界面新聞?dòng)浾?| 王勇

隨著多頭力量的爆發(fā)，碳酸鋰期貨主力合約已連續(xù)兩日漲停。

12月8日，在廣期所調(diào)整碳酸鋰期貨合約漲跌停板幅度后，碳酸鋰期貨主力合約2401實(shí)現(xiàn)10%漲停，報(bào)收10.31萬(wàn)元/噸，連續(xù)兩日漲停后，再度回到10萬(wàn)元大關(guān)以上。LC2407合約也獲得漲停。

在此之前，碳酸鋰期貨主力合約連跌了八個(gè)交易日，從12.3萬(wàn)元/噸跌至9.24萬(wàn)元/噸，跌幅約25%。

昨日是碳酸鋰2401購(gòu)96000期權(quán)存續(xù)的最后一個(gè)交易日，因此被稱為“末日輪”。簡(jiǎn)單來(lái)講，這意味著買方可以在2024年1月以9.6萬(wàn)元/噸的價(jià)格交易碳酸鋰。當(dāng)天，碳酸鋰期貨漲停報(bào)收9.56萬(wàn)元/噸，差價(jià)為400元/噸。

期權(quán)是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具。期權(quán)合約是指期權(quán)買方向期權(quán)賣方支付了一定數(shù)額的權(quán)利金后，即獲得該標(biāo)的在規(guī)定期限內(nèi)按事先約定的敲定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量相關(guān)商品期貨合約權(quán)利的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。

這意味著即便以最低10元/噸購(gòu)入該期權(quán)，也將面臨410元/噸的虧損。截至昨日“末日輪”收盤，碳酸鋰2401購(gòu)96000期權(quán)存續(xù)則已暴漲至4170元/噸，較上一日結(jié)算價(jià)上漲463.51%。

“期貨與現(xiàn)貨長(zhǎng)協(xié)之間的價(jià)差修復(fù)推動(dòng)了期權(quán)上漲，期權(quán)上漲意味著對(duì)后市碳酸鋰價(jià)格看漲。”上海鋼聯(lián)新能源事業(yè)部鋰業(yè)分析師鄭曉強(qiáng)在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示。

南華期貨認(rèn)為，從昨日交易觀察，碳酸鋰期權(quán)的時(shí)間價(jià)值較為異常。由于標(biāo)的期貨價(jià)昨日漲停至9.56萬(wàn)元/噸，那行權(quán)價(jià)高于9.56萬(wàn)元/噸的看漲期權(quán)到期時(shí)為虛值期權(quán)，一般來(lái)說(shuō)，這些期權(quán)的權(quán)利金需要清零。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，主要原因在于標(biāo)的期貨觸及漲停，其他看漲期權(quán)仍較貴，由于無(wú)法新建期貨多頭頭寸以進(jìn)行套利交易，致使異常行情得不到修正。此外，前期的碳酸鋰空頭交易者在期貨漲停后，無(wú)法平倉(cāng)，此時(shí)只能通過(guò)買入看漲期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

簡(jiǎn)言之，期貨市場(chǎng)的大幅波動(dòng)背后，是多空博弈以及背后邏輯支撐的逆轉(zhuǎn)。

11月22日，廣期所在鎮(zhèn)江中遠(yuǎn)海運(yùn)物流有限公司組織開展碳酸鋰期貨模擬交割，在鋰產(chǎn)業(yè)企業(yè)、期貨公司、風(fēng)險(xiǎn)管理公司、期現(xiàn)公司等共120家企業(yè)參與下，完成了60噸碳酸鋰期貨的模擬交割流程。

“此次模擬交割中，對(duì)交割品質(zhì)量并無(wú)明確要求，這構(gòu)成了空頭方的第一個(gè)邏輯，即交割品標(biāo)準(zhǔn)過(guò)寬；另外消息面上存在藍(lán)科鋰業(yè)放貨的消息，進(jìn)一步導(dǎo)致市場(chǎng)看空情緒，”新湖期貨碳酸鋰研究員趙歆怡在一場(chǎng)公開直播中表示，“空頭借此邏輯暴力打壓多頭，由此開始了此前的碳酸鋰期貨急跌行情。”

這一邏輯在12月6日廣期所開展的碳酸鋰交割業(yè)務(wù)培訓(xùn)下被打破。該培訓(xùn)明確了交割品嚴(yán)要求高標(biāo)準(zhǔn)，疊加廣期所倉(cāng)單實(shí)際過(guò)檢率較低，貿(mào)易商預(yù)報(bào)送檢105噸，合格生成僅40噸，過(guò)檢率不足四成。

“模擬交割重在交割流程，而在廣期所明確高標(biāo)準(zhǔn)后，空頭打壓多頭的邏輯失效，多頭力量開始集中爆發(fā)?！壁w歆怡表示。

廣發(fā)期貨表示，碳酸鋰期貨盤面的波動(dòng)，主要受到交割期臨近資金移倉(cāng)換月影響；此外，目前披露倉(cāng)單數(shù)量較少，前期主力持倉(cāng)量超14萬(wàn)手，市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)貨的交割能力仍有疑慮，逐步臨近交割期也有部分多頭交易此類情緒。

上海有色網(wǎng)（SMM）分析認(rèn)為，前期碳酸鋰期貨“跌跌不休”的表現(xiàn)，主要是因資金博弈導(dǎo)致的“超跌”，如今，碳酸鋰期價(jià)明顯開始向現(xiàn)貨價(jià)格回歸。

值得注意的是，廣期所對(duì)碳酸鋰期貨交易的監(jiān)管正在趨嚴(yán)。12月7日晚間，廣期所通知，對(duì)碳酸鋰期貨部分合約的漲跌停板幅度、交易保證金標(biāo)準(zhǔn)和交易限額作出調(diào)整。

通知顯示，自12月8日起結(jié)算時(shí)起，碳酸鋰期貨合約漲跌停板幅度調(diào)整為10%，投機(jī)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為12%，套期保值交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為11%；其中，碳酸鋰期貨LC2401合約、LC2402合約投機(jī)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為15%，套期保值交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為11%。

另外，12月11日交易時(shí)起，非期貨公司會(huì)員或者客戶在碳酸鋰期貨LC2401合約、LC2402合約上單日開倉(cāng)量不得超過(guò)500手，非期貨公司會(huì)員或者客戶在碳酸鋰期貨LC2407合約上單日開倉(cāng)量不得超過(guò)3000手。

“增加漲跌幅度，可以讓碳酸鋰價(jià)格有更大的活動(dòng)區(qū)間?！编崟詮?qiáng)表示。

廣期所解答稱，若出現(xiàn)客戶持倉(cāng)超過(guò)持倉(cāng)限額的情形，交易所將按照規(guī)則對(duì)客戶的超倉(cāng)持倉(cāng)進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)。個(gè)人客戶持倉(cāng)進(jìn)入交割月屬于超倉(cāng)的違規(guī)行為，交易所將依據(jù)規(guī)則在交割月第一個(gè)交易日規(guī)定時(shí)間內(nèi)，對(duì)個(gè)人客戶的違規(guī)持倉(cāng)進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)。

目前已有部分企業(yè)開展期貨期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)。

界面新聞?dòng)浾咧码婁嚇I(yè)龍頭雅化集團(tuán)(002497.SZ)，對(duì)方表示：“當(dāng)前碳酸鋰價(jià)格對(duì)公司產(chǎn)品售價(jià)會(huì)有一定影響，壓縮了盈利空間，因此公司已決定開展期貨期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)?！?/p>

該公司表示，近年來(lái)，鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)巨大，為降低產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)給公司帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保持經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)、穩(wěn)定，擬利用期貨工具的避險(xiǎn)保值功能，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃擇機(jī)開展套期保值業(yè)務(wù)，有效降低產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保障主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。

公告顯示，雅化集團(tuán)及下屬子公司擬開展保證金金額不超過(guò)2億元（不含期貨標(biāo)的實(shí)物交割款項(xiàng)）的期貨期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)，上述額度在有效期限內(nèi)可循環(huán)滾動(dòng)使用，自11月30日起12個(gè)月內(nèi)有效。

但多數(shù)企業(yè)尚未開展期貨期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)。

融捷股份(002192.SZ)對(duì)界面新聞表示，“碳酸鋰價(jià)格下跌會(huì)一定程度影響公司業(yè)績(jī)，但公司有自有礦山，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)制定銷售策略；目前尚未有開展期貨期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)的布局，在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)方面還需要根據(jù)董事會(huì)決定進(jìn)行?！?/p>

天齊鋰業(yè)(002466.SZ)在投資者問答中稱，目前沒有開展碳酸鋰期貨相關(guān)業(yè)務(wù)；贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)也表示，暫未在碳酸鋰期貨品種上進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，公司相關(guān)產(chǎn)品達(dá)到了期貨交割標(biāo)準(zhǔn)，截至目前公司尚未注冊(cè)倉(cāng)單。

盡管碳酸鋰價(jià)格在期貨市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)，但在現(xiàn)貨市場(chǎng)仍不容樂觀。

上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，12月8日電池級(jí)碳酸鋰?yán)^續(xù)下跌，跌幅為1000元/噸，均價(jià)為12.15萬(wàn)元/噸，過(guò)去一個(gè)月跌幅約25%。

從供需看，碳酸鋰市場(chǎng)依然沒有擺脫弱勢(shì)的局面。據(jù)SMM調(diào)研顯示，短期碳酸鋰維持小幅過(guò)剩的態(tài)勢(shì)。

該機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，11月碳酸鋰月度產(chǎn)量約4.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加8.8%，同比增長(zhǎng)20%。其中，電池級(jí)碳酸產(chǎn)量約2.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加約一成，同比增68.2%；工業(yè)級(jí)碳酸鋰產(chǎn)量約1.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.6%，同比減少22.8%。

此外，據(jù)智利海關(guān)數(shù)據(jù)，11月智利出口約1.99萬(wàn)噸碳酸鋰。其中約1.36萬(wàn)噸出口至中國(guó)，疊加其10月出口至中國(guó)的1.68萬(wàn)噸碳酸鋰，極大地補(bǔ)充了國(guó)內(nèi)碳酸鋰供應(yīng)。

需求方面，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，11月碳酸鋰月度需求量約5.18萬(wàn)噸，較上月繼續(xù)減少6.5%，同比減少4.02%；樣本周度庫(kù)存總計(jì)6.19萬(wàn)噸，冶煉廠庫(kù)存3.79萬(wàn)噸，下游庫(kù)存1.18萬(wàn)噸，整體仍處于消化庫(kù)存階段。

在碳酸鋰價(jià)格承壓下跌的過(guò)程中，已經(jīng)有部分小型企業(yè)停產(chǎn)。

據(jù)SMM調(diào)研，近期江西個(gè)別幾家產(chǎn)能較小的鋰鹽企業(yè)，由于虧損、代工量級(jí)減少等因素有停產(chǎn)檢修情況，只有少部分將于月內(nèi)恢復(fù)生產(chǎn)；國(guó)內(nèi)量級(jí)較大的鋰鹽企業(yè)目前均維持平穩(wěn)生產(chǎn)狀態(tài)，短期內(nèi)并無(wú)檢修計(jì)劃。

SMM認(rèn)為，綜合目前上市企業(yè)在投資者平臺(tái)回復(fù)看，碳酸鋰價(jià)格下跌一定程度上削減了部分企業(yè)利潤(rùn)。但對(duì)于在自有礦資源充足的企業(yè)，例如天齊鋰業(yè)等，成本優(yōu)勢(shì)更為明顯。

“長(zhǎng)期看，碳酸鋰價(jià)格會(huì)回歸理性，明年預(yù)計(jì)保持8萬(wàn)-12萬(wàn)/噸的價(jià)格區(qū)間內(nèi)。”鄭曉強(qiáng)預(yù)測(cè)。