文|雷達財經(jīng) 肖灑
編輯|深海
化纖龍頭新鳳鳴，計劃投資一個大項目。
1月10日，新鳳鳴董事長莊耀中召集并主持董事會，審議了一項議案，公司全資子公司中鴻新材料擬以自有資金或自籌資金投資建設(shè)年產(chǎn)250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料項目，項目總用地約1080畝，總投資約200億元。
包括莊奎龍在內(nèi)的8名董事，在當天的會議上審議并通過了議案，后續(xù)該議案尚需提交公司股東大會審議表決。莊奎龍是莊耀中的父親，2022年年報顯示，莊氏家族合計控制新鳳鳴57.63%股份，為公司實際控制人。
新鳳鳴是我國化纖行業(yè)龍頭企業(yè)之一，目前已形成“PTA-聚酯-紡絲-加彈”產(chǎn)業(yè)鏈一體化和規(guī)?；慕?jīng)營格局。最新公告顯示，本次投資將進一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)品競爭力，提升公司盈利水平。
不過，市場反應(yīng)并不理想。公告次日，新鳳鳴低開低走，很快被大量賣單封在跌停板，最終股價單日大跌9.94%。
有業(yè)內(nèi)人士認為，近年來化纖行業(yè)開工率下滑，毛利率走低，新鳳鳴的舉動勢必會進一步增加供給。還有投資者認為，新鳳鳴正在一步步讓自己所處的行業(yè)產(chǎn)能過剩。
此外，新鳳鳴的巨額投資計劃，或?qū)粳F(xiàn)金流提出考驗。截至去年三季度，公司資產(chǎn)負債率為66.6%，為近年來新高。
投資者“用腳投票”
1月10日晚間，新鳳鳴公告稱，為進一步強化洲泉基地產(chǎn)業(yè)集群和生產(chǎn)力量，進一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)品競爭力，提升公司盈利水平，公司擬規(guī)劃總投資約200億元建設(shè)新材料項目。
新鳳鳴認為，該項目建成后，有助于完善產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，進一步提升公司盈利水平，提高整體競爭實力，鞏固和提升行業(yè)地位。
然而，在外部投資人士看來，業(yè)內(nèi)原本預計聚酯行業(yè)在2024年投產(chǎn)降速，供應(yīng)大幅度收緊，但新鳳鳴的擴產(chǎn)舉動卻打破了這個預期。
雪球用戶“看見股道”發(fā)帖稱，滌綸長絲行業(yè)持續(xù)了10年的高成長和高擴張周期，目前才走過至暗時刻，當下行業(yè)依舊整體供大于求。200億市值的新鳳鳴要再投資200億，“簡直是滑天下之大稽！”
據(jù)了解，在上述公告之后，很多機構(gòu)向新鳳鳴打電話咨詢。于是，公司專門召開了電話會議說明情況，不過溝通效果并不好。
新鳳鳴董秘楊劍飛對媒體稱，“（機構(gòu)們）反饋不是很好，晚上9點左右電話會議結(jié)束后，我們又對投資計劃，進行了補充披露?！?/p>
根據(jù)補充公告，上述約200億元的擬建項目，分兩期實施，一期投資約35億元人民幣，建設(shè)周期為3年，將建設(shè)25萬噸/年聚酯生產(chǎn)裝置（陽離子纖維產(chǎn)品）1套、40萬噸/年聚酯生產(chǎn)裝置（差別化纖維產(chǎn)品）1套。
新鳳鳴稱，該項目處于前期規(guī)劃階段，未進入具體籌劃期，具體項目的能評、環(huán)評、可研報告等均未批復落實，該項目建設(shè)周期較長，相關(guān)進展具有不確定性，預計短期內(nèi)不會對公司的業(yè)績產(chǎn)生影響。
對于外界對公司資金狀況的擔憂，新鳳鳴解釋稱，一期建設(shè)投資約35億元，主要以自籌資金為主，同時結(jié)合銀行貸款，控制資產(chǎn)負債率保持在 68%以內(nèi)。
公告還強調(diào)，二期投資尚未規(guī)劃，也不在此次股東大會討論之列。換句話說，補充公告中，新鳳鳴將整體200億元的項目，當期的投資金額縮小至35億元。
財報顯示，截至2023年9月底，新鳳鳴資產(chǎn)負債率為66.60%，公司貨幣資金116億元，有息負債275.59億元。2023年10月，公司籌劃的10億元定增終止。
然而，從次日的股價表現(xiàn)來看，這份補充公告并未能打消投資者的疑慮。1月11日，新鳳鳴開盤后股價快速下跌，盤中一度跌停，最終下跌9.94%。
對于投資者的強烈反應(yīng)，新鳳鳴負責人回應(yīng)稱，行業(yè)不希望大幅投產(chǎn)，“市場看到金額很大，可能在解讀上有點過度反應(yīng)，但這只是框架性協(xié)議，并不一定會馬上投產(chǎn)?！?/p>
實際上，這已不是新鳳鳴近期首次大筆的投資項目了。僅僅半年前，新鳳鳴與桐昆股份聯(lián)手啟動印尼北加煉化一體化項目，總投資86.24億美元，折合人民幣約624億元，建設(shè)年限4年。
按持股比例計算，新鳳鳴需要投入的金額超過270億元。當時公司提示，本次項目的建設(shè)資金需求較大，建設(shè)周期較長，項目實施過程中將逐漸抬升公司整體資產(chǎn)負債率水平。
滌綸長絲市場低迷
2023年半年報顯示，新鳳鳴主要產(chǎn)品為各類民用滌綸長絲和滌綸短纖，包括了以 POY、FDY、DTY 為主的滌綸長絲和棉型、水刺、渦流紡、三維中空、彩纖等類型的滌綸短纖。
截至公告披露時，公司滌綸長絲產(chǎn)能為740萬噸，滌綸長絲的國內(nèi)市場占有率超過 12%，是國內(nèi)規(guī)模最大的滌綸長絲制造企業(yè)之一。
此外，公司滌綸短纖產(chǎn)能為 120萬噸；公司在500萬噸 PTA(精對苯二甲酸) 產(chǎn)能的基礎(chǔ)上又合理規(guī)劃了 540萬噸PTA產(chǎn)能。PTA是生產(chǎn)滌綸纖維的重要原料，新鳳鳴表示擴產(chǎn)主要是為公司聚酯生產(chǎn)提供穩(wěn)定的原材料供應(yīng)。
公開資料顯示，滌綸長絲以其強度高、抗褶皺性能好、容易洗滌及速干等特點，在服裝、家紡以及工業(yè)等領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用。
但作為周期性行業(yè)，過去數(shù)年間，我國滌綸長絲生產(chǎn)經(jīng)歷了持續(xù)的產(chǎn)能擴張。數(shù)據(jù)顯示，2019年新增380萬噸、 2020年新增227萬噸、2021年新增244萬噸、2022年新增393萬噸，2023年新增467萬噸。
盡管供給在持續(xù)增加，但是下游的需求并沒有穩(wěn)定增長。招商證券出具的深度報告稱，2022 年我國滌綸長絲表觀消費量2568萬噸，同比下降7.85%；2023年1-10月我國滌綸長絲表觀消費量2333萬噸，同比增長5%，處于緩慢增長階段。
從近期表現(xiàn)來看，新鳳鳴所處的滌綸長絲行業(yè)景氣度持續(xù)回落。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月15日，滌綸長絲POY150D/48F市場價格跌至7300元/噸，較11月30日市場價格低225元/噸，較去年的高點低875元/噸，但與低點相比仍高75元/噸。
市場低迷，核心原因還在于下游需求不足。卓創(chuàng)資訊滌綸長絲分析師張曉楠認為，目前下游正處于消費淡季，后續(xù)織造工廠開機率下降速度或加快。隆眾資訊分析師齊金月也表示，從滌綸長絲及其下游化纖織造訂單趨勢看，近年來，化纖織造訂單趨勢逐漸下降，下游原料備貨相對謹慎。
此外，滌綸長絲的外部需求也表現(xiàn)疲弱。數(shù)據(jù)顯示，滌綸長絲10月出口量大幅下滑，跌幅達26.16%，凈出口26.63萬噸。
展望未來，滌綸長絲行業(yè)的供需矛盾或進一步加劇。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)滌綸長絲產(chǎn)能4316萬噸，同比增長10.75%；而在2024、2025年，行業(yè)的新增產(chǎn)能規(guī)劃分別為265萬噸、285萬噸/年。
從下游看，市場雖在回暖，但需求仍然偏弱。中國經(jīng)營報引用分析師的觀點稱，短期來看，我國纖維市場仍處于高擴能階段，尤其滌綸長絲未來3-5年仍有近千萬噸投產(chǎn)規(guī)劃，落后產(chǎn)能陸續(xù)淘汰，產(chǎn)業(yè)進入洗牌階段。
并且，經(jīng)濟低迷導致非必需品消費力下降，拖累紡織品、服裝需求，因此供需矛盾的問題愈演愈烈。
莊氏父子齊上陣
作為新鳳鳴的實際控制人，莊奎龍是富豪榜上的?？汀?/p>
2017年4月份，位于桐鄉(xiāng)的新鳳鳴登陸資本市場。根據(jù)當時的彭博億萬富翁指數(shù)，隨著公司上市，莊奎龍的財富凈值至少達到17億美元，成為紡織行業(yè)的新晉億萬富翁。
2022年年報顯示，新鳳鳴控股合計控制新鳳鳴37.48%股份對應(yīng)的表決權(quán)，為公司控股股東。同時，莊奎龍和妻子屈鳳琪、兒子莊耀中，均直接或間接持有新鳳鳴股份。
具體而言，莊奎龍直接持有新鳳鳴22.07%的股份，并通過新鳳鳴控股、中聚投資間接控制公司25.46%的股份；屈鳳琪直接持有新鳳鳴6.65%的股份，莊耀中則通過尚聚投資、誠聚投資間接控制公司3.45%的股份，三人合計控制公司57.63%股份，為公司實際控制人。
2023年胡潤百富榜顯示，莊奎龍以85億元財富排在706位。
但關(guān)于莊奎龍的創(chuàng)業(yè)歷史，媒體報道的并不多。新鳳鳴招股說明書顯示，莊奎龍出生于1962年，大專學歷，曾先后任職于桐鄉(xiāng)縣化學纖維廠、浙江鳳鳴集團公司常務(wù)副總經(jīng)理、桐鄉(xiāng)市鳳鳴實驗廠廠長等，自2007年起任新鳳鳴董事長兼總裁。
莊奎龍曾任職的桐鄉(xiāng)縣化學纖維廠，成立于1981年。1990年，該工廠陷入困境，成為整個浙江省化纖紡絲行業(yè)規(guī)模效益倒數(shù)第一的企業(yè)。再后來，該廠幾經(jīng)沉浮和洗牌，演變成了桐昆股份和新鳳鳴兩家百億級化纖企業(yè)。
隨著新鳳鳴快速崛起，莊奎龍很早就開始了對兒子莊耀中的培養(yǎng)。他曾打趣說，自己有2個孩子，一個是莊耀中，另一個就是新鳳鳴。
2010年底，莊耀中正式入職新鳳鳴。不久集團上馬了中辰技改項目，莊耀中便每天泡在項目現(xiàn)場，從裝置的建設(shè)、安裝、調(diào)試，到投料、生產(chǎn)，不放過任何一個學習的環(huán)節(jié)。
基層鍛煉了兩年之后，2013年莊耀中被提拔為管理層，歷任公司經(jīng)營線負責人、總裁助理、副總裁。
到了新鳳鳴上市那一年，年僅30歲的莊耀中接替父親出任新鳳鳴集團總裁。2021年4月份，莊耀中進一步接棒出任新鳳鳴董事長。
在“創(chuàng)二代”的掌舵下，新鳳鳴不斷擴張。有統(tǒng)計顯示，從上市以來，該公司進行了多次融資，直接融資合計為89.32億元。
而這些融資，主要用于擴產(chǎn)和延伸產(chǎn)業(yè)鏈，比如對滌綸長絲的產(chǎn)能擴張，以及上游PTA產(chǎn)品產(chǎn)能的新建。
然而，有媒體指出，公司曾經(jīng)有三次募投項目均未達預期。如今面對行業(yè)產(chǎn)能過剩、盈利難的現(xiàn)實情況，新鳳鳴在大舉投資之前，還需算明白風險和收益的賬。