記者｜張喬遇

威馬汽車“暴雷”的陰影還未散去，“踩雷”威馬的地通控股在近期沖刺主板IPO，目前已回復(fù)一輪問詢。

地通工業(yè)控股集團(tuán)股份有限公司（簡稱：地通控股）是一家汽車零部件供應(yīng)商，借助新能源汽車產(chǎn)業(yè)增長的東風(fēng)，地通控股近年來業(yè)績快速增長，但卻陷入了增收不增利的怪圈。報(bào)告期（2020年至2022年）內(nèi)，地通控股的營業(yè)收入分別為15.28億元、18.64億元、21.45億元，年復(fù)合增速達(dá)18.5%。扣非后歸母凈利潤分別為8320.27萬元、8197.92萬元和8384.04萬元。

增收不增利的同時(shí)，地通控股還患上了大客戶“依賴癥”，公司報(bào)告期超過90%收入來自前五大客戶，其中80%的收入均由吉利集團(tuán)貢獻(xiàn)。除了對吉利集團(tuán)的重度依賴外，地通控股的第二大客戶還踩中了“暴雷”的威馬汽車。

超80%收入來自吉利集團(tuán)

地通控股設(shè)立于2008年，自公司設(shè)立以來，主營業(yè)務(wù)、產(chǎn)品及主要經(jīng)營模式未發(fā)生重大變更，始終專注于汽車沖壓及焊接金屬零部件、沖壓模具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2020年至2022年，地通控股的收入結(jié)構(gòu)較為單一，主要以沖壓零部件為主，占主營業(yè)務(wù)收入的比例在95%及以上，屬于汽車整車制造廠商的一級零部件供應(yīng)商。

汽車零部件行業(yè)的發(fā)展與下游汽車銷售情況息息相關(guān)。2020年全球汽車產(chǎn)銷量較2019年大幅度下滑，2021年開始全球汽車銷量逐漸回暖。根據(jù)國際汽車制造商協(xié)會(huì)（OICA）數(shù)據(jù)，2022年全球汽車產(chǎn)銷量分別為8502萬輛和8163萬輛，同比增長6.08%和-1.37%。

新能源汽車在近年表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)銷量增長較快，根據(jù)EV Volumes數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年全球新能源汽車銷量為13萬輛，2022年銷量增長至1052萬輛，年復(fù)合增長率55.17%，為行業(yè)帶來新的增長動(dòng)力，地通控股也順勢布局新能源汽車領(lǐng)域。

值得注意的是，公司自成立以來便與吉利集團(tuán)合作，吉利集團(tuán)系地通控股報(bào)告期的第一大客戶，報(bào)告期來自吉利集團(tuán)的營業(yè)收入占比分別為85.50%、78.28%、81.08%，對吉利集團(tuán)重度依賴。

2022年，吉利集團(tuán)在新能源汽車領(lǐng)域銷量同比大增超300%，由于公司主要產(chǎn)品包含沖壓零部件，主要應(yīng)用于汽車的車身和底盤，大多數(shù)零部件在新能源車型和非新能源車型中可以通用。因此，2022年地通控股應(yīng)用于新能源車型的產(chǎn)品銷量也同比大增380%。與之相對的，是該年非新能源車型產(chǎn)品銷量下滑6.65%。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，地通控股對吉利集團(tuán)的依賴程度已經(jīng)遠(yuǎn)超同行業(yè)可比公司。同行業(yè)公司中如聯(lián)明股份（603006.SH）、常青股份（603768.SH）、英利汽車（601279.SH）、長華集團(tuán)（605018.SH）、多利科技（001311.SZ）、泰鴻萬立，除了聯(lián)名股份來自第一大客戶的占比在58%-92%外，其余均低于50%。

研發(fā)費(fèi)用不足2%

在汽車沖壓零部件行業(yè)的發(fā)展過程中，下游主機(jī)廠的發(fā)展對沖壓零部件產(chǎn)商的發(fā)展有著重大影響。近年來，在政策與市場的雙重驅(qū)動(dòng)下，整車朝著新能源化和輕量化的方向發(fā)展。

地通控股表示，經(jīng)過多年發(fā)展，公司在行業(yè)通用技術(shù)基礎(chǔ)上，通過針對性研發(fā)積累的核心技術(shù)（例如變截面異形管件復(fù)雜成型模具開發(fā)技術(shù)、車身結(jié)構(gòu)件連續(xù)模自動(dòng)化沖壓技術(shù)、內(nèi)高壓成型生產(chǎn)技術(shù)、輥壓成型技術(shù)等）具有較高的產(chǎn)業(yè)化落地實(shí)力，能更快響應(yīng)客戶的新產(chǎn)品開發(fā)需求，實(shí)現(xiàn)快速交付。因此，公司具備開拓其他客戶的技術(shù)實(shí)力。

據(jù)一輪問詢函回復(fù)披露，報(bào)告期內(nèi)，地通控股已成功拓展了一汽集團(tuán)、比亞迪、北汽福田三個(gè)重要客戶，2022年收入對應(yīng)分別為5223.98萬元、3660.91萬元和1852.28萬元。預(yù)計(jì)2023年全年公司向一汽集團(tuán)的銷售規(guī)模在9500萬元至1.1億元之間；向北汽福田實(shí)現(xiàn)的全年銷售規(guī)模將在2600萬元至3500萬元之間。

報(bào)告期，地通控股的營業(yè)收入分別為15.28億元、18.64億元、21.45億元，可以看到，目前公司來自上述新拓展客戶的收入占比還比較低。

值得注意的是，地通控股的研發(fā)費(fèi)用也處于較低水平。招股書顯示，公司報(bào)告期的研發(fā)費(fèi)用率均未超過2%，而行業(yè)可比公司的平均研發(fā)費(fèi)用率均在3%以上。

地通控股解釋系與客戶集中度有關(guān)，公司的研發(fā)投入主要以客戶需求為導(dǎo)向，經(jīng)過長時(shí)間的合作，較為熟悉主要客戶的研發(fā)需求，有助于減少調(diào)整過程中的物料消耗，研發(fā)成果轉(zhuǎn)化率較高。

需要指出的是，與全球知名零部件企業(yè)相比，國內(nèi)汽車零部件企業(yè)自主研發(fā)能力偏弱，核心技術(shù)與國際先進(jìn)汽車零部件企業(yè)存在較大差距，產(chǎn)品附加值相對較低。

報(bào)告期各期，地通控股的沖壓零部件的毛利率分別為20.57%、17.34%和17.76%，2021年下滑明顯，主要受鋼材類原材料價(jià)格、固定資產(chǎn)折舊以及人工薪酬社保等人工成本上升影響，這也是導(dǎo)致公司增收不增利的原因之一。

“踩雷”威馬汽車

2022年，地通控股增收不增利的或受“踩雷”最近暴雷的威馬汽車（全稱：威馬汽車科技集團(tuán)有限公司）影響。

威馬汽車是地通控股報(bào)告期除了吉利集團(tuán)之外唯一一家收入曾在1億元以上區(qū)間的客戶。2020年至2022年，威馬汽車是地通控股的第二大客戶，公司對其銷售收入分別為7482.84萬元、1.01億元和5989.08萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為4.90%、5.42%和2.79%。

公司2017年和威馬汽車建立合作關(guān)系，先后完成了4個(gè)項(xiàng)目的量產(chǎn)。招股書顯示，地通控股向威馬汽車采購沖壓零部件的產(chǎn)品單價(jià)在16元-18元間，低于吉利集團(tuán)和一汽集團(tuán)。

2022年第四季度，威馬汽車發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)遭財(cái)務(wù)“暴雷”，目前正處于破產(chǎn)重整階段，地通控股預(yù)計(jì)大部分應(yīng)收賬款難以收回。

值得一提的是，公司持有威馬相關(guān)產(chǎn)品模具約5000余噸，按照變現(xiàn)后凈額對威馬汽車應(yīng)收賬款計(jì)提3825.70萬元壞賬準(zhǔn)備，計(jì)提比例72.05%。

同時(shí)，公司2022年存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額集體比例也提高至7.58%，同比提升4.39個(gè)百分點(diǎn)。

需要指出的是，公司目前也存在短期債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)，2020年至2022年資產(chǎn)負(fù)債率均超60%，處于較高水平。債務(wù)高企的情況下，地通控股卻在大手筆分紅，2022年公司現(xiàn)金分紅1999.27萬元。

本次上市，地通控股計(jì)劃募集7.00億元，其中1.50億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。