文|時(shí)代周報(bào) 何明俊
編輯|邱月燁
60億下調(diào)至14億，正極材料廠商定增金額大變動(dòng)。
11月15日，鋰電池正極材料廠商振華新材（688707.SH）發(fā)布公告稱(chēng)，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境的變化及公司的實(shí)際情況，公司現(xiàn)調(diào)整本次向特定對(duì)象發(fā)行A股股票的募集資金規(guī)模，將本次募集資金規(guī)模從不超過(guò)人民幣60億元（含本數(shù)）調(diào)整為不超過(guò)人民幣14億元（含本數(shù)）。
圖片來(lái)源：振華新材公告截圖
公告顯示，振華新材大幅下調(diào)了定增項(xiàng)目的擬投入募集資金金額。其中，項(xiàng)目投資總額為62.45億元的正極材料生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目（義龍三期）從調(diào)整前的45億元下調(diào)至12億元，補(bǔ)充流動(dòng)資金則從15億元下調(diào)至2億元。
振華新材最新披露的14億元定增與此前的60億元相比，規(guī)?？s減超75%?！按饲按蠓黾宇A(yù)投資金，應(yīng)該是技術(shù)或生產(chǎn)線方面有調(diào)整等因素?！?弘揚(yáng)投資管理有限公司董事長(zhǎng)余少波向時(shí)代周報(bào)記者分析稱(chēng)。
就定增問(wèn)題，時(shí)代周報(bào)記者致電振華新材董秘辦。相關(guān)工作人員回復(fù)稱(chēng)，“定增規(guī)模下調(diào)主要是結(jié)合二級(jí)市場(chǎng)綜合考慮。此外，減少募集資金投入，剩余部分會(huì)通過(guò)自有資金或其他融資方式來(lái)補(bǔ)充?！?/p>
正極材料“軍備競(jìng)賽”
最初拋出60億元的定增方案，振華新材出于何種目的和考量？
根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)鋰電池出貨量655GWh，同比增長(zhǎng)100%。其中，動(dòng)力電池出貨量480GWh，同比增長(zhǎng)超110%；儲(chǔ)能電池出貨量130GWh，同比增長(zhǎng)170%。
也有機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)指出，2022年正極材料出貨189萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)68%，從細(xì)分來(lái)看：磷酸鐵鋰材料出貨111.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)132%；三元材料出貨63.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)47%。磷酸鐵鋰材料相較于三元材料，更容易從動(dòng)力電池降本、儲(chǔ)能電池增長(zhǎng)中獲益。
振華新材在《2022年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集說(shuō)明書(shū)》中提到，“憑借相對(duì)三元正極材料的低成本優(yōu)勢(shì)，磷酸鐵鋰正極材料應(yīng)用比例不斷上升，根據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，磷酸鐵鋰動(dòng)力電池裝機(jī)量占比由2020年的36.65%提升至2022年的62.36%”。
圖源：振華新材官網(wǎng)
根據(jù)GGII和鑫欏鋰電數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018-2021年期間三元正極出貨量的行業(yè)CR3和CR5集中度均逐年提升，頭部企業(yè)排名及份額情況變化較小，CR3為30.5%、31.4%、35%、38%，CR5為48.20%、49.7%、52%、55%，其中振華新材市占率為9.87%、9.9%、7%、8%。
在頭部企業(yè)差距不大的情況下，振華新材需要面對(duì)行業(yè)“軍備競(jìng)賽”——產(chǎn)能擴(kuò)張。
由于鋰電池三元正極材料行業(yè)整體市場(chǎng)集中度較高，振華新材的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括容百科技（688005.SH）、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科（688779.SH）、廈鎢新能（688778.SH）、當(dāng)升科技（300073.SZ）以及巴斯夫杉杉電池材料有限公司和天津巴莫科技有限責(zé)任公司。
容百科技屬于正極材料中的一線梯隊(duì)。2022年，容百科技建成了25萬(wàn)噸的高鎳產(chǎn)能，因此其當(dāng)年高鎳、超高鎳正極材料出貨增速整體高于三元材料全行業(yè)增速，尤其是在高鎳低鈷、超高鎳上已實(shí)現(xiàn)千噸級(jí)出貨、磷酸錳鐵鋰也接近千噸級(jí)出貨量的情況下。
而振華新材擁有的大單晶技術(shù)體系和三次燒結(jié)工藝，在行業(yè)內(nèi)都處于技術(shù)領(lǐng)先地位，與容百科技可視為同一級(jí)別。但產(chǎn)能方面，在2萬(wàn)噸/年的義龍二期正極材料項(xiàng)目投產(chǎn)后，振華新材才勉強(qiáng)跟上行業(yè)一線梯隊(duì)的速度。
振華新材在2023半年報(bào)中指出：“目前市場(chǎng)份額排名靠前的正極材料企業(yè)市場(chǎng)占有率較為接近，尚未出現(xiàn)市場(chǎng)份額絕對(duì)領(lǐng)先的企業(yè)?，F(xiàn)有正極材料企業(yè)紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨加劇，影響正極材料的銷(xiāo)售價(jià)格和利潤(rùn)空間。其次，近年來(lái)正極材料市場(chǎng)快速發(fā)展，不斷吸引新進(jìn)入者通過(guò)直接投資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或收購(gòu)兼并等方式突破行業(yè)技術(shù)、資金等壁壘，進(jìn)入正極材料行業(yè)?！?/p>
太平洋證券研報(bào)亦曾指出，公司三元正極產(chǎn)能與行業(yè)龍頭企業(yè)存在差距，產(chǎn)能增長(zhǎng)一定程度限制了公司正極銷(xiāo)量增長(zhǎng)。短期內(nèi)，隨著沙文二期2.6萬(wàn)噸及義龍二期2萬(wàn)噸產(chǎn)能達(dá)成；長(zhǎng)期看，隨著義龍三期10萬(wàn)噸產(chǎn)能規(guī)劃逐步落地，公司整體營(yíng)收及市占率有望持續(xù)擴(kuò)大。
目前，行業(yè)預(yù)期振華新材在義龍三期達(dá)產(chǎn)后，有望迅速擴(kuò)大市占率。而行業(yè)一線梯隊(duì)的企業(yè)也在謀求更大的市場(chǎng)份額，這意味著行業(yè)集中度持續(xù)提升，留給振華新材的窗口期并不長(zhǎng)。
上半年陷入虧損，初現(xiàn)回暖信號(hào)
盡管有著相對(duì)明朗的未來(lái)預(yù)期，但振華新材2023年上半年業(yè)績(jī)并不樂(lè)觀。
2023年半年報(bào)顯示，振華新材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.58億元，同比下降40.11%；歸母凈利潤(rùn)-3579.40萬(wàn)元，同比下降105.37%。振華新材管理層在半年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上總結(jié)了上半年單噸利潤(rùn)虧損的原因，“公司2023年上半年的虧損主要是兩個(gè)原因，第一產(chǎn)能利用率較低；第二存貨跌價(jià)。”
“2023年上半年產(chǎn)能利用率大概在4成，目前大概在7成左右。如果下半年能夠按照預(yù)期發(fā)展，預(yù)計(jì)高鎳會(huì)接近4成?！闭袢A新材表示。
三季報(bào)顯示，公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.81億元，同比下降46.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.38億元，同比下降96.26%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.41億元，同比下降95.86%。而從單季來(lái)看，雖然三季度利潤(rùn)環(huán)比并未增長(zhǎng)，但業(yè)績(jī)開(kāi)始出現(xiàn)回暖信號(hào)。
2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.23億元，同比下降54.68%，環(huán)比增長(zhǎng)61.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比下降78.42%，環(huán)比下降168.95%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.76億元，同比下降77.17%，環(huán)比下降171.45%。
一位私募基金人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析道：“振華新材可能正在開(kāi)始新的庫(kù)存周期，業(yè)績(jī)開(kāi)始恢復(fù)。上半年正極材料廠商基本每家都‘啞火’了，行業(yè)大客戶開(kāi)工率沒(méi)起來(lái)，也軍賽不起來(lái)，而且大部分正極廠商單一大客戶的占比都不小?！睋?jù)時(shí)代周報(bào)記者了解，寧德時(shí)代（300750.SZ）是振華新材的客戶之一。
對(duì)于明年出貨情況，振華新材在最近的一份投資者關(guān)系記錄表中做了預(yù)判?！半S著國(guó)內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)鏈以及市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，滲透率持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)明年三元材料頭部幾家企業(yè)的產(chǎn)能利用情況能夠得到有效改善?！闭袢A新材表示。