文 | 光子星球 吳先之

編輯 | 王潘

盒馬IPO不順，菜鳥接過了棒。

9月26日，香港聯(lián)交所網(wǎng)站信息顯示，菜鳥智慧物流網(wǎng)絡(luò)有限公司（后文簡稱“菜鳥”）已正式向港交所提交上市申請，成為阿里巴巴“1+6+N”之后，首個正式開啟IPO進(jìn)程的業(yè)務(wù)集團(tuán)。

截圖：聯(lián)交所官網(wǎng)

菜鳥業(yè)務(wù)可以簡單理解為“3+1”，即國內(nèi)物流、國際物流、科技與其他服務(wù)，以及ESG。國內(nèi)物流與國際物流都由快遞與供應(yīng)鏈組成，依靠快遞觸達(dá)消費(fèi)者，依靠供應(yīng)鏈管理獲取豐厚利潤。

而科技及其他服務(wù)相對復(fù)雜，短期對整體營收幫助有限，分別包括末端（菜鳥驛站+菜鳥鄉(xiāng)村+菜鳥APP）、物流地產(chǎn)（物流園+產(chǎn)業(yè)園+航空樞紐）、科技（自動化+IoT+無人車）三個業(yè)務(wù)板塊，而“1”指的是ESG（包括用戶體驗(yàn)、綠色物流、應(yīng)急物流、高質(zhì)量就業(yè)、服務(wù)社區(qū)）。

盡管菜鳥業(yè)務(wù)相較其他物流企業(yè)更為龐雜，但其實(shí)能講的故事無非三個：國內(nèi)物流方面，依靠直營體系（如丹鳥）與貓超綁定；國外物流則關(guān)注全球品牌供應(yīng)鏈管理能力；科技板塊不一定帶來多少直接收入，可是不能忽視其對效率、成本方面所帶來的積極影響。

菜鳥正式IPO將極大限度改變其在阿里內(nèi)部與外部的地位。

一位菜鳥人士告訴光子星球，分拆對菜鳥而言有好有壞。分拆之前，淘天已經(jīng)嘗試按照市場化方式給訂單，價低者勝，而且事實(shí)上已經(jīng)轉(zhuǎn)移了部分訂單。

最大的好處在于，菜鳥業(yè)務(wù)發(fā)展不再受制于集團(tuán)。如阿里集團(tuán)COO曾統(tǒng)攬各業(yè)務(wù)客服，菜鳥也不例外?！爸靶侍土耍覀儗ο到y(tǒng)提要求，由于集團(tuán)是我們甲方，菜鳥人言輕微，從頭到腳都能感受到被人輕視?！?/p>

如果說阿里“1+6+N”變革，解除了菜鳥發(fā)展束縛，那么赴港IPO，則意味著菜鳥在真正意義上“成年”了。

國際物流新貴

菜鳥在招股書中，用了很大篇幅論述其國際物流部分，顯然，這是菜鳥對資本市場所講的最重要的故事。

目前，菜鳥形成了電商物流樞紐（e-Hub）、倉庫、分揀中心、末端配送構(gòu)成的物流網(wǎng)絡(luò)。截至2023年6月30日，菜鳥在全球建立了包括六個e-Hub在內(nèi)，共計1100多個建筑總面積1650萬平方米的倉庫與380多個分揀中心。

圖片：菜鳥成都倉局部

基于這套物流網(wǎng)絡(luò)，菜鳥能夠提供優(yōu)先、標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)濟(jì)，三種面向不同需求、市場的跨境快遞服務(wù)。

菜鳥網(wǎng)絡(luò)扮演著國內(nèi)產(chǎn)品出口的角色，例如與速賣通推出面向英、西、荷、比、韓推出“全球5日達(dá)”服務(wù)，主要為中國出口商品。而極兔傾向于本地化，加之與電商平臺深度綁定，在快遞配送方面建立了相當(dāng)優(yōu)勢。

近些年，國內(nèi)快遞市場已是紅海中的紅海，一部分巨頭，如菜鳥、極兔、京東皆開始征戰(zhàn)海外，其中東南亞、中東、南美電商進(jìn)入高速發(fā)展軌道，成為各家必爭之地。

菜鳥與極兔都進(jìn)入了上述三大區(qū)域市場，光子星球曾同時詢問兩家是否存在競爭關(guān)系，菜鳥與極兔都認(rèn)為各自模式不同，不會產(chǎn)生正面競爭。即便兩家否認(rèn)，但在商流決定物流的話語體系下，物流與電商互為唇齒，所以物流也會被拖入戰(zhàn)場。

在東南亞市場，極兔與菜鳥似乎處于不同的生態(tài)位。

Lazada被Shopee超越之時，極兔與后者深度綁定，依靠電商件順勢成為當(dāng)?shù)刈畲蟮目爝f巨頭。今年，菜鳥印尼雅加達(dá)cHub正式啟用，已吸引海爾、Lazada、Senfu、韓國CJ物流等企業(yè)入駐，表明菜鳥不再單純依靠電商平臺，轉(zhuǎn)而與企業(yè)綁定，這同時意味著菜鳥繞開快遞，選擇在供應(yīng)鏈發(fā)力。

縱使東南亞市場尚有不少潛能，但落后的基建、特殊的勞動力市場以及整體消費(fèi)能力有限，都將持續(xù)考驗(yàn)菜鳥與極兔的商業(yè)模式。

當(dāng)?shù)啬持匈Y物流人士此前告訴光子星球，當(dāng)?shù)貏诠A向于日結(jié)，因此國內(nèi)物流企業(yè)在當(dāng)?shù)卣心悸殕T時，非常需要輸出“組織能力”——而這恰好是極兔能夠盤踞當(dāng)?shù)氐闹匾颉?/p>

巴西市場同樣不太平。極兔與菜鳥同時在2022年運(yùn)營，總部皆放在了圣保羅，眼下極兔占有先手。

極兔不僅承接了Shopee、Shein等電商平臺的訂單，目前快手國際業(yè)務(wù)Kwai商業(yè)化加速，在馬宏斌尋找履約時，能選的供應(yīng)商實(shí)在不多。而菜鳥過往發(fā)展的路徑高度依賴阿里的數(shù)字商業(yè)體系，受限于當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)，速賣通在9月6日才剛剛獲得巴西聯(lián)邦稅務(wù)局批準(zhǔn)，正式加入合規(guī)計劃。

事后來看，菜鳥嘗試降低對阿里的依賴性被證明是明智的。目前菜鳥快遞已經(jīng)初步覆蓋巴西全境，本地下單后平均2-3日送達(dá)。不過由于聯(lián)邦制與當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)原因，快遞成本較高，菜鳥本地組網(wǎng)容易，構(gòu)建全國網(wǎng)絡(luò)還需要付出不小代價。

整體上，菜鳥電商物流樞紐（e-Hub）、倉庫、分揀中心、末端配送體系，更容易建立一張面向品牌、其他物流企業(yè)，覆蓋全球的物流網(wǎng)絡(luò)；而極兔本地化策略與獨(dú)特的組織體系，更容易在當(dāng)?shù)厥袌鼋?nèi)循環(huán)網(wǎng)絡(luò)。

菜鳥有個“富爸爸”

如果說國際市場“商流定物流”還并不明顯，那么國內(nèi)市場，由于在線上零售即時化、直營化，倒逼行業(yè)卷服務(wù)。

快遞方面，菜鳥方面曾在不同場合提到，在三通一達(dá)、順豐、極兔、京東分走大部分市場的情況下，留給菜鳥的快遞市場非常狹小，且增長空間相當(dāng)有限。然而從招股書中我們看到，過去3個財年與2024財年第一季度（2023Q2），菜鳥國內(nèi)快遞包裹數(shù)保持了高速增長的態(tài)勢。

結(jié)合上門服務(wù)和直營體系，有理由相信菜鳥國內(nèi)快遞增長主要來源于天貓超市以及天貓國際的訂單灌注。商流方面，淘天履約形成了兩套體系，三通一達(dá)承接大部分淘寶商流，而菜鳥承接來自天貓超市和天貓國際的訂單。

這并非完全因?yàn)椴锁B脫胎于阿里之故，而是“三通一達(dá)”此前無法滿足兩大“爸爸”對于履約時效和上門服務(wù)的新要求，甚至連自家加盟制快遞菜鳥驛站也無法完全勝任。

去年雙11，菜鳥曾力推上門服務(wù)，要求驛站必須上門派送淘系訂單，即便提高派費(fèi)，仍然不盡如人意。據(jù)丹鳥某基層網(wǎng)店負(fù)責(zé)人透露，上門派送受限于多種原因，包括防控、用戶需求以及網(wǎng)店配送能力?！暗B都是菜鳥自己招募的員工，會比加盟的驛站更可靠。”

快遞直營化并不意味著三通一達(dá)這類快遞巨頭會消失。

“時至今日，如果因?yàn)槁募s問題就取消所有代收點(diǎn)與快遞驛站的話，中國快遞業(yè)毫無疑問一夜之間就會崩掉?！辈锁B公關(guān)總監(jiān)陳良軍在8月初的小范圍溝通會上曾表示，菜鳥直營并不謀求在快遞上增長，可是菜鳥單量與收入?yún)s在三通一達(dá)下滑的大背景下，一路狂奔。

菜鳥將自己的國內(nèi)業(yè)務(wù)定位為“品質(zhì)快遞”，招股書引用灼識咨詢報告顯示，菜鳥在該細(xì)分市場排第三，市場份額為16.4%，順豐與京東物流合計占據(jù)55.7%的市場份額。

淘天直營體系天貓超市與菜鳥的直營體系丹鳥，目前已經(jīng)形成了商流-物流閉環(huán)，其形態(tài)與京東自營-京東物流類似，都是從供應(yīng)鏈一桿子插到了用戶家門口。這不僅意味著菜鳥“品質(zhì)快遞”市場份額受天貓直營影響，而且在快遞市場方面需要與順豐同臺競技，還得在供應(yīng)鏈方面與京東物流競爭。

快銷品行業(yè)對供應(yīng)鏈有著極高需求，而菜鳥國內(nèi)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)最大亮點(diǎn)在于，菜鳥是全球前四大快銷品巨頭雀巢、寶潔、聯(lián)合利華、百威在華供應(yīng)鏈的合作伙伴。據(jù)知情人士透露，菜鳥不僅涉足淘系電商渠道，還承接其他渠道，以及在華區(qū)域的庫存中心、運(yùn)輸中心的建設(shè)與運(yùn)營。

據(jù)了解，菜鳥供應(yīng)鏈產(chǎn)品主要分為三個類別，包括針對大客戶的定制服務(wù)，這在傳統(tǒng)意義上被視為供應(yīng)鏈的最高特征。第二種是針對快銷品、家具、家電等行業(yè)解決方案。第三種形態(tài)類似于SaaS，向全行業(yè)提供標(biāo)準(zhǔn)化的供應(yīng)鏈產(chǎn)品，其具體形態(tài)包括優(yōu)選倉配、智選倉配、經(jīng)濟(jì)倉配。

隨著阿里“1+6+N”分拆，快遞雖然低毛利，但將成為維系菜鳥與阿里數(shù)字商業(yè)板塊的“臍帶”，戰(zhàn)略價值高于商業(yè)價值。哪怕是目前提供“1212半日達(dá)”服務(wù)，光子星球了解到，對于菜鳥而言，毛利并未有太大改變。

因此，供應(yīng)鏈才是菜鳥真正賺錢的行當(dāng)。

根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，過去三個財年與2024財年第一季度，菜鳥營收分別為527.33億元、668.67億元、778億元、231.64億元，2022財年以來，增速分別為27%、16%、34%。由于相對聚焦的原因，菜鳥今年第二季度毛利有所抬高，達(dá)到13.7%，同期京東物流為8.3%。

“科技”是另一條草蛇灰線

除國內(nèi)外快遞與供應(yīng)鏈服務(wù)外，科技及其他服務(wù)是菜鳥有別于同行的重要特征。

前文提到，菜鳥科技及其他服務(wù)包括了末端、科技、物流地產(chǎn)三個業(yè)務(wù)板塊，末端觸達(dá)用戶，招股書顯示，截至2023財年（2023Q1），菜鳥APP月活6000萬，其中很大部分來源于淘寶與支付寶兩大國民級APP的流量灌注。

此外，菜鳥驛站屬于加盟制快遞配送點(diǎn)，也是菜鳥諸多業(yè)務(wù)中最受爭議的部分。考慮到菜鳥直營隨著貓超不斷拓展“1212半日達(dá)”的覆蓋城市，且目前尚未看到加盟轉(zhuǎn)直營的跡象，未來內(nèi)部或?qū)⒊霈F(xiàn)左右互搏的情況。

物流地產(chǎn)是菜鳥最早開展的業(yè)務(wù)，除了租賃收入外，近些年由于REITs上市，引發(fā)各路玩家競逐，其中既包括順豐這類物流巨頭，也包括黑石（萬緯物流）、安博中國、新創(chuàng)集團(tuán)這類港澳資本與外資。當(dāng)下角逐的重點(diǎn)區(qū)域?yàn)槿A東與華南，主要涉及到高標(biāo)庫與冷庫。

國際物流與科技是菜鳥做大估值的兩張王牌，科技方面，自動化主要涉及到倉配管理。IoT產(chǎn)品包括智能巴槍、高拍儀、監(jiān)控等，需要指出，上述產(chǎn)品大多為菜鳥研發(fā)、第三方代工，如攝像頭的生產(chǎn)方為?？低暋?/p>

值得一提的是，5月達(dá)摩院自動駕駛業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入菜鳥集團(tuán)，構(gòu)成了科技板塊中的無人車業(yè)務(wù)。一位知情者透露，達(dá)摩院目前情況十分復(fù)雜，正在重新梳理業(yè)務(wù)，自動駕駛業(yè)務(wù)劃歸菜鳥，反倒是好事。

今年，順豐二次上市、極兔、菜鳥先后遞表，港交所成為國內(nèi)物流巨頭競相奔赴的彼岸，包括已上市的京東物流，都不約而同地將“國際業(yè)務(wù)”作為謀求高估值的重要手段。

且不論是否經(jīng)得起考驗(yàn)，行業(yè)可能會迎來新一輪洗牌，這是最內(nèi)卷的時代，顯然也是最好的時代。

套用一位菜鳥人士的話說：以前阿里是菜鳥唯一的爸爸，而現(xiàn)在菜鳥可以有很多爸爸。