文|野馬財(cái)經(jīng) 張凱旌
編輯|武麗娟
王傳福表兄、有“中國巴菲特”“廣州隱形富豪”之稱的呂向陽,因?yàn)橐黄鹑耸伦儎?dòng)站到了聚光燈下。
9月11日,融捷健康(300247.SZ)稱呂向陽已經(jīng)辭去公司董事長一職,由邢芬玲接替,呂向陽此后將繼續(xù)擔(dān)任公司董事、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)委員職務(wù)。
二級(jí)市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)較為平淡,公告發(fā)出后三個(gè)交易日,融捷健康股價(jià)累計(jì)跌幅不足1.5%。截至9月14日,公司報(bào)收3.44元/股,目前市值28億元。
但呂向陽的這一舉動(dòng)還是引發(fā)了部分投資者的猜想。實(shí)際上,早在7月初就曾有投資者在股吧中稱,呂向陽在通過中介為融捷健康找買家,試圖賣殼,但談了幾次都沒成功。也有自稱參加過多次股東大會(huì)的投資者認(rèn)為,目前融捷健康的原始股東還有持股,在他們完全退出前,呂向陽是不會(huì)啟動(dòng)重組的。
來源:股吧
“正常,股吧上面對(duì)公告都會(huì)有不同的理解,我覺得還是以公告為準(zhǔn)吧?!比诮萁】刀乇硎荆瑓蜗蜿柲壳斑€是實(shí)控人、大股東以及董事,如果有涉及到公司層面的重大變動(dòng),會(huì)經(jīng)過董事會(huì)投票審議,他的投票權(quán)還在,其實(shí)沒什么影響。
投資者的猜測(cè)是從何而來?作為2022年胡潤百富榜中以1500億身家名列第11、打造融捷集團(tuán)3000億元資產(chǎn)規(guī)模的富豪,呂向陽的投資履歷,對(duì)外界理解其在融捷健康的動(dòng)作又有何啟示?
5年前入主桑拿龍頭,至今仍浮虧2億
呂向陽入主融捷健康,還要追溯到5年前的收購。
融捷健康上市之初本名為桑樂金,曾被譽(yù)為“桑拿第一股”,是國內(nèi)較早從事家用桑拿設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)之一。上市的2011年,遠(yuǎn)紅外桑拿房和便攜式桑拿產(chǎn)品的銷售收入占到了公司總收入的99%以上。
不過,上市次年,公司的業(yè)績就出現(xiàn)變臉。于是創(chuàng)始人金道明家族開始通過大規(guī)模股權(quán)投資、并購等手段帶領(lǐng)公司轉(zhuǎn)型,一度涉足按摩椅、文化傳媒、干細(xì)胞等領(lǐng)域,試圖構(gòu)筑“大健康產(chǎn)業(yè)鏈”,公司也更名為樂金健康。
來源:Wind數(shù)據(jù)
然而此舉雖然在短時(shí)間內(nèi)拔高了業(yè)績,也刺激了股價(jià)上漲,但似乎并非長久之計(jì)。諸多并購標(biāo)的剛過對(duì)賭期就出現(xiàn)業(yè)績變臉,還有的標(biāo)的連年虧損,受到影響的樂金健康股價(jià)在不到兩年的時(shí)間里腰斬?!按蠼】祲?mèng)”難圓,金道明心生退意,而呂向陽則成為了接盤的“白衣騎士”。
2018年1月至6月,呂向陽旗下融捷集團(tuán)連續(xù)通過深交所集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)增持樂金健康,半年時(shí)間內(nèi)斥資2.41億元,將持股比例提升至5.66%。緊接著,融捷集團(tuán)又以協(xié)議收購的方式耗資2.56億元受讓金道明家族5.07%股份,進(jìn)而成為上市公司二股東。
需要注意的是,這次協(xié)議除了股份收購,還約定將金道明家族手中持股10.29%對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托給融捷集團(tuán)。換言之,融捷集團(tuán)還是二股東時(shí),就已經(jīng)成為了上市公司新實(shí)控人。此后,融捷集團(tuán)又于2019年至2020年繼續(xù)增持,將持股比例提升至14.25%,進(jìn)一步穩(wěn)定了控制權(quán)。
而在入主樂金健康后,呂向陽則開始了對(duì)上市公司的一系列改造。
首先是對(duì)董事會(huì)的換血。樂金健康以董事長金道明為首,連帶董事金浩、汪燕、趙世文、副總經(jīng)理馬紹琴、監(jiān)事范飛、韓梅等人在半年多的時(shí)間里先后辭職,替代人選全部有融捷集團(tuán)工作背景。公司組織架構(gòu)有所調(diào)整,股票名稱也就此改為融捷健康。
在此基礎(chǔ)上,融捷健康的業(yè)務(wù)也進(jìn)行了大刀闊斧地改革。2018年-2019年,公司累計(jì)凈虧損超15億元,高過其2006年以來所有年份凈利潤之和,就是因?yàn)閷?duì)此前并購標(biāo)的的商譽(yù)計(jì)提了大額減值,兩年資產(chǎn)減值損失合計(jì)超13億元。
至2020年,融捷健康的總資產(chǎn)已降至9.57億元,還不到2017年時(shí)的三分之一;公司的營收結(jié)構(gòu)也重新變?yōu)橐陨D脴I(yè)務(wù)為主。2022年,遠(yuǎn)紅外理療設(shè)備占營收的64.42%,其次是空氣凈化系列,占8.53%;作為對(duì)比,2017年遠(yuǎn)紅外理療設(shè)備只占19.68%,按摩產(chǎn)品系列占收入的67.66%。
與此同時(shí),金道明家族不斷減持。2018年上半年,金道明、金浩、馬紹琴一家三口共計(jì)持有上市公司20.33%股份,至今年上半年,金浩、馬紹琴已淡出前十大股東,金道明持股僅剩1.89%。
不過,資本市場(chǎng)并未能對(duì)融捷健康回歸主業(yè)給予積極的反饋。自2018年其宣布變更實(shí)控人至今,公司股價(jià)跌去近40%。
而呂向陽這筆投資目前也依然處于虧損階段。其先增持、后協(xié)議收購、再增持,至2019年累計(jì)耗資5.5億元;2020年未披露增持具體金額,如果按增持區(qū)間上市公司股價(jià)最高價(jià)、最低價(jià)計(jì)算,則其拿下14.25%股權(quán)累計(jì)耗資在5.83億元-6.1億元之間。而截至9月14日,融捷集團(tuán)持股部分市值為3.99億元,據(jù)此計(jì)算,其浮虧至多2.1億元。
偏好謀求控制權(quán),曾踩雷900億專網(wǎng)通信騙局?
事實(shí)上,呂向陽掌控融捷健康的過程,十分具有典型性。其在其他收購案中,也展現(xiàn)出了相似的過程和操盤手法。
以融捷股份(002192.SZ)為例,其目前是鋰業(yè)龍頭,但最早是以瀝青業(yè)務(wù)起家,呂向陽入主前名為路翔股份。
與融捷健康相比,路翔股份與呂向陽的交集更多。早在2009年,路翔股份就收購了呂向陽旗下融達(dá)鋰業(yè)51%的股權(quán),借此布局鋰礦采選,并在2012年以發(fā)行股份的方式買下融達(dá)鋰業(yè)剩余49%股權(quán),融捷集團(tuán)也就此成為了路翔股份股東。
而在跨界鋰礦的同時(shí),路翔股份的主業(yè)“瀝青”已進(jìn)入高度成熟期,隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,公司瀝青產(chǎn)品的凈利潤逐年下降,股價(jià)也自2010年高點(diǎn)后一路走低,一度在兩年多的時(shí)間里跌去近七成。因而在呂向陽入主前,路翔股份就啟動(dòng)了對(duì)主業(yè)的剝離工作。
2014年,融捷集團(tuán)進(jìn)一步定增,成為路翔股份實(shí)控人。隨之而來的便是公司更名、柯榮卿辭職、以及呂向陽對(duì)原公司的一系列改造工作。這才有了現(xiàn)在形成鋰資源開發(fā)、鋰電池材料和鋰電池裝備業(yè)務(wù)完整產(chǎn)業(yè)鏈的融捷股份。
類似的劇本也出現(xiàn)在恒天天鵝身上。2014年,呂向陽曾推動(dòng)華訊方舟借殼恒天天鵝上市,同時(shí)置入華訊方舟旗下軍事通信及配套業(yè)務(wù)的相關(guān)資產(chǎn)。雖然這起案例中,融捷集團(tuán)關(guān)聯(lián)公司只是華訊方舟的三股東,但呂向陽本人時(shí)任華訊方舟董事長,且華訊方舟的公開場(chǎng)合活動(dòng),也都由呂向陽出面參與。
整體來看,呂向陽在選擇上市公司時(shí)更偏好原本主業(yè)不振或經(jīng)營上遇到困難的公司。香頌資本董事沈萌認(rèn)為,呂向陽看中的是標(biāo)的公司及原大股東對(duì)其防御意志的薄弱,更容易低成本拿到控制權(quán)。
不同于一些“野蠻”的入場(chǎng)方式,呂向陽通常是借助二級(jí)市場(chǎng)舉牌或定增等方式,在與標(biāo)的原團(tuán)隊(duì)達(dá)成協(xié)議后,實(shí)現(xiàn)友好入主。但呂向陽會(huì)謀求上市公司控制權(quán),也就是看中了上市公司的“殼”,其大股東、實(shí)控人的地位,也能為自己后續(xù)“扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)局”式的改造做好鋪墊。而當(dāng)呂向陽施展自己的資本運(yùn)作手段時(shí),原公司創(chuàng)始人則早已逐步淡出。
值得注意的是,這套手段的戰(zhàn)果并不算出色。迄今為止,呂向陽對(duì)上市公司最成功的一筆投資還是來自比亞迪(002594.SZ)。
截至9月14日,呂向陽個(gè)人及融捷集團(tuán)在比亞迪持股市值合計(jì)為960億元。即便僅是按照比亞迪A股上市之初呂向陽持有股份市值計(jì)算,其回報(bào)也達(dá)到了10倍,如果按原始股東投入計(jì)算,不算后續(xù)增資,該回報(bào)則能達(dá)到上萬倍。也正是因此,呂向陽才有了“中國巴菲特”的稱號(hào)。
除此之外,融捷股份在新能源汽車概念火爆的前兩年,也曾實(shí)現(xiàn)股價(jià)和業(yè)績的飆升,但今年上半年收入和凈利潤都出現(xiàn)同比大降的情況,股價(jià)自2021年高點(diǎn)至今也已經(jīng)跌超七成;融捷健康完成整合后,總資產(chǎn)和收入都大幅縮水,未來能否維持業(yè)績?cè)鲩L尚未可知;華訊方舟更是曾卷入隋田力900億專網(wǎng)通信騙局,自2016年開始連續(xù)三年財(cái)務(wù)造假,如今已經(jīng)黯然退市。
不過,如果從純財(cái)務(wù)的角度上來講,呂向陽在除了融捷健康外的投資中,基本都是贏家身份。
比亞迪自不必說,融捷股份跌到現(xiàn)在相較2018年還有翻倍的漲幅;而華訊方舟方面,呂向陽2017年已辭任董事長,2019年后公司與投資人的重組談判中也不涉及呂向陽所持股份,側(cè)面說明其在事發(fā)前或已全身而退。一個(gè)事實(shí)是,華訊方舟2014年并購行情啟動(dòng)后的漲幅,直至2020年才被完全抹平。
來源:Wind數(shù)據(jù)
從這個(gè)角度來看,現(xiàn)在或許并不是融捷集團(tuán)重組融捷健康的最佳時(shí)機(jī)。
神秘富豪呂向陽:不喜風(fēng)險(xiǎn),與王傳?;ハ喑删?/h4>
如今的投資風(fēng)格,其實(shí)可以在呂向陽的成長經(jīng)歷中看到一些影子。
呂向陽為人低調(diào),幾乎不接受任何公開采訪,因此有關(guān)其出身,外界流傳著不同說法。流傳較廣的版本是,其16歲時(shí)到中國人民銀行在安徽當(dāng)?shù)氐姆中泄ぷ鳎瑲v經(jīng)15年從普通員工干到了支行高管。但呂向陽并不滿足于此,強(qiáng)烈的個(gè)性讓他做出了辭職下海去廣東創(chuàng)業(yè)的選擇。
呂向陽是如何積累起原始資金的?有關(guān)這個(gè)問題的答案眾說紛紜。工商資料顯示,呂向陽最早擔(dān)任股東的公司名為廣州天新科貿(mào)實(shí)業(yè)有限公司,成立于1993年,恰好是其下海的同一年。與呂向陽同樣擔(dān)任這家公司股東的人還有其妻子張長虹、表弟王傳福和呂守國,后續(xù)還迎來了張家祥的加入。天新科貿(mào)的國標(biāo)行業(yè)為批發(fā)和零售業(yè),具體為醫(yī)藥及醫(yī)療器材批發(fā)。
來源:愛企查
除此之外,《時(shí)代周報(bào)》曾報(bào)道稱,呂向陽先是在廣州、深圳及香港三地開展貿(mào)易、金融市場(chǎng)投資等業(yè)務(wù),后又進(jìn)入房地產(chǎn)、紡織品等傳統(tǒng)行業(yè)。
值得一提的是,比亞迪《招股書》顯示,天新科貿(mào)也是比亞迪初創(chuàng)時(shí)的二股東,大股東為深圳冶金礦山聯(lián)合公司。1997年,深圳冶金礦山退出,融捷集團(tuán)一度通過受讓股權(quán)晉升為第一大股東;后續(xù)比亞迪數(shù)次進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資,王傳福持股比例才超越呂向陽。
這個(gè)版本與外界盛傳呂向陽在王傳福走投無路之時(shí)掏出250萬元慷慨解囊,共同創(chuàng)立比亞迪有些出入。
實(shí)際上,最初幾年的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷已經(jīng)為呂向陽后續(xù)的投資指明了方向。從后續(xù)其涉獵的公司來看,其將主要資金都投向了地產(chǎn)、鋰電產(chǎn)業(yè)和金融領(lǐng)域,其中金融是自己的老本行,鋰電則是以比亞迪為基礎(chǔ)向外延展。
而從呂向陽為數(shù)不多對(duì)外的公開表達(dá)中,也能窺見其對(duì)投資的一些見解。
如在地產(chǎn)方面,呂向陽曾表示,自己更傾向于開發(fā)經(jīng)營性地產(chǎn),從而維持穩(wěn)定的現(xiàn)金流?!伴_發(fā)大盤的風(fēng)險(xiǎn)太大,廣州許多的大型樓盤都因?yàn)槲脖P的問題影響了資金運(yùn)轉(zhuǎn)?!?/p>
金融領(lǐng)域,呂向陽以成立廣東融捷融資擔(dān)保有限公司為起點(diǎn),廣泛開展信用擔(dān)保、客戶理財(cái)、項(xiàng)目運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)投資、資產(chǎn)經(jīng)營等業(yè)務(wù)。其曾在2014年時(shí)表示,準(zhǔn)入門檻高的銀行或者券商風(fēng)險(xiǎn)太大,而資產(chǎn)業(yè)務(wù)無需許可證,民企可以直接進(jìn)入,特別是分散的不良資產(chǎn),是比較理想的選擇。
而對(duì)不良資產(chǎn)的重視、對(duì)穩(wěn)定的追求,則都能體現(xiàn)在呂向陽對(duì)上市公司的投資細(xì)節(jié)中。
至于投資王傳福和鋰電,則是呂向陽性格中的另一面。在做出這方面的投資決定時(shí),呂向陽其實(shí)是冒了很大的風(fēng)險(xiǎn),融捷股份在新能源汽車風(fēng)口到來前,一度被“披星戴帽”,直到比亞迪伸出援手,才扭轉(zhuǎn)了困局。因此也有觀點(diǎn)認(rèn)為,呂向陽對(duì)鋰電產(chǎn)業(yè)的投資,既有自己對(duì)市場(chǎng)的前瞻性判斷,也與王傳福給的底氣有關(guān)。
沈萌則表示,呂向陽的手法與A股資本市場(chǎng)常見的主動(dòng)型投資手法有些類似,而作為主動(dòng)型投資者,積極維護(hù)和行使股東、特別是大股東權(quán)益,主動(dòng)影響甚至干預(yù)業(yè)務(wù)或資產(chǎn)結(jié)構(gòu),并不有利于超脫的形象。
你認(rèn)為“中國巴菲特”是否名不虛傳?評(píng)論區(qū)聊聊吧!