文｜投資界PEdaily
最近幾次交流中，投資人不約而同聊起了丁世忠。
這位安踏掌門人意外成為一級市場的新偶像?！半S著并購升溫，團隊內(nèi)部專門研究了安踏和丁世忠?！币晃籚C朋友如是說。
這幾年，丁世忠和他掌舵的安踏戰(zhàn)投團隊悄然締造了幾個漂亮的并購案例——從FILA到始祖鳥母公司亞瑪芬體育，皆不乏起死回生的傳奇色彩。而路徑極為相似：先是買下一個虧損重重的項目，然后透過深度運營，最終實現(xiàn)涅槃重新。
IPO放緩，并購潮起。這片江湖正在蕩起漣漪。
投資人研究起丁世忠
丁世忠又悄悄出手了。
消息傳來，擁有163年歷史的意大利奢侈家紡品牌Frette（芙蕾特）易主，買方是一家中國香港注冊的“戰(zhàn)投+PE”財團Raza Heritage Holdings——正是由安踏董事長丁世忠牽頭。
據(jù)悉，收購Frette一事是丁世忠的個人行為，安踏集團特意對外表示：“這和上市公司安踏體育沒有關(guān)聯(lián)，公司不作評論?！?/p>
投資界獲悉，丁世忠此次集結(jié)起的財團收購方中，還包括中國香港女商人、Joyce Boutique Group Ltd.（港交所上市時裝集團，擁有品牌Joyce）前總裁馬美儀。此外，還有一家中國PE。
一位多次深度接觸安踏并購交易的PE機構(gòu)合伙人，在聊起丁世忠和安踏戰(zhàn)投團隊時毫不掩飾自己的欣賞：“這是一支高度自驅(qū)的隊伍。”
據(jù)他介紹，安踏戰(zhàn)投團隊十分專業(yè)，以結(jié)果驅(qū)動，動力足，“我就經(jīng)常被追著開會”，而且海外并購標的時差等問題都不復(fù)存在。
更重要的是，因為有此前安踏收購亞瑪芬、并在國內(nèi)成功運營的經(jīng)驗，這支戰(zhàn)投隊伍非常具備長期戰(zhàn)略能力，“一步一個腳印，說到做到——真能做到這一點的人并沒有多少?！眻F隊自上而下，留給外界的印象想來也是上位者能力和風格的體現(xiàn)。
今年年初，安踏集團剛剛經(jīng)歷近10年來最大規(guī)模的人事調(diào)整——彼時，安踏體育在港交所公告稱，丁世忠將卸任CEO并留任董事會主席。據(jù)公告內(nèi)容，丁世忠繼續(xù)在集團企業(yè)戰(zhàn)略、人才建設(shè)、企業(yè)文化、經(jīng)營監(jiān)督等事項上發(fā)揮核心領(lǐng)導(dǎo)作用，并將直接管理集團內(nèi)部審計與監(jiān)察職能及收購合并事宜。
盡管不再擔任安踏的CEO，但身為董事局主席的丁世忠依舊在集團許多事務(wù)上處于核心地位——并購，也成為他直接領(lǐng)導(dǎo)的重要方向。在丁世忠的規(guī)劃中，他還將帶教一個以85后及90后為主的“安踏干部冠軍班”，他曾說過：“培養(yǎng)年輕梯隊，用以解決安踏未來可能存在棘手的ICU問題。”
實際上，憑借幾筆重要的收購，丁世忠及安踏早已為創(chuàng)投圈所關(guān)注?！拔覄?cè)肼殨r就經(jīng)常聽分析師們討論安踏，大部分都是在研究他們的投資并購策略?！北本┮晃籉A機構(gòu)從業(yè)者說道。
當越來越多的VC/PE開始分析安踏與丁世忠，他們締造的幾筆經(jīng)典的并購案就更值得回味了。
幾筆經(jīng)典的并購
“不做中國的耐克，要做世界的安踏?！倍∈乐乙靶牟囊痪湓?，打開了安踏并購海外高端品牌的大門。
先來回顧安踏最不能忽視的一筆重要收購——買下FILA。
2009年，當昔日對手李寧大張旗鼓去海外開設(shè)直營店時，安踏的國際化開端是從并購走來。那一年，丁世忠花了3.2億，悄悄從百麗國際手中買下了FILA中國區(qū)運營權(quán)，當時安踏表示：“FILA主要走高端運動路線，面向網(wǎng)球、滑雪等細分市場，收購FILA有利于安踏搶占高端運動市場份額?！?/p>
丁世忠事后回顧，之所以這么做，是因為受到了聯(lián)想通過收購IBM的PC業(yè)務(wù)，從而順利打進歐美市場的啟發(fā)。他覺得，哪怕是花3.2億做個實驗，能順利進入當時人均GDP3.5萬美元的意大利，怎么想都是劃算的。
安踏給FILA調(diào)整了在中國市場的形象定位，專注運動時尚，避開耐克阿迪的純運動受眾群體；另一方面，為避免主品牌親民的價格拉低FILA的檔次，安踏還刻意與FILA保持一定距離，從戰(zhàn)略層面模糊了與FILA關(guān)系。
后來的故事我們都看到了：收購時FILA在大中華區(qū)的營收虧損超3900萬，安踏憑借強大的運作能力使其營收在2019年超過65億，又在2021年首次超過200億，F(xiàn)ILA一躍成為集團最重要的業(yè)務(wù)之一。
自此，安踏開始頻繁尋找“下一個FILA”。
拿下始祖鳥母公司，也是安踏一筆漂亮的buyout。2018年年底，安踏集團聯(lián)合方源資本、Anamered Investments及騰訊組成財團，擬收購始祖鳥母公司亞瑪芬體育Amer Sports。交易很快完成，次年3月，最終安踏等以371億元完成收購。
“這是我創(chuàng)業(yè)到今天，所做的分量最重的一次決定……收購要約的成功，讓我們能攜手改變?nèi)蝮w育用品行業(yè)的未來?！?019年年初，丁世忠發(fā)了一封內(nèi)部信，以這樣的字眼來描述對亞瑪芬體育的收購。這筆交易也成為了中國體育用品行業(yè)史上最大的一次跨國收購案。
一開始，亞瑪芬體育并未給安踏帶來多少現(xiàn)金流，連續(xù)幾年虧損，在安踏的運作下，2022年亞瑪芬正式開始盈利，根據(jù)安踏最新財報，今年上半年，亞瑪芬體育收益同比增長37.2%至132.7億元。
不僅如此，亞瑪芬體育已秘密提交在美國IPO的文件，計劃最早明年初上市，而公司估值可達100億美元（超700億人民幣），它旗下的始祖鳥、薩洛蒙Salomon等品牌正在席卷潮流——則也讓很多人驚呼：
“原來這些高端品牌都是安踏的！”
穩(wěn)坐中國第一體育用品公司的寶座，安踏出手接連不斷，KOLON SPORT、迪桑特DESCENTE等品牌也早已被其收入囊中。
就在上個月，安踏還第一次并購一家國內(nèi)品牌——MAIA ACTIVE。后者是一家亞洲女性運動服飾品牌，主打產(chǎn)品瑜伽服，安踏認為收購事項對集團旗下的女性業(yè)務(wù)板塊是一個很好的補充。
這也是創(chuàng)投圈津津樂道的一筆交易。對于MAIA ACTIVE昔日的投資人來說，多年前的這筆投資終于“退出有門”。在退出渠道并不明朗的今天，不止一位消費投資人向投資界表示：消費的整合并購將成為接下來一個大的趨勢。
而安踏，也難怪被越來越多的投資人“盯”上。甚至曾有創(chuàng)業(yè)者夸張地說起消費創(chuàng)業(yè)to安踏——“做一個消費品牌，然后賣給安踏?！?/p>
并購，開始熱鬧了
安踏的并購經(jīng)驗留給創(chuàng)投圈很多思考。
無獨有偶，最近一筆并購案卻留下一個唏噓的結(jié)局。字節(jié)跳動數(shù)年前并購而來的項目——PICO被曝裁員80%。
2021年8月，字節(jié)跳動斥資90億收購PICO，轟動一時。然而，PICO今天的現(xiàn)狀告訴我們：并購并不是一時的生意，也不是所有人都能上演安踏收購FILA帶來200億營收、或是收購Amer得到又一個IPO的戲碼——
收購之后，運營能力才是真正的試金石。
并購為什么難？對于企業(yè)戰(zhàn)投來說，這是充滿風險的一幕。一位CVC投資人介紹：“并購動作不是最難的，難的是后續(xù)的并購整合，從業(yè)務(wù)融合、財務(wù)融合，到人力融合、文化融合，每一個都是艱巨的任務(wù)。”稍不留神，就有可能賠了夫人又折兵。
但無論如何，在退出渠道不甚明朗的今天，并購依舊被寄予希望。曾經(jīng)一個共識是，當市場行情并不樂觀時，并購交易機會更多，不過，今天真的有大量的并購案發(fā)生嗎？
北京某一線FA機構(gòu)消費組的朋友坦言：“現(xiàn)在經(jīng)?？ㄔ谫u家和買家對于估值預(yù)期的不匹配，創(chuàng)始人不肯割肉，就算勉強達成，賣掉的錢按優(yōu)先權(quán)先分配給老股東，到公司管理層更是不及預(yù)期……”最后對方總結(jié)，每一筆并購都很難推動。
這不禁讓人感慨，能遇到安踏這樣的收購方的確并不容易。
今年以來，“并購女王“劉曉丹多次提到，一級市場底層邏輯的改變，使投資越來越同質(zhì)化，IPO退出的賺錢效應(yīng)越來越差。2016年起年均萬億的一級市場投資，完全通過IPO退出是不可能的，并購正成為當下討論的焦點。
例如，對于退出渠道并不明朗的消費品牌來說，并購或?qū)⒊蔀橹髁鳌１本┮晃幌MVC合伙人曾表示，國外很多消費公司都通過一輪又一輪的并購實現(xiàn)規(guī)模擴大，因此他認為2024-2030年中國也將迎來消費行業(yè)的整合并購時代。
“最近部分擬IPO公司開始轉(zhuǎn)投并購市場，已經(jīng)有好幾家公司跟我們進行了接洽?！币晃蝗滩①彉I(yè)務(wù)負責人對外介紹。
嶄新的序幕正徐徐拉開。