文 丨牛刀商業(yè)評(píng)論 吳海 

最近 ，能鏈智電的股價(jià)并不樂觀。

近幾個(gè)月來，能鏈智電的股價(jià)一直在下跌狀態(tài)，從最高點(diǎn)的12.78元到現(xiàn)在的1.31元，跌幅高達(dá)90%，市值僅剩3.2億美元。

（截圖來自雪球平臺(tái)）

要知道，上市（美股借殼）之處能鏈智電股價(jià)一路上漲，市場(chǎng)對(duì)這個(gè)新晉的能源獨(dú)角獸還表示看好。確實(shí)，能鏈智電的業(yè)務(wù)并不算差。

眾所周知，能鏈智電深度合作的車企并不少。上個(gè)月初，能鏈智電與深藍(lán)車企達(dá)成合作，雙方共建新能源充電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，在提升充電樁利用率、完善充電網(wǎng)絡(luò)布局等多方面都有深入合作。

而在此之前，能鏈智電還與蔚來、理想、小鵬、極狐、問界等新能源車企達(dá)成了充電服務(wù)合作。

如今，雖然能鏈智電的車企“朋友圈”越來越大，但其在資本市場(chǎng)并不被看好。哪怕2023年Q3交出了一份并不錯(cuò)的財(cái)報(bào)，依舊難以挽回資本市場(chǎng)對(duì)其的信心。

那么，能鏈到底哪一步走錯(cuò)了呢？

1、營(yíng)收大漲，卻難增信心

事實(shí)上，能鏈的最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)并不難看，反而形勢(shì)一片大好。

據(jù)能鏈智電2023年Q3財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，能鏈智電單季營(yíng)收超1.7億元，同比大增536%，按非國(guó)際通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算虧損2410萬美元，虧損率同比收窄256%。

除此之外，報(bào)告期內(nèi)，能鏈的訂單量為5920萬，同比增長(zhǎng)為58%。充電量13.83億度，同比增長(zhǎng)66%，占中國(guó)共用充電量的21.8%。

可以說，無論訂單量和充電量，還是營(yíng)收，能鏈智電都保持著倍增的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。財(cái)報(bào)預(yù)計(jì)2023年全年收入為5到6億元，并預(yù)計(jì)到2024年收入將會(huì)翻4到5倍，達(dá)到20到30億元。

毋庸置疑，如果單看財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，能鏈智電的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)非常突出，已經(jīng)悄然成為業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭羊。雖然看似能鏈智電穩(wěn)步向好，卻并不被資本市場(chǎng)看好，主要由于其在“快電”市場(chǎng)地位正悄然變化。

眾所周知，特來電、星星充電以及云快充屬于快充行業(yè)的三大頭部運(yùn)營(yíng)商。截止2022年底，全國(guó)充電運(yùn)營(yíng)企業(yè)充電樁數(shù)量TOP5的數(shù)量占總量高達(dá)69.8%。其中，特來電和星星充電兩個(gè)運(yùn)營(yíng)商企業(yè)分別排在前兩位，市場(chǎng)占比分別為20.19%與19.07%。

能鏈智電在推出了第三方充電聚合APP快電后，其作為充電流量的入口，迅速整合了市面上分散的快充運(yùn)營(yíng)商，包括特來電、星星充電和云快充等頭部以及其他大量的中小運(yùn)營(yíng)商。

很快，快電一躍成為中國(guó)充電服務(wù)APP的龍頭老大，其憑借長(zhǎng)期建立起的良好品牌形象和用戶基礎(chǔ)，擁有了合適的市場(chǎng)定位和商業(yè)模式，整體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)。

然而，在2023年8月，快電在多個(gè)城市陸續(xù)上線VIP客戶充電0服務(wù)費(fèi)的活動(dòng)后，快電和各大快充運(yùn)營(yíng)商之間的和諧卻被打破了。

通常而言，新能源車主充電的費(fèi)用主要分為兩項(xiàng)，一是直接繳納給電網(wǎng)的巔峰，二是給充電站的服務(wù)費(fèi)。而這服務(wù)費(fèi)則是充電運(yùn)營(yíng)商的主要營(yíng)收收入。快電聲稱服務(wù)費(fèi)為0元，那么就意味著是要薅運(yùn)營(yíng)商的羊毛，來?yè)Q取自己的流量。

隨后，特來電、星星充電與云快充各自分別宣布共建優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的充電互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，并下架了快電70%左右的充電樁。

對(duì)于特來電等頭部運(yùn)營(yíng)商而言，其本身毛利就很低，且還一直都處于虧損狀態(tài)，自然而然不愿意再犧牲自己的利益成他人之美。

2、打鐵還需自身硬

在資本市場(chǎng)上，一直流行著一句話，站在風(fēng)口上，豬都能飛得起來。

成立才7年的能鏈集團(tuán)可以迅速發(fā)展，并擁有能鏈智電、團(tuán)油、能程科技、中能鏈、能企服等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，就是因?yàn)楫?dāng)時(shí)瞄準(zhǔn)了充電服務(wù)行業(yè)的風(fēng)口。

然而，事實(shí)證明，倘若風(fēng)口上飛起來的豬沒有本事，那么一旦風(fēng)口轉(zhuǎn)變，地位也會(huì)很尷尬。

據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟公布最新數(shù)據(jù)顯示，截止2023年9月，全國(guó)充電設(shè)備累計(jì)數(shù)量為764.2萬臺(tái)，同比增加70.3%。此前，工信部曾提出“2025年實(shí)現(xiàn)車樁比2:1，2030年實(shí)現(xiàn)車樁比1:1”的目標(biāo)。

無論市場(chǎng)還是政策的雙重推動(dòng)，充電服務(wù)行業(yè)的前景依舊一片大好。然而，能鏈卻始終難以擺脫虧損問題，反而越發(fā)嚴(yán)重，也與其長(zhǎng)期重營(yíng)銷輕研發(fā)密不可分。

據(jù)能鏈的招股書顯示，2020年時(shí)，能鏈智電的用戶激勵(lì)費(fèi)用約3100萬，到了2021年，這一數(shù)字增長(zhǎng)至1.4億元。而2022年，其全年?duì)I銷費(fèi)投入則高達(dá)2.4億元。

能鏈財(cái)報(bào)顯示，2023年Q1季度的營(yíng)銷費(fèi)用為6640萬元，同比增長(zhǎng)50%；Q2季度的營(yíng)銷費(fèi)用為8610萬元，同比增長(zhǎng)48%；Q3季度營(yíng)銷費(fèi)用則飆升至1.61億元。算下來，2023年前3季度的營(yíng)銷費(fèi)用已經(jīng)高達(dá)3.1億元，遠(yuǎn)超2022年全年。

可以看出，這幾年能鏈智電的營(yíng)銷費(fèi)用逐年遞增，增長(zhǎng)幅度非常嚇人。

相比較大手筆的營(yíng)銷費(fèi)用，能鏈在研發(fā)投入則明顯不足，缺少核心技術(shù)，因此只能依靠充當(dāng)?shù)谌狡脚_(tái)獲取利益。

在二級(jí)市場(chǎng)，倘若沒有核心技術(shù)，自然也很難收到資本青睞，同時(shí)，能鏈的虧損也是非常嚴(yán)重的問題。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2023年Q3季度，能鏈智電歸屬于普通股東經(jīng)調(diào)整凈虧損金額為3.65億元，創(chuàng)下了新高記錄，同比增長(zhǎng)234.89%。這一虧損額度不但超過了2023年上半年的2.103億元，也遠(yuǎn)超2022年全年的3.54億元。

同時(shí)，能鏈智電的資金也存在困境。財(cái)報(bào)顯示，2023年Q3季度，能鏈資產(chǎn)負(fù)債率與上一季度相比仍在擴(kuò)大，高達(dá)90.58%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了70%的通用警戒線。其賬面只有3.96億元現(xiàn)金，但短債卻超過5億元，很顯然，流動(dòng)資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于負(fù)債。

倘若短期內(nèi)能鏈智電不能及時(shí)融到資金，那么就可能會(huì)面臨非常嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)問題。

3、再轉(zhuǎn)身，能鏈勝算多少？

為了擺脫先有困境，能鏈智電開始積極布局第二曲線的發(fā)展。

2023年6月，能鏈智電通過子公司收購(gòu)了香港光電公司。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，香港光電一直專注于屋苑及工商業(yè)屋頂太陽(yáng)能項(xiàng)目領(lǐng)域，在香港建設(shè)的太陽(yáng)能工程超過600個(gè)，累計(jì)開發(fā)和建設(shè)了25MW分布式太陽(yáng)能項(xiàng)目。

毫無疑問，能源資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)是一門不錯(cuò)的好生意。

在油電交替的能源大背景下，充電站場(chǎng)景下的能源資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)可挖掘的潛力非常巨大。大到充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，小到充電站等多元場(chǎng)景下的工商業(yè)儲(chǔ)能，甚至是光儲(chǔ)充、微電網(wǎng)形態(tài)的升級(jí)，都擁有非常廣闊的市場(chǎng)前景。

但能鏈想要做好這門生意卻并不容易，面臨著不少現(xiàn)實(shí)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)領(lǐng)域，本身就存在不少行業(yè)巨頭，譬如寧德時(shí)代、特斯拉等企業(yè)，無論是技術(shù)實(shí)力還是資金雄厚程度，都是遠(yuǎn)超于能鏈的存在。

能鏈在競(jìng)爭(zhēng)上不占優(yōu)勢(shì)外，想要盈利也很困難。

ICC鑫欏資訊數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)及預(yù)測(cè)，2023年全年全球新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模預(yù)計(jì)超過45GW，其中電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模超過40GW，同比增長(zhǎng)超過100%。其中，中國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)增速一騎絕塵，新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模超過20GW，電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)接近20GW，同比增長(zhǎng)超過200%。

雖然市場(chǎng)前景寬廣，但多數(shù)儲(chǔ)能企業(yè)卻處于“增收不增利”的狀態(tài)，真正盈利的企業(yè)堪稱是鳳毛麟角。

據(jù)21財(cái)經(jīng)報(bào)道稱，鑫欏資訊儲(chǔ)能研究員朱志翔認(rèn)為，“儲(chǔ)能電池市場(chǎng)的行業(yè)集中度比較高，隨著頭部廠商擴(kuò)產(chǎn)可能會(huì)導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)供給端存在過剩的情況。倘若2024年需求端增長(zhǎng)預(yù)期不明顯的情況下，行業(yè)出清大概率仍會(huì)繼續(xù)。那么中小廠商都會(huì)大概率出局，電池和系統(tǒng)價(jià)格仍會(huì)持續(xù)下降，但下行空間有限。如果沒有經(jīng)過市場(chǎng)的驗(yàn)證情況下，那些跨界做儲(chǔ)能電池的廠商，即便價(jià)格上能稍微便宜些，也很難賣出去?！?/p>

所以即便能鏈智電可能獲取資金提高技術(shù)實(shí)力，但也很難找到有效客戶占領(lǐng)市場(chǎng)從中獲利?！?/p>

對(duì)于現(xiàn)在的能鏈而言，真是陷入進(jìn)退兩難的境地。一邊是快電行業(yè)地位岌岌可危，另一邊則是新增長(zhǎng)曲線望不見出路。到底能鏈能否堅(jiān)持到底，只能用時(shí)間說話，要不然下任何結(jié)論都顯得為時(shí)尚早。