文｜時(shí)代周報(bào) 何明俊

編輯｜邱月燁

8月29日和8月30日，“鋰礦雙雄”贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）、天齊鋰業(yè)（002466.SZ）相繼發(fā)布2023年上半年財(cái)報(bào)，凈利潤雙雙大幅下滑。

2023年上半年，贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入181.45億元，同比增長25.63%；歸母凈利潤58.50億元，同比下降19.35%；扣非歸母凈利潤41.13億元，同比下降48.79%。

另一家鋰礦龍頭天齊鋰業(yè)（002466.SZ）同樣躲不過業(yè)績下跌的命運(yùn)。2023年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入248.23億元，同比增長73.64%；歸母凈利潤64.52億元，同比下降37.52%；扣非歸母凈利潤64.10億元，同比下降30.93%。

2023年以來，鋰價(jià)不再瘋狂。2023年上半年，碳酸鋰價(jià)格大幅下跌，從1月至4月累計(jì)跌幅超過68%，最低下探至15.9萬元/噸。當(dāng)時(shí)，這一價(jià)格已逼近部分鋰礦企業(yè)的成本線。隨后，5月、6月碳酸鋰價(jià)格回穩(wěn)，圍繞30萬元/噸價(jià)位上下震蕩。緊接著，碳酸鋰價(jià)格再度下行，震蕩區(qū)間變?yōu)?0萬元/噸上下。

在這樣的行情下，上游鋰礦企業(yè)業(yè)績普遍出現(xiàn)下滑情況。8月29日晚間，西藏礦業(yè)（000762.SZ）發(fā)布2023年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.83億元，同比減少76.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2529.65萬元，同比減少94.68%。

鋰電產(chǎn)業(yè)鏈利潤也從上游轉(zhuǎn)移至中下游。兩大鋰礦巨頭2023年上半年的合計(jì)歸母凈利潤為123.02億元，而動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代凈利潤則翻倍增長至207.17億元。

鋰價(jià)下行壓力顯現(xiàn)

對(duì)于A股鋰礦雙雄業(yè)績大跌，二級(jí)市場(chǎng)已作出了反應(yīng)。

同花順iFind顯示，贛鋒鋰業(yè)股價(jià)從2023年內(nèi)最高點(diǎn)82.45元/股跌至8月30日收盤價(jià)48.28元/股，累計(jì)區(qū)間跌幅為41.44%；天齊鋰業(yè)股價(jià)從年內(nèi)最高點(diǎn)96.90元/股跌至8月30日收盤價(jià)59.39元/股，累計(jì)區(qū)間跌幅為38.71%。

作為周期行業(yè)，鋰礦價(jià)格價(jià)值回歸與鋰礦企業(yè)股價(jià)下滑是必然發(fā)生的事情。供需是影響鋰價(jià)的核心因素，由于上游采礦量調(diào)整跟不上下游需求變化速度，價(jià)格市場(chǎng)在供過于求和供不應(yīng)求之間反復(fù)橫跳，供需平衡的時(shí)刻屈指可數(shù)。

平安證券研報(bào)認(rèn)為，在需求端，終端有小幅復(fù)蘇跡象，頭部車企小規(guī)模補(bǔ)庫，但正極排產(chǎn)未明顯恢復(fù)，上游需求仍偏弱；在供給端，碳酸鋰處于供應(yīng)旺季、產(chǎn)量較高，但江西部分小型鋰鹽廠因利潤被大幅擠壓已有停工現(xiàn)象。碳酸鋰期貨延續(xù)跌勢(shì)，正極材料旺季不旺加劇市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，但外購原礦生產(chǎn)碳酸鋰企業(yè)多成本倒掛，影響實(shí)際出貨量。

目前，碳酸鋰期貨主力合約LC2401報(bào)18.62萬元/噸，與8月30日上海鋼聯(lián)發(fā)布的電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格21.25萬元/噸相差不遠(yuǎn)。

盡管鋰價(jià)持續(xù)下行，但全球?qū)︿嚨男枨髤s不斷增長。

根據(jù)伍德麥肯茲出具的《鋰行業(yè)2050展望報(bào)告》，未來幾年，中國市場(chǎng)以及歐洲和北美市場(chǎng)對(duì)電動(dòng)汽車的需求將繼續(xù)增長，并推動(dòng)對(duì)鋰的需求。

伍德麥肯茲預(yù)計(jì)，2020年至2030年期間，鋰的總需求將以每年17.8%的速度增長，之后，隨著市場(chǎng)走向成熟，接下來10年的增速將放緩至每年6.2%。可充電電池的增長將使鋰需求在2030年之前以每年21.6%的速度增長，在接下來的10年里以每年6.5%的速度增長，在2040年至2050年期間，而隨著市場(chǎng)日益飽和，鋰需求增速將放緩至每年1.1%。

根據(jù)伍德麥肯茲2023年第二季度最新數(shù)據(jù)顯示，2022年全球鋰資源供給總量(包括鋰礦供給部分和鋰鹽湖供給部分)為75.7萬噸LCE，較2021年供給總量增加28%。2022年中國鋰資源供給占全球總量的24%，較2021年供給總量增加23%，其中中國鋰鹽湖、鋰云母和鋰輝石供給占比分別是46%、42%和12%。

“目前，在鋰資源下游需求結(jié)構(gòu)中，以動(dòng)力電池為主的電池行業(yè)貢獻(xiàn)最多?！碧忑R鋰業(yè)在2023半年報(bào)中指出。

市值蒸發(fā)，毛利下滑

在鋰價(jià)跳水的背景下，礦企的成本控制顯得更為重要。

半年報(bào)顯示，天齊鋰業(yè)鋰礦業(yè)務(wù)毛利率為91.78%，較上年同期增長14.73%；鋰化合物及衍生品業(yè)務(wù)毛利率為78.63%，較上年同期下降8.90%。專注于上游環(huán)節(jié)的天齊鋰業(yè)，是中國唯一通過大型、一致且穩(wěn)定的鋰精礦供給實(shí)現(xiàn)100%自給自足，并能夠全面垂直整合的生產(chǎn)商，因此在礦源上擁有成本優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)伍德麥肯茲數(shù)據(jù)顯示，2021年天齊鋰業(yè)位于四川射洪和江蘇張家港的碳酸鋰生產(chǎn)線是固體鋰輝石礦生產(chǎn)碳酸鋰成本最低的兩個(gè)工廠，同時(shí)也低于整個(gè)行業(yè)碳酸鋰生產(chǎn)成本的平均水平。

同樣身處鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上游，贛鋒鋰業(yè)業(yè)務(wù)已切入中游環(huán)節(jié)。

財(cái)報(bào)顯示，贛鋒鋰業(yè)鋰產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率為24.12%，較上年同期下降44.25%；鋰電池業(yè)務(wù)毛利率為19.41%，較上年同期增長4.14%。公司目前擁有6個(gè)鋰電池生產(chǎn)基地，產(chǎn)品應(yīng)用于光伏儲(chǔ)能、乘用車電池、動(dòng)力大巴、機(jī)場(chǎng)設(shè)備、電動(dòng)船舶、智能家居、5G通訊、藍(lán)牙耳機(jī)、醫(yī)療器械等領(lǐng)域。

從細(xì)分業(yè)務(wù)來看，“鋰礦雙雄”鋰產(chǎn)品業(yè)務(wù)的毛利率受商品價(jià)格影響較大?！敖陙?，中國市場(chǎng)主要鋰化合物價(jià)格波動(dòng)幅度較大。受到行業(yè)下游采購策略、庫存管理、需求預(yù)期變化等因素影響，2022年年底至2023年初中國市場(chǎng)主要鋰化合物價(jià)格總體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，后由于新能源車行業(yè)終端需求逐步企穩(wěn)，價(jià)格于2023年4月底至5月初觸底小幅回升?！壁M鋒鋰業(yè)在半年報(bào)中表示。

華泰證券研報(bào)觀點(diǎn)預(yù)測(cè)，2023年至2025年行業(yè)供需大概率惡化，鋰下行周期已開啟。

“海外礦價(jià)出現(xiàn)松動(dòng)，7月底以來持續(xù)下跌。礦價(jià)下跌將直接導(dǎo)致以外購礦為原料的鋰鹽企業(yè)成本下降，因此期間鋰鹽價(jià)格同步下跌。下游庫存重新開始去化，說明下游整體補(bǔ)庫相對(duì)謹(jǐn)慎，而行業(yè)整體庫存重新開始被動(dòng)累庫。若四季度下游排產(chǎn)超預(yù)期，正極廠商或有重新補(bǔ)庫的可能，進(jìn)而再次拉動(dòng)鋰價(jià)小幅反彈，但我們認(rèn)為仍非反轉(zhuǎn)?！痹摍C(jī)構(gòu)在研報(bào)中表示。

在逆周期的預(yù)期下，“鋰礦雙雄”市值也大縮水。8月31日收盤，天齊鋰業(yè)收?qǐng)?bào)57.57元/股，跌3.06%，總市值為944.85億元；贛鋒鋰業(yè)收?qǐng)?bào)47.41元/股，跌1.80%，總市值為956.34億元，均跌破了巔峰時(shí)期的千億市值。