文 | 杠桿游戲 張銀銀
編輯 | 欣欣然
作為長(zhǎng)城汽車的支持者，怎么能不關(guān)心這家公司的中期業(yè)績(jī)呢？
拖拖拉拉好些天，今天騰出手來(lái)，認(rèn)真說(shuō)一說(shuō)長(zhǎng)城汽車2023年的中報(bào)。
又到公司半年度業(yè)績(jī)發(fā)布季，近期，杠桿游戲和桿友一起拆中報(bào)。有特別感興趣、想看的企業(yè)歡迎留言告訴我。
1、近年最好上半年?duì)I收，但利潤(rùn)暴跌
2023上半年，長(zhǎng)城汽車總營(yíng)收近700億元，創(chuàng)下近年來(lái)最好的上半年?duì)I收紀(jì)錄。
2022年同期該數(shù)字為621億元，同比增長(zhǎng)了12.61%。而2023年一季度時(shí)，營(yíng)收只有290億元左右，同比下滑了13.63%——從較大幅度下滑，到逆勢(shì)增長(zhǎng)，長(zhǎng)城汽車經(jīng)歷了什么？
這個(gè)我們留到下文再說(shuō)，杠桿游戲先說(shuō)長(zhǎng)城汽車的利潤(rùn)。
中報(bào)披露，2023上半年，長(zhǎng)城汽車歸屬凈利潤(rùn)只有13.61億元，而2022年同期高達(dá)56億元，沒有看錯(cuò)，同比下滑了75.69%。中報(bào)解釋說(shuō)：
公司深化向新能源及智能化轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，基于2023年新產(chǎn)品上市，加大品牌及渠道建設(shè)投入，同時(shí)堅(jiān)持在新能源及智能化領(lǐng)域的研發(fā)投入，以及匯率收益減少所致。
如果看扣非凈利潤(rùn)其實(shí)更慘，只有7.49億元，而2022年同期有超20億元，下滑幅度也高達(dá)63.60%。
為什么，扣非凈利潤(rùn)指標(biāo)這么難看？
我們從下圖，“非經(jīng)常性損益項(xiàng)目和金額”一看就懂。
2023上半年，長(zhǎng)城汽車計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助（但與公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)密切相關(guān)，符合國(guó)家政策規(guī)定、按照一定標(biāo)準(zhǔn)定額或定量持續(xù)享受的政府補(bǔ)助除外），合計(jì)6.69億元。
不僅如此，長(zhǎng)城汽車2023上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-24.36億元，2022年同期為81.64億元，同比下滑了129.84%——這幅度真的嚇人。
然后我們接著看，2023上半年長(zhǎng)城汽車歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)也是下滑的——623.57億元，2022年同期有652.01億元，下滑了4.36%。
不僅如此，總資產(chǎn)也是下滑的，為1842億元左右，2022年同期有小1854億元，下滑幅度倒也不大，下滑0.61%。
因?yàn)槔麧?rùn)的嚴(yán)重下滑，自然每股收益也是嚴(yán)重下滑，如上圖。
如果看加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，如上圖，更是低至2.10%了，2022年同期有8.43%，減少6.33個(gè)百分點(diǎn)；扣非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率更低，僅1.15%，2022年同期好歹有3.09%，減少1.94個(gè)百分點(diǎn)。
2、營(yíng)收增長(zhǎng)、凈利下滑背后
2023上半年，長(zhǎng)城汽車為啥可以扭轉(zhuǎn)一季度的頹勢(shì)，營(yíng)收逆勢(shì)增長(zhǎng)12.61%？
其實(shí)整車銷售收入只增長(zhǎng)了9.17%，而零部件及其他收入增長(zhǎng)了41.76%。
零部件等收入從2022年同期的60多億元，增長(zhǎng)到90多億元。中報(bào)披露：
報(bào)告期內(nèi)集團(tuán)積極拓展外部客戶，零部件銷售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所致。
1）不過(guò)，營(yíng)收增長(zhǎng)同時(shí)，杠桿游戲看到，長(zhǎng)城汽車的銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)更快。從2022年同期的22億元多元，增長(zhǎng)到超32億元，增幅高達(dá)46.80%。
銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例達(dá)到4.65%，比2022同期的3.57%，增加了1.08個(gè)百分點(diǎn)。中報(bào)解釋說(shuō)：
報(bào)告期內(nèi)加大新能源車型投放力度所致。
2）與此同時(shí)，杠桿游戲注意到，管理費(fèi)用還是不錯(cuò)，從2022年同期的超22億元，下降了6.43%，至于20億元多。
管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例2.96%，2022年同期為3.56%，減少了0.60個(gè)百分點(diǎn)。
營(yíng)收增長(zhǎng)，管理費(fèi)用減少，這是本事。當(dāng)然了，一定是有些人收入減少了，或者有些崗位減少了。
整個(gè)集團(tuán)還好，截至2023年6月末，長(zhǎng)城汽車整個(gè)集團(tuán)共雇用雇員 84938名，2022年6月末，該數(shù)字為84664名——員工還略有增長(zhǎng)，在降本增效上，還是有一手。
員工成本總額（不含股權(quán)激勵(lì)成本）占該集團(tuán)截至2023上半年的營(yíng)業(yè)總收入的10.28%，2022 年同期，該數(shù)字為10.57%。
3）研發(fā)費(fèi)用不錯(cuò)，35億元，2022年同期不到32億元，增長(zhǎng)了10.48%。
4）財(cái)務(wù)費(fèi)用為-2.23億元，2022年同期為-2.93億元。
5）對(duì)了，2023上半年長(zhǎng)城汽車的毛利率為16.85%，2022年同期為18.38%，減少了1.53個(gè)百分點(diǎn)。
3、銷量增速跑輸大盤
長(zhǎng)城汽車中報(bào)披露，按照中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)：
1）2023上半年，汽車行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，主要指標(biāo)持續(xù)向好。國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成1324.8萬(wàn)輛和1323.9萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)9.3%和9.8%。
2）乘用車產(chǎn)銷受政策促進(jìn)效應(yīng)明顯。上半年受國(guó)家和各地相繼出臺(tái)的促銷政策、車企的季末沖量帶動(dòng)、新能源汽車銷量和出口的持續(xù)增長(zhǎng)，共同推動(dòng)了上半年乘用車市場(chǎng)的產(chǎn)銷雙增長(zhǎng)。
比如，乘用車產(chǎn)銷分別完成1128.1萬(wàn)輛和1126.8萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)8.1%和8.8%。
3）新能源車產(chǎn)銷仍持續(xù)穩(wěn)定高增長(zhǎng)。新能源汽車產(chǎn)銷量分別完成378.8萬(wàn)輛和374.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)42.4%和44.1%，市場(chǎng)占有率達(dá)到28.3%。
其中6月，新能源汽車產(chǎn)銷量分別完成78.4萬(wàn)輛和80.6萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)32.8%和35.2%，市場(chǎng)占有率達(dá)到30.7%。其中，插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷量首創(chuàng)歷史新高。
4）皮卡車銷量同比小幅下降。皮卡產(chǎn)銷量分別完成25.3萬(wàn)輛和25.9萬(wàn)輛，同比分別下降4.7%和0.5%。
分燃料情況看，汽油皮卡車產(chǎn)銷量分別完成7萬(wàn)輛和7.1萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)26.7%和33.7%；柴油皮卡車產(chǎn)銷量分別完成17.7萬(wàn)輛和18.3萬(wàn)輛，同比分別下降15.4%和11.7%。
5）汽車出口繼續(xù)延續(xù)迅猛增長(zhǎng)勢(shì)頭。汽車企業(yè)出口214萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)75.7%。分車型看，乘用車出口178萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)88.4%；商用車出口36.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)31.9%。新能源汽車出口53.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)160%。
不過(guò)，2023上半年，如上圖，杠桿游戲發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)城汽車的銷量是跑輸大盤的。
皮卡還可以，錄得增長(zhǎng)，大盤是輕微下滑的。
SUV好歹銷量還增長(zhǎng)了，轎車表現(xiàn)應(yīng)該說(shuō)很不好?？備N量也是下滑的。
盡管2023上半年，長(zhǎng)城汽車的銷量跑輸大盤，看最新2023年8月數(shù)據(jù)，還是不錯(cuò)的。
如上圖，單月銷量合計(jì)增長(zhǎng)了29.32%，超11萬(wàn)輛，2022年同期不到9萬(wàn)輛，且分各品牌看全部增長(zhǎng)。
然后看前8月的銷量，超74萬(wàn)輛，2022年同期不到71萬(wàn)輛，雖然累計(jì)增長(zhǎng)依舊不到5%，但比上半年好多了。
對(duì)了，8月長(zhǎng)城汽車海外銷售30741臺(tái)，前8月累計(jì)銷售181,678臺(tái)。
8月新能源車銷售26301臺(tái)，前8月累計(jì)銷售148,446臺(tái)。
這個(gè)成績(jī)應(yīng)該說(shuō)，還是算不錯(cuò)。如果長(zhǎng)城汽車海外銷量和新能源的追趕可以維持較好狀態(tài)，最艱難的銷售時(shí)刻可能過(guò)去了，產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換或許也就要成功了。
本文未標(biāo)注出處的財(cái)務(wù)圖表，均源自長(zhǎng)城汽車有關(guān)公告，特此說(shuō)明并致謝