dòng)浾?| 李昊

“醬油老二”中炬高新（600872.SH）上半年巨虧逾14億元。

8月30日晚中炬高新發(fā)布2023年半年報(bào)，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.54億元，同比微漲0.08%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-14.43億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)2.96億元，同比下滑1.81%。

中炬高新的虧損來(lái)源于巨額計(jì)提減值。因與中山火炬工業(yè)聯(lián)合有限公司的土地合同糾紛案件敗訴，公司本期計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債17.47億元。

從產(chǎn)銷(xiāo)來(lái)看，中炬高新穩(wěn)步增長(zhǎng)，但結(jié)合公司近幾年增速來(lái)看，“雙百目標(biāo)”或難以實(shí)現(xiàn)。公司原定自2019年起，用五年的時(shí)間，實(shí)現(xiàn)健康食品產(chǎn)業(yè)年?duì)I業(yè)收入過(guò)百億元，年產(chǎn)銷(xiāo)量過(guò)百萬(wàn)噸。

過(guò)去兩個(gè)月，中炬高新經(jīng)歷了一個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)——入主8年的寶能系失去控制權(quán)，持續(xù)了一個(gè)多月的“寶火之爭(zhēng)”行至終章。姚振華及寶能系再一次當(dāng)上A股控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)經(jīng)典案例的主角。

經(jīng)歷了股東爭(zhēng)斗，巨虧的中炬高新未來(lái)會(huì)怎樣？

中報(bào)計(jì)提負(fù)債超17億元

中炬高新目前有三大主營(yíng)業(yè)務(wù)——調(diào)味品、園區(qū)及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)、皮帶輪等汽車(chē)摩托車(chē)配件。其中調(diào)味品約占2022年總營(yíng)收的92%。

2023年上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，餐飲行業(yè)復(fù)蘇較為明顯，使需求得到一定的提振。但內(nèi)需動(dòng)力仍然不足，調(diào)味品行業(yè)的增長(zhǎng)比較緩慢。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-6月全國(guó)餐飲收入增幅領(lǐng)先社會(huì)消費(fèi)品零售總額增幅，全國(guó)餐飲收入總規(guī)模超過(guò)2019年同期。

調(diào)味品著名品牌100強(qiáng)企業(yè)統(tǒng)計(jì)分析顯示：大多數(shù)品類(lèi)仍然實(shí)現(xiàn)了較為穩(wěn)健的復(fù)合增長(zhǎng)，如復(fù)合調(diào)味料、雞精雞粉、香辛料、醬腌菜產(chǎn)量收入較高，只有少數(shù)品類(lèi)產(chǎn)銷(xiāo)同比減少。

大環(huán)境向好的背景下，中炬高新產(chǎn)品營(yíng)收有所增長(zhǎng)。期內(nèi)公司醬油營(yíng)收同比增長(zhǎng)7.51%，雞精雞粉營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.18%，食用油營(yíng)收則下降10.93%。

同時(shí)，中炬高新也在努力新增經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店數(shù)量。截至6月末，公司合計(jì)有2106家經(jīng)銷(xiāo)商，報(bào)告期內(nèi)新增166家、減少63家，凈增長(zhǎng)103家。公司表示，在全國(guó)地級(jí)市開(kāi)發(fā)率達(dá)94.06%，區(qū)縣市場(chǎng)累計(jì)開(kāi)發(fā)率71.46%。

值得一提的是，經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量過(guò)多可能導(dǎo)致價(jià)格體系崩盤(pán)。今年上半年海天味業(yè)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量?jī)魷p少416家，對(duì)此中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬分析稱(chēng)，“減少經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量是海天味業(yè)價(jià)格體系管控的重要舉措。因經(jīng)銷(xiāo)商過(guò)多造成整個(gè)價(jià)格體系崩盤(pán)，所以海天味業(yè)減少經(jīng)銷(xiāo)商的目的就是為了穩(wěn)定價(jià)盤(pán)”。

不過(guò)中炬高新認(rèn)為，調(diào)味品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)目前較為分散，但品牌和龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)份額將持續(xù)集中，在消費(fèi)升級(jí)的大背景下主導(dǎo)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。

朱丹蓬向界面新聞表示，餐飲行業(yè)好，調(diào)味品就好，過(guò)去幾年餐飲行業(yè)人員成本、物流成本、供應(yīng)鏈成本都大幅上升。2023年相關(guān)企業(yè)擺脫增收不增利的困境，未來(lái)食品飲料企業(yè)有望迎來(lái)自2020年以來(lái)的利好，調(diào)味品行業(yè)同樣受益。

產(chǎn)銷(xiāo)保持在正常波動(dòng)范圍，中炬高新上半年虧損來(lái)源于巨額計(jì)提減值。

今年6月19日，中炬高新收到關(guān)于中山火炬工業(yè)聯(lián)合有限公司土地合同糾紛案件的一審判決書(shū)。上述判決結(jié)果已計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債共計(jì)19.39億元，本期計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債17.47億元。

“雙百”目標(biāo)或難實(shí)現(xiàn)

縱觀中炬高新十余年發(fā)展歷程，其凈利潤(rùn)一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，直至2021年首次出現(xiàn)下滑。

2019年中炬高新提出“雙百”目標(biāo)——用五年的時(shí)間，實(shí)現(xiàn)健康食品產(chǎn)業(yè)年?duì)I業(yè)收入過(guò)百億元（內(nèi)生式發(fā)展目標(biāo)80億元，外延式發(fā)展目標(biāo)20億元），年產(chǎn)銷(xiāo)量過(guò)百萬(wàn)噸。

五年時(shí)間過(guò)了三年有余，中炬高新的“雙百”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)了多少？

2022年中炬高新實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.41億元，調(diào)味食品整體生產(chǎn)量約69.85萬(wàn)噸、銷(xiāo)售量69.56萬(wàn)噸。今年上半年公司營(yíng)業(yè)收入與去年同期基本持平。

過(guò)去三年（2020年-2022年），中炬高新?tīng)I(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為9.59%、-0.15%、4.41%。若保持如此增速，不論是營(yíng)業(yè)收入的目標(biāo)還是產(chǎn)銷(xiāo)量的目標(biāo)，均難以實(shí)現(xiàn)。

“雙百”目標(biāo)落空或有一重要原因——中炬高新定增擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃擱淺。此事或與姚振華干涉公司經(jīng)營(yíng)有關(guān)。

2021年7月，中炬高新公告稱(chēng)擬定增募資不超過(guò)77.91億元，姚振華控制的中山潤(rùn)田投資有限公司（下稱(chēng)中山潤(rùn)田）將全額認(rèn)購(gòu)此次發(fā)行股份。定增完成后，70億元用于陽(yáng)西美味鮮食品有限公司300萬(wàn)噸調(diào)味品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、7.91億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

根據(jù)預(yù)測(cè)，該項(xiàng)目總投資121.5億元，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年銷(xiāo)售收入204億元、凈利潤(rùn)51.6億元。

但中山潤(rùn)田對(duì)此次非公開(kāi)發(fā)行提了一個(gè)條件——?jiǎng)冸x中炬高新的房地產(chǎn)板塊業(yè)務(wù)。對(duì)于上述剝離計(jì)劃，和平相處的原控股股東中山火炬集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“火炬系”、火炬集團(tuán)）坐不住了，公開(kāi)明確表示反對(duì)。這是雙方?jīng)_突首次來(lái)到臺(tái)前。

為了防止剝離房地產(chǎn)資產(chǎn)，2021年9月“火炬系”向中山市中級(jí)人民法院申請(qǐng)對(duì)財(cái)產(chǎn)采取保全措施，先后合計(jì)凍結(jié)公司持有的地產(chǎn)公司中匯合創(chuàng)26.53%股權(quán)。

中炬高新定增擴(kuò)產(chǎn)一事也擱置至今。截至今年6月末，中炬高新在建工程賬面價(jià)值僅為4.48億元。雖然公司存在多個(gè)在建擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，但未來(lái)兩年恐怕也不足以實(shí)現(xiàn)“雙百”目標(biāo)。

火炬集團(tuán)奪回控制權(quán)

中炬高新今年迎來(lái)了一個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)——掌管控制權(quán)長(zhǎng)達(dá)8年的“寶能系”退出，“火炬系”重新接管上市公司。

2015年，前海人壽保險(xiǎn)首次現(xiàn)身中炬高新十大股東名單，并于同年三季度成為第一大股東。該年末，前海人壽保險(xiǎn)通過(guò)直接持有及保險(xiǎn)產(chǎn)品的方式控制了中炬高新25.79%的股權(quán)。

2018年姚振華將中炬高新股權(quán)轉(zhuǎn)讓至中山潤(rùn)田，同年中炬高新董事會(huì)換屆，新上任6名董事與3名獨(dú)立董事，其中4人有“寶能系”任職背景。同年11月，公司總經(jīng)理也被換成“寶能系”。

姚振華徹底接管中炬高新發(fā)生在2019年。原控股股東火炬集團(tuán)將上市公司控制權(quán)拱手相讓?zhuān)⒃谥芯娓咝碌墓嬷蟹Q(chēng)，“通過(guò)體制機(jī)制的轉(zhuǎn)換，有望為公司發(fā)展提供新的活力與動(dòng)力”。

但好景不長(zhǎng)。2021年由于定增擴(kuò)產(chǎn)以及是否要?jiǎng)冸x上市公司的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，姚振華與火炬集團(tuán)的矛盾集中爆發(fā)。

火炬集團(tuán)規(guī)劃了一場(chǎng)目標(biāo)明確的控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)?？恐鞍滓买T士”鼎暉投資（包括天津鼎暉寰盈股權(quán)投資合伙企業(yè)、上海鼎暉雋禺投資合伙企業(yè)等，下文統(tǒng)稱(chēng)鼎暉投資），火炬集團(tuán)用一年時(shí)間奪回了控制權(quán)。

鼎暉投資創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)為知名風(fēng)險(xiǎn)投資人吳尚志。公開(kāi)資料顯示，吳尚志畢業(yè)于麻省理工學(xué)院，于2002年創(chuàng)建鼎暉創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司。吳尚志在2019年胡潤(rùn)百富榜排行第275。

2022年7月，中炬高新首次披露一致行動(dòng)人鼎暉投資增持公司股份達(dá)1%。到了今年5月29日，火炬集團(tuán)及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司股份的比例增加至19.65%，已遠(yuǎn)超中山潤(rùn)田。

彼時(shí)恰逢寶能陷入流動(dòng)性危機(jī)，中山潤(rùn)田持有的中炬高新股份被多次拍賣(mài)，持股比例持續(xù)下降。截至2023年5月28日，中山潤(rùn)田持股比例下降至9.58%，已讓出第一大股東之位。

由于中炬高新董事會(huì)尚有多位“寶能系”董事，火炬集團(tuán)選擇繞開(kāi)董事會(huì)，以監(jiān)事會(huì)召集股東大會(huì)。7月7日中炬高新兩位監(jiān)事召開(kāi)監(jiān)事會(huì)并要召集股東大會(huì)，審議罷免四位“寶能系”董事、另提名五位董事相關(guān)議案。

此事一出，持股比例較小的“寶能系”已無(wú)力回天。

姚振華急了，他帶著手下多次前往中炬高新廠區(qū)、舉報(bào)火炬集團(tuán)二十年前的土地糾紛、帶領(lǐng)董事會(huì)宣布股東大會(huì)無(wú)效。盡管如此，隨著董事會(huì)換屆，姚振華已全面喪失中炬高新的控制權(quán)。

今年7月底，“寶能系”高管被清退，火炬集團(tuán)時(shí)隔八年重新坐回控股股東的位置。

未來(lái)會(huì)一片坦途嗎？

股東內(nèi)斗，苦了上市公司。

“寶能系”與“火炬系”內(nèi)斗奪權(quán)期間，中炬高新財(cái)務(wù)部門(mén)停擺，甚至無(wú)法為參加股東大會(huì)的獨(dú)立董事安排行程。公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已受明顯影響。

換屆結(jié)束后，中炬高新證券部向界面新聞表示，“公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已恢復(fù)正常，新上任的董事會(huì)成員、管理團(tuán)隊(duì)均正常履職。排除了股東內(nèi)斗的干擾因素，下半年公司會(huì)盡力把業(yè)績(jī)做好”。

清暉智庫(kù)創(chuàng)始人宋清輝向界面新聞分析，股東內(nèi)斗影響了中炬高新的方方面面?！肮蓹?quán)爭(zhēng)斗、董事會(huì)的明爭(zhēng)暗斗一方面直接影響中炬高新的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，使其股價(jià)承壓、波及未來(lái)業(yè)績(jī)發(fā)展等；另外一方面則會(huì)直接影響其品牌形象，使中炬高新信譽(yù)以及股東利益受損”。

今年7月中炬高新召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)時(shí)，中山潤(rùn)田聲明稱(chēng)“臨時(shí)股東大會(huì)違法違規(guī)，會(huì)議無(wú)效”。此外，中山潤(rùn)田稱(chēng)已就中炬高新相關(guān)股東違法違規(guī)事項(xiàng)向廣東省高級(jí)人民法院提起民事訴訟，遭到相關(guān)股東惡意干預(yù)阻撓立案；姚振華也于7月20日前往廣東省高院進(jìn)行信訪維權(quán)。

若姚振華及中山潤(rùn)田提起訴訟，中炬高新或許也要經(jīng)歷漫長(zhǎng)的訴訟過(guò)程。

宋清輝表示，“寶能系”對(duì)中炬高新的影響力依然不可小覷，例如其繼續(xù)向上級(jí)有關(guān)部門(mén)舉報(bào)公司歷史違法行為，可能令中炬高新管理層犯怵，從而無(wú)法集中精力應(yīng)付公司日常經(jīng)營(yíng)。若“寶火之爭(zhēng)”繼續(xù)內(nèi)斗下去，一旦出現(xiàn)失控的局面，不排除仍有被出手干預(yù)的情形發(fā)生。

中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)兼職教授譚浩俊向界面新聞表示，希望中炬高新兩大股東經(jīng)過(guò)商談，彼此做出一些讓步，妥善處理相關(guān)事項(xiàng)，否則中炬高新的前景絕對(duì)不會(huì)太好。