文|侃科技
進(jìn)入2023年，快遞行業(yè)其實(shí)明顯感覺(jué)到了暖意：
今年前8個(gè)月，我國(guó)快遞業(yè)務(wù)量（不包含郵政集團(tuán)包裹業(yè)務(wù)）累計(jì)完成814.6億件，增長(zhǎng)15.9%。
在最近出爐的快遞公司半年報(bào)里，凈利潤(rùn)也都是正向增長(zhǎng)，最高的順豐甚至達(dá)到了66.23%。
但反映到資本市場(chǎng)，卻是遍地寒意：
從2023年1月以來(lái)，快遞股是交通運(yùn)輸行業(yè)中下跌幅度最大的板塊，截至8月22日，快遞（中信）指數(shù)下跌23.74%；
順豐、韻達(dá)、圓通業(yè)績(jī)雖然上漲但股價(jià)卻一路下跌，截止目前跌幅分別達(dá)到34.37%、27.33%、23.05%。
這種股價(jià)走勢(shì)與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背離的奇異景象，大概是投資人看透了快遞行業(yè)的隱藏邏輯：
作為電商平臺(tái)的附庸，在絕對(duì)市場(chǎng)份額實(shí)現(xiàn)之前，一切暖意都是虛幻。
何況快遞業(yè)在2023，依舊暗流涌動(dòng)。
上半年先是順豐出售豐網(wǎng)給極兔，后者接盤(pán)后積極籌備上市，沒(méi)過(guò)多久，做了多年物流服務(wù)商的菜鳥(niǎo)突然宣布成立“菜鳥(niǎo)速遞”，正式下場(chǎng)送快遞。
而且，價(jià)格戰(zhàn)也隱隱有抬頭的跡象。根據(jù)半年報(bào)，三通一達(dá)的票均收入普遍下滑，同比減少了3%-8%不等，就連順豐也微跌了0.6%。
那么問(wèn)題來(lái)了，快遞股為何普遍走弱，以及下一輪價(jià)格戰(zhàn)發(fā)生的可能性有多大？
沒(méi)有主動(dòng)權(quán)
物流作為商流的附庸，導(dǎo)致快遞是一個(gè)沒(méi)有太多自主權(quán)的行業(yè)。尤其是菜鳥(niǎo)成立后，盤(pán)踞淘系的四通一達(dá)想做差異化競(jìng)爭(zhēng)，只剩下速度和價(jià)格了。
2023年的快遞股雖然在凈利潤(rùn)上表現(xiàn)都不錯(cuò)，但追究起來(lái)核心都能指向降本增效。四個(gè)月前，申通快遞總裁王文彬就透露過(guò)，公司運(yùn)營(yíng)成本持續(xù)下降，其中4月份較1月份就下降了27%。
降本增效的一端自然離不開(kāi)去年年底結(jié)束的疫情，而另一端快遞公司雖然不愿意承認(rèn)，但也是明顯的事實(shí)：四通一達(dá)即便想漲價(jià)也不是隨隨便便能漲的。
今年5月底華金證券出了一份研報(bào)，為快遞股股價(jià)下跌找了三個(gè)原因，認(rèn)為國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)的潛在增長(zhǎng)、國(guó)際快遞發(fā)展的前景以及政府干預(yù)下的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)溫和度都被低估了。
換言之，疫情結(jié)束帶來(lái)的物流、商流恢復(fù)一方面增在加速修復(fù)快遞行業(yè)損失，另一方面不僅國(guó)內(nèi)的電商滲透率還有提升空間，由跨境電商帶來(lái)的國(guó)際快遞業(yè)務(wù)也能作為快遞行業(yè)的潛在增長(zhǎng)空間，并且在政府干預(yù)下類(lèi)似2019-2021年那樣的價(jià)格戰(zhàn)將永遠(yuǎn)成為歷史。
券商永遠(yuǎn)都是看多的一方，上面除了第三條稍微有點(diǎn)道理以外，另外兩個(gè)基本可以視為沒(méi)有營(yíng)養(yǎng)的廢話。
作為一個(gè)高度同質(zhì)化且規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)的行業(yè)，快遞對(duì)電商有著超高的依賴度。拼多多能通過(guò)龐大的訂單量一路喂大極兔，就也能憑借訂單量壓低價(jià)格。對(duì)電商平臺(tái)來(lái)說(shuō)，快遞公司始終是被壓榨的對(duì)象。
而且券商雖然說(shuō)了增長(zhǎng)空間，但它沒(méi)點(diǎn)明無(wú)論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，仍舊是電商在支撐物流，那么決定權(quán)就不掌握在自己手里。
因?yàn)槭艿教嚆Q制，所以快遞公司想要拿到更多主動(dòng)權(quán)的辦法就剩下了一個(gè)：并購(gòu)。
過(guò)去三年，快遞行業(yè)出現(xiàn)了多起大型并購(gòu)，比如2020年京東30億收購(gòu)跨越速運(yùn)，2021年極兔68億收購(gòu)百世以及今年接盤(pán)豐網(wǎng)，收購(gòu)之后的業(yè)務(wù)整合，一定程度上帶來(lái)快遞量在快遞公司之間的再次分配。
而在價(jià)格戰(zhàn)、并購(gòu)的過(guò)程中，沒(méi)被淘汰的快遞公司自然也學(xué)到了很多。
比如快遞公司的單位運(yùn)輸成本持續(xù)下降，2022年中通、韻達(dá)、圓通單件運(yùn)輸成本分別相較于2016年分別下降了38.55%、35.96%、43.99%。
以及資本開(kāi)支高峰已過(guò)——折舊成本邊際增長(zhǎng)降低。
從2021年開(kāi)始，主要快遞公司的資本開(kāi)支不再呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，到2022年甚至開(kāi)始下降。2022年，中通、韻達(dá)、圓通資本開(kāi)支分別下降20.53%、60.65%、14.82%。
從快遞龍頭效率不斷提升的角度，結(jié)合電商平臺(tái)自身的動(dòng)力，快遞服務(wù)價(jià)格持續(xù)緩慢下降是大概率事件。這其中，就產(chǎn)生了價(jià)格戰(zhàn)的火苗。
價(jià)格戰(zhàn)會(huì)不會(huì)來(lái)
2021年以來(lái)，國(guó)務(wù)院、市場(chǎng)監(jiān)管總局、國(guó)家郵政局、江蘇以及義烏等地方郵政局陸續(xù)出臺(tái)政策，對(duì)快遞行業(yè)的惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行了指引。
政策干預(yù)下，2022年快遞服務(wù)價(jià)格迎來(lái)了首次上漲，尤其是以電商件為主的快遞公司價(jià)格上漲更為明顯。韻達(dá)、圓通、申通的快遞服務(wù)價(jià)格分別上漲25.6%、17.0%、9.5%。
但在市場(chǎng)格局仍未穩(wěn)定的前提下，尤其是電商平臺(tái)還在神仙打架，快遞公司也就只能硬著頭皮一起陪跑。
阿里和京東分別喊出“回歸淘寶”和“低價(jià)戰(zhàn)略”口號(hào)后，意味著快遞也要跟著進(jìn)行低價(jià)策略。
電商經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期發(fā)展，意味著長(zhǎng)期存活的賣(mài)家以業(yè)務(wù)量大的居多。日均300票，也就是一年10萬(wàn)單的業(yè)務(wù)量，快遞每降價(jià)0.1元，一年就能節(jié)省1萬(wàn)成本。
而且，快遞行業(yè)的第一梯隊(duì)和第二梯隊(duì)公司有0.2-0.3元/票終端價(jià)差，為前者提供了空間和報(bào)表基礎(chǔ)。而一些在利潤(rùn)端和市場(chǎng)份額具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的快遞公司，通常優(yōu)先發(fā)起價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。2019-2021年的行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，就是在中通的主導(dǎo)下開(kāi)打。
價(jià)格戰(zhàn)經(jīng)過(guò)一年半時(shí)間，二三線快遞公司陸續(xù)出清，一線快遞龍頭形成了寡頭壟斷的態(tài)勢(shì)。在這一年半的價(jià)格戰(zhàn)過(guò)程中，快遞公司件量規(guī)模持續(xù)維持高增，但盈利空間受到了顯著壓制，快遞行業(yè)也隨之進(jìn)入了“重格局、輕業(yè)績(jī)”的份額競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。
據(jù)2020年中旬同比數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)單票價(jià)格下滑近13.6%。截至2021年5月，圓通、韻達(dá)、申通以及中通快遞（不含派費(fèi)）的單票收入分別為2.04元、2.02元、2.07元和1.29元，這一數(shù)據(jù)均已降至歷史新低。
2021年初以來(lái)監(jiān)管政策實(shí)施后，快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)呈現(xiàn)出較為明顯的趨緩勢(shì)頭。行業(yè)整體單票收入回暖，至2022年12月圓通、韻達(dá)、申通以及中通（不含派費(fèi)）單票價(jià)格為 2.74、2.71、2.63 和 1.46，同比分別增長(zhǎng) 9.6%、15.32%、7.79%以及5.04%。
到2022年快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨緩，總部與網(wǎng)絡(luò)修養(yǎng)充分后，加速行業(yè)集中的主要方式仍將是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，并且今年已經(jīng)有了跡象。
2023年快遞公司份額提升目標(biāo)堅(jiān)定，春節(jié)后義烏等“產(chǎn)糧區(qū)”再現(xiàn)激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，且4-5月局部?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)。
（1）中通繼續(xù)穩(wěn)居龍頭位置。2023年Q1中通份額快速上升，并創(chuàng)新高23.4%，短期局部?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)助力快速達(dá)成年內(nèi)份額提升目標(biāo)。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年份額提升目標(biāo)堅(jiān)定。
（2）圓通2022年躍升第二位。2023年Q1圓通份額亦明顯上升，并創(chuàng)新高16.6%。5月份額16.4%，在份額爭(zhēng)奪中基本保持平穩(wěn)。
（3）韻達(dá)2022年份額有所下降。2023年5月份額14.1%，份額仍待修復(fù)。
（4）申通2022年至2023年份額持續(xù)提升。2023年5月份額13.8%，再創(chuàng)新高。
2021年極兔已吸收合并百世國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)，上半年又收購(gòu)順豐旗下加盟制豐網(wǎng)，并擬上市融資。
2023年6月16日，極兔向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，IPO募集的資金擬用于IT系統(tǒng)及基礎(chǔ)設(shè)施和分揀設(shè)備等。據(jù)招股書(shū)披露，2022 年極兔在中國(guó)擁有約10.9%市場(chǎng)份額，僅和第四名申通相差0.8%。2023年以來(lái)，申通繼續(xù)提升份額至13.8%，估算極兔份額也有提升，極兔上市或?qū)⒓铀俜蓊~競(jìng)爭(zhēng)。
并且，從過(guò)往數(shù)據(jù)來(lái)看，價(jià)格戰(zhàn)對(duì)部分公司的影響其實(shí)相對(duì)溫和。
即使在過(guò)去激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中，部分公司如圓通速遞利潤(rùn)向下波動(dòng)幅度較小，體現(xiàn)出一定的抗壓能力，其2018-2021年（快遞價(jià)格戰(zhàn)較為激烈的時(shí)間段）業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為32.0%、-12.4%、5.9%、19.1%。
尾聲
從實(shí)際和策略出發(fā)其實(shí)都能看出，快遞行業(yè)進(jìn)入新一輪價(jià)格戰(zhàn)幾乎是毫無(wú)懸念。
但新一輪的價(jià)格戰(zhàn)卻不同以往，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)過(guò)去那種極度內(nèi)卷的方式大概率不會(huì)出現(xiàn)，將更謹(jǐn)慎也更持久，這也是為何各大快遞企業(yè)不約而同的搞起降本增效。
理論上，將成本做到更低、效率做到最高，是應(yīng)對(duì)價(jià)格戰(zhàn)的不二之法。但在這之前，要先想辦法從價(jià)格戰(zhàn)中存活下來(lái)。
而且，沒(méi)有一家快遞公司不羨慕順豐。
2023年上半年，凈利潤(rùn)41.76億的順豐其業(yè)務(wù)量只有55.8億件，而幾乎同等規(guī)模利潤(rùn)（42.12億）的中通，業(yè)務(wù)量卻高達(dá)139.74億件。表現(xiàn)在單票收入上，就是中通、圓通、申通和韻達(dá)加起來(lái)（1.32+2.44+2.35+2.45）都沒(méi)有順豐（15.8）一家多。
這就是為何拼命內(nèi)卷的極兔也要在招股書(shū)里，給投資人描繪一個(gè)美好未來(lái)：希望通過(guò)提供更好的服務(wù)，吸引更具能力的消費(fèi)者，最終可以維持和改善定價(jià)。
但想法可能照不進(jìn)現(xiàn)實(shí)。在這個(gè)夏末，當(dāng)三通一達(dá)開(kāi)始送貨上門(mén)時(shí)，只有極兔還一如既往的寄存快遞柜。