界面新聞記者｜梁怡

近日，恒升醫(yī)學科技股份有限公司（簡稱“恒升醫(yī)學”）提交北交所上市申請。

恒升醫(yī)學成立于2010年，主營業(yè)務為血糖監(jiān)測及糖尿病管理產(chǎn)品、醫(yī)用耗材和試劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及相關產(chǎn)品和醫(yī)用設備的代理業(yè)務。

發(fā)展近10年，恒升醫(yī)學主要依靠技術(shù)授權(quán)與貼牌生產(chǎn)代理模式，直到2021年自主研發(fā)的血糖監(jiān)測相關產(chǎn)品才成功上市，2022年核心技術(shù)產(chǎn)品的收入占總收入的比重僅為11.55%。

此外，在血糖監(jiān)測相關產(chǎn)品產(chǎn)能利用率不達標、產(chǎn)銷率極低的前提下，公司募資擴產(chǎn)是否有必要？

含“技”量僅11.55%

報告期內(nèi)（2020年-2022年以及2023上半年），公司營業(yè)收入分別為2.25億元、2.79億元、3.24億元和1.3億元，凈利潤分別為3132.58 萬元、4442.44萬元、4148.34萬元和2226.35萬元。 

從收入結(jié)構(gòu)來看，公司以血糖監(jiān)測及糖尿病管理產(chǎn)品為主，報告期內(nèi)其收入占比分別為62.02%、55.29%、41.29%，主要由血糖試紙、血糖儀、博士醫(yī)生胰島素泵構(gòu)成。但同期，醫(yī)用耗材的收入快速上漲，2022年達到1.18億元，占比達到36.42%，其主要包括防護類耗材、義齒等。

其中，血糖監(jiān)測及糖尿病管理產(chǎn)品又以血糖試紙為主。報告期內(nèi)，公司血糖試紙的營業(yè)收入分別為1.24億元、1.34億元、1.21億元及7120.50萬元，而血糖儀的收入僅377.57 萬元、483.33萬元、312.38萬元及260.17萬元。

界面新聞注意到，恒升醫(yī)學更像一個血糖監(jiān)測產(chǎn)品貼牌代理商，而公司直到2021年自主研發(fā)的相關產(chǎn)品才成功上市。

招股書顯示，報告期內(nèi)，公司業(yè)務模式分為代理、授權(quán)生產(chǎn)和自研生產(chǎn)。在代理模式下，公司主要為貼牌泰博科技生產(chǎn)的血糖監(jiān)測產(chǎn)品、其他廠家生產(chǎn)的醫(yī)用設備、醫(yī)用耗材、醫(yī)用試劑；授權(quán)生產(chǎn)模式為泰博科技授權(quán)公司生產(chǎn)的血糖監(jiān)測產(chǎn)品及福尼亞授權(quán)公司生產(chǎn)的博士醫(yī)生胰島素泵；自研生產(chǎn)模式包括自研血糖監(jiān)測及糖尿病管理產(chǎn)品、義齒、卡納思生化試劑、防護類物資等。

2021年、2022年和2023年1-6月，恒升醫(yī)學自研血糖監(jiān)測及糖尿病管理產(chǎn)品的銷售收入分別為432.60萬元、3287.39萬元和3045.44萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為1.55%、10.14%和23.48%。

因此，這也導致公司含“技”量非常低。報告期內(nèi)，核心技術(shù)產(chǎn)品的收入占總收入的比重分別為3.15%、4.95%、11.55%、25.69%。

同期，恒升醫(yī)學的研發(fā)投入遠低于銷售費用。公司的研發(fā)費用分別為615.76萬元、976.95萬元、1024.34萬元和531.20萬元；而銷售費用分別為4861.10萬元、5972.98萬元、5498.30萬元和2825.07萬元。

2022年第一大供應商剛成立

招股書顯示，2020年、2021年，恒升醫(yī)學的第一大供應商均為泰博科技，采購金額分別為3276.63萬元、2502.31萬元，占比相對另外四大供應商遙遙領先。

而2022年，山東東步發(fā)展集團有限公司（下稱“東步發(fā)展”）“突擊”成為恒升醫(yī)學的第一大供應商，公司向其采購的產(chǎn)品主要為醫(yī)用耗材，金額為2125.98萬元，但2023年上半年又不在前五大名單之列。

天眼查顯示，東步發(fā)展成立于成立于2021年11月18日，2022年7月18日注冊資本由300萬元變更為1億元，實繳資本不詳，人員規(guī)模小于50人，參保人數(shù)4人，實際控制人為吳東，持有51%的股權(quán)。

擴產(chǎn)是否有必要？

本次IPO，恒升醫(yī)學擬募集資金2.5億元，其中5660萬元用于血糖試紙和血糖儀器擴產(chǎn)建設項目、7470萬元用于研發(fā)中心建設項目、5540萬元用于營銷網(wǎng)絡建設及信息化升級項目，以及剩余6330萬元補充流動資金。

其中，在血糖試紙和血糖儀器擴產(chǎn)建設項目中，建設完成后可實現(xiàn)年產(chǎn)800萬盒血糖試紙和8萬臺血糖儀器的生產(chǎn)能力。

界面新聞注意到，恒升醫(yī)學相應產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率并不達標。

報告期內(nèi)，血糖試紙的產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑，其中2022年為70.74%，對應產(chǎn)能135萬盒，而擴產(chǎn)800萬盒約為2022年的近6倍，產(chǎn)能利用率不足下擴產(chǎn)能否消化？

血糖測試儀方面，報告期內(nèi)，其產(chǎn)能利用率在持續(xù)上漲，2022年最高也才達到77.42%，更糟糕的是，產(chǎn)銷率數(shù)據(jù)非常差，最高甚至不超過20%，因此這擴產(chǎn)的產(chǎn)品賣給誰？

事實上，國內(nèi)市場血糖儀的市場規(guī)模仍有很大發(fā)展空間。據(jù)招股書引用的相關數(shù)據(jù)，2021年，我國血糖測試儀市場規(guī)模為50.2億元，預計到2026年我國血糖測試儀的市場規(guī)模有望達到68.2億元。

目前，三諾生物（300298.SZ）已經(jīng)發(fā)展成為國內(nèi)血糖監(jiān)測零售市場龍頭企業(yè)，占據(jù)零售市場近50%的份額，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.14億元，其中血糖監(jiān)測系統(tǒng)實現(xiàn)收入20.04億元。

因此，相比當下，未來恒升醫(yī)學血糖儀的業(yè)績或存在提升空間，但關鍵在于產(chǎn)品是否足夠有競爭力、是否能賣出。

但值得注意的是，報告期內(nèi)，公司的銷售區(qū)域集中在西北，其占收入的比重分別為65.16%、70.17%、76.98%和71.26%。