文|不二研究院 藝馨 子卿
2月27日，#理想汽車(chē)狂飆18%#話題沖上熱搜；前一日，理想汽車(chē)(02015.HK)公布了2023年第四季度及全年財(cái)報(bào)。盡管其營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)，但業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后仍有隱憂。
「不二研究」據(jù)其2023年報(bào)發(fā)現(xiàn)：2023年，理想汽車(chē)研發(fā)費(fèi)用占比由15.0%下滑至8.5%。目前，理想汽車(chē)主要面臨研發(fā)占比下滑等問(wèn)題，在「不二研究」看來(lái)，這主要是由于理想汽車(chē)MEGA等其他純電車(chē)型的上市，這些新車(chē)型的推出將增加其成本、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用等支出；與此同時(shí)，隨著華為等互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛下場(chǎng)造車(chē)，新能源汽車(chē)的戰(zhàn)爭(zhēng)愈演愈烈，也已成為其面臨的挑戰(zhàn)。
理想汽車(chē)是一家新能源汽車(chē)制造商，主要從事設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和銷(xiāo)售豪華智能電動(dòng)汽車(chē)。
截至2月29日港股收盤(pán)，理想汽車(chē)報(bào)收177.30港元/股，對(duì)應(yīng)市值3762億港元（約折合人民幣3457.84億元；對(duì)比2023年8月的市值高點(diǎn)3602.05億港元，其市值已經(jīng)漲超160億港元(約折合人民幣147億）。
2023年3月的一篇舊文中(《三季度產(chǎn)能或受限，理想汽車(chē)的增長(zhǎng)故事還能講多久？》)，我們聚焦于理想汽車(chē)二季度營(yíng)收凈利實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，盡管理想汽車(chē)同比扭虧為盈，但仍面臨產(chǎn)能受限的問(wèn)題。
時(shí)至今日，新能車(chē)步入下半場(chǎng)，理想汽車(chē)不僅面臨研發(fā)占比下滑等問(wèn)題，且直面華為等互聯(lián)網(wǎng)公司下場(chǎng)造車(chē)的壓力。
隨著新能源汽車(chē)競(jìng)爭(zhēng)加劇，今年3月，理想汽車(chē)純電車(chē)型MEGA，但其能否突破交付量天花板？由此，「不二研究」更新了去年3月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：
作為造車(chē)新勢(shì)力三劍客之一，理想汽車(chē)公布了2023年四季度財(cái)報(bào)及全年財(cái)報(bào)，盡管2023年?duì)I收實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)背后仍有隱憂。
「不二研究」據(jù)其財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)：2023年，理想汽車(chē)營(yíng)收1238.5億元，同比增加173.5%；同期，其凈利潤(rùn)為118.1億元，同比扭虧為盈，而2022年凈虧損20.3億元。
盡管理想汽車(chē)擴(kuò)充資金儲(chǔ)備充足，但越來(lái)越多的造車(chē)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，愈演愈烈的細(xì)分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，似乎都在縮短理想“上新”的時(shí)間窗口。
01 盈利困境隱憂漸顯
2015年，從汽車(chē)之家卸任后，李想再次投身創(chuàng)業(yè)，瞄準(zhǔn)新能源汽車(chē)領(lǐng)域。彼此特斯拉風(fēng)頭正勁，中國(guó)涌現(xiàn)出不少特斯拉“迷弟”。
此后，李想創(chuàng)立的新能源汽車(chē)品牌理想脫穎而出，與蔚來(lái)汽車(chē)、小鵬汽車(chē)并稱造車(chē)新勢(shì)力三劍客。
2019年，理想的第一款車(chē)?yán)硐隣NE正式上市，2021年8月，理想汽車(chē)登陸港交所，成為繼小鵬汽車(chē)之后第二家在港股實(shí)現(xiàn)雙重上市的造車(chē)新勢(shì)力。
2023年第四季度，理想汽車(chē)共交付了131,805輛，同比增長(zhǎng)184.6%。理想汽車(chē)將營(yíng)收的增長(zhǎng)歸因于交付量的增加。
據(jù)理想財(cái)報(bào)顯示，2023年，理想汽車(chē)營(yíng)收1238.51億元，同比增長(zhǎng)173.48%；凈利潤(rùn)118.09億元，同比增長(zhǎng)681.06%。其中第四季度，理想汽車(chē)營(yíng)收417.3億元，同比增長(zhǎng)136.4%；凈利潤(rùn)57.5億元。
在「不二研究」看來(lái)，理想的主要營(yíng)收來(lái)源是整車(chē)銷(xiāo)售，其2023年理想的汽車(chē)銷(xiāo)售收入為1202.9億元，在總營(yíng)收中占比為97.13%。
理想汽車(chē)銷(xiāo)售收入的增加，主要原因是由于理想汽車(chē)的交付量、電樁的銷(xiāo)售額的增加，以及汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量的增加使配件及提供服務(wù)的銷(xiāo)售額隨之增加。
創(chuàng)業(yè)即選擇增程式技術(shù)路徑，理想汽車(chē)曾依靠一款增程式電動(dòng)汽車(chē)打天下，可謂造車(chē)新勢(shì)力三劍客中的異類；但是，日趨嚴(yán)格的政策監(jiān)管如同高懸頭頂?shù)倪_(dá)摩克斯之劍，理想必須補(bǔ)課智能自動(dòng)駕駛技術(shù)。
對(duì)此理想汽車(chē)表示：“今年智能駕駛研發(fā)團(tuán)隊(duì)將擴(kuò)充到2000人。此前，理想汽車(chē)的目標(biāo)是在今年上半年成為智能駕駛經(jīng)過(guò)市場(chǎng)驗(yàn)證的第一梯隊(duì)?！?/p>
根據(jù)規(guī)劃，今年理想的研發(fā)在持續(xù)投入；理想的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到34.9億元，同比增長(zhǎng)68.6%，環(huán)比增長(zhǎng)23.9%。
當(dāng)造車(chē)新勢(shì)力的市場(chǎng)格局初定，新能源汽車(chē)的競(jìng)爭(zhēng)已然步入下半場(chǎng)：80萬(wàn)輛的銷(xiāo)售與量產(chǎn)目標(biāo)，以及智能駕駛技術(shù)的白熱化競(jìng)爭(zhēng)。
理想四季度財(cái)報(bào)及年報(bào)顯示，2023年第四季度，理想的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為172.9億元，截至2023年12月31日，理想的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、定期存款等為1036.7億元。
在「不二研究」看來(lái)，理想汽車(chē)持續(xù)的研發(fā)投入，以及為了配合純電布局而進(jìn)行的一系列投入，如配套基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、超充平臺(tái)的研發(fā)、設(shè)施的運(yùn)營(yíng)維護(hù)升級(jí)等，或讓其資金鏈持續(xù)承壓。
02 上新的速度
2019年，理想汽車(chē)推出其首款車(chē)型——理想ONE，采用增程式路線，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量的快速增長(zhǎng)。到2021年，理想ONE的銷(xiāo)量突破9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)177.4%，同時(shí)車(chē)輛的毛利率也提升至20%以上。
然而，2022年7月，華為豪華智慧大型電動(dòng)SUV問(wèn)界M7的上市，不管是車(chē)型定位，還是價(jià)格定位，與理想ONE都極其相似。
為了改變產(chǎn)品線單薄帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，，理想從2022下半年開(kāi)始連發(fā)L8和L9來(lái)替換理想ONE。
在造車(chē)新勢(shì)力1月銷(xiāo)量榜中，問(wèn)界全系交付3.30萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)34.76%，相比之下，理想汽車(chē)1月交付量31165輛，環(huán)比下降61.57%。
擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣已迫在眉睫。今年3月，理想汽車(chē)將推出MPV純電動(dòng)型MEGA、2024改款L7、L8、L9；并且在2025年，理想汽車(chē)將推出包括一款超級(jí)旗艦車(chē)型，五款增程電動(dòng)車(chē)型和五款純電車(chē)型。
在「不二研究」看來(lái)，創(chuàng)業(yè)初期，2020款理想ONE單兵作戰(zhàn)，能夠凝聚全部?jī)?yōu)勢(shì)資源；隨著新一輪“價(jià)格戰(zhàn)”的打響，以及理想汽車(chē)MEGA等其他純電車(chē)型的上市，其成本、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用等也將增加。
智能駕駛是理想汽車(chē)現(xiàn)階段布局的重點(diǎn)。理想汽車(chē)表示，AD Max 3.0城市NOA第二季度內(nèi)推送，年底前完成100城市落地推送。
此外，理想表示，預(yù)計(jì)今年二季度計(jì)劃向全國(guó)所有城市開(kāi)放無(wú)圖版“城市NOA”，將OTA升級(jí)到所有搭載輔助駕駛的車(chē)輛。
在「不二研究」看來(lái)，隨著智能駕駛技術(shù)逐漸成為中高端新能源汽車(chē)的標(biāo)配，吸引了眾多造車(chē)勢(shì)力的加入，細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。今年3月，理想汽車(chē)純電車(chē)型MEGA能否突破銷(xiāo)量天花板，還有待時(shí)間驗(yàn)證。
03 押注純電模式
2021年2月，李想曾在內(nèi)部信中稱，到2025年理想要拿下20%的市場(chǎng)份額，成為中國(guó)第一的智能電動(dòng)車(chē)企業(yè)；2030年更進(jìn)一步，成為全球第一的智能電動(dòng)車(chē)企業(yè)。
在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，李想又立下一個(gè)新的Flag:“今年理想將挑戰(zhàn)全年交付80萬(wàn)輛”。理想汽車(chē)預(yù)計(jì)2024年一季度交付量將達(dá)到10萬(wàn)—10.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)90.2%—95.9%?！?/p>
根據(jù)理想最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月，理想汽車(chē)交付量約為3.12萬(wàn)輛，環(huán)比下降38.1%；受春節(jié)放假因素的影響，理想汽車(chē)銷(xiāo)量處于低谷。
截至2月18日，理想汽車(chē)的交付量?jī)H有1.01萬(wàn)輛。照此計(jì)算，在今年第一季度剩下的6周時(shí)間里，理想汽車(chē)的銷(xiāo)量要達(dá)到5.87萬(wàn)-6.17萬(wàn)輛，才能達(dá)到銷(xiāo)量預(yù)期。
與交付量息息相關(guān)的產(chǎn)能方面，「不二研究」發(fā)現(xiàn)，2020年理想常州工廠的年產(chǎn)能約為10萬(wàn)輛，升級(jí)后該工廠年產(chǎn)能將升至20萬(wàn)輛。
此前，曾有媒體報(bào)道稱，理想接觸北京現(xiàn)代，希望接收其已停產(chǎn)的第一工廠。目前，理想汽車(chē)北京綠色智能工廠已于2023年底建成投產(chǎn)。預(yù)計(jì)于今年3月開(kāi)始規(guī)模量產(chǎn)，一期將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)10萬(wàn)輛純電動(dòng)汽車(chē)的產(chǎn)能。
在「不二研究」看來(lái)，若理想要在實(shí)現(xiàn)年銷(xiāo)量80萬(wàn)輛，需要強(qiáng)大的產(chǎn)能儲(chǔ)備。僅有的常州工廠和北京工廠可能產(chǎn)能不足，無(wú)法承載其交付量需求。
此前，與其它兩家造車(chē)新勢(shì)力相比，理想的線下布局并不占優(yōu)，目前正在加速。
截至2024年1月31日，理想汽車(chē)共運(yùn)營(yíng)474家零售門(mén)店，覆蓋142個(gè)城市。目前，理想汽車(chē)已經(jīng)開(kāi)放超過(guò)340座超級(jí)充電站。此外，理想汽車(chē)將在全國(guó)上線2000座超充站。
當(dāng)華為、小米等互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛下場(chǎng)造車(chē)，新能源汽車(chē)的戰(zhàn)爭(zhēng)愈演愈烈。對(duì)于跨界攪局者，李想直言汽車(chē)要拿產(chǎn)品說(shuō)話，并稱想要達(dá)成80萬(wàn)輛銷(xiāo)量目標(biāo)并不容易，最后發(fā)展如何，還要看最后的產(chǎn)品如何。
04 “理想”與冷冰冰的現(xiàn)實(shí)相遇
盡管2023年以來(lái)的理想交付量一直領(lǐng)銜國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力，但理想汽車(chē)方面仍認(rèn)為2023年“亞歷山大”。尤其是以特斯拉為首的頭部車(chē)企打起了價(jià)格戰(zhàn)，讓行業(yè)措手不及。
目前，理想汽車(chē)主要面臨研發(fā)占比下滑等問(wèn)題，在「不二研究」看來(lái)，這主要是由于理想汽車(chē)MEGA等其他純電車(chē)型的上市，這些新車(chē)型的推出將增加其成本、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用等支出；與此同時(shí)，隨著華為等互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛下場(chǎng)造車(chē)，新能源汽車(chē)的戰(zhàn)爭(zhēng)愈演愈烈，也已成為其面臨的挑戰(zhàn)。
時(shí)至今日，新能車(chē)步入下半場(chǎng)，理想汽車(chē)不僅面臨研發(fā)占比下滑等問(wèn)題，且直面華為等互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛下場(chǎng)造車(chē)的壓力。
隨著新能源汽車(chē)競(jìng)爭(zhēng)加劇，今年3月，理想汽車(chē)純電車(chē)型MEGA，但其能否突破交付量天花板？
本文部分參考資料：
1.《理想要過(guò)“華為關(guān)”》，光子星球
2.《李想，別破防，先賣(mài)車(chē)》，趣解商業(yè)
3.《國(guó)潮來(lái)報(bào)｜千億營(yíng)收、百億盈利，李想的理想仍在延續(xù)》，觀潮新消費(fèi)
4.《填平5年虧損！理想汽車(chē)大爆！》，中國(guó)汽車(chē)報(bào)